Ймовірність рецесії зростає на Волл-стріт, оскільки економіка демонструє тріщини під поверхнею

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл минулого тижня відхилив запитання про те, чи стагфляція становить загрозу для економіки США. Його наступник може зіткнутися з більш складним викликом, оскільки прогнозисти Волл-стріт підвищують свої очікування щодо рецесії, спричиненої, зокрема, війною в Ірані та потенціалом вищих цін.
Останніми днями економісти підвищили свої оцінки ризику спаду в США на тлі зростання невизначеності щодо геополітичного ризику та ринку праці, який протягом останнього року демонстрував напруженість.
Модель Moody's Analytics підвищила свій прогноз рецесії на наступні 12 місяців до 48,6%. Goldman Sachs підвищив свою оцінку до 30%. Wilmington Trust оцінює ймовірність у 45%, тоді як EY Parthenon — у 40%, з застереженням, що "ці шанси можуть швидко зрости у разі більш тривалого або серйозного конфлікту на Близькому Сході".
У звичайні часи ризик рецесії протягом будь-якого 12-місячного періоду становить близько 20%. Отже, хоча поточні прогнози навряд чи є певністю, вони свідчать про підвищений ризик.
Ситуація створює складне завдання для політиків, яких просять збалансувати загрози для ринку праці проти стійкої інфляції.
"Я стурбований тим, що ризики рецесії неприйнятно високі та зростають", — сказав Марк Занді, головний економіст Moody's Analytics. "Рецесія є реальною загрозою тут".
Війна підживлює страхи
Розмови про економічний спад прискорилися, оскільки війна з Іраном затягнулася.
Нафтовий шок передував практично кожній рецесії, яку США пережили з часів Великої депресії, за винятком пандемії Covid. Ціни на бензин зросли на $1,02 за галон за останній місяць, що на 35% більше, за даними AAA.
Хоча економісти все ще сперечаються про вплив вищих цін на енергоносії, тенденція зберігається.
"Негативні наслідки вищих цін на нафту настають першими і швидко", — сказав Занді. "Якщо ціни на нафту залишаться приблизно такими ж до Дня Поминання, безумовно, до кінця другого кварталу, це штовхне нас у рецесію".
Як і його колеги-прогнозисти, Занді сказав, що його "базовий" прогноз полягає в тому, що воюючі сторони знайдуть дипломатичний вихід, нафта знову потече через Ормузьку протоку, і економіка зможе уникнути найгіршого сценарію.
Звичайно, економісти в цілому негативні і піддаються старому кліше про прогнозування дев'яти з останніх п'яти рецесій. Ринки також помилялися щодо напрямку руху економіки. Частина кривої дохідності — або різниця між різними термінами погашення казначейських облігацій — за якою уважно стежить ФРС, неодноразово подавала хибні сигнали рецесії протягом значної частини останніх 3½ років.
Але загроза тривалої війни, тиск на споживача, який забезпечує понад дві третини всього зростання, і ринок праці, який створив практично нуль робочих місць у 2025 році, сукупно підвищують ризик того, що розширення може ослабнути.
"Шлях через це стає все вужчим, і стає все важче бачити інший бік", — сказав Занді.
Споживачі також песимістичні. Споживчий сайт NerdWallet повідомив, що його березневе опитування показало, що 65% респондентів очікують рецесію протягом наступних 12 місяців, що на 6 процентних пунктів більше, ніж місяцем раніше.
Проблеми з роботою
Окрім цін на енергоносії, економісти називають ринок праці ключовою точкою тиску.
Економіка США створила лише 116 000 робочих місць за весь 2025 рік і втратила 92 000 у лютому. Хоча рівень безробіття залишався стабільним на рівні 4,4%, це значною мірою було пов'язано з браком звільнень, а не зі сплеском найму.
Більше того, ринок праці страждав від вузької бази найму. За винятком значного зростання у сферах, пов'язаних з охороною здоров'я — понад 700 000 загалом — кількість робочих місць поза цими сферами скоротилася більш ніж на півмільйона за останній рік.
"Я думаю, що ризик інфляції набагато менший, ніж думають [офіційні особи ФРС], і більше ризику для ринку праці в бік зниження, ніж вони заявили", — сказав Люк Тіллі, головний економіст Wilmington Trust.
"Ми отримуємо більше людей, яким потрібна медична допомога в майбутньому", — додав Ден Норт, старший економіст США в Allianz. "Попит на ці робочі місця буде. Але це не спосіб керувати залізницею, якщо ви робите це на одному двигуні".
Зайнятість, звичайно, є ключовим драйвером споживчих витрат, які залишалися сильними, незважаючи на зростання цін та занепокоєння щодо зростання.
Ці подвійні занепокоєння викликали розмови про стагфляцію — поєднання стрімкої інфляції та спаду зростання, яке мучило США у 1970-х та на початку 80-х років. Голова ФРС Пауелл відкинув цю характеристику на прес-конференції після минулотижневого засідання з питань політики, на якому центральний банк утримував свою базову процентну ставку в діапазоні від 3,5% до 3,75%.
"Я завжди повинен зазначити, що це був термін 1970-х років, коли безробіття було двозначним, а інфляція була дуже високою", — сказав він. "Зараз це не так".
"Це дуже складна ситуація, але вона нічим не схожа на те, з чим вони стикалися в 1970-х роках, і .. Я залишаю стагфляцію для цього, слово, для того періоду. Можливо, це тільки я", — додав Пауелл.
Тріщини в фундаменті
Нинішня ситуація, отже, може бути радше "легкою стагфляцією" — станом, не таким вираженим, як попередній епізод, але таким, що тим не менш становить ризики. Споживчі настрої загалом були поганими, стримуючись переважно тими, хто знаходиться в нижній частині спектру доходів, хто особливо сильно постраждав від вищих цін.
Тіллі з Wilmington Trust попередив, що витрати значною мірою підтримувалися зростанням цін на активи, динамікою, яка може не зберегтися.
"За нашими оцінками, 20% до 25% зростання витрат було зумовлене ефектом багатства від фондового ринку за останні два роки", — сказав він. "Якщо ви не отримаєте цього ефекту багатства, ви втратите значну частину зростання".
Дійсно, акції пережили важкі часи під час війни. Промисловий індекс Dow Jones впав більш ніж на 5% під час бойових дій — це важливо, оскільки споживчі витрати та настрої підтримувалися домогосподарствами з вищими доходами, які найбільше виграли від зростання цін на акції.
За даними трекера GDPNow Атлантського ФРС, валовий внутрішній продукт зростає темпами 2% у першому кварталі. Однак це після зростання лише на 0,7% у четвертому кварталі, частково спричиненого урядовим закриттям. Економісти очікували, що спад зростання в 4 кварталі призведе до зростання в 1 кварталі, але ефекти цього, здається, незначні.
Тим не менш, якщо світові лідери зможуть незабаром покласти край війні, очікується, що економіка знову уникне найпохмуріших прогнозів. Стимули від "One Big Beautiful Bill" у 2025 році, як очікується, сприятимуть зростанню, а зниження регулювання та збільшення податкових відрахувань можуть допомогти споживачам впоратися з підвищеними цінами. Стійке зростання виробництва також є фактором на користь економіки.
"Є підтримка знизу", — сказав Норт, економіст Allianz. "Це змушує мене дуже вагатися використовувати слово 'R'. Але, безумовно, я думаю, що цього року ми спостерігаємо уповільнення".