Поворот Starbucks вступает в новую фазу: инвесторы хотят более высокой прибыли

Поворот Starbucks показывает некоторый прогресс, но инвесторы все еще ждут большей отдачи: значительного восстановления прибыли. План генерального директора Брайана Николла "Назад в Starbucks", направленный на улучшение качества обслуживания в кафе, успешно увеличил посещаемость и снова обеспечил рост сопоставимых продаж в отдельных магазинах. Проблема: средства Николла, такие как увеличение числа бариста для ускорения обслуживания, недешевы, а рентабельность остается ниже исторических уровней. По мере приближения двухлетней годовщины Николла в сентябре инвесторы хотят увидеть ощутимые признаки того, что более высокие продажи начинают трансформироваться в лучшую маржу. У них будет возможность заметить это во вторник вечером, когда кофейная сеть отчитается о результатах второго квартала 2026 финансового года. По данным FactSet, аналитики ожидают, что скорректированная операционная маржа Starbucks составит 8,3%. Это будет скромный рост с 8,2% годом ранее. В загруженном праздничном квартале, закончившемся в декабре, она составляла 10,1%. Обе цифры далеки от среднегодовых операционных маржей от 10% до 19%, которые Starbucks регулярно демонстрировала до пандемии. Это заставляет некоторых на Уолл-стрит задавать острый вопрос с серьезными последствиями для акций: станет ли Starbucks когда-нибудь таким же прибыльным, как раньше? Результаты акций Starbucks за время пребывания Николла отражают некоторый скептицизм. Акции выросли примерно на 7% с тех пор, как Никкол вступил в должность 9 сентября 2024 года. За тот же период равно взвешенная корзина акций дискреционных потребительских товаров в S&P 500 выросла примерно на 16%. Самый высокий закрытие акций при Николле произошло более года назад: 115,81 доллара за акцию 28 февраля 2025 года. Тем не менее, Джим Крамеру понравилось то, что он видел до сих пор под руководством Николла, и он был готов дать генеральному директору время благодаря магии, которую он сотворил в Chipotle. "Многие люди нетерпеливы, я нет. Я просто хочу быть с Брайаном", - сказал Джим во время апрельского ежемесячного собрания. На прошлой неделе мы сократили нашу позицию по Starbucks, зафиксировав некоторую прибыль после того, как акции достигли 100 долларов за акцию. Мы сочли разумным взять часть прибыли перед отчетностью, но мы по-прежнему любим ее в долгосрочной перспективе. Недавняя уверенность Джима обусловлена результатами первого квартала Starbucks, отчитавшимися в конце января. Кофейная сеть впервые за два года зафиксировала увеличение сопоставимых транзакций в Северной Америке — основного направления усилий Николла по оживлению. Это помогло заверить Джима, что Starbucks движется в правильном направлении с операционной точки зрения. Безусловно, многие инвесторы рассматривают значительный рост маржи как неотъемлемую часть поворота. Маржа сократилась в прошлом квартале по сравнению с прошлым годом, а скорректированная прибыль на акцию также упала почти на 20%. Конечно, мы тоже хотим видеть улучшения в рентабельности. "Маржа потребует времени. Вот чего мы ждем", - добавил директор по анализу портфеля Джефф Маркс на апрельском ежемесячном собрании. SBUX YTD mountain Производительность акций Starbucks YTD. В период с 2015 по 2019 финансовый год годовая скорректированная операционная маржа Starbucks колебалась в диапазоне от 17% до 19% по данным FactSet. В 2025 финансовом году, который закончился в сентябре, она составила 9,9%. Маржа резко упала, поскольку компании пришлось сбалансировать более высокую заработную плату, дополнительные часы работы, инфляцию и инвестиции в улучшение обслуживания клиентов. Starbucks представила дорожную карту для маржи и других финансовых целей на своем дне инвестора ранее в этом году, 28 января, прогнозируя общекорпоративную операционную маржу в диапазоне от 13,5% до 15% к 2028 финансовому году. Однако этот прогноз прибыли разочаровал некоторых на Уолл-стрит, в том числе аналитиков Rothschild & Co. В аналитической записке для клиентов от 5 февраля аналитики отметили, что прогноз возвращает маржу только к уровням, наблюдавшимся в 2024 финансовом году. Даже верхняя граница диапазона, по их словам, все еще на два процентных пункта ниже уровней маржи 2019 финансового года. Основой плана Starbucks по долгосрочному увеличению маржи является финансовая концепция "эффект масштаба продаж", пояснила финансовый директор Кэтрин Смит на дне инвестора. Продолжающийся рост выручки поможет Starbucks максимизировать свои постоянные