Генеральний директор Power Co. of Canada стверджує, що доходи залежать від прибутку, планує більш агресивні викуп акцій

Генеральний директор Power Co. Джефф Орр заявив, що нещодавні виплати акціонерам були здебільшого залежали від прибутку, посилаючись на приблизний 12% ріст прибутку на акцію (EPS) Great-West Lifeco за останні чотири роки та продовження виконання стратегії спрощення/розблокування вартості.

Зі збільшеною знижкою на чисту вартість активів (NAV) та "багатьма готівкою" на балансі компанія планує розпочати більш агресивні викупи акцій, стверджуючи, що викуп ефективно забезпечує доступ до Great-West, одночасно придбуючи решту портфеля зі знижкою.

Альтернативна платформа Power зосереджена на масштабі спершу, прибутках потім, підтримуючи Sagard та Power Sustainable приблизно по 1 мільярду канадських доларів кожен та націлені на довгострокові доходи (приблизно 10%), незважаючи на "шум прибутків" у звітності.

Генеральний директор та президент Power Co. of Canada (TSE:POW) Джефф Орр заявив, що стратегія спрощення структури та розблокування вартості компанії залишається незмінною, підкреслюючи, що нещодавні виплати акціонерам були здебільшого залежали від рісту прибутку, а не розширення мультиплікатора.

Орр зробив ці заяви під час конференції, модерованої аналітиком National Bank Джеймсом Глінном, де він також розповів про трансформацію лідерства в групі, імпульс операційної діяльності Great-West Lifeco та IGM Financial, альтернативну платформу активів компанії та його погляд на те, як штучний інтелект може вплинути на фінансові послуги.

Орр заявив, що компанія "знаходиться в кращій позиції для виконання стратегії" ніж шість років тому, коли вона була запущена, додавши, що він не очікує "радикальних змін" у напрямку. Він відповів про створення вартості на три основні елементи:
Покращення результатів "прибуткових частин" групи — включаючи Great-West Life та IG Wealth та Mackenzie в IGM — через органічні інвестиції та поглинання для підтримки більш стабільного зростання.
Будівництво та перевірка довгострокових інвестицій, які "принесуть нам гроші через п'ять і 10 років", наводячи Wealthsimple та Rockefeller як приклади прояву вартості поза звітним прибутком.
Спрощення корпоративної структури, зосередження компанії більш тісно на фінансових послугах та покращення комунікації з інвесторами.

Орр також відхилив ідею про те, що результативність акцій була здебільшого історією про оцінку. "Це не була історія про оцінку. Це була історія про ріст прибутку", - сказав він, посилаючись на "12% ріст прибутку на акцію за останні чотири роки" у Great-West Life та зазначивши, що знижка компанії скоротилася, але залишається високою.

На запитання про стратегічну неперервність під час трансформації лідерства, Орр сказав, що він "радий змінам у лідерстві", зазначивши, що група змінила керівників у трьох основних компаніях, а також у Power Corporation за останні 12 місяців. Він охарактеризував процес як "класичний план трансформації Power", підкреслюючи знайомство виконавців з організацією та її дочірніми компаніями.

Орр сказав, що він відчуває "чудово" щодо готовності нового генерального директора Джеймса до цієї ролі, посилаючись на досвід керування IGM, витягнення з Ради директорів Great-West Life та знання Power Corp. Він також сказав, що трансформація до Девіда Харні в Great-West Life від Пола Махона була успішно виконана, і назвав перехід до Деймона Мерчуїзона в IGM "фантастичним".

Great-West Lifeco: стабільний ріст прибутку, керований Empower

Орр заявив, що виплати акціонерам Great-West Lifeco були зумовлені "стабільним рістом прибутку", знову посилаючись на приблизний 12% ріст EPS за останні чотири роки. Він сказав, що результативність була диверсифікованою, але "очевидно керована Empower".

Він заявив, що масштаб та франшизна сила Great-West були побудовані через довгострокові інвестиції та M&A, які перепозиціонували бізнес. З огляду на майбутнє, Орр сказав, що компанія "не залежить від поглинань" для досягнення зазначеного "8-10% річного рісту прибутку", хоча він додав, що додаткові M&A можуть сприяти цьому.

Щодо конкретно Empower, Орр сказав, що компанія може зростати "у двоцифрових цифрах без подальших поглинань", одночасно стверджуючи, що можливість подальшої консолідації імовірна згодом. Він звернув увагу на позицію Empower щодо вартості та досвід інтеграції, зазначивши: "Ми фактично розмістили їх всіх на одній платформі". Однак він сказав, що час невизначений: "Я не знаю, чи це наступного року, чи через п'ять років".

Орр також запропонував перспективу щодо доходів, сказавши, що він не очікує, що наступні п'ять років будуть відповідати "20+" річним доходам, досягнутим за останні шість років. Проте він запропонував, що ріст прибутку плюс дивидендна ставка могли б підтримати "низько-середньо-однозначні" доходи, охарактеризувавши Power та Great-West як бізнеси, керовані на "нижчому рівні ризику ніж група однотипних компаній" за розрахунком.

