AI Stocks Đang Thoát Ra Khỏi Một Kỷ Nguyên Niềm Tin Mù Quáng và Bước Vào Một Năm Của Những Con Số Nghiêm Ngặt: Điều Các Nhà Đầu Tư Cần Theo Dõi Trong Mùa Báo Cáo Kết Quả Kinh Doanh Này

Không thể bỏ qua – năm 2026 đã mang đến một tâm trạng mới cho Phố Wall. Nhìn lại các giai đoạn trước của đợt tăng giá trí tuệ nhân tạo, thị trường sống bằng hy vọng, tầm nhìn xa và những lời hứa về cuộc cách mạng công nghệ sắp tới. Các nhà đầu tư sẵn sàng cấp những tấm séc trắng gần như vô hạn, hào phóng trả tiền cho triển vọng tương lai. Điều đó đang bắt đầu thay đổi. Trên các sàn giao dịch và trong các báo cáo phân tích, một câu hỏi khô khan, thực dụng ngày càng thường xuyên xuất hiện: lợi nhuận thực sự từ hàng tỷ đô la đã đầu tư là ở đâu?
Cộng đồng đầu tư đang bắt đầu trở nên khắt khe hơn. Chúng ta đang chuyển từ giai đoạn tin tưởng tuyệt đối vào phép màu của trí tuệ nhân tạo sang giai đoạn đòi hỏi dòng tiền thực.
Trong những khoảnh khắc chuyển giao như vậy, lĩnh vực thông tin thường tự phân cực, và điều quan trọng là không nên sa vào những sai lệch nhận thức.
Nếu hôm qua thị trường mua mọi thứ liên quan đến mạng nơ-ron, thì hôm nay những tiếng nói lớn của những người hoài nghi đã vang lên, tuyên bố rằng AI là bong bóng thổi phồng tiếp theo sắp vỡ. Nhảy từ cực này sang cực kia là chiến lược tồi tệ nhất có thể. Sự thật, như mọi khi, nằm ở đâu đó ở giữa. Không có thảm họa hay sự sụp đổ đột ngột nào của AI đang xảy ra. Công nghệ hoạt động, tự triển khai và mang lại kết quả.
Những gì chúng ta đang quan sát hôm nay không phải là sự sụp đổ của ảo tưởng, mà là một quá trình hoàn toàn logic, lành mạnh của sự trưởng thành của thị trường. Một sự thay đổi trong phương pháp định giá các công ty công nghệ đang diễn ra. Vốn cảm xúc nhường chỗ cho tính toán toán học.
Sự thay đổi mô hình định giá có nghĩa là giai đoạn tăng trưởng thoải mái của toàn bộ ngành đã kết thúc. Vào năm 2023 và 2024, một chiến lược đơn giản đã hiệu quả. Chỉ cần mua một quỹ chỉ số thị trường rộng hoặc một rổ các startup AI, và thủy triều lên sẽ nâng tất cả các con thuyền mà không phân biệt. Bây giờ có vẻ như điều này đã kết thúc. Thị trường đang bước vào giai đoạn định giá lại sâu sắc và các bài kiểm tra căng thẳng khắc nghiệt cho từng mô hình kinh doanh riêng biệt.
Thời kỳ hoàng kim cho chiến lược lựa chọn cổ phiếu bắt đầu. Các nhà đầu tư bây giờ có xu hướng phân tách: ai có khả năng chuyển đổi sự cường điệu thành lợi nhuận ổn định, và ai chỉ đơn giản là đốt cháy vốn cổ đông với hy vọng vào phép màu.
Ví dụ điển hình nhất về một công ty xuất sắc vượt qua bài kiểm tra căng thẳng này và xác nhận giá trị cơ bản của mình dường như là Alphabet (GOOGL). Các con số của Google nói lên tất cả.
