Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панелісти погоджуються, що поточне зростання ВВП зумовлене тимчасовими факторами, такими як державні витрати та капітальні витрати, пов'язані зі штучним інтелектом, але вони не згодні щодо стійкості цього зростання. Вони також висловлюють занепокоєння щодо потенційного впливу цін на енергоносії та часу повернення інвестицій у штучний інтелект.
Ризик: Час повернення інвестицій у штучний інтелект і потенційний вплив стійких енергетичних шоків на споживчі витрати та зростання ВВП.
Можливість: Потенційні прибутки від продуктивності та створення внутрішніх робочих місць від ділових інвестицій, пов'язаних зі штучним інтелектом.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Зростання ВВП США, ймовірно, прискорилося в першому кварталі, але споживчі витрати, ймовірно, охололи
Автор: Люсія Мутікані
5 хв читання
Автор: Люсія Мутікані
ВАШИНГТОН, 30 квітня (Рейтер) - Зростання економіки США, ймовірно, прискорилося в першому кварталі завдяки відновленню державних витрат після паралізуючого урядового шатдауну, але очікується, що це прискорення буде недовгим, оскільки війна з Іраном призводить до зростання цін на бензин і стискає бюджети домогосподарств.
Очікуване зростання валового внутрішнього продукту в минулому кварталі також відображатиме стрімке зростання бізнес-інвестицій в обладнання, зумовлене бумом витрат на штучний інтелект і будівництвом центрів обробки даних, що лежать в основі цієї технології.
Однак, за попередньою оцінкою Міністерства торгівлі щодо валового внутрішнього продукту за перший квартал у четвер, очікується, що споживчі витрати втратять подальший імпульс ще до того, як війна США та Ізраїлю з Іраном призвела до зростання середньої ціни бензину в США вище 4 доларів за галон.
"Ми залишаємося в режимі відносно повільного зростання, нічого захоплюючого", - сказав Брайан Бетюн, професор економіки в Бостонському коледжі. "Немає нічого, що могло б розпалити справжнє полум'я. Є деякі теплі вуглинки, але справжнього вогню немає".
Зростання ВВП, ймовірно, збільшилося на 2,3% у річному обчисленні в минулому кварталі, прогнозують економісти в опитуванні Рейтер. Оцінки коливалися від темпу скорочення на 0,2% до темпу зростання на 3,9%.
Опитування було завершено до того, як дані в середу показали, що замовлення на капітальні товари невійськового призначення, за винятком літаків, що є уважно відстежуваним показником бізнес-витрат, зросли на 3,3% у березні. Це зростання було частково компенсоване різким розширенням дефіциту торговельного балансу товарів через імпорт, хоча деякі з цих товарів опинилися на складах підприємств.
Зростання економіки сповільнилося до 0,5% у жовтні-грудні. Скорочення державних витрат скоротило ВВП на 1,16 процентних пункту, що є найбільшим показником з першого кварталу 1994 року.
Економісти очікували часткового зворотного руху, причому загальні державні витрати, за оцінками, зробили внесок щонайменше на один повний процентний пункт у зростання ВВП минулого кварталу. Вони вважали, що помірний темп зростання буде достатнім для того, щоб Федеральна резервна система утримала процентні ставки на стабільному рівні, можливо, до 2027 року, за умови відсутності погіршення на ринку праці.
Центральний банк США в середу залишив свою базову ставку овернайт у діапазоні 3,50%-3,75%, відзначивши зростання занепокоєння щодо інфляції.
"У нинішніх умовах їм не потрібно нічого робити зараз, щоб підтримати ринок праці", - сказав Гас Фошер, головний економіст PNC Financial. "Вони можуть тримати ставки там, де вони є, до кінця 2026 року і до 2027 року, поки ми не отримаємо кращої картини того, що відбувається з ситуацією в Ірані та цінами на енергоносії, а також з ринком праці".
Зростання зайнятості в першому кварталі становило в середньому 68 000 робочих місць на місяць порівняно з 20 000 у попередньому році. Ринок праці значно сповільнився порівняно з 2023 і 2024 роками, причому деякі економісти звинувачують торговельну та імміграційну політику президента Дональда Трампа, яка, на їхню думку, зменшила попит на робочу силу та пропозицію працівників.
