Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Загальний висновок панелі полягає в тому, що траєкторія ціни Bitcoin невизначена, з ризиками, включаючи продажі майнерів, регуляторне розчарування та потенційні макроекономічні перешкоди, що переважують потенційні каталізатори, такі як припливи ETF та халвінг.
Ризик: Структурні продажі майнерів та потенційні примусові ліквідації через розгортання базисної угоди
Можливість: Жоден явно не зазначений
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Наближаючись до другої половини 2024 року, Біткойн (CRYPTO: BTC) більше не є очевидною інвестицією, якою він був на початку року. Відтоді, як у середині березня біткойн досяг нового історичного максимуму в 73 750 доларів, він боровся з тим, щоб подолати рівень ціни в 70 000 доларів, і зараз торгується лише за 61 000 доларів.
Нічого дивного, але деякі люди починають сумніватися, чи не зламався біткойн, і звертають свою увагу на інші потенційні криптовалютні інвестиції. Але я думаю, що це було б помилкою. Є дві вагомі причини купувати біткойн, коли він коштує менше 70 000 доларів.
По-перше, і найголовніше, нові спотові біткойн-біржові фонди (ETF) продовжують залучати нові інвестиційні потоки. Поки гроші надходять до цих ETF, немає причин для занепокоєння. Хоча приплив грошей до біткойна не такий сильний, як на початку року, коли ETF тільки запустилися, цей стабільний купівельний тиск допомагає підтримувати ціну біткойна.
Хоча деякі інституційні інвестори вже купують ці біткойн-ETF, ми ще не бачили повномасштабного приходу пенсійних фондів, ендавментів та суверенних фондів. За даними BlackRock, найбільшого керуючого активами у світі, вони скоро з'являться.
І коли це станеться, потік грошей до ETF може різко зрости. Враховуючи, що BlackRock є компанією, яка стоїть за найуспішнішим новим спотовим біткойн-ETF на сьогоднішній день — iShares Bitcoin Trust (NASDAQ: IBIT) — безумовно, є простір для оптимізму.
Як тільки інституційні інвестори вирішать збільшити свою частку в біткойні понад 1%, саме тоді ми справді почнемо бачити масові припливи до нових ETF. Це добра новина для біткойна як у короткостроковій, так і в довгостроковій перспективі. Отже, історія біткойн-ETF далека від завершення. Насправді, можна стверджувати, що вона тільки починається.
Халвінг біткойна, який відбувся 19 квітня, мав стати потужним новим каталізатором для зростання ціни біткойна. Але поки що це нічого не дало. Тому легко зрозуміти, чому деякі люди вже кажуть, що халвінг біткойна був надмірно розрекламований.
Але, знову ж таки, я думаю, що це було б помилкою. Відмова від халвінгу лише через два місяці свідчить про фундаментальне нерозуміння того, що таке халвінг біткойна і як він працює. Вплив халвінгу може відчуватися місяцями.
Першими відчувають вплив біткойн-майнери, які зараз змушені продавати свої біткойн-запаси, щоб компенсувати 50% скорочення своїх винагород за майнінг. Лише за перші два тижні червня біткойн-майнери продали біткойна на суму понад 200 мільйонів доларів, тому не дивно, що останнім часом спостерігається значний тиск на зниження ціни біткойна.
Все ще не переконані? Розгляньте, що сталося під час попереднього циклу халвінгу біткойна, який розпочався в травні 2020 року. Як видно з наведеного нижче графіка, біткойн розпочав цикл халвінгу, торгуючись близько 8 500 доларів. Протягом перших кількох місяців він мав величезні труднощі з пробиттям рівня 10 000 доларів. Лише в жовтні почався вибуховий висхідний рух. Але як тільки він почався, його вже неможливо було зупинити. До кінця року біткойн торгувався близько 30 000 доларів.
Тому я думаю, що для поточного циклу халвінгу ще є час. Хоча минулі показники не гарантують майбутніх результатів, попередні цикли халвінгу біткойна з 2012 та 2016 років показують схожий патерн. Отже, інвесторам потрібно бути терплячими і дозволити впливу халвінгу пройти через всю екосистему біткойна. З огляду на це, може знадобитися до жовтня, щоб біткойн знову здійснив один зі своїх легендарних ралі.
Однак, замість того, щоб зосереджуватися на короткострокових ринкових рухах, краще зосередитися на довгостроковій перспективі біткойна. І саме тут все стає по-справжньому захоплюючим, тому що біткойн нарешті починає проникати в мейнстрім. Першим кроком було завоювання інвесторів, як роздрібних, так і інституційних, які ніколи раніше не інвестували в крипто. Це відбувається прямо зараз з успіхом спотових біткойн-ETF.
