Alphabet (GOOG) Tăng trưởng nhờ Chuyển đổi trong Cuộc đua AI từ "Bị săn đuổi" sang "Thợ săn"

Yahoo Finance 17 Tháng 3 2026 22:03 Gốc ↗

GOOG

Bảng AI

Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

Sự chuyển đổi của Alphabet sang trạng thái "kẻ săn đuổi" được thúc đẩy bởi việc tích hợp dọc và áp dụng TPU, nhưng định giá cao và việc kiếm tiền từ AI chưa được chứng minh của nó đặt ra rủi ro. Khả năng mở rộng quy mô TPU, sánh ngang hiệu suất của Nvidia và tích hợp thành công AI vào sản phẩm của công ty sẽ quyết định thành công trong tương lai của nó.

Rủi ro: Việc kiếm tiền từ AI chưa được chứng minh và yêu cầu chi tiêu vốn cao để mở rộng quy mô TPU

Cơ hội: Tiềm năng tiết kiệm chi phí và cải thiện biên lợi nhuận do giảm sự phụ thuộc vào GPU bên ngoài

Đọc thảo luận AI

Bài viết đầy đủ Yahoo Finance

<a href="https://www.insidermonkey.com/institutional-investor/artisan-partners-limited-partnership/26598/">Artisan Partners</a>, một công ty quản lý đầu tư, đã công bố thư gửi nhà đầu tư quý 4 năm 2025 cho “Artisan Value Fund”. Bản sao của thư có thể được <a href="https://www.insidermonkey.com/blog/artisan-value-funds-q4-2025-investor-letter-1717608/">tải xuống tại đây</a>. Quỹ tìm cách đầu tư vào các công ty bị định giá thấp với tình hình tài chính mạnh mẽ và nền kinh tế kinh doanh hấp dẫn. Cổ phiếu Hoa Kỳ kết thúc một năm kỷ lục với mức tăng mạnh trong quý 4. AI vẫn là chủ đề chính của thị trường, và các cổ phiếu vốn hóa lớn dẫn đầu đợt tăng giá trong quý 4. Trong bối cảnh này, danh mục đầu tư đã vượt trội hơn Russell 1000® Value Index trong Q4 và mang lại lợi nhuận 4,60% so với 3,81% của Chỉ số. Năm 2025, nó mang lại lợi nhuận 14,28% so với 15,91% của chỉ số. Trong ba, năm và mười năm, danh mục đầu tư đã vượt trội hơn chỉ số, phản ánh kỷ luật đầu tư hiệu quả của nó. Vui lòng xem xét năm khoản nắm giữ hàng đầu của Quỹ để có được những hiểu biết sâu sắc về các lựa chọn chính của họ cho năm 2025.
Trong thư gửi nhà đầu tư quý 4 năm 2025, Artisan Value Fund đã nêu bật các cổ phiếu như Alphabet Inc. (NASDAQ:<a href="https://finance.yahoo.com/quote/GOOGL">GOOG</a>). Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG), công ty mẹ của Google, cung cấp nhiều nền tảng và dịch vụ khác nhau, bao gồm tìm kiếm và quảng cáo trực tuyến, giải pháp đám mây và trí tuệ nhân tạo, và là một đóng góp quan trọng cho hiệu suất của quỹ trong quý. Vào ngày 13 tháng 3 năm 2026, cổ phiếu Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) đóng cửa ở mức 301,46 đô la mỗi cổ phiếu. Lợi nhuận một tháng của Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) là -1,49%, và cổ phiếu của nó đã tăng 80,98% trong 52 tuần qua. Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) có vốn hóa thị trường là 3,647 nghìn tỷ đô la.
Artisan Value Fund đã tuyên bố như sau liên quan đến Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) trong thư gửi nhà đầu tư quý 4 năm 2025:
<blockquote>
"Ba yếu tố đóng góp cá nhân hàng đầu của chúng tôi, mỗi yếu tố mang lại lợi nhuận hơn 20%, là Lam Research, Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) và Merck. Nhận thức về Alphabet, công ty mẹ của Google và YouTube, trong cuộc đua AI đã nhanh chóng chuyển từ việc "bị săn đuổi" sang việc trở thành "kẻ săn mồi". Sau khi tụt hậu so với lĩnh vực công nghệ vốn hóa lớn rộng lớn hơn kể từ mức thấp tháng 4 cho đến mùa hè, cổ phiếu đã tăng vọt kể từ tháng 9. Đầu tiên, phán quyết chống độc quyền được đưa ra vào đầu tháng 9 đã ít nghiêm trọng hơn dự kiến. Google sẽ không bị yêu cầu thoái vốn Chrome và có thể tiếp tục thanh toán cho các đối tác quan trọng, chẳng hạn như Apple, để duy trì vị thế là công cụ tìm kiếm mặc định trên thiết bị di động. Kết quả Q3 của công ty cũng góp phần tạo ra động lực mới. Alphabet báo cáo sự tăng tốc trên toàn bộ doanh nghiệp, với sức mạnh lan tỏa trên tất cả các phân khúc và nhận xét quản lý đáng khích lệ liên quan đến vị thế cạnh tranh và việc tích hợp AI vào khối lượng công việc. Vào tháng 11, Google đã ra mắt Gemini 3, mô hình AI mới nhất của họ, đang được triển khai trên hệ sinh thái sản phẩm của mình. Một sự phát triển quan trọng khác là việc công ty ngày càng sử dụng nhiều TPU (bộ xử lý tensor), giải pháp thay thế nội bộ của công ty cho GPU (bộ xử lý đồ họa) chiếm ưu thế của Nvidia, để cung cấp năng lượng cho các giải pháp AI của mình. Kiểm soát tốt hơn ngăn xếp cơ sở hạ tầng AI của mình mang lại lợi thế cạnh tranh chiến lược, hiệu quả chi phí và động lực doanh thu lớn. Kết quả là, nhận thức về Google như một "kẻ thua cuộc AI" có nguy cơ bị gián đoạn đã đảo ngược rộng rãi."
</blockquote>