Слабкий ринок праці охолодив зростання заробітної плати. Мита призвели до зростання цін на деякі товари, хоча їхній вплив на офіційні показники інфляції був досить помірним. Економісти заявили, що споживачі покладалися на заощадження або менше заощаджували, щоб підтримувати свої витрати, що, на їхню думку, не може тривати нескінченно. Рівень заощаджень становив 4,0% у лютому.
ОЧІКУЄТЬСЯ СЛАБШІ СПОЖИВЧІ ВИТРАТИ
Очікується, що споживчі витрати, на які припадає понад дві третини економіки, ще більше сповільнилися порівняно зі зростанням на 1,9% у четвертому кварталі. Опитування Рейтер прогнозує, що індекс цін на особисті споживчі витрати зріс на 3,8% у минулому кварталі після зростання на 2,9% у четвертому кварталі. Цей індекс є одним з показників інфляції, які відстежує ФРС для досягнення своєї цільової показника інфляції в 2%.
Економісти попереджають, що вища інфляція може нівелювати частину очікуваного стимулювання від зниження податків. Очікується, що зростання від більших податкових відшкодувань незабаром згасне, що призведе до, як вони стверджують, слабших витрат цього року.
"Рівень заощаджень знизився для підтримки споживчих витрат, і я не думаю, що він знизиться ще більше", - сказав Бетюн з Бостонського коледжу. "Зі зростанням інфляції реальна заробітна плата практично не змінилася... Тут немає нічого, що могло б суттєво стимулювати споживчі витрати".
Очікується двозначне зростання бізнес-витрат на обладнання, що компенсує відставання споживчих витрат. Але поза інвестиціями, пов'язаними зі ШІ, бізнес-витрати, ймовірно, не були настільки вражаючими на тлі тривалої слабкості в нежитлових будівлях, таких як фабрики.
Бум витрат на ШІ призводить до збільшення імпорту, що призводить до розширення торговельного дефіциту, який, ймовірно, знизив зростання ВВП у минулому кварталі. Оскільки частина імпорту опинилася на складах через сповільнення споживчих витрат, удар від дефіциту, ймовірно, був пом'якшений накопиченням запасів.
Очікується, що інвестиції в житлове будівництво скоротяться п'ятий квартал поспіль, оскільки високі ставки за іпотечними кредитами продовжують стримувати ринок житла. Економісти очікують, що війна на Близькому Сході негативно вплине на економічне зростання з другого кварталу.
"Ми бачимо, що вплив конфлікту на економіку досягне піку в другому кварталі, причому дискреційні споживчі витрати будуть серед найбільш постраждалих", - сказав Орен Клачкін, економіст фінансових ринків у Nationwide. "Існує ризик, що збитки можуть поширитися на другу половину року".
(Звіт Люсії Мутікані; Редагування Пола Сімао)
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Покладатися на накопичення запасів і вузькі капітальні витрати в секторі штучного інтелекту для стимулювання зростання ВВП маскує структурне погіршення купівельної спроможності споживачів, що спричинить уповільнення в другій половині року."
Стаття малює картину крихкої економіки, яку утримують разом капітальні витрати, зумовлені штучним інтелектом, і державні витрати, маскуючи занепад споживчої бази. Прогноз ВВП у 2,3% є ілюзією; якщо ви виключите накопичення запасів - тобто фактично непродані товари - і державні витрати, основний приватний попит виглядає стагнуючим. Перехід до ділових інвестицій, пов'язаних зі штучним інтелектом, є вузькою опорою; якщо рентабельність інвестицій у ці центри обробки даних не буде реалізована швидко, ми зіткнемося з класичним обривом інвестиційного циклу. З рівнем заощаджень на рівні 4% і нульовим реальним зростанням заробітної плати споживач вичерпаний. Я бачу високу ймовірність технічної рецесії до третього кварталу, оскільки інфляція, зумовлена енергоносіями, змусить дискреційні витрати обвалитися.
Будівництво інфраструктури штучного інтелекту може створити масивний мультиплікатор продуктивності, який компенсує інфляцію, зумовлену енергоносіями, і підтримуватиме корпоративні маржі набагато довше, ніж історичні цикли.