Наступним кроком буде завоювання законодавців та регуляторів. Вперше в історії біткойн стає питанням президентської кампанії, і у Вашингтоні зростає імпульс для створення такого регуляторного середовища, в якому біткойн може процвітати. Тому припиніть турбуватися про короткострокові ринкові коливання біткойна і натомість зосередьтеся на загальній картині. Біткойн за своєю поточною ціною в 61 000 доларів виглядає значно недооціненим.
Перш ніж купувати акції біткойна, подумайте про це:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз… і біткойн не був серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезні прибутки в найближчі роки.
Розгляньте, коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року… якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 761 658 доларів!*
Stock Advisor надає інвесторам простий план успіху, включаючи рекомендації щодо створення портфеля, регулярні оновлення від аналітиків та два нових вибори акцій щомісяця. Сервіс Stock Advisor більш ніж учотири рази перевищив прибутковість S&P 500 з 2002 року*.
*Прибутковість Stock Advisor станом на 2 липня 2024 року
Домінік Базулто має позиції в біткойні. Motley Fool має позиції та рекомендує біткойн. Motley Fool має політику розкриття інформації.
Висловлені погляди та думки є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Зростання BTC залежить від невизначених каталізаторів (стійкі припливи ETF та сприятливе регулювання), які можуть не матеріалізуватися, ризикуючи подальшим зниженням, якщо вони не відбудуться."
Стаття стверджує, що Bitcoin нижче 70 тис. доларів США є покупкою завдяки постійним припливам спотових ETF та халвінгу, а також довгостроковому регуляторному тренду вгору. Однак, аргументація базується на крихких припущеннях: попит на ETF може сповільнитися, прогрес у регулюванні може розчарувати, а продажі майнерів можуть тривати, компенсуючи будь-яке зростання від халвінгу. Макроекономічні перешкоди (вищі ставки, зміцнення долара) та зростаюча конкуренція з боку альткоїнів або CBDC можуть обмежити зростання. Стаття також розглядає «недооціненість за 61 тис. доларів США» як даність, не розглядаючи ризик сценаріїв, періоди ліквідності або потенційні зниження, якщо каталізатори зникнуть. Рекомендується обережна позиція до тих пір, поки припливи ETF не стануть стійкими, а регуляторна ясність не буде збережена в різних режимах.
Найсильніший контраргумент полягає в тому, що припливи ETF та регуляторний оптимізм не гарантовані; якщо ці каталізатори зникнуть або зміняться на протилежні, BTC може впасти нижче поточних рівнів і значно відкотитися, залишивши халвінг як відстаючий або несуттєвий драйвер.
"Поточний рух ціни зумовлений короткостроковим надлишком пропозиції від майнерів та урядовими ліквідаціями, які наратив «циклу халвінгу» не враховує."
Стаття спирається на наратив «почекай і побач», який ігнорує поточну макроекономічну реальність. Хоча припливи ETF забезпечили вливання ліквідності в першому кварталі, ринок зараз стикається з «розпродажем новин» у поєднанні зі страхами перед розподілом Mt. Gox та розпродажами німецького уряду. Автор припускає, що інституційне прийняття є лінійним шляхом, але пенсійні фонди надзвичайно обережні щодо ризиків; вони не чекають сигналу, вони чекають регуляторної ясності та зниження волатильності. За 11.6x форвардних мультиплікаторів, передбачених останніми потоками, будь-яке макроекономічне посилення або ротація альткоїнів ризикує повторним тестуванням 55 тис. доларів США до жовтня.
Якщо припливи інституційного капіталу від суверенних фондів матеріалізуються, як припускає BlackRock, дисбаланс попиту та пропозиції може змусити до масового переоцінювання, незалежно від поточних макроекономічних перешкод.
"Стаття плутає наративний імпульс з фундаментальним попитом; цикли халвінгу не є долею, а поточні макроекономічні умови (вищі ставки, жорсткіша ліквідність) структурно відрізняються від 2020 року."
Стаття змішує два окремі бичачі наративи — припливи ETF та цикли халвінгу — без стрес-тестування жодного з них. Припливи ETF вже різко сповільнилися з пікових значень січня; прогноз BlackRock щодо розподілу пенсійних/ендавментних фондів є спекулятивним і передбачає регуляторну ясність, яка залишається невизначеною. Щодо халвінгу: порівняння 2020 року є вибірковим. Bitcoin халвінгувався у травні 2020 року за 8 500 доларів США на тлі стимулювання пандемії та майже нульових ставок; ми халвінгуємо у квітні 2024 року за 63 000 доларів США з 5,3% ставками ФРС та жорсткішою ліквідністю. Продажі майнерів на 200 мільйонів доларів США за два тижні свідчать про те, що тиск пропозиції не є тимчасовим — він є структурним, доки не скоригується складність. Стаття ігнорує той факт, що наратив Bitcoin «мейнстрім» вже врахував регуляторний оптимізм; згадка кампанії Трампа не гарантує прокриптовалютну політику після виборів.
