Хвороблива поведінка від фінансових психопатів

Хвороблива поведінка від фінансових психопатів

Надано QTR's Fringe Finance

Я говорю це місяцями: незважаючи на те, що "експерти" лише нещодавно били на сполох: розкрутка приватного кредиту, яка почалася місяцями тому і тепер переросла в цілком реальне зобов'язання для економіки, не була якимось невідомим ризиком, що ховався в тіні.

Це не могло бути ясніше, якби це був чортів неоновий знак, що блимає "ЦЕ ЗАКІНЧИТЬСЯ ПОГАНО", висячи зовні станції метро 4 на Волл-стріт, щоб працівники індустрії були змушені бачити його щоранку по дорозі на роботу.

Я не тільки передбачив крах приватного кредиту, але й стверджував, що він зазнає різкого спаду, перш ніж ФРС втрутиться, щоб врятувати його або надати підтримку, незважаючи, знову ж таки, на широке зловживання неправильним маркуванням позицій та наявність непрозорих, низькоякісних активів на балансах компаній, що керують цими фондами.

І ось ми тут, точно за розкладом, спостерігаючи, як цей сценарій розгортається з такою ж тонкістю, як Ерік Свалуелл на побаченні після 9 коктейлів віскі.

Лише за останні два дні, як повідомляє Bloomberg, Федеральна резервна система перейшла від ввічливого спостереження до активного допиту. Не в прес-релізі, "ми відстежуємо умови", а перевіряючі на місцях, які просять великі банки надати деталі про їхню експозицію до приватного кредиту.

Переклад: вони не намагаються зрозуміти галузь, вони намагаються з'ясувати, наскільки серйозними можуть бути збитки і хто буде тримати мішок, коли це станеться.

І що вони, ймовірно, знаходять? Саме те, що знав будь-хто, хто звертав увагу. Приватні кредитні фонди не просто позичали гроші, вони їх і позичали теж. Тому що в добрі часи кредит робить прибутковість гладкою та непереборною. Він перетворює посередні позики на "високоприбуткові можливості". Він створює ілюзію стабільності. Але в погані часи? Той самий кредит стає механізмом передачі, перетворюючи локальний стрес на системний ризик. Це не помилка, це дизайн.

Тим часом, Казначейство тепер досліджує страховиків, тому що, звичайно, цей ядерний лайно, що продається як фінансова можливість, не залишився акуратно запакованим у пісочниці альтернативних активів. Він, ймовірно, поширився. У страхові портфелі, пенсійні продукти, роздрібні фонди... в основному скрізь, де хтось був достатньо відчайдушним для прибутковості, щоб повірити в цю пропозицію. Галузь роздулася приблизно до 1,8 трильйона доларів (і залежно від того, як ви це рахуєте, більше), все побудовано на втішній вигадці, що, оскільки це не був традиційний банкінг, він якимось чином не підлягав традиційним банківським проблемам.

Так само, як ми бачимо з "магічно" успішними субстандартними кредиторами, такими як Carvana, звичайно, вони все ще підлягають реальності. Краще питання полягає в тому, як вони можуть уникнути припущення, що їм доведеться зіткнутися з реальністю в якийсь момент. Я думаю, ми знаємо, як це робила Carvana: граючись з цифрами. І приватний кредит робить те саме. Тільки з гіршою прозорістю.

І тепер раптом регулятори "оцінюють ризик розливу", що є бюрократичним еквівалентом перевірки, де знаходяться пожежні виходи, коли будівля вже наповнюється димом.

Не будемо вдавати, що ми не знаємо, куди це призведе. Коли ФРС починає картографувати експозиції таким чином, це не тому, що вони пишуть наукову роботу. Це тому, що вони тихо готують втручання. Можливо, це буде підтримка. Можливо, це буде підтримка ліквідності. Можливо, це буде якийсь креативно названий механізм, який звучить тимчасово, але триває роками (щось на кшталт плану "Оцінка системного стресу за допомогою ліквідності та економічної підтримки головного офісу", або скорочено A.S.S.H.O.L.E.S.).