издержки, такие как аренда, которые остаются неизменными независимо от того, сколько клиентов обслуживается каждый час. Цель состоит в том, чтобы большая часть каждой дополнительной продажи приносила прибыль, в результате чего операционная прибыль растет быстрее выручки. Смит также упомянула 90 инициатив по сокращению расходов, находящихся в стадии реализации, таких как оптимизация затрат на распределение, пересмотр контрактов с поставщиками и экономия от недавних корпоративных увольнений. Учитывая все эти усилия, Смит заявила, что рост прибыли начнет опережать продажи начиная с 2027 финансового года, который фактически начнется в октябре этого года. Что случилось с маржой? Ответ на вопрос, почему маржа Starbucks сегодня намного ниже, начинается с простого признания: ее бизнес-модель стала намного дороже после пандемии. Стоимость заработной платы и льгот выросла с 27,4% от продаж в 2019 финансовом году до 31,9% в 2025 финансовом году, по данным Rothschild & Co. Starbucks более агрессивно повышала заработную плату и льготы, сталкиваясь с более жестким рынком труда и растущим профсоюзным давлением. В то же время операционная деятельность магазинов стала более сложной из-за увеличения мобильных заказов и персонализации напитков, что привело к длительному времени ожидания и общему ухудшению качества обслуживания в магазинах. Это были одни из проблем, которые Никкол был нанят для решения, и он сделал это приоритетом, добавив бариста в смены, особенно в часы пик. Он также потратил деньги на ремонт магазинов. Затраты на сырье стали еще одним фактором. Кофе, молочные продукты, упаковка и фрахт подорожали во время всплеска инфляции. Сложите все это, и результатом стал бизнес, который требовал больше рабочей силы и больше расходов для получения каждого доллара выручки. Этот всплеск расходов был преднамеренным и частью так называемой модели обслуживания "Зеленый фартук" Николла, которая также включала технологические улучшения и акцент на взаимодействии с клиентами. Ник Сетян, аналитик Mizuho, сказал, что Никкол фактически имел "полную свободу действий" делать то, что необходимо для стабилизации бизнеса, включая изменения в штатном расписании. "Один из способов, которым Брайан смог увеличить трафик, заключался в том, чтобы добавить больше людей в магазин", - сказал Сетян. Обратной стороной является то, что то, что помогло восстановить выручку, также повлияло на рентабельность. Инвесторы вознаградили более высокий трафик на ранних этапах поворота, и они, безусловно, хотят, чтобы это продолжалось. В важнейшем праздничном квартале Starbucks зафиксировала увеличение числа транзакций на 3% в рамках увеличения сопоставимых продаж на 4%. Напротив, за три месяца, закончившихся в декабре 2024 года, число транзакций упало на 8%, а сопоставимые продажи — на 4%. Это прогресс. Теперь, однако, инвесторы также хотят видеть, как эти более высокие продажи превратятся в более здоровую прибыль. "Поверните каждый угол" Сетян сказал, что восстановление маржи "будет очень трудно сделать", потому что многие старые рычаги, такие как ценовая власть, сегодня менее эффективны. Потребители стали более чувствительными к ценам после многих лет инфляции, что ограничивает способность Starbucks повышать цены в меню. Повышение цен — это "последний рычаг", который Starbucks попытается использовать для увеличения маржи, сказала финансовый директор Смит на дне инвестора. "Но мы признаем, что нам придется немного повысить цены, когда есть инфляция". По мнению Сетьяна, рабочая сила остается самым важным фактором. "Им придется найти способ действительно оптимизировать рабочую силу", - сказал он, отметив необходимость повышения производительности за счет лучшего планирования, более быстрого обслуживания и более эффективного распределения работников в часы пик. Он также предположил, что компании может потребоваться помощь технологий в операционной деятельности. Автоматизация не обязательно означает замену бариста, а скорее улучшение рабочего процесса, мобильных заказов и заказов в магазинах с использованием более интеллектуальных систем для уменьшения узких мест. Starbucks, безусловно, работает над некоторыми из этих вещей. Главный операционный директор Майк Грэмс заявил на дне инвестора, что компания намерена использовать технологии как "умножитель силы". Это включает в себя модернизированную систему точек продаж, которая предугадывает заказ клиента, сказал он. Он также упомянул о внедрении позже в этом году решения для приготовления эспрессо-шотов для холодных напитков в самых загруженных