IGM потоки та роль стратегічних інвестицій

Обговорюючи IGM Financial, Орр сказав, що нещодавнє повернення до більш стабільних нетто-потоків в IG Wealth та Mackenzie відображає як покращення умов у галузі, так і ініціативи, специфічні для компанії. Він охарактеризував IG Wealth як "перерозроблений бізнес" порівняно з десятиріччям тому, посилаючись на фокус на "масово заможних та високостаткових", зміни у ціноутворенні та структурі продуктів та "неймовірну технологічну платформу".

Орр сказав, що галузеві виводи спричинили інфляція та шок ставок, коли клієнти переміщували активи до депозитів або погашення іпотеки, але сектор повернувся до притоків за останні квартали. Він запропонував, що IG Wealth позиціонований для зростання у нижньому кінці сегменту високостаткових.

Щодо Mackenzie, він сказав, що покращення пов'язане з роботою над продуктами та імпульсом в інституційних каналах, хоча він зазначив, що деякі стратегії залишаються у виводах через періоди низької результативності. Навіть так, він сказав, що платформа "знаходиться у дуже сильному стані" і він очікує "дуже хороших речей" у найближчі пару років.

Орр також підкреслив "опціональність" IGM від стратегічних інвестицій, посилаючись на Wealthsimple та Rockefeller. Він сказав, що більшість цього портфеля ще не приносить прибутку, з China Asset Management як виняток, але він оформив інвестиції як потенційні майбутні драйвери зростання.

Альтернативна платформа: зростання спершу, прибутки потім

Орр описав три потенційні джерела внеску прибутку від альтернативної інвестиційної платформи компанії: доходи від насіння капіталу, прибутковість від бізнесів загальних партнерів (GP) та прибуток від успішних операцій. Він сказав, що Power має "приблизно 1 мільярд канадських доларів капіталу, що лежить в основі кожного Sagard та Power Sustainable", і очікує приблизно "10% доходів" на баланс, хоча він попереджав, що звітний прибуток не завжди відображає готівкові доходи. Як приклад, він посилався на активи інфраструктури, які можуть генерувати готівковий потік, одночасно виробляючи "від'ємний прибуток" у звітних результатах.

Він сказав, що пріоритетом у найближчому часі є побудова масштабу, а не максимізація прибутків. Використовуючи Sagard як приклад, Орр сказав, що менажири збільшилися з 19 мільйонів доларів, коли стратегія була запущена, до 192 мільйонів доларів, з витратами приблизно 200 мільйонів доларів і бізнес близький до беззбитковості. Він також сказав, що оцінена вартість позиції Power в Sagard зросла до приблизно 320 мільйонів доларів (у доларах США), але ця вартість не потрапляє до звітності про прибутки, створюючи "шум прибутків" та проблеми комунікації.

Щодо планів зростання, Орр сказав, що Sagard націлений досягти 100 мільярдів доларів активів під управлінням і буде близько 44 мільярдів доларів після закриття Unigestion. Він охарактеризував угоду з Unigestion як додавання можливості "постачальника рішень" у Європі. Щодо Power Sustainable, Орр сказав, що він залишається на ранній стадії, але побудував "чотири дуже привабливі продукти" та приблизно 4 мільярди канадських доларів у стратегіях.

AI як засобник продуктивності, а не обов'язково драйвер прибутку

Орр сказав, що штучний інтелект "визначно" покращить продуктивність та клієнтський досвід та зробить консультантів більш продуктивними. Проте він запитав, скільки цих переваг перетвориться на вищі маржі, стверджуючи, що конкурентний тиск може передати економію клієнтам або постачальникам.

Він сказав, що історичні технологічні зміни розширили ринки, а не ліквідували їх, і він очікує, що поради перемістяться "на вищий рівень доданої вартості" з більшим акцентом на цілісне планування. Щодо управління активами, він сказав, що AI може збільшити доступ до інформації, але він не очікує, що судження про інвестиції та навички побудови портфеля зникнуть у "передбачуваний період п'ять, шість, 10 років".

Знижка NAV, викупи акцій та розміщення капіталу

Розглядаючи рух у знижці на чисту вартість активів (NAV) Power, Орр сказав, що вона не рухається "по прямій лінії" та охарактеризував поточну знижку як "реальне джерело вартості". Він стверджував, що купівля акцій Power ефективно забезпечує майже повну експозицію на акції Great-West Life, одночасно "отримуючи решту портфеля безкоштовно" на поточному рівні.

Орр сказав, що створення вартості не залежить від змін у оцінці, вказуючи натомість на ріст прибутку у операційних бізнесах, створення вартості у довгострокових франшизах, сильні притоки готівки та викупи акцій. Він додав, що компанія "сидить на багатьох готівці прямо зараз" і, зі збільшеною знижкою, він очікує, що викупи акцій будуть використані "більш агресивно надалі".

Про Power Co. of Canada (TSE:POW)
Power Corp. of Canada — це диверсифікована холдингова компанія з інтересами у фінансових послугах, комунікаціях та інших секторах бізнесу через свої контролюючі інтереси в Power Financial. Power Financial, у свою чергу, має контролюючі інтереси в Great-West Life (страхова конгломерація), IGM Financial (найбільший небанківський менеджер активів Канади) та Pargesa (холдингова компанія з інтересами у європейських компаніях). Power Corp. викупила залишкові акції Power Financial у лютому 2020 року.