Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панелісти погоджуються, що ринок праці слабшає, але розходяться в думках щодо наслідків для інфляції та політики ФРС. Вони обережні щодо наративу про «м’яку посадку», при цьому деякі бачать ризики стагфляції.
Ризик: Ризик стагфляції через стійкі ціни на енергоносії та повільне зростання заробітної плати.
Можливість: Можлива пауза у підвищенні ставок, якщо ринок праці продовжить пом'якшуватися.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
У довгоочікуваному звіті про зайнятість напередодні вихідних 4 липня економіка США додала 57 000 робочих місць у червні з урахуванням сезонних коливань, що становить приблизно половину від очікуваного економістами.
Рівень безробіття знизився до 4,2%, а середня погодинна заробітна плата зросла на 0,3% порівняно з попереднім місяцем, що відповідає оцінкам.
Пропустили Nvidia у 2009 році? Цей рідкісний сигнал знову з'являється. У 2009 році для маловідомого виробника мікросхем Nvidia з'явився сигнал "Double Down". Вперше за багато років той самий сигнал "Total Conviction" з'являється для компанії, яка в 100 разів менша за Nvidia. Далі »
Станом на 12:44 за Києвом індекс Dow Jones Industrial Average торгувався приблизно на 347 пунктів вище, тоді як індекси S&P 500 Index та Nasdaq Composite були трохи в мінусі.
Звіт є дещо неоднозначним. З одного боку, він відхиляється від наративу, який свідчить про відновлення ринку праці.
З іншого боку, м'які дані також надають Федеральній резервній системі більше гнучкості щодо траєкторії відсоткових ставок.
Ось висновок для інвесторів.
Джерело зображення: Getty Images.
З негативного боку, економіка виходила з трьох послідовних звітів про зайнятість, які показували значне зростання.
Інвестори турбувалися про ринок праці, тому низка позитивних звітів свідчила про те, що економіка може бути у кращому становищі.
У червні економіка додала значно менше робочих місць, ніж очікувалося, а прогноз на травень був переглянутий у бік зниження до 129 000, що вказує на те, що картина була не такою райдужною, як дехто сподівався.
Крім того, хоча рівень безробіття знизився до 4,2%, головним чинником було зниження рівня участі в робочій силі, який впав на 0,3% до 61,5%, найнижчого рівня з березня 2021 року.
Це означає, що кількість людей, які працюють або активно шукають роботу, зменшилася, тому це не обов'язково добрий знак.
Через високу інфляцію, значною мірою спричинену війною в Ірані, економіка наближалася до точки, коли здавалося, що ФРС не матиме вибору, окрім як знову підвищити відсоткові ставки.
Це також поставило економіку в таке становище, коли погані новини знову стали добрими новинами.
Слабший ринок праці може свідчити про сповільнення інфляції, оскільки попит часто зумовлений здоровим ринком праці, де люди мають дискреційний дохід для витрат.
Крім того, цей звіт надає ФРС додаткову гнучкість щодо відсоткових ставок, зокрема можливість продовжувати тримати їх на стабільному рівні.
Дані US Nonfarm Payrolls MoM від YCharts
«Для ФРС ця цифра є нормальною», — написав старший економіст Jefferies Томас Саймонс у своєму дослідницькому звіті, як повідомляє CNBC. «Темпи зростання робочих місць достатньо високі, щоб підтримувати стабільний рівень безробіття, а середня погодинна заробітна плата є стабільною, але не прискорюється. У них немає нагальної потреби щось робити зі ставками негайно, а уповільнення темпів зростання робочих місць свідчить про те, що підвищення ставок цього року навряд чи знадобиться».
Вчора ринок оцінював ймовірність того, що ФРС залишить ставки незмінними на вересневому засіданні, приблизно в 36%. На момент написання цієї статті ймовірність того, що ФРС залишить ставки незмінними у вересні, зросла до понад 46%.
Вищі відсоткові ставки, як правило, не є такими бичачими для акцій. Зрештою, це добрі новини для ФРС, яка, ймовірно, хотіла уникнути підвищення ставок, якщо це можливо.
Однак я не вважаю цей звіт надто впливовим. На основні індекси, безумовно, впливають інші фактори в день, який, ймовірно, характеризується слабким загальним обсягом торгів.
Інфляція все ще є проблемою, тоді як ринок праці залишається загадкою.
Перш ніж купувати акції Jefferies Financial Group, врахуйте це:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз... і Jefferies Financial Group не була серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезний прибуток у найближчі роки.
Розглянемо, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 400 101 долар! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 1 212 683 долари!