Якою б формою це не було, напрямок очевидний: якщо ця штука загрожує ширшій системі, вона буде стримана, і ми вийдемо з неї друком. Тобто, звичайний працівник, який вже страждає від інфляції і не може купити коробку Triscuits або піцу Domino's, тепер буде відповідальний за порятунок приватного кредиту своєю купівельною спроможністю.

І саме вчасно — ось де історія перестає бути передбачуваною і стає гротескною. Тому що, поки регулятори вимірюють кратер, Волл-стріт будує поруч з ним сувенірний магазин.

Wall Street Journal написав вчора, що банки, такі як JPMorgan Chase, співпрацюючи з S&P Global, запускають абсолютно новий блискучий інструмент: індекс кредитних дефолтних свопів, прив'язаний до експозиції приватного кредиту. Чистий, торговний, масштабований спосіб зробити ставку проти самої екосистеми, яку вони роздували протягом останнього десятиліття. Вони упаковують ризик, маркують його і продають доступ до його краху.

Ви дійсно повинні захоплюватися ефективністю, чи не так?

Індекс включає такі назви, як Apollo Global Management, Ares Management та Blackstone, гіганти цієї сфери, архітектори та бенефіціари буму приватного кредиту. Коли настрої змінюються, а дефолти зростають, індекс зростає. Іншими словами, чим гірше стає для базової системи, тим краще стає для будь-кого, хто проти неї.

Якщо це викликає у вас дежавю, вітаємо, ви були живі в 2008 році.

Тоді грою були субстандартні іпотеки. Банки генерували сміття, широко розповсюджували його, а потім тихо будували інструменти для його шортингу, коли з'являлися тріщини. Сьогодні це приватний кредит у трохи більш витонченому костюмі, але хореографія ідентична. Виробляти актив. Масштабувати його. Нормалізувати його. Потім монетизувати його крах під усіма можливими кутами.

І, звичайно, офіційне обґрунтування — "управління ризиками". Банки кажуть, що їм потрібні ці інструменти для хеджування експозиції, для захисту від потенційних збитків, пов'язаних з приватними кредитними фондами. Що, звичайно, добре. Але давайте не ображати нічию інтелектуальність. Це не просто хеджування. Це створення ліквідного, стандартизованого ринку для ставок на стрес. Це перетворення системної крихкості на центр прибутку.

Хедж-фонди вже крутяться, тому що до цих пір шортинг приватного кредиту був брудним. Вам доводилося вибирати окремі цінні папери, робити непрямі ставки, мати справу з неліквідністю. Це було громіздко. Неефективно. А тепер? Вони отримують великий, зручний індекс... одноразовий спосіб висловити думку, що вся структура хитається.

Тож відступіть і подивіться на повну картину, тому що це майже занадто очевидно, щоб бути правдою.

Волл-стріт роками будує величезну, непрозору, кредитну машину з кредитним плечем і продає її як безпечний, стабільний дохід. Вона залучає інституції, потім пенсії, потім роздрібних інвесторів. завжди розширюючи коло експозиції. Стрес наростає тихо, а потім не так тихо. Дефолти зростають. Ліквідність стискається. Інвестори панікують. Придурки в метеликах попереджають про це, коли вже занадто пізно.

🔥 80% знижка тільки на вихідних: У будь-який час цих вихідних ви можете отримати 80% знижку на річну підписку на QTR's Fringe Finance. Знижка діє назавжди: Отримайте 80% знижку назавжди

Регулятори втручаються... не для того, щоб демонтувати систему, яка створила ризик, а щоб зрозуміти, наскільки великою може бути рятувальна операція. І в той же момент фінансова індустрія розробляє нові способи робити ставки проти краху, який вона спровокувала.

Це моральний ризик, піднятий до форми мистецтва. Зворотний бік пом'якшується, неявно або явно, очікуванням втручання. Прибуток захоплюється приватно, двічі: один раз на шляху вгору через комісії та кредитне плече, і знову на шляху вниз через шорти та деривативи. Це вже не просто асиметрично, це циркулярно. Замкнене коло прибутку, отриманого від створення, розширення та знищення.

