Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель загалом погоджується, що SpaceX (SPCX) стикається зі значним тиском з боку пропозиції та проблемами оцінки, причиною чого є майбутнє закінчення періоду lockup та високий мультиплікатор виручки. Однак учасники панелі дотримуються різних поглядів щодо характеру збитків у сегменті штучного інтелекту та їх потенційного впливу на оцінку компанії.
Ризик: Стійкий розрив у рентабельності в сегменті ШІ та потенціал розмиття, якщо сегмент ШІ не зможе створити комерційний ров, незалежно від успіху Starlink.
Можливість: Потенціал грошового потоку Starlink для субсидіювання витрат на НДД та виправдання високої оцінки.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
SpaceX (NASDAQ: SPCX) не може піднятися. У четвер компанія скасувала другу спробу запуску оновленої ракети Starship за кілька хвилин після запалення двигунів, за кілька годин до того, як акції впали на 3% до приблизно $131 — це абсолютний мінімум за весь період їхнього обігу, нижче ціни $135, за якою компанія вийшла на біржу в червні в ході IPO, яке принесло $85,7 млрд.
Однак скасований запуск — це лише коротка новина. Більш серйозним тягарем для акцій є календарний фактор. Блокування акцій після IPO SpaceX починається у серпні, і найбільший перший транш може вивести на ринок більше акцій, ніж їх було випущено під час самого IPO.
Пропустили NVIDIA у 2009? Цей рідкісний сигнал спалахує знову. У 2009 році сигнал "Подвоїти" спалахнув для мало відомого виробника чіпів NVIDIA. Уперше за роки той самий сигнал "Повна впевненість" спалахує для компанії, яка має 1/100 розміру NVIDIA. Продовжити »
Ось як працює ця хвиля пропозиції та що це означає для тих, хто розглядає можливість придбання акцій, що втратили вартість.
Червневе IPO SpaceX від 12 числа вивело менше ніж 5% акцій компанії — приблизно з 13,2 млрд — в обіг. Майже всі інші акції поки що заблоковані.
Першим може відбутися звільнення, пов’язане з прибутком. Згідно з умовами блокування в проспекті емісії SpaceX, до продажу можуть вийти до 911,5 млн акцій на другий повноцінний торгівельний день після першого звіту про прибуток компанії як публічної (звіт, дата якого ще не встановлена). Цей транш сам по собі більший за все IPO, і за поточною ціною акцій він коштує понад $115 млрд.
Ще 455,8 млн акцій буде виведено, якщо акції закриються як мінімум на 30% вище від ціни IPO, тобто на $175,50, принаймні на п’яти з 10 торгівельних днів перед звітом. На момент написання цієї статті ціна акцій становить приблизно $131, так що цей поріг навіть не наближається.
І графік триває далі. Менші частини, кожна приблизно по 7% акцій, підлягають стандартному блокуванню, і вони будуть розблоковані приблизно кожні дві-три тижні з кінця серпня до кінця жовтня. Ще 28% стане доступним після звіту за третій квартал, а стандартне блокування завершиться на початку грудня. Акції самого Ілона Маска залишаться заблокованими до наступного червня.
Терміни блокування мають найбільше значення, коли акції й так слабкі, тому що додають пропозицію саме тоді, коли попит нестабільний. SpaceX підпадає під цей опис. Ціни акцій упали приблизно на 42% від пікового рівня після IPO — $225,64.
А ще є фундаментальні фактори, що дають підстави для продажу. Сегмент підключення через Starlink є винятковим. У 2025 році він приніс $11,4 млрд виручки та $4,4 млрд операційного прибутку, операційний прибуток збільшився більш ніж удвічі порівняно з минулим роком, а в першому кварталі 2026 року додав $3,3 млрд виручки. Проте новий сегмент штучного інтелекту (AI) зазнав операційних збитків у розмірі $6,4 млрд у 2025 році та $2,5 млрд у першому кварталі 2026 року, а космічний сегмент сам по собі зазнав збитків у обох періодах.
Тим часом, навіть на поточному рівні, SpaceX має ринкову вартість приблизно $1,7 трлн. Це майже в 90 разів більше виручки, яку компанія отримала за минулі 12 місяців, і це для компанії, яка щороку зазнає збитків у мільярдах доларів.
