SMCI проти CoreWeave: яка модель ШІ-інфраструктури має більшу можливість

Інфраструктура ШІ стає величезним бізнесом, оскільки компанії змагаються за створення обчислювальних потужностей, необхідних для навчання та запуску ШІ. Supermicro Computer (SMCI) та Coreweave (CRWV) є двома ключовими гравцями у бумі інфраструктури ШІ. SMCI постачає сервери, системи охолодження, мережеве обладнання та інше обладнання для цих центрів обробки даних, тоді як CoreWeave управляє хмарною інфраструктурою на базі GPU, яку клієнти використовують для запуску робочих навантажень ШІ.

Іншими словами, SMCI створює інфраструктуру, а CoreWeave її експлуатує. Питання зараз полягає в тому, яка бізнес-модель має більше простору для зростання, оскільки попит на ШІ вибухово зростає.

З ринковою капіталізацією $24.8 мільярда, Supermicro Computer створює фізичне обладнання, включаючи сервери GPU та CPU, системи зберігання даних, мережеве обладнання, системи рідинного охолодження та все більш повні рішення для центрів обробки даних масштабу стійок, які забезпечують роботу центрів обробки даних ШІ. По суті, бізнес компанії полягає в тому, щоб об'єднати ці компоненти, щоб клієнти могли швидше розгортати інфраструктуру ШІ, а не збирати все окремо.

Величезна кількість центрів обробки даних та систем ШІ, які будуються зараз, сприяє зростанню бізнесу Supermicro. Компанія завершила 2026 фінансовий рік з 78% зростанням рік до року (YoY) до $39.1 мільярда. Скоригований прибуток за фінансовий рік також зріс на 76% до $3.63 на акцію. Лише за четвертий квартал компанія додала $60 мільярдів нових замовлень до свого портфеля. SMCI все більше продає комплексні рішення для побудови центрів обробки даних, а не окремі продукти, що дозволяє клієнтам значно швидше запускати центри обробки даних ШІ.

Компанія також диверсифікує свій традиційний клієнтський мікс. Зокрема, виручка від корпоративного сегменту та каналів збуту зросла на 172% YoY до $5.6 мільярда, що становить 50% від загальної виручки, порівняно з 28% у попередньому кварталі. Ця диверсифікація важлива, щоб SMCI не залежала виключно від кількох величезних проєктів центрів обробки даних. За словами керівництва, більш сприятливий клієнтський та продуктовий мікс з нижчими тарифними витратами призвів до вищої скоригованої валової маржі в 17.6% у 4 кварталі порівняно з 10% у 3 кварталі.

Компанія очікує, що її світові виробничі потужності перевищать 6 000 стійок на місяць, причому понад 3 000 з них будуть оснащені прямим рідинним охолодженням. SMCI також оголосила про будівництво кампусу площею 32 акри для створення центрів обробки даних у Кремнієвій долині, що збільшить її присутність у США майже до 4 мільйонів квадратних футів. Хоча це масштабування є агресивним, воно також може призвести до зростання продажів у 2027 фінансовому році до $65-72 мільярдів порівняно з $39 мільярдами у 2026 фінансовому році. Баланс також підтримує агресивне розширення. SMCI завершила квартал з $7.5 мільярдами готівки та $1.2 мільярдами чистого боргу.

Якщо витрати на інфраструктуру ШІ продовжуватимуть зростати, Super Micro матиме шанс продати більше систем, захопити більшу частку інфраструктурного стеку та розширити свою клієнтську базу підприємств. Однак її довгострокова інвестиційна привабливість залежить від того, наскільки ця можливість перетвориться на стабільний прибуток та генерацію грошових коштів.

Тому Уолл-стріт залишається обережно оптимістичною щодо акцій SMCI, оцінюючи їх як консенсусний "Hold". З 20 аналітиків, які відстежують акції, четверо оцінюють їх як "Strong Buy", двоє — як "Moderate Buy", 11 — як "Hold", один — як "Moderate Sell" і двоє — як "Strong Sell". Акції зросли на 27% з початку року (YTD) і торгуються близько до середньої цільової ціни. Але найвища оцінка від аналітиків у $60 передбачає потенційне зростання на 56% протягом наступних 12 місяців.