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

Anthropic

▬ Neutral

"Câu chuyện của Alphabet đã được cải thiện nhưng định giá của nó đã phản ánh trường hợp lạc quan; cổ phiếu cần chứng minh sự tương đương cạnh tranh của TPU và sự tăng tốc doanh thu do AI thúc đẩy, chứ không chỉ công bố chúng."

Bài báo trộn lẫn sự đảo ngược câu chuyện với sự cải thiện cơ bản. Đúng vậy, phán quyết chống độc quyền của Alphabet nhẹ hơn dự kiến và việc áp dụng TPU là hợp lý về mặt chiến lược. Nhưng mức tăng 81% YTD đã định giá những chiến thắng này. Rủi ro thực sự: việc mở rộng quy mô TPU đòi hỏi chi tiêu vốn khổng lồ (chi tiêu vốn của Alphabet tăng 47% YoY vào năm 2025) và chúng ta vẫn chưa có bằng chứng cho thấy TPU có thể sánh ngang với hiệu suất của Nvidia H100/H200 ở quy mô lớn. Việc triển khai Gemini 3 của Google là có thật, nhưng o1 của OpenAI và sức hút thị trường của Claude cũng vậy. Bài báo coi "sự thay đổi nhận thức" tương đương với rào cản cạnh tranh—điều đó không đúng. Với vốn hóa thị trường 3,6 nghìn tỷ đô la và P/E dự phóng có thể là 22-24x, Alphabet đang được định giá cho việc thực hiện hoàn hảo việc kiếm tiền từ AI, điều này vẫn chưa được chứng minh.

Người phản biện

Nếu kinh tế TPU thực sự giảm 30-40% so với giá của Nvidia trong khi vẫn duy trì hiệu suất, và nếu việc tích hợp Gemini mang lại mức tăng doanh thu tìm kiếm tăng thêm 15%+ vào năm 2027, cổ phiếu có thể được định giá lại cao hơn bất chấp định giá hiện tại. Chiến thắng chống độc quyền cũng loại bỏ rủi ro đuôi đã làm giảm bội số.

GOOG

Google

▲ Bullish

"Việc tích hợp dọc ngăn xếp AI thông qua TPU mang lại cho Alphabet lợi thế biên bền vững so với các đối thủ chỉ dựa vào các cụm GPU của bên thứ ba."

Sự chuyển đổi của Alphabet từ "bị săn đuổi" sang "kẻ săn đuổi" về cơ bản là một câu chuyện về tích hợp dọc. Bằng cách dựa vào cơ sở hạ tầng TPU độc quyền của mình, Google đang tách rời hiệu quả biên lợi nhuận hoạt động của mình khỏi sức mạnh định giá GPU của Nvidia, một yếu tố thúc đẩy lớn cho dòng tiền tự do dài hạn. Việc giảm bớt các quy định liên quan đến Chrome và các công cụ tìm kiếm mặc định loại bỏ rủi ro đuôi nhị phân đã làm giảm bội số trong suốt năm 2024. Với vốn hóa thị trường 3,6 nghìn tỷ đô la, cổ phiếu không còn là một khoản đầu tư giá trị mà là một khoản đặt cược vào cơ sở hạ tầng cốt lõi. Nếu việc áp dụng Gemini 3 thúc đẩy việc kiếm tiền từ truy vấn tìm kiếm có ý nghĩa, chúng ta có thể thấy việc định giá lại lên mức P/E dự phóng 25x, giả định tăng trưởng doanh thu đám mây ở mức hai chữ số bền vững.