Є також прецеденти болю від блокування. Meta Platforms, коли вона ще була відома як Facebook, пережила закінчення першого блокування після IPO у серпні 2012 року, що дозволило вивести на ринок приблизно 271 млн акцій. Акції впали більш ніж на 6% у той день до нового мінімуму, що становило приблизно половину ціни IPO. (Facebook, як варто пам’ятати, згодом відновився.)
Звісно, є й інша точка зору: усі бачать це заздалегідь. Графік блокування був публічним з моменту проспекту, і приблизно 35-відсоткове падіння акцій за минулий місяць, ймовірно, відображає продажі інвесторів, що відбулися заздалегідь перед очікуваним зростанням пропозиції. Інсайдери не зобов’язані продавати акції. А з огляду на те, що ціна акцій тепер на мінімумі, деякі можуть вирішити зачекати.
Проте ситуація вказує на необхідність витримки. Перше звільнення покаже, де попит на акції SpaceX насправді зустрінеться з пропозицією, а наступні транші продовжать тестувати це до грудня. Якщо акції витримають цю першу хвилю, не впавши до нових мінімумів, це може бути ознакою того, що тиск продавців уже враховано. Інвестори, які вірять у довгострокову перспективу Starship, Starlink та амбіції Маска в сфері штучного інтелекту, отримають багато інформації протягом наступних кількох місяців — і, дуже ймовірно, чимало можливостей для покупки.
Я не купуватиму акції перед цією хвилею. Особисто я задоволений, що зачекаю, доки пройде блокування, перш ніж навіть розглядати це. На мою думку, оцінка акцій і так виглядає занадто високою.
Перш ніж купувати акції Space Exploration Technologies, врахуйте наступне:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила, які, на їхню думку, є 10 кращих акцій для покупки інвесторам зараз… і Space Exploration Technologies не увійшла до цього списку. Ці 10 акцій можуть принести величезні прибутки в найближчі роки.
Подумайте про момент, коли Netflix потрапив у цей список 17 грудня 2004 року... якби ви інвестували $1000 у момент нашого рекомендування, у вас було б $371 842! Або коли NVIDIA потрапила у цей список 15 квітня 2005 року... якби ви інвестували $1000 у момент нашого рекомендування, у вас було б $1 244 783!
Треба зазначити, що загальний середній прибуток Stock Advisor становить 900% — що значно перевищує 207% прибутку S&P 500. Не пропустіть останній список з 10 кращих акцій, доступний у Stock Advisor, і приєднуйтесь до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
Повернення Stock Advisor станом на 19 липня 2026 року.
Даніель Спаркс та його клієнти не мають позицій у жодній з зазначених акцій. The Motley Fool має позиції та рекомендує Meta Platforms. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, викладені тут, є поглядами та думками автора і не обов’язково відображають погляди та думки Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Серпневе розблокування понад 900 млн акцій, пов’язане з прибутком, на тлі вже слабкого попиту при 90-кратній виручці, ймовірно, штовхне SPCX до нових мінімумів перед будь-яким стійким відскоком."
Стаття правильно вказує на масивний тиск пропозиції: 911,5 млн акцій (більше, ніж IPO) розблоковуються після першого звіту про прибутки, з подальшими траншами до грудня 2026 року, на тлі акцій, які вже коштують $131 (на 42% нижче максимумів) і торгуються з мультиплікатором ~90x до виручки за останній рік, спалюючи мільярди. Виручка Starlink у $11,4 млрд / операційний прибуток у $4,4 млрд у 2025 році є реальною, але операційний збиток від ШІ у $6,4 млрд та збитковість космічного сегменту домінують. Попередньо оголошені блокування, можливо, вже враховані в ціні, однак слабкий попит на історичних мінімумах ризикує спричинити каскадні продажі. Розблокування акцій Маска в червні 2027 року додає пізніший навіс. Оцінка залишає мало запасу міцності за відсутності швидкого перелому в прибутковості.