Зараз варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 911% — це значно вище, ніж 208% у S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднуйтесь до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
**Дохідність Stock Advisor станом на 2 липня 2026 року. *
Брем Берковіц не має позицій у жодних згаданих акцій. The Motley Fool має позиції та рекомендує Jefferies Financial Group. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, висловлені тут, є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Падіння безробіття — це статистична ілюзія, зумовлена скороченням робочої сили, а не ознака фундаментальної економічної сили."
Показник у 57 000 є чітким сигналом зниження попиту, але падіння участі в робочій силі до 61,5% є справжнім червоним прапорцем. Це не просто «гнучкість ФРС»; це структурне скорочення пропозиції робочої сили, яке ризикує спричинити стагфляційний тиск, якщо зростання заробітної плати залишатиметься стійким, незважаючи на нижчий найм. Хоча ринок вітає «паузу» у підвищенні ставок, він ігнорує погіршення якості падіння рівня безробіття. Я обережний щодо широкого ринку, особливо щодо секторів споживчих товарів другої необхідності, оскільки наратив про «м’яку посадку» все більше залежить від скорочення робочої сили, а не від справжньої економічної стійкості.
Зниження участі може бути тимчасовою сезонною аномалією або сплеском ранніх виходів на пенсію, що маскує жорсткіший ринок праці, потенційно змушуючи ФРС тримати ставки вищими довше для боротьби з інфляцією, спричиненою зростанням заробітної плати.
"Один слабкий звіт щодо зайнятості не вирішує основної дилеми ФРС: інфляція залишається вище цільового рівня, тоді як зростання сповільнюється, а стаття, яка представляє це як «погані новини — це добрі новини», ігнорує те, що сценарії стагфляції — це коли акції стискаються найсильніше."
Пропуск 57 тис. робочих місць є реальним, але стаття змішує дві окремі історії. Перше: участь у робочій силі впала до найнижчих показників березня 2021 року — це не слабкість, це демографія. Друге: стаття стверджує, що інфляція «значною мірою зумовлена іранською війною», що неможливо перевірити та вводить в оману; базовий PCE залишається стійким. Справжнім обмеженням для ФРС є не дані щодо зайнятості, а те, чи зможуть вони знизити ставки, не відродивши попит. Слабкий ринок праці + стійка інфляція = ризик стагфляції, а не вільний прохід для утримання ставок. Зміна ймовірності ринку з 36% до 46% щодо вересневих утримань ставок є реальною, але передчасною. Нам потрібні липневі CPI та липневі дані щодо зайнятості, перш ніж оголошувати перемогу.
Якщо вихід робочої сили є структурним (дострокові пенсії, візові обмеження), тоді 57 тис. робочих місць + стабільне безробіття + стійке зростання заробітної плати насправді сигналізує про посилення ринку праці, що *буде* підтримувати високу інфляцію, змушуючи ФРС діяти незалежно від цього одного звіту.
"Пропуск даних щодо зайнятості дає ФРС час, але одночасно підвищує ймовірність того, що погіршення на ринку праці зрештою негативно вплине на прибутки."
57 тис. робочих місць у червні, перегляд травневого показника до 129 тис. та падіння рівня участі в робочій силі на 0,3 в.п. до 61,5% разом свідчать про пом'якшення ринку праці, що знижує ризики інфляції, зумовленої зростанням заробітної плати, та підвищує ймовірність стабільної політики ФРС до вересня понад 46%. Ринки спочатку відреагували зростанням Dow на 347 пунктів, що узгоджується з думкою про те, що слабші дані усувають необхідність підвищення ставок. Проте звіт також показує, що попередній оптимізм був перебільшений, і залишає відкритим питання, чи достатньо швидко охолоджується попит, щоб вплинути на корпоративні виручки. Оскільки інфляція все ще називається підвищеною, будь-які подальші несподівані зниження в майбутніх даних можуть перевернути наратив «погані новини — це добрі новини».
Стійка слабкість може штовхнути економіку до відвертої рецесії, скорочуючи зростання прибутків ще до того, як матеріалізується будь-яке зниження ставок, і призводячи до класичного розпродажу в умовах ризику, а не до переоцінки, яку передбачає стаття.
"Слабкий показник кількості робочих місць у червні може схилити політику до паузи у підвищенні ставок, що допоможе акціям у короткостроковій перспективі, але вирішальним тестом буде те, чи продовжить сповільнюватися базова інфляція; інакше, яструбина зміна політики може переоцінити ризикові активи."