Якщо інституційне прийняття сповільниться нижче 1% розподілу, а майнери продовжать вимушений продаж протягом третього кварталу, історичний сценарій халвінгу повністю зруйнується — ми можемо побачити 45-50 тис. доларів США до того, як будь-який наратив відновлення візьме гору.
"Схвалення спотових ETF, ймовірно, стиснуло часові рамки циклу халвінгу, роблячи тезу статті про жовтневе ралі менш надійною, ніж у попередніх циклах."
Аргументація статті на користь купівлі BTC нижче 70 тис. доларів США базується на продовженні припливів ETF та відкладеному ефекті халвінгу, посилаючись на IBIT від BlackRock та паралелі з циклом 2020 року. Однак, вона недооцінює, як схвалення спотових ETF у січні вже випередило значну частину каталізатора халвінгу, залишивши поточні щомісячні продажі майнерів на суму понад 200 мільйонів доларів США як постійний тиск пропозиції. Інституційне розподілення понад 1% залишається спекулятивним, а регуляторний імпульс у Вашингтоні може сповільнитися після виборів. За форвардними мультиплікаторами 11.6x, передбаченими останніми потоками, будь-яке макроекономічне посилення або ротація альткоїнів ризикує повторним тестуванням 55 тис. доларів США до жовтня.
Якщо припливи ETF прискоряться швидше, ніж очікувалося, з пенсійними мандатами та покращенням макроекономічної ліквідності, прорив у стилі жовтня 2020 року все ще може матеріалізуватися, незважаючи на раннє схвалення.
"Економіка майнерів та політичний ризик, а не лише припливи ETF, визначатимуть ціну BTC у найближчій перспективі."
Фреймінг Gemini щодо розпродажу Mt. Gox/Німеччини упускає основний ризик: економіка майнерів та політичний ризик можуть зірвати ціну в будь-який момент, незалежно від припливів ETF. Спотові ETF можуть не гарантувати стійкий попит, якщо зростуть витрати на енергію або поширяться заборони; «халвінг» є лише шоком пропозиції на волатильному, географічно фрагментованому ринку. Якщо майнери скоротять виробництво або переїдуть, ціна може коливатися навіть при сприятливих припливах.
"Поточні дані про припливи ETF завищені арбітражем базисної угоди, і його зворотний хід становить більший ризик ліквідації, ніж продажі майнерів."
Claude правий, що порівняння з 2020 роком є хибним, але і Claude, і Grok ігнорують розгортання «базисної угоди». Хедж-фонди зараз використовують ETF для арбітражу ф'ючерсної бази, що штучно завищує дані про припливи. Якщо база стиснеться далі, ці «інституційні» потоки зникнуть, спричинивши примусову ліквідацію базового споту. Ми розглядаємо не лише продажі майнерів; ми розглядаємо крах леверидж-торгівлі, яка підтримувала ціну.
"Краху базисної угоди є реальним ризиком, але тільки якщо поточні премії спот-ф'ючерс залишаються аномально широкими — це вимагає перевірки, а не припущення."
Теза Gemini про розгортання базисної угоди є конкретною та перевіреною, але вона припускає, що хедж-фонди *зараз* надмірно левериджовані на арбітражі спот-ф'ючерс. Дані тут важливі: якщо премії бази вже стиснулися до 1-2% (типова рівновага після ETF), то прибуток вже мертвий, а не майбутня міна. Необхідно перевірити поточні рівні бази, перш ніж розглядати це як неминучий ризик ліквідації. Якщо база все ще становить 4-5%, Gemini має реальний ризик.
"Продажі майнерів можуть посилити розгортання бази навіть при нормалізованих преміях."
Claude правильно зазначає необхідність перевірки поточних рівнів бази, перш ніж називати розгортання неминучим, однак це упускає те, як навіть нормалізовані премії 1-2% залишають простір для того, щоб пропозиція, керована майнерами, спричинила корельовані ліквідації, якщо макроекономічна волатильність зросте. Щомісячний потік майнерів у 200 мільйонів доларів США вже діє як структурний оверханг, який може прискорити будь-яке розгортання ф'ючерсів, незалежно від левериджу хедж-фондів сьогодні.
Загальний висновок панелі полягає в тому, що траєкторія ціни Bitcoin невизначена, з ризиками, включаючи продажі майнерів, регуляторне розчарування та потенційні макроекономічні перешкоди, що переважують потенційні каталізатори, такі як припливи ETF та халвінг.
Жоден явно не зазначений
Структурні продажі майнерів та потенційні примусові ліквідації через розгортання базисної угоди