Найсильніший контраргумент: імпульс підписників Starlink плюс будь-який позитивний етап Starship або поворот до AI можуть спровокувати інституційні закупівлі, які поглинуть вільний флоат; історія показує, що Meta поглинула свій лок-ап 2012 року і перейшла на оцінку в 10 разів вищу. Стаття недооцінює, скільки інсайдерів можуть просто утримати акції, враховуючи довгострокову опціональність, закладену в «низьку» ринкову капіталізацію $1.7T.
"Найближче звільнення лок-апу стане жорстким переглядом оцінки, оскільки поточний мультиплікатор виручки 90x базується на спекулятивному зростанні, а не на реальності масштабних операційних збитків компанії."
Стаття правильно визначає перевищання пропозиції, але фундаментально помилково оцінює «премію Маска». Торгівля за 90x trailing revenue для компанії, яка витрачає гроші в сегментах AI та космосу, є незрозумілою за традиційними метриками оцінки, проте SpaceX — не традиційна компанія; це венчурний ставка на монопольний потенціал Starlink. Закінчення терміну лок-апу — це подія ліквідності, а не фундаментальна. Якщо ринок поглине 911 мільйонів акцій без краху, це сигналізує про інституційну переконаність у тому, що грошовий потік Starlink зрештою субсидуватиме витрати на R&D. Проте, поки ми не побачимо чіткий шлях до GAAP-прибутковості, це залишається high-beta проксі для ризику виконання Маска, а не стандартні інвестиції в акції.
Якщо траєкторія зростання Starlink і надалі буде подвоювати операційний прибуток сегменту, як це було у 2025 році, то поточна оцінка вартості може бути навіть заниженою для компанії, яка фактично володіє інфраструктурою орбіти майбутнього.
"Ризик закінчення терміну блокування акцій є реальним, але він врахований у ціні $131; справжнім випробуванням буде те, чи інсайдери триматимуть чи продаватимуть акції, що покаже впевненість керівництва у відродженні сегментів штучного інтелекту та космічних технологій."
Стаття подає закінчення періоду блокування акцій як механічний зустрічний вітер, але упускає критичну деталь: термін звіту про прибуток SpaceX не визначений. Без запланованої дати звітності вивільнення 911,5 млн акцій не має тригера. Тим часом, мультиплікатор виручки у 90x є оманливим — він поєднує збиток у $6,4 млрд від AI (ймовірно, одноразове списання на поглинання або витрати на інтеграцію) з поточною діяльністю. Лише Starlink виправдовує значну оцінку. Справжній ризик — не пропозиція; а те, що інсайдери *не* продають, сигналізуючи про впевненість і потенційно стискаючи шортів до кінця року. Порівняння з періодом блокування Meta у 2012 році — це порівняння теплого з м'яким: Facebook був прибутковим; збитки SpaceX зосереджені у новопридбаному сегменті.
Якщо SpaceX запланує публікацію прибутку на серпень, як і очікується, і інсайдери активно зкинуть акції (911,5 млн акцій = ~7% розчинення), акції можуть впасти нижче $110 перед стабілізацією — і роздрібні інвестори можуть панічно розпродати їх під час цього спаду, незважаючи на фундаментальні показники на довгострокову перспективу.
"Основним ризиком є те, що багатохвильове розблокування в умовах високої ціни SpaceX, яка продовжує нести збитки, може суттєво вплинути на ціну SPCX, якщо до наступних розблокувань не станеться чіткого прискорення грошових потоків від Starlink або AI."
Розблокування в серпні та пізніші транші створюють суттєву хвилю пропозиції для SPCX, але справжнім випробуванням є те, чи зможуть зростання Starlink від SpaceX та будь-який шлях до прибутковості в AI та космосі виправдати завищену оцінку. Перший транш у 911,5 мільйона акцій вже більший за IPO і відбувається, коли акції торгуються поблизу історичних мінімумів; слабкий звіт про прибуток або м'які прогнози можуть спровокувати значне падіння. І навпаки, якщо попит з боку довгострокових власників залишиться стійким і грошовий потік матеріалізується, розблокування можуть стати непомітною подією. У статті бракує: часу публікації прибутків, фактичних сигналів прибутковості та того, як зміна ставок/DCF впливає на оцінку.
