Підвищуємо рейтинг Wells Fargo: падіння акцій відкриває привабливу точку входу

Акції Wells Fargo впали на 2% у вівторок після того, як банк повідомив про змішані результати за третій квартал. Однак ми вважаємо, що попереду кращі часи, оскільки зусилля керівництва щодо покращення прибутковості дають результати, і в результаті ми підвищуємо рейтинг акцій. Загальна виручка банку зросла на 2% рік до року до 21,9 мільярда доларів у третьому кварталі, не досягнувши консенсус-прогнозу LSEG у 22,3 мільярда доларів. Прибуток на акцію (EPS) за три місяці, що закінчилися 30 вересня, зріс на 13% до 1,87 долара, перевищивши консенсус-прогноз у 1,85 долара. Висновок Ми не здивовані побачити певну слабкість у вівторок через невиконання ключових операційних показників. Виручка не виправдала очікувань на 430 мільйонів доларів, з дефіцитом як чистого процентного доходу (NII), так і непроцентного доходу, що є сукупністю бізнесів Wells, що генерують комісії. Непроцентні витрати виявилися нижчими за очікування, що є обнадійливим, але перевищення на 112 мільйонів доларів порівняно з консенсусом FactSet не компенсувало всю м'якість верхнього рядка. Враховуючи чутливість банку до процентних ставок, ми повинні почати бачити, як NII зростатиме в цьому середовищі вищих ставок. Чиста процентна маржа (NIM) — ключовий показник прибутковості, що вимірює різницю між тим, що банк заробляє на кредитах і платить за депозитами — стабілізувалася квартал до кварталу на рівні 2,43%. Це відповідає тому, що фінансовий директор Майкл Сантомассімо заявив на конференції Barclays минулого місяця. Стабілізація була важливою, оскільки вона поклала край чотирьом послідовним кварталам зниження, і очікується, що тенденція продовжиться в четвертому кварталі. Вона також перевищила очікування 2,41%, що є помітним, оскільки банк до сьогоднішнього дня мав невиконання в дев'яти з останніх 10 кварталів. Банк заявив, що кращі, ніж очікувалося, результати були зумовлені дещо вищими залишками готівки та цінних паперів, дещо нижчими витратами на фінансування та додатковою ефективністю в розгортанні свого балансу ринків. Для Wells багато уваги приділяється NII та тому, як NIM банку співвідноситься з кривою дохідності. Однак ми не думаємо, що інвестори повинні ігнорувати прогрес, досягнутий у створенні конкурентоспроможного інвестиційного банку — пріоритет для генерального директора Чарлі Шарфа. У сфері інвестиційного банкінгу відданість Wells Fargo зміцненню охоплення клієнтів приносить плоди завдяки покращенню частки ринку акцій — зростання на 84 базисних пункти до 3,9% — та покращенню в рейтингу обсягів оголошених злиттів та поглинань у США, піднявшись з 9-го до 6-го місця рік тому. Виручка від ринків у рамках інвестиційного банкінгу впала на 1% рік до року, головним чином через зниження доходів від фіксованого доходу, валют та товарів (FICC). Goldman Sachs також зазнав зниження виручки від FICC рік до року, хоча його зниження було менш вираженим, ніж у Wells Fargo. Ми підвищили рейтинг Goldman раніше у вівторок. В цілому за комісіями, непроцентний дохід знизився приблизно на 1% рік до року, незважаючи на зростання в інвестиційному консультуванні, комісіях, пов'язаних з депозитами, інвестиційному банкінгу та комісіях за кредитними картками. Нижчі чисті прибутки від торгівельних операцій, нижчий дохід від лізингу після продажу бізнесу з лізингу вагонів та нижчі прибутки від цінних паперів з акціонерним капіталом негативно вплинули на результат. Нарешті, компанія не бачить жодних проблем з боку споживчого кредитування. Коефіцієнт списання банку знизився порівняно з другим кварталом та попереднім роком, тоді як прострочення на ранніх стадіях перебувають на історично низькому рівні. Корпоративне кредитування також сильне, лише 18 базисних пунктів збитків у третьому кварталі. Загалом, ми не здивовані падінням акцій Wells Fargo після невиконання прогнозу виручки. Але вівторкове зниження — у поєднанні з падінням акцій на 6% з початку вересня — може стати можливістю для покупки, оскільки банк починає бачити переваги стабілізації чистих процентних марж та вищого чистого процентного доходу від підвищених процентних ставок. Це відобразиться на його прибутковості на матеріальний власний капітал (return on tangible common equity), ще одному ключовому показнику для оцінки ефективності банку. Покращення ROTCE з часом допоможе акціям переоцінитися за вищим множником до матеріальної балансової вартості на акцію. Ми