Thị trường định giá công ty khoảng 3,5 nghìn tỷ đô la, thoạt nhìn có vẻ là một con số khổng lồ. Nhưng nếu chúng ta nhìn vào dòng tiền thực, bức tranh trở nên hoàn toàn hợp lý. Đối với năm 2025, Google đã tạo ra khoảng 132 tỷ đô la lợi nhuận ròng. Với mức lợi nhuận như vậy, tỷ lệ P/E dự phóng ở mức khoảng 24 lần. Đối với một gã khổng lồ công nghệ, không chỉ đầu tư vào AI mà còn tích hợp thành công nó vào hệ sinh thái của mình, nâng cao lợi nhuận từ quảng cáo và dịch vụ đám mây, đây là một mức định giá thận trọng và phù hợp hơn. Google là một ví dụ về cách một phiếu tín nhiệm đã cấp trước đó được đền đáp xứng đáng bằng dòng tiền mạnh mẽ nhất. Nhưng điều này không xảy ra với tất cả các công ty.
Việc định giá lại sẽ không chỉ ảnh hưởng đến các gã khổng lồ phần mềm mà còn cả cơ sở hạ tầng phần cứng. Những năm đầu của cơn sốt AI đòi hỏi sức mạnh tính toán thô, phổ quát để đào tạo các mô hình cơ sở khổng lồ. Đây là thời kỳ thống trị hoàn toàn của những người tiên phong trên thị trường GPU. Nhưng theo thước đo quá trình chuyển đổi của ngành từ giai đoạn đào tạo sang giai đoạn ứng dụng (suy luận), kinh tế học tính toán trở nên quan trọng – hiệu quả năng lượng và giảm chi phí cho mỗi yêu cầu.
Trong mô hình mới này, tiềm năng khổng lồ ẩn chứa trong các nhà sản xuất chip tùy chỉnh (ASIC) và các công ty như Advanced Micro Devices (AMD). Thị trường có thể đang đánh giá thấp thực tế rằng việc tối ưu hóa chi phí sẽ trở thành chủ đề chính trong vài năm tới. Các kiến trúc được tùy chỉnh cho các tác vụ AI cụ thể, hẹp với hiệu quả năng lượng tối đa sẽ trở thành những người hưởng lợi chính của làn sóng hợp lý hóa này.
Chính tại đây, trong phân khúc các công ty cung cấp cơ sở hạ tầng rẻ hơn và hiệu quả, có thể ẩn chứa những cơ hội thú vị nhất cho một nhà đầu tư sẵn sàng nhìn sâu hơn các xu hướng rõ ràng.
Ngoài kinh tế vi mô của từng công ty, đối với các nhà đầu tư, điều cực kỳ quan trọng là phải nhớ các quy luật kinh tế vĩ mô cơ bản. Tăng trưởng kinh tế và hình thành GDP được xác định bởi sự cân bằng cung và cầu. Và bất kể công nghệ trí tuệ nhân tạo có mang tính cách mạng và đẹp đẽ đến đâu, tổng cầu của doanh nghiệp và người tiêu dùng đều có những giới hạn khách quan, khắc nghiệt của riêng nó.
Nền kinh tế không thể vượt quá khả năng của mình. Ngân sách của các công ty cho cơ sở hạ tầng CNTT và phần mềm là hữu hạn. Để khu vực doanh nghiệp có thể chi trả hàng loạt cho các gói đăng ký AI đắt tiền, cập nhật năng lực máy chủ và triển khai các giải pháp mới, cần phải lấy các khoản tiền này từ đâu đó – hoặc cắt giảm mạnh các khoản chi khác, hoặc chứng minh sự tăng trưởng bùng nổ về doanh thu của chính mình.
Trong giai đoạn cực điểm của sự hưng phấn, thị trường đã mắc phải một chứng mù toán học kỳ lạ, gần như hoàn toàn bỏ qua yếu tố cạnh tranh. Các nhà đầu tư sẵn sàng định giá các kịch bản vào cổ phiếu, theo đó cả "công ty A" và "công ty B" và hàng chục startup tiềm năng đồng thời sẽ giành được vị trí dẫn đầu. Vốn hóa tăng lên như thể mọi người chơi sẽ nhận được 100% thị trường tương lai. Tuy nhiên, thị trường này là một cho tất cả mọi người.