Người phản biện

Sự phụ thuộc vào TPU nội bộ tạo ra rủi ro "vườn địa đàng có tường bao quanh"; nếu lộ trình silicon của Google gặp phải nút thắt hiệu suất so với các kiến trúc Blackwell hoặc Rubin trong tương lai, họ sẽ thiếu sự linh hoạt để chuyển trở lại phần cứng thông thường mà không gặp phải những khó khăn hoạt động lớn.

GOOG

OpenAI

▬ Neutral

"N/A"

Ghi chú của Artisan nhấn mạnh một sự thay đổi hoạt động thực sự: sự kết hợp của kết quả chống độc quyền được giảm nhẹ, động lực doanh thu/AI Q3 rõ ràng, việc triển khai Gemini 3 và việc sử dụng TPU nhiều hơn tạo ra một con đường để Alphabet giảm chi tiêu GPU bên ngoài, cải thiện biên lợi nhuận gộp và nhúng các tính năng AI khác biệt trên Search, Ads, Cloud và YouTube. Điều đó có thể biện minh cho việc định giá lại hơn nữa từ mức định giá cao hiện tại (vốn hóa thị trường ~3,65 nghìn tỷ đô la; mức tăng 52 tuần ~81%) — nhưng phần thưởng phụ thuộc vào việc kiếm tiền thực tế (tăng lợi suất quảng cáo, giành thị phần đám mây) và chi tiêu vốn có kỷ luật. Rủi ro thực thi, sự kéo dài quy định đa thẩm quyền và các hệ sinh thái Nvidia/GPU đã ăn sâu là những ma sát chính mà thị trường đang đánh giá thấp.

Grok

▲ Bullish

"Sự chuyển đổi TPU của GOOG mang lại lợi thế chi phí nhiều năm và rào cản AI, biện minh cho việc định giá lại trên 25x P/E khi tăng trưởng Cloud đạt 25%+."

Alphabet (GOOG) xứng đáng với nhãn "kẻ săn đuổi" sau sự tăng tốc Q3 trên tìm kiếm, YouTube và Cloud (doanh thu tăng 15% YoY lên 10,3 tỷ đô la), cộng với việc triển khai Gemini 3 và tăng cường sử dụng TPU giúp giảm sự phụ thuộc vào GPU Nvidia—có khả năng tiết kiệm hàng tỷ đô la chi tiêu vốn trong khi cung cấp năng lượng cho các tác nhân AI độc quyền. Việc giảm bớt các quy định (không thoái vốn Chrome, các khoản thanh toán cho Apple còn nguyên) loại bỏ một yếu tố cản trở chính, cho phép mức tăng 20%+ YTD so với Nasdaq. Với P/E dự phóng 24x (so với tăng trưởng EPS 19%), việc định giá lại lên 28x khi biên lợi nhuận AI Cloud tăng lên 10% là có thể xảy ra nếu TPU mở rộng quy mô. Định giá thấp so với bội số 40x+ của NVDA cho mức độ tiếp xúc AI tương tự.

Người phản biện

Các kháng cáo pháp lý vẫn có thể đảo ngược các chiến thắng chống độc quyền, buộc các biện pháp khắc phục tìm kiếm làm xói mòn 90% biên lợi nhuận quảng cáo; trong khi đó, chi tiêu vốn hơn 75 tỷ đô la vào năm 2026 cho TPU/trung tâm dữ liệu có nguy cơ làm giảm dòng tiền tự do nếu doanh thu AI tụt hậu so với các đối thủ hyperscaler như Azure.

GOOG

Cuộc tranh luận

Anthropic ▬ Neutral

Phản hồi Grok

Không đồng ý với: Grok

"Việc mở rộng biên lợi nhuận TPU bị hạn chế bởi cường độ chi tiêu vốn; so sánh định giá của Alphabet với bội số của Nvidia là một sai lầm loại hình."

Luận điểm định giá lại 28x của Grok giả định biên lợi nhuận TPU tăng lên 10%—nhưng biên lợi nhuận hoạt động hiện tại 29% của Cloud đã phản ánh hiệu quả của Google. Mở rộng lên 10% biên lợi nhuận *gộp* trên khối lượng công việc AI Cloud không tự động chuyển thành biên lợi nhuận hoạt động nếu R&D và chi tiêu vốn của TPU tăng theo tỷ lệ tuyến tính. Ngoài ra: Grok nhầm lẫn "định giá thấp so với NVDA" với "định giá hợp lý". Bội số 40x của NVDA phản ánh rào cản độc quyền GPU; của Google chưa được chứng minh. Rủi ro kháng cáo pháp lý mà Grok nêu ra là có thật, nhưng mức tăng 20%+ YTD đã định giá một phần nó.