"Уповільнення споживчих витрат на тлі інфляції PCE у 3,8% і геополітичних шоків, пов'язаних з енергоносіями, переважує короткочасні стимули від державних і капітальних витрат на штучний інтелект, що створює ризик зупинки зростання в другій половині року."
Прогноз ВВП на перший квартал у 2,3% у річному обчисленні відображає тимчасове відновлення державних витрат (+1 п.п. внесок після закриття) і двозначне зростання капітальних витрат на обладнання завдяки буму штучного інтелекту/центрів обробки даних, але споживчі витрати (70% ВВП) ймовірно сповільнилися з 1,9% зростання в четвертому кварталі. Опитування Reuters прогнозує, що індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE) збільшиться на 3,8% минулого кварталу після зростання на 2,9% у четвертому кварталі. Цей індекс є одним з показників інфляції, які відстежує Федеральна резервна система для досягнення своєї цільової інфляції в 2%.
Сплеск капітальних витрат на штучний інтелект, що підтверджується сильними замовленнями в березні, може перетворитися на структурний двигун зростання, компенсуючи слабкість споживачів, особливо з урахуванням податкових пільг і стабільних процентних ставок Федеральної резервної системи, які підтримують ширші інвестиції.
"Заголовок "споживчі витрати охололи" затьмарює той факт, що економіка перебудовується в бік зростання, зумовленого капітальними витратами, яке є структурно здоровішим, але створює часовий розрив: короткострокові енергетичні негаразди стикаються з середньостроковими вигодами від продуктивності."
Стаття представляє перший квартал як тимчасове відновлення - відновлення державних витрат маскує основну слабкість. Але консенсусний прогноз ВВП у 2,3% маскує критичну проблему складу: якщо уряд додає ~100 б.п., споживчі витрати ледь позитивні, але ділові капітальні витрати (особливо на штучний інтелект) двозначні. Це не слабкість; це структурний зсув від споживання до продуктивних інвестицій. Розширення торгового дефіциту через імпорт штучного інтелекту представлено як тягар, але якщо ці імпортні товари стануть капітальним фондом, що генерує майбутні прибутки, облік має величезне значення. Реальний ризик полягає не в зростанні в першому кварталі; а в тому, чи енергетичні шоки у другому кварталі дійсно матеріалізуються, і чи рівень заощаджень на рівні 4% утримається.
Якщо ціни на енергоносії суттєво зростуть, а споживчі заощадження не зможуть ще більше скоротитися, у другому кварталі може спостерігатися різке уповільнення до менш ніж 1,5% зростання, і стійка позиція Федеральної резервної системи стане нежиттєздатною, якщо дані про ринок праці погіршаться разом зі споживчими витратами.
"Стійкий енергетичний шок від конфлікту в Ірані може зберегти інфляцію липкою та змусити Федеральну резервну систему залишатися обмежувальною довше, підриваючи відновлення ВВП у першому кварталі."
У статті Reuters описує ВВП у першому кварталі навколо одноразового відновлення від державних видатків і сплеску капітальних витрат на штучний інтелект, при цьому споживчі витрати охолоджуються, а Федеральна резервна система залишається в очікуванні. Більш суворий погляд полягає в тому, що стійкий енергетичний шок від конфлікту в Ірані може підвищити інфляцію та придушити імпульс реального доходу, змушуючи фінансові умови залишатися більш жорсткими, ніж зараз закладено в цінах. Бум штучного інтелекту/центрів обробки даних є потужним, але потенційно фронт-лоадед; якщо імпорт зросте або ланцюги поставок обмежаться, чистий вплив на зростання може зникнути. Крім того, стимул уряду може відновитися, запаси нормалізуються, і м'якість у другому та третьому кварталах може знову з'явитися, якщо ціни на енергоносії залишаться високими, а динаміка заробітної плати ослабне. Ринок буде залежати від цін на енергоносії та траєкторії інфляції більше, ніж від заголовного ВВП.
Спекулятивний контраргумент: якщо дипломатія послабить напруженість на Близькому Сході, а ціни на енергоносії швидко знизяться, інфляція може залишатися під контролем, а споживання відновиться швидше, в той час як капітальні витрати на штучний інтелект переростуть у приріст продуктивності, зробивши песимістичний погляд занадто песимістичним.