точках. Снижение стоимости основных товаров, таких как кофе и молочные продукты, также облегчит задачу расширения маржи, сказал Сетян из Mizuho. Конечно, товарные рынки находятся вне контроля Starbucks. Но одним из позитивных признаков является отмена тарифов на бразильский импорт администрацией Трампа в ноябре, что способствовало общему снижению цен на кофе. Тем не менее, Сетян сказал, что нет единого решения. "Им придется буквально повернуть каждый угол, чтобы попытаться найти экономию затрат", - сказал он. Одна из областей, которую Никкол уже исследовал, — это структура корпоративных расходов Starbucks. В прошлом году компания заявила, что сократит 1100 корпоративных сотрудников и оставит несколько сотен вакансий незаполненными в рамках усилий по упрощению организации, устранению дублирования и созданию более эффективных команд. Сокращения не затронули сотрудников в магазинах, поскольку Никкол считает, что необходимый уровень укомплектованности штата необходим для улучшения качества обслуживания клиентов. Starbucks закончила 2025 финансовый год с 14 000 сотрудников, работающих за пределами своих кафе — от корпоративной поддержки до обжарки и логистики. По данным ценных бумаг, это на 2000 меньше, чем в предыдущем финансовом году. Morgan Stanley заявил, что путь к более высокой марже может также зависеть от достаточного роста продаж для покрытия инвестиций — вторя комментариям Смит на дне инвестора. "Восстановление прибыли должно быть обусловлено продажами", — написали аналитики. "Как и в случае любого успешного поворота в ресторане, меню и маркетинг должны подкрепляться лучшим опытом в магазине для поддержания производительности", — написали аналитики в записке от 13 апреля, указывая на инициативу Starbucks "Зеленый фартук" как на обнадеживающий ранний признак. Фирма имеет рейтинг "перевес" и целевую цену в 105 долларов по акциям. К счастью для быков, Morgan Stanley нравится то, что они видят на стороне продаж в Северной Америке. Аналитики повысили свою оценку сопоставимых продаж во втором квартале для этого рынка с 3% до 5%. Продолжающиеся улучшения обслуживания и пропускной способности "привели к увеличению продаж", — заявили они, что привело к их выше консенсуса. Текущий консенсус по сопоставимым продажам во втором квартале составляет рост на 4,5% в Северной Америке, по данным FactSet. Всего две недели назад, когда была опубликована записка Morgan Stanley, консенсус составлял 3,4%. Другими словами, Morgan Stanley — не единственная фирма на Уолл-стрит, которая повышает свои цифры. Со своей стороны, Starbucks заявила на дне инвестора, что ожидает стабильного, надежного роста продаж в сопоставимых магазинах как минимум на 3% во всем мире и в США в течение следующих нескольких лет. Программа лояльности Starbucks в Северной Америке дает компании еще один инструмент для увеличения трафика, поддержки сопоставимых продаж и, в идеале, маржи. В марте Starbucks вновь ввела уровни, чтобы привлечь больше потребителей, ориентированных на ценность, с лучшими вознаграждениями и вариантами погашения. Обновленная программа лояльности демонстрирует ранние признаки увеличения продаж, сообщила CNBC на прошлой неделе. Клиенты активно используют новые предложения программы, причем новый вариант погашения за 60 звезд является самым популярным — более четверти всех погашений теперь выбирают скидку в 2 доллара на заказ. Итог? Отчет во вторник может не разрешить спор о марже в одночасье, но он может дать самый четкий сигнал о том, строит ли Starbucks более прочный двигатель прибыли. (Благотворительный траст Джима Крамера владеет акциями META. Полный список акций см. здесь.) Как подписчик CNBC Investing Club с Джимом Крамером, вы получите торговое уведомление до того, как Джим совершит сделку. Джим ждет 45 минут после отправки торгового уведомления, прежде чем покупать или продавать акции в портфеле своего благотворительного траста. Если Джим говорил об акции на CNBC TV, он ждет 72 часа после отправки торгового уведомления, прежде чем совершать сделку. ВЫШЕУКАЗАННАЯ ИНФОРМАЦИЯ INVESTING CLUB ПОДЛЕЖИТ НАШИМ УСЛОВИЯМ И ПОЛОЖЕНИЮ О КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТИ, А ТАКЖЕ НАШЕМУ ОТКАЗУ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ. НИКАКИХ ФИДУЦИАРНЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ИЛИ ОБЯЗАННОСТЕЙ НЕ СУЩЕСТВУЕТ И НЕ СОЗДАЕТСЯ В СВЯЗИ С ПОЛУЧЕНИЕМ ВАМИ ЛЮБОЙ ИНФОРМАЦИИ, ПРЕДОСТАВЛЕННОЙ В СВЯЗИ С INVESTING CLUB. НИКАКОЙ КОНКРЕТНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ ИЛИ ПРИБЫЛЬ НЕ ГАРАНТИРУЕТСЯ.