Bây giờ là giai đoạn tư duy phản biện. Thị trường quay trở lại thực tế khắc nghiệt, nơi quy mô của chiếc bánh chung là có hạn. Vào năm 2026, vị trí của mỗi công ty sẽ được định giá hoàn toàn dựa trên việc nó có thể chiếm và giữ được bao nhiêu phần trăm thực tế của chiếc bánh đó.
Chúng ta đang bước vào giai đoạn đấu tranh cạnh tranh khốc liệt ngay trong chính lĩnh vực AI. Trong cuộc đấu tranh này, tất yếu sẽ xảy ra sự phân tầng. Những người chiến thắng sẽ chiếm lĩnh các thị trường ngách của họ một cách có hệ thống và bứt phá khỏi đám đông, tạo ra lợi nhuận, trong khi những người thua cuộc sẽ nhanh chóng mất đi vốn hóa bị thổi phồng không chính đáng của họ.
Năm nay đòi hỏi một mức độ kỷ luật hoàn toàn khác. Đầu tư thành công bây giờ xoay quanh việc lựa chọn cổ phiếu cẩn thận. Đã đến lúc ít tin vào những lời hứa lớn từ sân khấu và chú ý nhiều hơn đến những dòng số liệu khô khan trên bảng cân đối kế toán.
Chúng ta đang đứng trước thềm mùa báo cáo thu nhập quý đầu tiên, và đây sẽ là bài kiểm tra nghiêm túc đầu tiên của mô hình mới. Nhiệm vụ chính của nhà đầu tư sẽ là theo dõi chặt chẽ các báo cáo và so sánh tàn nhẫn các thành tựu tài chính thực tế của các công ty với những dự báo tham vọng và kỳ vọng táo bạo đó. Hóa ra, những ai không thể xác nhận các bội số của mình bằng tiền mặt thực tế sẽ phải đối mặt với việc định giá lại nghiêm trọng.
Điều quan trọng cần nhấn mạnh lại một lần nữa: Trong quá trình này không có gì là thảm khốc. Thị trường không sụp đổ, nó chỉ đơn giản là thay đổi theo một hướng hoàn toàn lành mạnh, hợp lý. Và đối với nhà đầu tư thận trọng, thực tế mới, nghiêm khắc này mở ra những cơ hội tuyệt vời để mua các doanh nghiệp thực sự mạnh với giá hợp lý.
Một lưu ý cuối cùng, quan trọng đối với những người dựa vào phân tích kỹ thuật và giao dịch thuật toán. Điều cực kỳ quan trọng là phải nhận ra khi "khí hậu" cơ bản của thị trường đang thay đổi. Thông thường, một mô hình kỹ thuật hoặc thuật toán giao dịch có thể hoạt động hoàn hảo trong sáu tháng hoặc một năm khi điều kiện thị trường tương đối đồng nhất. Tuy nhiên, khi bản chất cơ bản của thị trường thay đổi — khi một chế độ thị trường mới lên nắm quyền — các hệ thống kỹ thuật này có thể đột ngột sụp đổ và tạo ra các tín hiệu sai chỉ vì chúng được tối ưu hóa cho một môi trường khác.
Do đó, các nhà giao dịch xây dựng chiến lược của họ xung quanh các phương pháp kỹ thuật phải chú ý chặt chẽ đến những thời điểm khi gió cơ bản đổi chiều. Nhận biết sớm một sự thay đổi vĩ mô là điều cần thiết để điều chỉnh lại các thiết lập kỹ thuật và tránh sai lầm tốn kém khi áp dụng các quy tắc cũ cho một thị trường về cơ bản là mới.
Vào ngày xuất bản, Mikhail Fedorov không nắm giữ (trực tiếp hoặc gián tiếp) bất kỳ vị thế nào trong các chứng khoán được đề cập trong bài viết này. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Bài viết này ban đầu được xuất bản trên Barchart.com