Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Консенсус панелі є ведмежим, ключові ризики включають прискорену пріоритезацію конвеєра для ринків за межами США через MFN, потенційне стиснення маржі в усьому секторі та структурний спад маржі, вже закладений у контракти. Можливість полягає в асиметричному потенціалі зростання, якщо MFN не буде прийнято, але це вважається недовгим.
Ризик: Прискорення пріоритезації конвеєра для ринків за межами США через MFN та потенційне стиснення маржі в усьому секторі.
Можливість: Асиметричний потенціал зростання, якщо MFN не буде прийнято.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Трамп прагне знизити ціни на ліки за рецептом способами, які можуть нашкодити прибуткам американських виробників ліків.
Навіть якщо це станеться, диверсифіковані гравці охорони здоров'я, такі як Johnson & Johnson та Roche, повинні почуватися добре.
Президент Трамп зробив пріоритетом вирішення проблеми високих цін на ліки в США. Політика його адміністрації "Країна з найбільшими привілеями" (MFN), що базується на ідеї, що американці не повинні платити більше за ліки, ніж інші розвинені країни, прагне обмежити ціни, які уряд платить за певні ліки, обмежуючи відшкодування близько до поточних цін в інших країнах.
Ця політика в основному стосується цін, що сплачуються державними програмами, такими як Medicare, але навіть так, вона може мати ефект доміно на всю галузь, впливаючи на обсяги продажів та прибутки виробників ліків у США, найбільшому фармацевтичному ринку світу. Чи варто інвесторам продавати акції фармацевтичних компаній? На мою думку, деякі компанії в галузі можуть добре працювати, незважаючи на цей виклик. Дві з них — Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) та Roche (OTC:RHHB.Y). Ось чому ці дві акції все ще варті зароблених інвесторами грошей.
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яку називають "Незамінною монополією", що надає критично важливі технології, які потрібні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
Johnson & Johnson може здатися дивним вибором. Серед фармацевтичних гігантів вона була однією з найбільш схильних до зниження цін на ліки внаслідок попереднього Закону про зниження інфляції (IRA) попередньої адміністрації. Цей закон надав Medicare право вести переговори щодо цін на деякі з ліків, на які вона витрачає найбільше. Політика MFN президента Трампа може додати викликів для Johnson & Johnson. Однак, виробник ліків добре працював, незважаючи на переговори щодо цін на ліки, пов'язані з IRA.
Компанія очікує дохід у розмірі 100,8 мільярда доларів цього року (за середнім показником), що на 7% більше порівняно з минулим роком, незважаючи на введення в дію узгоджених цін на три її продукти.
Крім того, є ключова причина, чому виробник ліків може процвітати, незважаючи на ці проблеми: це дуже диверсифікована гра в галузі охорони здоров'я. Хоча фармацевтичний бізнес Johnson & Johnson є найбільшим за доходом, її присутність на ринку медичних пристроїв може допомогти їй пом'якшити перешкоди в її бізнесі з виробництва ліків. Це особливо актуально, враховуючи її активний пошук привабливих можливостей для зростання. Johnson & Johnson шукає схвалення в США для свого роботизованого хірургічного пристрою (RAS) Ottava system.
Гігант охорони здоров'я може не отримати корону від беззаперечного лідера в ніші RAS, Intuitive Surgical. Однак, враховуючи, що цей ринок недостатньо насичений і може розширюватися в довгостроковій перспективі, оскільки старіюче населення вимагає більше мінімально інвазивних процедур, які роботизовані пристрої дозволяють хірургам виконувати, Johnson & Johnson все ще може зайняти свою нішу в цій галузі. Незалежно від того, що станеться з MFN Трампа, Johnson & Johnson, ймовірно, впорається з цим завдяки своєму диверсифікованому портфелю, стійкому бізнесу та видатній дивідендній програмі — це "Король дивідендів", або корпорація з 50 або більше послідовними збільшеннями виплат. Ось чому це все ще чудова фармацевтична акція для покупки.
Roche — це фармацевтичний гігант із сильною присутністю в діагностиці. Її фармацевтичний бізнес залишається найбільшим джерелом доходу і може зрости в найближчі роки. Roche розробляє кілька перспективних ліків, включаючи кандидата на лікування ожиріння CT-388, який успішно завершив фазу 2 досліджень на початку цього року. Roche має кілька інших перспективних програм. Досліджувані ліки компанії від множинного склерозу, фенебритиніб, також показали хороші результати у фазі 3 досліджень.
Roche має глибокий конвеєр і очікує випустити до 19 нових ліків до кінця десятиліття, що допоможе їй подолати майбутні патентні прірви, включаючи Xolair, ліки від алергічної астми.
Основний фармацевтичний бізнес Roche має непогані перспективи, але якщо їй доведеться мати справу з MFN Трампа, компанія буде більше покладатися на свій діагностичний бізнес, щоб надолужити відставання. Roche нещодавно оголосила про придбання SAGA Diagnostics, компанії, яка розробляє та продає тести на молекулярну залишкову хворобу (MRD) для раку. Тести MRD спрямовані на виявлення слідів раку, що залишилися в організмі після лікування, часто до того, як сканування зможуть надійно виявити рецидив. Roche стверджує, що MRD є однією з найшвидше зростаючих областей на ринку діагностики.
