ERIC Hạng B Ericsson - American Depositary Shares each representing 1 underlying Class B share

Trường hợp lạc quan mạnh mẽ nhất của tôi đối với Ericsson là công ty đang mang lại sự cải thiện mạnh mẽ về lợi nhuận trong lĩnh vực thiết bị viễn thông, được thúc đẩy bởi sự gia tăng của 5G và các cải tiến về hiệu quả, nay được khuếch đại bởi chương trình mua lại cổ phiếu lớn. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) đã tăng vọt lên 26,66%. Điều đó có nghĩa là Ericsson đang tạo ra lợi nhuận vượt trội trên vốn chủ sở hữu của cổ đông so với các quý trước, báo hiệu sức mạnh định giá thực sự. Biên lợi nhuận ròng đã tăng lên 10,26%. Điều này cho thấy nhiều lợi nhuận hơn được giữ lại từ mỗi lần bán hàng, thúc đẩy tăng trưởng bền vững. Với P/E chỉ 12,25 lần, thị trường đang định giá thấp những cải thiện thu nhập này.

Trường hợp bi quan là Ericsson đối mặt với sự suy giảm vị thế dẫn đầu về 5G khi các đối thủ như Nokia giành được đà phát triển, với diễn biến giá gần đây xác nhận dòng tiền nhà đầu tư rút lui. Giá đóng cửa hàng tuần đạt 8,04 đô la với khối lượng 97,5 triệu cổ phiếu. Áp lực bán mạnh đó cho thấy sự hoài nghi sâu sắc về các yếu tố xúc tác ngắn hạn. Biên lợi nhuận gộp vẫn giữ nguyên ở mức 47,62%. Biên lợi nhuận đình trệ ở đây cho thấy các cuộc chiến giá cả dai dẳng trong các mạng lưới hàng hóa. Tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu còn 42,8. Thậm chí còn thấp hơn trước, nó vẫn gánh nặng cho bảng cân đối kế toán trong bối cảnh nhu cầu chi tiêu vốn.

Ericsson đang giao dịch ở mức định giá đã giảm mạnh trong khi hoạt động kinh doanh cốt lõi thực tế đã được củng cố. Tỷ lệ P/E là 12,25 lần, hiện thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử đối với cơ sở hạ tầng viễn thông, và cổ phiếu đã giảm từ 8,99 đô la vào tháng 5 xuống 8,04 đô la trong tuần này mặc dù EPS đã tăng từ 5,19 đô la một năm trước lên 7,38 đô la. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của công ty đã tăng lên 26,66%, điều này báo hiệu đòn bẩy hoạt động thực sự, chứ không chỉ là kỹ thuật tài chính. Nếu chu kỳ chi tiêu vốn 5G được duy trì và chương trình mua lại 15 tỷ SEK của hội đồng quản trị được thực hiện, thì các phép tính sẽ cho thấy sự tái định giá.

Tôi nghi ngờ đây là một cái bẫy giá trị giả dạng một món hời. Tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu là 42,8, ở mức cao nguy hiểm — điều đó có nghĩa là Ericsson gánh 43 xu nợ cho mỗi đô la vốn chủ sở hữu, điều này hầu như không còn biên độ sai sót trong thời kỳ suy thoái chu kỳ. Tỷ lệ thanh toán hiện hành là 1,17, chỉ nhỉnh hơn một chút so với ngưỡng nguy hiểm là 1,0, do đó thanh khoản eo hẹp hơn vẻ ngoài. Chi tiêu vốn cho viễn thông không đều và phụ thuộc vào địa lý; nếu chi tiêu ở Bắc Mỹ nguội đi hoặc Trung Quốc thắt chặt hơn nữa, đòn bẩy này sẽ trở thành một gánh nặng, chứ không phải là một lợi thế. Thông báo mua lại cổ phiếu có thể cho thấy ban lãnh đạo không thấy có cách sử dụng tiền mặt nào tốt hơn — đó là một dấu hiệu cảnh báo.

Ericsson đang chuyển đổi thành công sang một hoạt động có lợi nhuận cao hơn, kỷ luật hơn, trực tiếp mang lại lợi ích cho cổ đông. Công ty đang tạo ra tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu là 26,66%, điều này cho thấy ban lãnh đạo đang ngày càng hiệu quả hơn trong việc tạo ra lợi nhuận từ vốn đầu tư vào hoạt động kinh doanh. Sự cải thiện hoạt động này còn được củng cố bởi việc hội đồng quản trị gần đây đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 15 tỷ SEK. Bằng cách giảm số lượng cổ phiếu lưu hành, Ericsson đang thực sự báo hiệu sự tin tưởng vào dòng tiền dài hạn của mình và tạo ra một mức sàn cho giá cổ phiếu.

Thực tế cơ bản vẫn là Ericsson hoạt động trong một thị trường cơ sở hạ tầng có tốc độ tăng trưởng thấp, thâm dụng vốn, nơi sức mạnh định giá khó đạt được. Ngay cả với những cải thiện gần đây, công ty vẫn giao dịch ở tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) là 1,25, phản ánh một thị trường đang rất hoài nghi về khả năng của công ty trong việc thúc đẩy tăng trưởng doanh thu bền vững. Hơn nữa, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 42,8, đại diện cho một gánh nặng lớn đối với một công ty đang điều hướng suy thoái chu kỳ trong chi tiêu viễn thông toàn cầu. Nếu chu kỳ đầu tư 5G tiếp tục đình trệ, đòn bẩy này sẽ nhanh chóng trở thành một yếu tố kéo lùi lớn đối với dòng tiền tự do.

Ericsson mang lại tiềm năng tăng giá từ lợi nhuận cao và lập trường phân bổ vốn kỷ luật. ROE 26,66% — mức đó cho thấy vốn đang được chuyển đổi thành lợi nhuận một cách hiệu quả, hỗ trợ tăng trưởng thu nhập khi chi tiêu vốn cho viễn thông phục hồi. P/E 12,25x — bội số đó cho thấy Ericsson đang giao dịch ở mức định giá khiêm tốn đối với một công ty có ROE cao, và chương trình mua lại 15 tỷ SEK củng cố kỷ luật vốn và tiềm năng tăng trưởng trên mỗi cổ phiếu. Nợ/Vốn chủ sở hữu 42,8 — mức đòn bẩy đó là vừa phải và đang có xu hướng giảm, giảm thiểu rủi ro bảng cân đối kế toán và hỗ trợ lợi tức tiền mặt ổn định cho cổ đông.

Ericsson cũng đối mặt với rủi ro giảm giá nếu chi tiêu vốn cho viễn thông chậm lại và biên lợi nhuận chịu áp lực. Tỷ suất lợi nhuận ròng TTM 10,26% — biên lợi nhuận này khá tốt nhưng không đủ lớn để bù đắp cho sự gia tăng chi phí hoặc doanh thu sụt giảm. Tỷ lệ thanh toán hiện hành 1,1713 — thanh khoản eo hẹp, để lại ít biên độ cho các biến động vốn lưu động hoặc áp lực đột ngột. P/S TTM 1,2566 — định giá không thực sự rẻ, vì vậy bất kỳ sai sót nào về doanh thu có thể dẫn đến việc bội số định giá bị nén lại.