підвищуємо наш рейтинг Wells Fargo до еквівалентного покупці 1 з 2, зберігаючи нашу цільову ціну в 95 доларів. Квартальний коментар Коефіцієнт ефективності Wells Fargo був трохи гіршим за очікування, знизившись на 200 базисних пунктів рік до року до 63%. Консенсус-прогноз становив 62,1% за даними FactSet. Пам'ятайте, це один з тих ключових показників, де нижче — краще, оскільки це показник того, скільки непроцентних витрат припадає на кожен долар отриманої виручки. Прибутковість на матеріальний власний капітал (ROTCE) значно зросла рік до року до 16,3% з 15,2% у попередньому році. Вона також перевищила очікування близько 16%. Річне зростання наблизило банк до заявленої керівництвом цілі в 17% - 18%. Минулого кварталу ROTCE банку знаходився в цьому діапазоні. Матеріальна балансова вартість на акцію (TBVPS) дещо зросла до 44,46 доларів, не досягнувши очікувань ринку. Коефіцієнт загального капіталу першого рівня (CET1), який вимірює капітал порівняно з зваженими за ризиком активами, виявився трохи нижчим за очікування, але все ще значно вищим за регуляторний мінімум банку 8,5%. В результаті банк залишається добре позиціонованим з капіталом, необхідним для інвестицій у бізнес, одночасно повертаючи готівку акціонерам. З цього приводу Wells Fargo викупив акції на 2,5 мільярда доларів у кварталі. Це менше, ніж 3 мільярди доларів, викуплених у другому кварталі, і це могло розчарувати тих, хто очікував більшого викупу. Коментар щодо сегментів Виручка від споживчого банкінгу та кредитування зросла на 5% рік до року. Виручка від споживчого, малого та бізнес-банкінгу (CSBB) зросла на 7% рік до року завдяки вищим депозитним залишкам, ширшим депозитним спредам, вищим комісіям, пов'язаним з депозитами, комісіям за інвестиційне консультування та вищому обсягу комісій за дебетові картки. Зростання виручки від кредитних карток становило 3% завдяки вищому NII за вищими кредитними залишками та комісіями за картками. Дохід від кредитування житла впав на 15% через нижчий дохід від іпотечних послуг та нижчий NII за нижчими кредитними залишками. Комерційний банкінг показав зростання виручки на 6% рік до року. Чистий процентний дохід зріс на 9% за рахунок вищих депозитних та кредитних залишків. Корпоративний та інвестиційний банкінг показав зростання виручки на 3% рік до року. Банківська виручка, яка включає кредитування, управління казначейськими коштами та платежі, а також інвестиційний банкінг, зросла на 8% рік до року. Усі три напрямки бізнесу показали зростання виручки рік до року. Виручка від комерційної нерухомості знизилася на 1% рік до року через нижчу активність на ринках капіталу. Непроцентні витрати зросли швидше за виручку на 4% рік до року через вищі витрати на персонал та професійні та зовнішні послуги. Управління багатством та інвестиціями показало зростання виручки на 12% рік до року зі збалансованим поєднанням зростання чистого процентного доходу та зростання непроцентного доходу. Непроцентні витрати зросли на 9% рік до року через вищі витрати на винагороду, пов'язану з виручкою. Прогноз на 2026 рік Wells Fargo залишив свій прогноз NII на рік без змін на рівні плюс-мінус 50 мільярдів доларів. На четвертий квартал банк очікує NII близько 13 мільярдів доларів, що краще за консенсус-прогноз у 12,86 мільярда доларів за даними FactSet. NIM у четвертому кварталі також очікується стабільною порівняно з третім кварталом, що означає 2,43% проти очікувань ринку 2,41%. Непроцентні витрати в 2026 році також були підтверджені на рівні близько 55,7 мільярдів доларів, що відповідає консенсус-прогнозу за даними FactSet. (Charitable Trust Джима Крамера володіє акціями WFC, GS. Повний список акцій дивіться тут.) Як передплатник CNBC Investing Club з Джимом Крамером, ви отримаєте попередження про угоду перед тим, як Джим здійснить угоду. Джим чекає 45 хвилин після надсилання попередження про угоду, перш ніж купувати або продавати акції в портфелі свого благодійного фонду. Якщо Джим обговорював акції на CNBC TV, він чекає 72 години після видачі попередження про угоду перед виконанням угоди. ВИЩЕЗАПРОПОНОВАНА ІНФОРМАЦІЯ INVESTING CLUB ПІДЛЯГАЄ НАШИМ УМОВАМ ТА ПОЛІТИЦІ ПРИВАТНОСТІ, РАЗОМ З НАШИМ ВІДМОВОЮ ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ. ЖОДНИХ ФІДУЦІАРНИХ ЗОБОВ'ЯЗАНЬ АБО ОБОВ'ЯЗКІВ НЕ ІСНУЄ, АБО НЕ СТВОРЮЄТЬСЯ, В ЗВ'ЯЗКУ З ОТРИМАННЯМ БУДЬ-ЯКОЇ ІНФОРМАЦІЇ, НАДАНОЇ В ЗВ'ЯЗКУ З INVESTING CLUB. ЖОДНИЙ КОНКРЕТНИЙ РЕЗУЛЬТАТ АБО ПРИБУТОК НЕ ГАРАНТУЄТЬСЯ.