Bởi Maksym Misichenko · BBC Business ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội thảo là bi quan về IPO của Anthropic do mô hình doanh thu chưa được chứng minh, thiếu lợi nhuận và áp lực biên lợi nhuận tiềm ẩn từ sự khóa chặt nhà cung cấp và việc nén giá API. IPO có thể kiểm tra sự quan tâm của thị trường đại chúng đối với các công ty AI không có lợi nhuận và có thể thiết lập lại kỳ vọng cho lĩnh vực này.
Rủi ro: Mô hình doanh thu chưa được chứng minh và thiếu lợi nhuận của Anthropic, điều này có thể tăng tốc dưới áp lực nén giá API và khả năng khóa chặt nhà cung cấp.
Cơ hội: Tiềm năng Anthropic chuyển đổi từ tính toán thô sang các ứng dụng dọc độc quyền, thay đổi hồ sơ biên lợi nhuận gộp của nó và làm cho nó hấp dẫn hơn đối với thị trường đại chúng.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Gã khổng lồ AI Anthropic đã cho biết họ có kế hoạch trở thành một công ty đại chúng tại Hoa Kỳ.
Công ty đứng sau chatbot phổ biến Claude cho biết vào thứ Hai rằng họ đã nộp các giấy tờ bảo mật với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ để thực hiện đợt chào bán công khai lần đầu (IPO) trong năm nay.
Một khi trở thành công ty đại chúng, mọi người sẽ có thể mua và giao dịch cổ phiếu của công ty trên thị trường chứng khoán, mặc dù công ty cho biết giá và số lượng cổ phiếu được chào bán "chưa được xác định".
Các kế hoạch niêm yết trên thị trường chứng khoán của Anthropic, cùng với kế hoạch của SpaceX của Elon Musk, có khả năng sẽ đóng vai trò là một bài kiểm tra xem liệu sự quan tâm của nhà đầu tư có tương xứng với mức định giá tăng vọt của các công ty AI hay không.
Anthropic, được thành lập cách đây chỉ năm năm bởi Giám đốc điều hành Dario Amodei và một số giám đốc điều hành khác, gần đây đã huy động được tiền từ các nhà đầu tư tư nhân định giá công ty hơn 965 tỷ USD (717 tỷ bảng Anh).
Mặc dù dựa trên giả định về sự tăng trưởng trong tương lai, mức định giá đó đã đưa Anthropic vượt qua OpenAI, công ty gần đây nhất được các nhà đầu tư tư nhân định giá 852 tỷ USD.
Giám đốc điều hành Dario Amodei đã thành lập Anthropic sau nhiều năm làm việc tại OpenAI, một công ty mà ông rời đi sau những bất đồng với Giám đốc điều hành Sam Altman.
Kể từ đó, hai công ty đã trở thành đối thủ cạnh tranh khốc liệt trong thế giới AI, phát triển công nghệ tương tự và cạnh tranh để giành sự chú ý và chi tiêu của người dùng cũng như khách hàng doanh nghiệp.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Mức định giá tư nhân 965 tỷ USD của Anthropic phản ánh sự cường điệu, không phải là tạo ra tiền mặt—IPO sẽ phơi bày liệu thị trường đại chúng có định giá các công ty cơ sở hạ tầng AI dựa trên huyền thoại tăng trưởng hay kinh tế đơn vị thực tế hay không."
Hồ sơ IPO của Anthropic là có thật, nhưng mức định giá 965 tỷ USD là một sự hư cấu sẽ đối mặt với thực tế thị trường ngay lập tức. Bài báo che giấu vấn đề cốt lõi: Anthropic không có con đường rõ ràng để có lợi nhuận. Claude tạo doanh thu thông qua các lệnh gọi API và đăng ký Claude.ai, nhưng mô hình tương tự của OpenAI đã không chứng minh được rằng nó có thể duy trì mức định giá hơn 80 tỷ USD ở các bội số hợp lý. Anthropic đốt vốn cho việc tính toán và R&D; thời điểm IPO cho thấy các nhà sáng lập muốn thanh khoản trước khi câu chuyện AI nguội đi hoặc cạnh tranh gia tăng. Điều này kiểm tra xem liệu thị trường đại chúng có trả bội số doanh thu gấp 50 lần trở lên cho các công ty LLM có thách thức về biên lợi nhuận cấu trúc hay không. So sánh với SpaceX là sai lầm—SpaceX có các hợp đồng chính phủ định kỳ và doanh thu hữu hình. Anthropic thì không.
Nếu việc áp dụng doanh nghiệp của Anthropic tăng tốc nhanh hơn dự kiến và kinh tế API của Claude được cải thiện đáng kể, công ty có thể biện minh cho mức định giá cao cấp tương tự như SaaS tăng trưởng cao. IPO cũng có thể mở ra nguồn vốn tổ chức cho cơ sở hạ tầng tính toán mà các đối thủ cạnh tranh không thể sánh kịp.