Аргументи на користь Coreweave (CRWV)

З ринковою капіталізацією $47.8 мільярда, модель Coreweave відрізняється від SMCI тим, що вона володіє та управляє хмарною інфраструктурою ШІ, продаючи обчислювальні потужності та супутні послуги споживачам.

У останньому другому кварталі загальна виручка досягла $2.6 мільярда, що на 112% більше YoY. Портфель замовлень на виручку досяг $104 мільярдів, що на 246% більше порівняно з попереднім роком. Крім того, на початку третього кварталу було підписано додаткові зобов'язання клієнтів на $25 мільярдів. Якщо клієнти продовжуватимуть запускати робочі навантаження на платформі Coreweave, та сама інфраструктура може генерувати виручку протягом кількох років. Більше того, Coreweave також отримує виручку від бізнесів, окрім GPU, включаючи зберігання даних, CPU, мережеве обладнання та програмне забезпечення, що перевищило $400 мільйонів річної регулярної виручки (ARR) у другому кварталі. Крім того, ARR від керованих інференсів зріс з $1 мільйона до понад $100 мільйонів лише за кілька місяців, і компанія очікує щонайменше $250 мільйонів ARR від керованих інференсів до кінця 2026 року.

Coreweave додала майже 500 мегават активних потужностей у 2 кварталі, довівши загальну кількість до 1.5 гігавата. Керівництво залишається відданим досягненню щонайменше 8 гігават до 2030 року. Контрактна потужність на кінець кварталу становила 3.7 гігавата, і компанія також має додаткові потенційні потужності від земельних ділянок, опціонів на ділянки та інших домовленостей. Побудова центру обробки даних ШІ — це не лише купівля GPU. Coreweave також потребує електроенергії, землі, систем охолодження, обладнання та грошей для будівництва та експлуатації цих об'єктів.

Це одна з найбільших переваг Coreweave: компанія готує необхідні речі для створення центрів обробки даних ШІ за роки до настання попиту. Хоча потенціал бізнес-стратегії Coreweave величезний, так само великі й витрати. Її бізнес-модель вимагає величезних початкових інвестицій. Компанія витратила $9.4 мільярда на капітальні витрати протягом кварталу і очікує капітальних витрат на весь 2026 рік у розмірі $35-39 мільярдів. Вона повідомила про чистий збиток у розмірі $626 мільйонів за квартал. На кінець кварталу компанія мала $6.9 мільярда готівки, еквівалентів готівки, обмежених коштів та ринкових цінних паперів і залучила приблизно $18 мільярдів через борги, конвертовані цінні папери та акції протягом кварталу.

Уолл-стріт оцінює акції CRWV як консенсусний "Moderate Buy". З 35 аналітиків, які відстежують акції, 22 мають рейтинг "Strong Buy", один пропонує "Moderate Buy", 11 — "Hold", а один — "Strong Sell". Середня цільова ціна в $140.30 вказує на потенційне зростання на 67% від поточних рівнів. Тим часом, найвища цільова ціна в $250 передбачає потенційне ралі на 198% протягом наступних 12 місяців.

Яка модель інфраструктури ШІ має більшу можливість?

Нарешті, хоча SMCI може мати сильнішу вартість сьогодні, Coreweave має більш переконливу довгострокову модель зростання. Coreweave намагається задовольнити поточний попит на обчислення після розгортання інфраструктури. Якщо інференс ШІ стане величезним регулярним робочим навантаженням протягом наступного десятиліття, Coreweave матиме потенціал продовжувати монетизувати свою інфраструктуру, додаючи послуги навколо неї, за умови, що вона зможе належним чином управляти своїм боргом та масовими капітальними витратами.

На дату публікації Сушрі Моханті не мала (прямо чи опосередковано) позицій у жодних цінних паперах, згаданих у цій статті. Уся інформація та дані в цій статті призначені виключно для інформаційних цілей. Ця стаття була вперше опублікована на Barchart.com