Ринок праці США різко сповільнився у вересні

“Різке уповільнення найму свідчить про те, що економіка США переходить від наративу про «м'яку посадку» до справжнього скорочення зростання.”

Показник у 29 000 створених робочих місць у вересні є чітким сигналом виснаження ринку праці, ймовірно, спричиненого обмежувальною монетарною політикою, яка нарешті впливає на корпоративні маржі. Хоча загальна цифра є жалюгідною, справжній ризик тут полягає у зміні споживчих настроїв. Оскільки рейтинги схвалення економіки досягають рекордно низьких показників, ми спостерігаємо розрив між політичною риторикою та реальністю домашніх бюджетів. Інвестори повинні уважно стежити за сектором дискреційних споживчих товарів (XLY); якщо найм далі сповільнюватиметься, «ефект багатства» випарується, і ми можемо побачити різке скорочення особистих споживчих витрат (PCE) у 4 кварталі, що змусить ФРС до «голубиного» розвороту раніше, ніж це зараз прогнозує ринок.

“Один слабкий місяць на ринку праці не доводить зміни тренду — нам потрібні дані за жовтень та контекст зростання заробітної плати, перш ніж робити висновок, що ФРС змінить курс.”

Друковані дані про 29 тис. робочих місць є справді слабкими — падіння на 78% порівняно зі 133 тис. у серпні — а зростання безробіття до 4,2% свідчить про реальне пом'якшення ринку праці. Це справді має зменшити яструбиність ФРС. Але стаття плутає один поганий місяць із зміною тренду. Дані за вересень історично волатильні та схильні до значних переглядів (сам серпень був переглянутий у бік зниження). Більш критично: ми не знаємо, чи відображає це руйнування попиту, чи шум з боку пропозиції — відкат найму до школи, примхи сезонного коригування або реальну обережність роботодавців. Політичне обрамлення також затьмарює справжнє питання: чи це попередження про м'яку посадку, чи про жорстку посадку? Один місяць цього не скаже.

“Уповільнення зростання кількості робочих місць підвищує ймовірність рецесії, що чинитиме тиск на прибутки ще до того, як будь-яка «голубина» реакція ФРС зможе повністю компенсувати це.”

Друкований показник зайнятості за вересень у 29 000, що значно нижче переглянутих 133 000 за серпень, свідчить про уповільнення найму в тех-секторі, роздрібній торгівлі та інших галузях, тоді як безробіття зростає до 4,2%. Це вказує на швидше охолодження ринку праці, ніж передбачає сценарій м'якої посадки, що підвищує ймовірність ослаблення споживчих витрат та корпоративних прибутків до того, як будь-який розворот ФРС повністю компенсує збитки. Ринки можуть спочатку радіти зниженню ймовірності підвищення ставок, але дані також сигналізують про ризики зниження прогнозів ВВП на 2019 рік, які поточні мультиплікатори не відображають. Контраст з офіційними заявами про «бум» економіки підкреслює, як швидко може змінитися настрій, коли імпульс зайнятості згасає.

“Це не зелене світло для зниження ставок; одномісячне сповільнення зростання заробітної плати недостатнє для зміни політики — ФРС залишатиметься залежною від даних щодо зростання заробітної плати та інфляції.”

Заробітна плата у вересні становила 29 тис. проти переглянутих 133 тис. у серпні, а безробіття зросло до 4,2%, що свідчить про охолодження, але в цій історії бракує критичного контексту: коефіцієнта участі в робочій силі, зростання заробітної плати та співвідношення робочих місць (тимчасові проти постійних). Перегляди у серпні можуть бути значними; один місяць рідко сигналізує про тенденцію. Якщо зростання заробітної плати прискориться або безробіття зросте при низькій участі, ризики політики залишаться схильними до яструбиної позиції. Для акцій ризик полягає в неправильній оцінці розвороту; ФРС залишатиметься залежною від даних, а фіскальний/політичний шум навколо проміжних виборів може домінувати в найближчих рухах. Очікуйте волатильності, доки більше показників інфляції не підтвердять стійкість охолодження.