"IPO của Anthropic có nhiều khả năng tiết lộ sự nén định giá hơn là xác nhận sự hỗ trợ bền vững của thị trường đại chúng cho các startup AI."
Hồ sơ IPO bí mật của Anthropic với mức định giá tư nhân 965 tỷ USD kiểm tra sự quan tâm của công chúng đối với các tên tuổi AI nhưng bỏ qua các rủi ro thực thi: công ty chưa bao giờ tiết lộ doanh thu hoặc biên lợi nhuận, cạnh tranh trực tiếp với OpenAI trên các mô hình không khác biệt, và đối mặt với chi phí pháp lý ngày càng tăng về an toàn và dữ liệu. Các đợt IPO công nghệ nổi bật trong quá khứ (ví dụ: nhóm năm 2021) thường mở cửa thấp hơn 30-50% so với các vòng gọi vốn tư nhân cuối cùng sau khi thời gian khóa sổ kết thúc và sự giám sát gia tăng. Nếu Anthropic định giá trong năm nay, bất kỳ khoản chiết khấu nào cũng sẽ thiết lập lại kỳ vọng cho toàn bộ nhóm AI không có lợi nhuận và có thể đẩy nhanh mùa đông tài trợ cho các công ty nhỏ hơn.
Các nhà đầu tư chiến lược lớn đã xác nhận mức định giá thông qua các vòng gọi vốn gần đây, và sự cường điệu về AI cộng với sự khan hiếm của các cơ hội đầu tư thuần túy có thể thúc đẩy một đợt ra mắt thành công bất kể các yếu tố cơ bản.
"Các số liệu định giá trong bài báo có khả năng bị thổi phồng gấp mười lần, và kỷ luật thị trường đại chúng sẽ buộc phải đánh giá lại một cách tàn khốc về kinh tế đơn vị của Anthropic."
Các số liệu định giá được trích dẫn—965 tỷ USD cho Anthropic và 852 tỷ USD cho OpenAI—có vẻ là những ảo giác nghiêm trọng hoặc lỗi đánh máy trong văn bản gốc, có khả năng nhầm lẫn giữa tỷ đô la và nghìn tỷ đô la. Nếu chúng ta giả định một mức định giá thực tế hơn trong khoảng 40 tỷ USD - 100 tỷ USD, một đợt IPO đóng vai trò là sự kiện thanh khoản cần thiết cho các nhà đầu tư ban đầu và mở rộng quy mô tính toán thâm dụng vốn. Tuy nhiên, câu chuyện 'IPO AI' là một con dao hai lưỡi; thị trường đại chúng yêu cầu lợi nhuận theo GAAP hoặc các con đường rõ ràng để đạt được điều đó, không giống như mô hình vốn cổ phần tư nhân 'tăng trưởng bằng mọi giá'. Sự phụ thuộc của Anthropic vào cơ sở hạ tầng của Amazon và Google tạo ra áp lực biên lợi nhuận mà các nhà đầu tư đại chúng sẽ xem xét kỹ lưỡng hơn nhiều so với các công ty vốn mạo hiểm tư nhân.
IPO cung cấp tiền tệ công khai cần thiết để thực hiện M&A hoặc mua lại nhân tài có thể củng cố vị thế dẫn đầu của Anthropic so với OpenAI, có khả năng biện minh cho mức định giá cao cấp bất chấp việc đốt tiền hiện tại.
"Định giá thị trường đại chúng có khả năng sẽ định giá lại sự cường điệu tư nhân của Anthropic xuống trừ khi công ty có thể chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu rõ ràng và các con đường lợi nhuận bền vững."
Kế hoạch IPO của Anthropic báo hiệu khả năng thanh khoản tiềm năng cho các khoản đầu tư AI, nhưng mức định giá được trích dẫn (965 tỷ USD) có vẻ cao đối với một công ty giai đoạn đầu, năm tuổi với ít doanh thu hoặc biên lợi nhuận được tiết lộ. Bài báo bỏ qua bối cảnh quan trọng: tỷ lệ đốt tiền, sức hút doanh thu, sự đa dạng hóa khách hàng và tốc độ Anthropic có thể kiếm tiền từ AI, cộng với các rủi ro pháp lý và quyền riêng tư dữ liệu có thể làm giảm khả năng kiếm tiền. Việc niêm yết công khai sẽ phơi bày sự cường điệu với thực tế: kỷ luật giá cả, pha loãng sau IPO và rủi ro giảm giá đáng kể nếu tăng trưởng hoặc biên lợi nhuận không đạt kỳ vọng. Nếu thị trường vẫn hoài nghi, IPO có thể buộc phải định giá lại; nếu nhu cầu xuất hiện, các nhà đầu tư chiến lược có thể xuất hiện và xác nhận câu chuyện.
Mức định giá 965 tỷ USD đó gần như chắc chắn bị phóng đại đối với một startup tư nhân; thị trường đại chúng có thể sẽ yêu cầu một đợt giảm giá trừ khi có thể chứng minh được khả năng hiển thị doanh thu và biên lợi nhuận đáng tin cậy.
