Найбільший ризик для світової економіки – стагфляція, спричинена урядами, а не нафтою

Автор Деніел Лакалле,

Поточна крива майбутніх цін на нафту показує, що поточний глобальний енергетичний шок може бути значним, але нетривалим. Крива цін показує стрімку дефляційну тенденцію до 80 доларів США за барель до кінця 2026 року. Ринки дисконтують коротку війну з обмеженим впливом на постачання, але негайним впливом на ринки та економіки, що імпортують.

У найгіршому випадку нова енергетична криза, спричинена війною з Іраном, призведе до стагфляційних тисків у світовій економіці, особливо в економіках, які не змогли зміцнити свої енергетичні ланцюги з 2022 року, як-от Європейський Союз, який все ще перебуває в умовах низького зростання та схильний до значного впливу енергетичних шоків. Навіть якщо конфлікт буде нетривалим, порушення судноплавства через Ормузьку протоку та інфраструктуру Перської затоки призвело до того, що ринок нафти перейшов від надлишку в 4 мільйони барелів на день, згідно з IEA, до збалансованого стану, оскільки морські шляхи опинилися під тиском.

Ормузька протока перевозить майже 25% морських експортних поставок нафти та велику частку потоків скрапленого природного газу (LNG), що робить її найчутливішим енергетичним маршрутом. Однак 80% трафіку через протоку прямує до Азії, переважно до Китаю. Саме тому уряд Китаю припинив усі експортні поставки нафтопродуктів з Китаю, намагаючись обмежити ризик обмеження поставок.

Ми також повинні пам’ятати, що 100 доларів США за барель сьогодні не еквівалентні 100 доларам США за барель у 2008 році. У поточних доларових еквівалентах нафтова криза 2008 року спровокувала б лише 190 доларів США за барель. Коригування на інфляцію є важливим.

Постачання не-ОПЕК також є диференційованим фактором порівняно з іншими кризами, оскільки воно значно зросло з 2008 року, сприяючи більш стабільному ринку, незважаючи на зростання цін. Поточний енергетичний шок повністю відрізняється від 2008 року для Сполучених Штатів.

У 2008 році виробництво в США становило всього 5 мільйонів барелів на день. Сьогодні США є найбільшим виробником нафти у світі на 13,7 мільйона барелів на день.

У 2008 році видобуток сухого природного газу становив близько 56 мільярдів кубічних футів на день. Прогнозується, що до 2026 року він досягне 106 мільярдів кубічних футів на день. В США існує енергетична незалежність від природного газу, а з урахуванням Канади та Мексики енергетична незалежність Північної Америки майже повна.

Навіть враховуючи всі ці відмінності порівняно з іншими випадками, енергетичний шок негайно збільшить ціни на пальне на заправках, а також підвищить вартість електроенергії, опалення, добрив, пластику, хімікатів і багатьох виробів, які залежать від нафтохімічних компонентів.

Ці вторинні цінові ефекти можуть швидко вплинути на інфляцію споживачів і виробників, навіть якщо інші дефляційні фактори пом’якшують загальний вплив на ІСЦ.

В енергоімпортуючих економіках, таких як ЄС, Японія, Південна Корея, Тайвань, Індія та частини Латинської Америки, вищі рахунки за паливо, ймовірно, вплинуть на домогосподарства, які вже страждають від постійного інфляційного тиску через неконтрольовані державні витрати та друкування грошей.

Для таких країн, як Пакистан, яка сильно залежить від імпорту LNG, і декількох країн Південно-Східної Азії, шок може спровокувати значний стрес щодо платіжного балансу, девальвацію валюти та навіть ризик нормування, оскільки фіскальні резерви вичерпуються.

Поточний рівень резервів доларів США в економіках, що розвиваються, є підвищеним, але недостатнім, щоб повністю компенсувати вплив енергетичної кризи на купівельну спроможність їхніх валют.

Якщо уряди вирішать «боротися» з енергетичною кризою шляхом збільшення витрат і субсидій, що є тим самим, що й друкування грошей, макроекономічний вплив буде стагфляційним: вища інфляція з більш слабким або відсутнім зростанням.

Найбільший ризик для інфляції не буде пов’язаний лише з впливом цін на енергоносії, а з реакцією урядів, якщо вони вирішать витрачати та друкувати гроші, щоб вийти з впливу війни.

Найбільший ризик для світової економіки виникне, якщо центральні банки вирішать підвищити процентні ставки через стрибок цін на енергоносії. Підвищення ставок зупинить інвестиції, споживання та створення робочих місць і не вплине на ціни, зумовлені зовнішнім геополітичним фактором.

Якщо війна триватиме тривалий час, це може призвести до перегляду прогнозів глобального зростання, які вже були слабкими для 2026 року. МВФ вже оцінив уповільнення до приблизно 3% або менше, і енергетичний шок, пов’язаний з Іраном, може означати більш жорсткі фінансові умови.

Тривала війна може призвести до ланцюга рецесій в енергоімпортуючих регіонах, тоді як експортери, багаті на ресурси, побачать економічний бум, який не компенсує вплив на найбільші економіки, в першу чергу імпортери.

Найбільший ризик зараз, як завжди, – це ланцюг політичних помилок.

Уряди розвинених економік можуть відчути спокусу витрачати та друкувати гроші, ігноруючи відсутність фіскального простору та вже постійну інфляцію, створену помилками, допущеними під час Covid-19 та політичної реакції.

Уряди можуть посилити свої дефіцитні витрати, а центральні банки можуть повторити свої помилки 2021-2024 років, підвищуючи процентні ставки в найбільш невдалий час.

Стагфляція є малоймовірним результатом, але якщо вона настане, вона буде повністю створена політичними помилками урядів і центральних банків.

Тайлер Дурден
Пн, 16/03/2026 - 17:15