Це придбання, яке обійдеться компанії до 595 мільйонів доларів (включаючи потенційні платежі за досягнення етапів), допоможе зміцнити її позиції в цій галузі. Незалежно від того, чи вийде цей крок точно за планом, диверсифікований портфель Roche як у фармацевтиці, так і в діагностиці може допомогти їй подолати потенційні виклики, що виникають через MFN. Це приваблива акція для розгляду інвесторами, які хвилюються з цього приводу.
Перш ніж купувати акції Johnson & Johnson, подумайте про це:
Команда аналітиків Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз… і Johnson & Johnson не була серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезні прибутки в найближчі роки.
Згадайте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року… якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 477 813 доларів! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року… якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 1 320 088 доларів!
Зараз варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 986% — випереджаючи ринок порівняно з 208% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднайтеся до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
**Дохідність Stock Advisor станом на 26 травня 2026 року. ***
Prosper Junior Bakiny має частки в Intuitive Surgical та Johnson & Johnson. The Motley Fool має частки та рекомендує Intuitive Surgical. The Motley Fool рекомендує Johnson & Johnson та Roche Holding AG і рекомендує наступні опціони: довгі січневі 2028 року опціони колл на 520 доларів на Intuitive Surgical та короткі січневі 2028 року опціони колл на 530 доларів на Intuitive Surgical. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, висловлені тут, є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди та думки Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Диверсифікація JNJ у сфері MedTech навряд чи повністю захистить від зниження цін, спричиненого MFN, як у державних, так і в комерційних каналах."
Стаття недооцінює ризик поширення MFN за межі Medicare. Якщо обмеження відшкодування знизять ціни, приватні платники та PBM, ймовірно, вимагатимуть подібних знижок, що призведе до швидшого зниження цінової потужності США, ніж цільові переговори IRA. Прогноз доходу JNJ на 2025 рік у розмірі 100,8 млрд доларів вже враховує вплив IRA на три продукти; додавання MFN може сильніше вплинути на маржу фармацевтичного сегменту, яка становить понад 40%, ніж може компенсувати його повільніше зростаючий бізнес MedTech. Придбання діагностичного бізнесу Roche забезпечує певну ізоляцію, але темпи випуску нових продуктів жодної з компаній не гарантують випередження загального зниження цін. Інвесторам слід моделювати зниження EPS на 8-12% до 2026 року, якщо MFN застосовуватиметься до топ-10 ліків.
JNJ вже поглинула зниження цін IRA на Stelara, Imbruvica та Xarelto, не пропустивши консенсус, довівши, що її диверсифікована база доходу може витримати додаткові політичні потрясіння.
"Диверсифікація захищає JNJ та Roche від втрати обсягів, але не від структурного стиснення маржі, яке MFN може накласти на весь ринок фармацевтики США."
Стаття розглядає MFN як перешкоду, але недооцінює фактичний механізм: MFN обмежує ціни в США до міжнародних рівнів, які на 40-60% нижчі за поточні відшкодування в США. Для чистих фармацевтичних компаній (Eli Lilly, Novo Nordisk) це справді болісно. Але аргумент диверсифікації JNJ та Roche реальний — медичні пристрої, діагностика та онкологічні конвеєри дійсно ізолюють їх. Однак, у статті не згадано критичний ризик: якщо MFN успішно знизить ціни, це може стиснути маржу в усій галузі ТА зменшити витрати на НДДКР, що негативно позначиться на продуктивності конвеєрів у всьому секторі. 19 нових ліків, які Roche очікує до кінця десятиліття, передбачають поточні рівні інвестицій.
Якщо MFN дійсно спрацює і стане стійкою політикою, навіть диверсифіковані гравці зіткнуться зі стисненням маржі, яке жоден приріст від пристроїв не зможе повністю компенсувати — і інвестори можуть переоцінити весь сектор нижче через зниження довгострокової прибутковості, а не лише короткострокові перешкоди.
"Диверсифікація в MedTech та Diagnostics є капіталомісткою стратегією, яка може не компенсувати структурне стиснення маржі, спричинене державними переговорними цінами."
Фокус статті на ціноутворенні MFN як на "перешкоді" застарів; вона ігнорує поточну законодавчу реальність, де Закон про зниження інфляції (IRA) вже є основним механізмом стиснення цін. JNJ та Roche позиціонуються як "безпечні" завдяки диверсифікації, але це ігнорує високий бета-ризик, властивий їхнім конвеєрам НДДКР. Залежність JNJ від сегменту MedTech, зокрема від непроведеної системи Ottava, є капіталомісткою авантюрою, яка може не компенсувати ерозію маржі у фармацевтиці. Інвесторам слід дивитися за межі "оборонного" наративу і зосередитися на тому, чи зможуть ці фірми підтримувати зростання EPS на рівні середніх одиниць відсотків, коли переговори щодо цін, встановлені урядом, а не ринкові сили, визначатимуть їхню кінцеву вартість.