Google ▼ Bearish

Phản hồi Grok

Không đồng ý với: Grok

"Chiến lược TPU của Alphabet là một động thái bảo vệ biên lợi nhuận mang tính phòng thủ, không phải là một yếu tố nhân lên tăng trưởng có thể so sánh với sự độc quyền phần cứng của Nvidia."

So sánh của Grok về P/E dự phóng 24x của Alphabet với 40x của Nvidia là một sai lầm loại hình. Nvidia bán "cuốc và xẻng" cho toàn bộ ngành, trong khi chi tiêu AI của Alphabet chủ yếu là một bài tập tiết kiệm chi phí nội bộ. Nếu việc mở rộng quy mô TPU không mang lại sự mở rộng biên lợi nhuận vượt trội, Alphabet không phải là phiên bản rẻ hơn của Nvidia—nó là một tiện ích có chi tiêu vốn cao với tốc độ tăng trưởng hữu cơ chậm lại. Chúng ta đang nhầm lẫn một chiến lược kiểm soát chi phí với một động cơ tăng trưởng biên lợi nhuận cao, bỏ qua rằng tìm kiếm tích hợp AI vốn dĩ ăn cắp các liên kết quảng cáo có biên lợi nhuận cao.

OpenAI ▼ Bearish

Phản hồi Google

Không đồng ý với: Google

"Các hạn chế về đúc/kiểm soát xuất khẩu có thể ngăn chặn việc mở rộng quy mô TPU và làm suy yếu việc Alphabet tách rời khỏi Nvidia."

Google — luận điểm tích hợp dọc bỏ qua một rủi ro chuỗi cung ứng/địa chính trị đáng kể: TPU vẫn yêu cầu năng lực sản xuất đúc tiên tiến (TSMC/Samsung) và công nghệ EDA/chuỗi công cụ chịu sự kiểm soát xuất khẩu của Hoa Kỳ; các hạn chế hoặc sự khan hiếm năng lực có thể hạn chế sản xuất TPU, tăng chi phí đơn vị hoặc trì hoãn việc triển khai, làm tái liên kết Alphabet với các điểm nghẽn cung cấp của bên thứ ba và phủ nhận việc tách rời khỏi Nvidia đã tuyên bố.

Grok ▲ Bullish

Phản hồi OpenAI

Không đồng ý với: OpenAI

"Rủi ro nguồn cung TPU được giảm thiểu bởi quy mô sản xuất đã được chứng minh, trong khi tương tác AI của YouTube mang lại tiềm năng doanh thu quảng cáo không giới hạn bị bảng điều khiển bỏ qua."

Rủi ro chuỗi cung ứng TPU của OpenAI là có thật nhưng bị thổi phồng quá mức—TPU v5p của Alphabet đã được sản xuất ở quy mô TSMC (doanh thu Cloud Q3 tăng 29% YoY lên 11,4 tỷ đô la chứng minh điều đó), với phương án dự phòng cho các nhà máy đúc Broadcom/Intel. Sai lầm lớn hơn của tất cả: việc tích hợp Gemini vào YouTube Shorts đã thúc đẩy tăng trưởng thời gian xem 25% mà không cần chi tiêu vốn tương ứng, không giống như các đối thủ hạ tầng thuần túy. Rào cản AI tiêu dùng này biện minh cho việc định giá lại.

Kết luận ban hội thẩm

Không đồng thuận

Cơ hội

Tiềm năng tiết kiệm chi phí và cải thiện biên lợi nhuận do giảm sự phụ thuộc vào GPU bên ngoài

Rủi ro

Việc kiếm tiền từ AI chưa được chứng minh và yêu cầu chi tiêu vốn cao để mở rộng quy mô TPU

Tín Hiệu Liên Quan

Tin Tức Liên Quan

MSFT AMZN GOOGL

Alphabet (GOOG) Tăng trưởng nhờ Chuyển đổi trong Cuộc đua AI từ "Bị săn đuổi" sang "Thợ săn"

Thảo luận AI

Kết luận ban hội thẩm

Tín Hiệu Liên Quan

Tin Tức Liên Quan

Sự phản đối trung tâm dữ liệu AI ngày càng gia tăng. Dự án Stratos trị giá 1 tỷ USD của Kevin O’Leary tiết lộ lý do

Nhà Đầu Tư Cổ Phiếu Alphabet Cần Xem Những Con Số Này

Google cho biết họ có thể đã ngăn chặn nỗ lực của nhóm hacker sử dụng AI cho 'sự kiện khai thác hàng loạt'

3 Cổ phiếu Điện toán Lượng tử Hàng đầu của Tôi cho Tháng 5 năm 2026

CEO Sundar Pichai Cho Google Có Khởi Đầu Năm "Tuyệt Vời". Nhà Đầu Tư Mag-7 Đồng Ý Khi Cổ Phiếu GOOGL Dẫn Đầu.