"Việc điều chỉnh định giá ít quan trọng hơn thực tế là biên lợi nhuận API LLM đang bị nén về mặt cấu trúc, và một đợt IPO buộc phải tiết lộ sự suy giảm đó."
Gemini chỉ ra lỗi đơn vị định giá—một phát hiện quan trọng. Nhưng mọi người đều né tránh vấn đề thực sự: ngay cả ở mức 40–100 tỷ USD, doanh thu trên mỗi đô la chi tiêu cho tính toán của Anthropic vẫn chưa được chứng minh. Giá API của OpenAI đã giảm hơn 80% trong hai năm. Nếu xu hướng đó tiếp tục, việc đốt tiền của Anthropic sẽ tăng tốc bất kể quy mô. IPO không giải quyết được kinh tế đơn vị; nó chỉ phơi bày chúng. Không ai định lượng được biên lợi nhuận gộp thực tế trên các lệnh gọi API Claude.
"Rủi ro từ nhà cung cấp cơ sở hạ tầng có thể làm gia tăng khoảng cách biên lợi nhuận sau IPO của Anthropic nhiều hơn là chỉ xu hướng giá API."
Claude chỉ ra chính xác việc thiếu biên lợi nhuận gộp được định lượng trên các lệnh gọi API trong bối cảnh giá cả bị nén. Tuy nhiên, cuộc thảo luận bỏ qua cách sự phụ thuộc nặng nề của Anthropic vào các đám mây của Amazon và Google, như Gemini đã lưu ý, tạo ra sự khóa chặt nhà cung cấp có thể làm tăng chi phí nếu các nhà cung cấp đó tăng phí dành riêng cho AI sau IPO, làm tăng tốc độ nén biên lợi nhuận vượt quá những gì các vòng gọi vốn tư nhân cho phép.
"Định giá dài hạn của Anthropic phụ thuộc vào việc chuyển đổi từ nhà cung cấp API nặng về tính toán thô sang nền tảng quy trình công việc doanh nghiệp có biên lợi nhuận cao."
Grok, trọng tâm của bạn về sự khóa chặt nhà cung cấp bỏ lỡ thực tế chiến lược: cách tiếp cận 'AI Lập hiến' của Anthropic là một yếu tố khác biệt hóa sản phẩm, không chỉ là một sản phẩm thông thường. Mặc dù việc nén giá API là một mối đe dọa thực sự, bạn đang bỏ qua tiềm năng của 'mô hình dưới dạng dịch vụ' phát triển thành tích hợp quy trình công việc doanh nghiệp có biên lợi nhuận cao. Nếu Anthropic chuyển từ tính toán thô sang các ứng dụng dọc độc quyền, hồ sơ biên lợi nhuận gộp sẽ thay đổi hoàn toàn. Thị trường đại chúng trừng phạt cơ sở hạ tầng nặng về tính toán, nhưng họ thưởng cho khả năng phòng thủ dựa trên phần mềm.
"Bài kiểm tra thực sự không phải là chi phí API mà là khả năng phục hồi biên lợi nhuận trước các cú sốc phí đám mây tiềm ẩn; Anthropic phải chứng minh một nguồn doanh thu phi API đáng tin cậy (ứng dụng doanh nghiệp/giấy phép) để duy trì lợi nhuận sau IPO."
Rủi ro khóa chặt nhà cung cấp của Grok là hợp lệ, nhưng nó không phải là một ràng buộc nhị phân. Nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn tăng phí dành riêng cho AI sau IPO, sự xói mòn biên lợi nhuận có thể vượt quá mức giảm chi phí. Tuy nhiên, Anthropic có thể bù đắp bằng các khoản tín dụng đám mây được đóng gói, các chiến lược đa đám mây hoặc đa dạng hóa doanh thu thông qua các ứng dụng dọc và giấy phép doanh nghiệp. Hội thảo nên kiểm tra căng thẳng: liệu con đường dẫn đến lợi nhuận chỉ thông qua giá API có khả thi hay không, hay IPO phụ thuộc vào một nguồn doanh thu phi API đáng tin cậy?
Sự đồng thuận của hội thảo là bi quan về IPO của Anthropic do mô hình doanh thu chưa được chứng minh, thiếu lợi nhuận và áp lực biên lợi nhuận tiềm ẩn từ sự khóa chặt nhà cung cấp và việc nén giá API. IPO có thể kiểm tra sự quan tâm của thị trường đại chúng đối với các công ty AI không có lợi nhuận và có thể thiết lập lại kỳ vọng cho lĩnh vực này.
Tiềm năng Anthropic chuyển đổi từ tính toán thô sang các ứng dụng dọc độc quyền, thay đổi hồ sơ biên lợi nhuận gộp của nó và làm cho nó hấp dẫn hơn đối với thị trường đại chúng.
Mô hình doanh thu chưa được chứng minh và thiếu lợi nhuận của Anthropic, điều này có thể tăng tốc dưới áp lực nén giá API và khả năng khóa chặt nhà cung cấp.