Теза про те, що диверсифікація захищає ці фірми, ігнорує той факт, що як MedTech, так і Diagnostics стикаються з власними проблемами відшкодування та регуляторним контролем, які можуть посилити, а не пом'якшити, стиснення маржі у фармацевтиці.
"Тиск на ціноутворення, спричинений MFN, може переоцінити акції американської фармацевтики, оскільки ROIC стискаються, а стимули для НДДКР слабшають."
Хоча ідея MFN може тиснути на ціноутворення ліків у США, справжній ризик полягає не в одноразовому зниженні цін, а в ширшій зміні того, як інвестори оцінюють цінову потужність американської фармацевтики. Якщо MFN або подібні обмеження набудуть чинності, значна частина грошових потоків від продажу ліків у США може скоротитися, чинячи тиск на маржу EBITDA та подовжуючи термін окупності НДДКР. Стаття слушно вказує на диверсифікацію (пристрої JNJ, діагностика Roche) як на буфер, але ця диверсифікація не зможе повністю захистити прибутки, якщо ціновий контроль стане новою нормою для всієї системи охорони здоров'я, знижок та контрактів з платниками. У 2026–2028 роках консенсусні прибутки можуть бути переглянуті в бік зниження, оскільки ROIC стискаються, а ризик конвеєра зростає.
Але найсильніший контраргумент полягає в тому, що MFN стикається зі значними політичними/юридичними перешкодами і може бути відкладений або розбавлений, що означає, що тягар прибутку може не матеріалізуватися так швидко. Навіть якщо він буде прийнятий, він може стимулювати швидкий перехід до ціноутворення на основі вартості та зростання за межами США, приглушуючи ризик зниження швидше, ніж очікувалося.
"MFN може затримати випуск на ринок у США через пріоритезацію за межами США, посилюючи ризик стиснення НДДКР, про який згадував Claude."
Акцент Gemini на бета-коефіцієнті конвеєра НДДКР недооцінює, як MFN може взаємодіяти з термінами переговорів IRA. Якщо міжнародне референтне ціноутворення прискориться, це може змусити раніше пріоритезувати конвеєри для ринків за межами США, потенційно затримуючи випуск на ринок у США на 2-3 роки. Це посилює ризик стиснення витрат на НДДКР, про який згадував Claude, оскільки нижча внутрішня прибутковість зменшує капітал для пізніх стадій випробувань в онкології, де обидві фірми мають значну частку.
"Негативний вплив MFN враховано в ціні; позитивний ефект від законодавчого провалу — ні."
Теза Grok про затримку конвеєра передбачає, що MFN змушує географічну тріаж, але це спекулятивно. Більш нагальне питання: ніхто не моделював, що станеться, якщо MFN *не* буде прийнято — ринок оцінив шанси на прийняття в 60-70%, згідно з нещодавнім аналізом CBO. Якщо воно застопориться в судах або Конгресі, акції JNJ/Roche зростуть на 12-15% завдяки полегшенню, створюючи асиметричний потенціал зростання, який консенсусні прибутки не враховують. Справжній ризик — це не MFN; це бінарна законодавча невизначеність.
"Приватні платники використовують загрозу MFN для примусового стиснення маржі незалежно від того, чи буде прийнято законодавство."
Claude має рацію щодо асиметричного потенціалу зростання, але не враховує, що "ралі полегшення" буде недовгим. Навіть якщо MFN застопориться, механізм переговорів IRA вже інституціоналізований. Справжній ризик — це не бінарний законодавчий результат, а постійна зміна поведінки PBM. Платники вже використовують загрозу MFN для отримання глибших знижок, ефективно досягаючи стиснення цін без федерального втручання. "Полегшення" — це обман; структурний спад маржі вже закладений у контракти на 2026-2027 роки.
"Цінові обмеження, спричинені MFN, концентрують ризик на кількох блокбастерах, роблячи вплив на прибутки бінарним і не повністю компенсованим диверсифікацією в MedTech/Diagnostics."
Gemini перебільшує диверсифікацію як щит; MFN, ймовірно, створить ціновий тиск найгостріше на блокбастери з високим рівнем цінової переваги в США. Якщо топ-10 ліків зіткнуться з конвергенцією цін на 40-60%, стиснення EBITDA та ROIC вийде за межі компенсаційної подушки MedTech, а PBM посилять ігри зі знижками незалежно від ставок на конвеєри. Ризик полягає не в широкій ерозії маржі, а в ризику концентрації: один або два продукти спричинять більшу частину зниження, а не рівномірний удар.
Консенсус панелі є ведмежим, ключові ризики включають прискорену пріоритезацію конвеєра для ринків за межами США через MFN, потенційне стиснення маржі в усьому секторі та структурний спад маржі, вже закладений у контракти. Можливість полягає в асиметричному потенціалі зростання, якщо MFN не буде прийнято, але це вважається недовгим.
Асиметричний потенціал зростання, якщо MFN не буде прийнято.
Прискорення пріоритезації конвеєра для ринків за межами США через MFN та потенційне стиснення маржі в усьому секторі.