Інсайдери та довгострокові інвестори можуть втрутитися для підтримки акцій, а розблокування часто вже враховані в ціні; ринок може перетравлювати першу хвилю без суттєвого падіння, якщо інвестори бачать опціональність у Starlink та AI-ініціативах Маска.
"Скасування збитків від штучного інтелекту як разових без даних несправедливо оцінює поточний мультиплікатор виручки 90x проти постійного спалювання готівки."
Заява Клода про те, що збиток у $6,4 млрд від AI «ймовірно, є разовим списанням у зв’язку з придбанням», — це чиста спекуляція; стаття подає це як постійні операційні збитки, які домінують над операційним доходом Starlink у $4,4 млрд. Трактування цього як непередбачуваного витрати без доказів завищує обґрунтованість поточної оцінки. Механіка lockup-періоду все ще має значення: навіть без точної дати оголошення прибутку, історично склалося, що моделі продажів після IPO тиснуть на мультиплікатори понад 70x виручки за відсутності негайної прибутковості.
"Операційні збитки сегменту AI, ймовірно, є структурними, а не разовими, створюючи постійний тягар на капітал, що вимагатиме майбутнього розмивання."
Клод, ваш погляд на збиток у $6,4 млрд від AI як на потенційний разовий списання є небезпечним; агресивне будівництво обчислювальної інфраструктури SpaceX свідчить про тривалу, а не тимчасову OpEx. Грок, ваш акцент на 90-кратному мультипликаторі виручки ігнорує те, що SpaceX — це капіталоємна комунальна компанія, а не SaaS-фірма. Реальний ризик — це «Мусківський дисконт»: якщо AI-сегмент не створить комерційний ров, спалювання готівки змусить провести розрідження, а не просто спричинить волатильність ціни акцій, незалежно від успіху Starlink.
"Структурні збитки від AI не є опціональністю; це витік готівки, який поточна прибутковість Starlink не може поглинути, що робить множник 90x невиправданим за відсутності чіткого шляху до монетизації AI."
Фреймінг Gemini про «знижку Маска» обходить головне питання: якщо операційні витрати на AI є структурними, а не тимчасовими, то SpaceX — не венчурна ставка, а spalювач готівки, який маскується під неї. Claude плутає «опціональність» з оцінкою; опціональність безкоштовна лише тоді, коли базовий бізнес її фінансує. Операційний прибуток Starlink у $4,4 млрд не покриває $6,4 млрд витрат на AI. Ця математика не покращиться без виручки, а не впевненості.
"Втрати в розмірі 6,4 млрд дол. США в сфері штучного інтелекту, ймовірно, носять структурний характер, а не є одноразовим списанням, що означає: SpaceX стикається з постійним витрачанням готівки, для покриття якого може знадобитися грошовий потік від Starlink або нове фінансування, щоб уникнути розбавлення, навіть якщо витрати на розблокування будуть поглинуті."
Погляд Grok на локапи є обґрунтованим, але визначення збитку від штучного інтелекту в розмірі 6,4 млрд дол. як одноразового списання ігнорує масштаб поточних операційних витрат. Якщо витрати на ШІ залишаться структурними, SpaceX не просто захищена подіями з ліквідністю — вона прив'язана до стабільного грошового потоку від Starlink або зовнішнього фінансування, щоб уникнути розчинення акцій. Справжній ризик полягає не лише в графіку розблокування — це постійний розрив у прибутковості, який розблокування може посилити.
Панель загалом погоджується, що SpaceX (SPCX) стикається зі значним тиском з боку пропозиції та проблемами оцінки, причиною чого є майбутнє закінчення періоду lockup та високий мультиплікатор виручки. Однак учасники панелі дотримуються різних поглядів щодо характеру збитків у сегменті штучного інтелекту та їх потенційного впливу на оцінку компанії.
Потенціал грошового потоку Starlink для субсидіювання витрат на НДД та виправдання високої оцінки.
Стійкий розрив у рентабельності в сегменті ШІ та потенціал розмиття, якщо сегмент ШІ не зможе створити комерційний ров, незалежно від успіху Starlink.