57 тис. робочих місць у червні — це явне розчарування порівняно з консенсусом, але інтерпретація залежить від двох контекстних моментів: (a) падіння рівня безробіття супроводжувалося зниженням участі на 0,3 в.п., що свідчить про слабкість, яка може не повністю відображати попит на робочу силу; (b) зростання заробітної плати залишилося стабільним на рівні 0,3% м/м, що свідчить про те, що основний інфляційний тиск може й надалі послаблюватися, якщо попит знизиться. Можливість ФРС зробити паузу може бути реальною, проте вперта стійкість інфляції в сфері послуг або негативний цикл перегляду даних за травень можуть відновити яструбину упередженість. Ризик полягає в надмірній реакції на заголовки, «сприятливі для політики», ігноруючи ширшу траєкторію інфляції та розриви в секторах.
Найсильніший протилежний погляд: навіть за слабких даних щодо зайнятості, інфляція у сфері послуг може залишатися стійкою через тиск на заробітну плату, а за червневим затишшям може послідувати оновлена яструбина риторика від ФРС або несподіване підвищення перегляду даних щодо зайнятості за травень.
"Інфляція пропозиції, спричинена енергетикою, робить охолодження ринку праці недостатнім для зниження ставок ФРС."
Клоде, ваше відкидання впливу війни в Ірані є недалекоглядним. Ціни на енергоносії є основним фактором інфляції основних послуг через транспортні та логістичні витрати. Якщо енергетика залишиться високою, ФРС не зможе покладатися на охолодження ринку праці для досягнення цільового показника PCE. Ми ігноруємо компонент шоку пропозиції цієї інфляції. Якщо енергетика різко зросте, наратив про «м'яку посадку» зруйнується незалежно від показників заробітної плати, оскільки ФРС буде змушена вибирати між рецесією та стагфляцією.
"Внесок енергетики в базовий PCE реальний, але відстає; слабкість на ринку праці в червні + помірні ціни на енергоносії насправді *підтримують* шлях до дезінфляції послуг, якщо зростання заробітної плати охолоне."
Gemini плутає роль енергетики в інфляції *послуг* із прямою вагою енергетики в PCE (~7%). Транспорт становить ~17% послуг CPI, але відставання передачі цін на енергоносії становить 6-9 місяців. Ціни на енергоносії в червні вже помірковано знижувалися; сьогоднішня слабкість заробітної плати не змінить цього. Справжнім обмеженням є стійкість зростання заробітної плати в неторгованих секторах, а не нафта. Якщо енергетика залишиться стабільною, а ринок праці послабиться, інфляція послуг *дійсно* зменшиться. Виклик Gemini щодо стагфляції вимагає *як* стійких сплесків цін на енергоносії, *так і* жорсткості заробітної плати — це можливо, але не є базовим сценарієм згідно з цими даними.
"Геополітичні енергетичні шоки можуть прискорити інфляцію послуг до того, як пом'якшення на ринку праці повністю передасться."
Відсторонення Клодом енергетичних витрат ігнорує той факт, що транспортні витрати безпосередньо впливають на основні послуги PCE зі змінними затримками; якщо Іран утримуватиме Brent вище $85 протягом 3 кварталу, червневе уповільнення зміниться, якраз коли слабкість у несільськогосподарських галузях не зможе зменшити зростання заробітної плати в сфері дозвілля та гостинності. Ця невідповідність у часі підвищує ймовірність того, що ФРС зіткнеться одночасно з шоками попиту та пропозиції, а не з чітким шляхом до дезінфляції.
"Передача енергетичних витрат може зберегти липкість інфляції навіть за м'якості заробітної плати, кидаючи виклик наративу про м'яку посадку."
Наша відповідь: Claude применшує перекладання витрат на енергетику; але навіть за м'яких даних щодо зайнятості, стійка ціна на енергетику вище ~$85-90/барель (Brent) зберігає ціни на транспорт та неторговані товари. Якщо шоки в енергетиці посилять інфляцію послуг, ФРС може знадобитися зберегти жорстку політику, незважаючи на слабкість зайнятості, що підриває наратив про м'яку посадку. Ризик полягає не лише в "паузі ставок" — це режим, де інфляція залишається стійкою, а стиснення мультиплікаторів прибутку зберігається в чутливих споживчих секторах.
Панелісти погоджуються, що ринок праці слабшає, але розходяться в думках щодо наслідків для інфляції та політики ФРС. Вони обережні щодо наративу про «м’яку посадку», при цьому деякі бачать ризики стагфляції.
Можлива пауза у підвищенні ставок, якщо ринок праці продовжить пом'якшуватися.
Ризик стагфляції через стійкі ціни на енергоносії та повільне зростання заробітної плати.