"Капітальні витрати на штучний інтелект спричиняють значний витік внутрішньої ліквідності до іноземних виробників, послаблюючи внутрішній економічний мультиплікатор."
Клоде, ви неправильно інтерпретуєте торговий дефіцит. Імпорт висококласних графічних процесорів і обладнання для центрів обробки даних - це не просто накопичення капітального фонду; це масивний витік внутрішньої ліквідності до іноземних виробників чипів, в першу чергу TSMC. Це виснажує мультиплікативний ефект цих капітальних витрат в економіці США. Хоча ви бачите структурні інвестиції, я бачу відтік капіталу, замаскований під зростання продуктивності. Якщо ці імпортні товари штучного інтелекту не принесуть негайного збільшення маржі, ми фактично експортуємо свій ВВП, щоб субсидувати домінування іноземних технологій.
"Імпорт штучного інтелекту створює внутрішній мультиплікатор через розширення від апаратного забезпечення до послуг, компенсуючи витік торгівлі."
Gemini, витік ліквідності до TSMC ігнорує повний ланцюг капітальних витрат: імпортовані чипи дозволяють отримати маржу Nvidia на основі США (зростання на 80% у річному обчисленні), будівництво центрів обробки даних гіперскейлерів (наприклад, капітальні витрати MSFT у 100 мільярдів доларів) і бум програмного забезпечення/послуг (зростання доходів від хмарних обчислень на 30%). Мультиплікатор накопичується всередині країни за рахунок робочої сили (зростання кількості будівельних робіт на 15%) і продуктивності. Тягар торгового дефіциту в статті є тимчасовим, якщо рентабельність інвестицій у штучний інтелект буде досягнута до 2026 року; ваша теза про відтік капіталу недооцінює цей позитивний цикл.
"Мультиплікатор капітальних витрат на штучний інтелект є реальним лише в тому випадку, якщо рентабельність інвестицій матеріалізується; робити ставку на виплату в 2026 році, поки споживчий попит пом'якшується в першому та другому кварталах, - це небезпечний часовий розрив."
Грук, ланцюг мультиплікаторів передбачає реалізовану рентабельність інвестицій до 2026 року - але це суть, а не встановлений факт. Зростання маржі Nvidia на 80% у річному обчисленні відображає премії за дефіцит чипів, а не доведену продуктивність штучного інтелекту. Якщо капітальні витрати гіперскейлерів у 100 мільярдів доларів принесуть 8-12% прибутковості (проти історичних 15% +), внутрішній мультиплікатор робочої сили швидко зменшиться. Фреймінг Gemini "відтоку капіталу" є грубим, але часовий ризик - капітальні витрати завантажені спереду, прибутки завантажені ззаду - заслуговує більшої ваги, ніж Грук.
"Час повернення інвестицій є вирішальним фактором; навіть з імпортом внутрішній потенціал залежить від того, коли рентабельність інвестицій у штучний інтелект матеріалізується, а не лише від "відтоку капіталу"."
Критика Gemini щодо "відтоку капіталу" передбачає, що всі капітальні витрати на штучний інтелект витікають як імпорт, але час повернення інвестицій має значення. Навіть з іноземними виробниками чипів, американські компанії отримують вигоду від маржі Nvidia, капітальних витрат гіперскейлерів і зростання програмного забезпечення/послуг, підтримуючи внутрішні робочі місця та податкові надходження. Більший ризик полягає в часі: якщо рентабельність інвестицій затримується або енергетичні шоки зберігаються, короткостроковий тягар може посилитися, перш ніж вигоди від продуктивності переможуть. Впевненість у рентабельності інвестицій залишається вирішальним фактором.
Панелісти погоджуються, що поточне зростання ВВП зумовлене тимчасовими факторами, такими як державні витрати та капітальні витрати, пов'язані зі штучним інтелектом, але вони не згодні щодо стійкості цього зростання. Вони також висловлюють занепокоєння щодо потенційного впливу цін на енергоносії та часу повернення інвестицій у штучний інтелект.
Потенційні прибутки від продуктивності та створення внутрішніх робочих місць від ділових інвестицій, пов'язаних зі штучним інтелектом.
Час повернення інвестицій у штучний інтелект і потенційний вплив стійких енергетичних шоків на споживчі витрати та зростання ВВП.