І найабсурдніше те, наскільки мало зусиль докладається, щоб приховати це. Запитання ФРС не є секретними. Нові деривативи — це не угоди в задній кімнаті. Все це відбувається відкрито, оповідається в реальному часі заголовками, які читаються як сатира, але не є такими.

І не обманюйте себе. Жодна з цієї нісенітниці не є інновацією. Не стійкість. Не складний трансфер ризиків, або будь-який інший вишуканий термін, який вони йому дають.

Ні. Це просто глибоко, структурно, майже вражаюче хворе та психотичне екосистема, де ті самі люди, які побудували токсичний звалище угод, тепер вишиковуються, щоб отримати прибуток від його краху, в той час як дорослі в кімнаті тихо готуються, щоб переконатися, що наслідки не завдадуть їм надто багато незручностей.

А простий чоловік, чесний працьовитий сантехнік чи листоноша, який більше не може дозволити собі коробку пластівців чи чашку кави, тому що його купівельна спроможність була знищена тим самим друкуванням грошей, яке неминуче надійде? О, ну, чорт забирай цього хлопця. Він занадто довго тиснув на шию Волл-стріт.

--
Відмова від відповідальності QTR: Будь ласка, прочитайте повну юридичну відмову від відповідальності на моїй сторінці "Про мене" тут. Цей допис відображає лише мої думки. Крім того, будь ласка, зрозумійте, що я ідіот і часто помиляюся та втрачаю гроші. Я можу володіти або торгувати будь-якими назвами, згаданими в цій статті, у будь-який час без попередження. Дописи від авторів та агреговані дописи були відібрані мною вручну, не були перевірені на факти і є думками їхніх авторів. Вони або надаються QTR автором, передруковуються за ліцензією Creative Commons з моїми найкращими зусиллями дотриматися вимог ліцензії, або з дозволу автора.

Це не рекомендація купувати чи продавати будь-які акції чи цінні папери, лише мої думки. Я часто втрачаю гроші на позиціях, якими торгую/інвестую. Я можу додати будь-яку назву, згадану в цій статті, і продати будь-яку назву, згадану в цій статті, у будь-який час, без подальшого попередження. Ніщо з цього не є закликом до купівлі чи продажу цінних паперів. Я можу володіти або не володіти назвами, про які пишу, і спостерігаю за ними. Іноді я налаштований на зростання, не володіючи чимось, іноді я налаштований на падіння і володію чимось. Просто припускайте, що мої позиції можуть бути прямо протилежними тому, що ви думаєте, про всяк випадок. Якщо я довгий, я можу швидко стати коротким і навпаки. Я не буду оновлювати свої позиції. Всі позиції можуть змінитися негайно після публікації цього, з попередженням або без нього, і в будь-який момент я можу бути довгим, коротким або нейтральним щодо будь-якої позиції. Ви самі по собі. Не приймайте рішень на основі мого блогу. Я існую на периферії. Якщо ви бачите будь-які цифри та розрахунки, припускайте, що вони неправильні і перевірте їх. Я провалив алгебру в 8 класі і завершив свої шкільні математичні досягнення, отримавши D- з поглибленого курсу вищої математики в останньому класі, перш ніж стати англійським філологом в коледжі, щоб я міг легше пробитися через речі.

Видавництво не гарантує точності або повноти інформації, наданої на цій сторінці. Це не думки будь-яких моїх роботодавців, партнерів або колег. Я зробив усе можливе, щоб бути чесним щодо своїх розкриттів, але не можу гарантувати, що я правий; я пишу ці пости іноді після кількох пива. Я редагую після публікації своїх постів, тому що я нетерплячий і лінивий, тому якщо ви бачите друкарську помилку, перевірте через півгодини. Також, я просто часто помиляюся. Я згадую це двічі, тому що це так важливо.

Тайлер Дерден
Неділя, 04/12/2026 - 10:30