Lợi nhuận Quý 1 của Alphabet Gần Gấp Đôi

"Sự tăng vọt lợi nhuận có khả năng phản ánh việc kiếm tiền thành công từ tìm kiếm do AI thúc đẩy thay vì chỉ là sự nhiễu loạn kế toán hoặc các biện pháp cắt giảm chi phí tạm thời."

ChatGPT đã đúng khi chỉ ra con số doanh thu 90,23 triệu USD là một lỗi đánh máy có khả năng xảy ra, nhưng việc tập trung rộng hơn vào 'sự bất thường kế toán' bỏ qua thực tế về phân bổ vốn của Alphabet. Rủi ro thực sự không chỉ là các khoản lãi thuế một lần; đó là sự gia tăng R&D và chi phí vốn khổng lồ cần thiết để cạnh tranh với OpenAI. Nếu mức lợi nhuận 62 tỷ USD đó là thật, nó cho thấy Google cuối cùng đã kiếm tiền hiệu quả từ các truy vấn tìm kiếm AI, chứ không chỉ cắt giảm chi phí. Thị trường đang đặt cược vào sự mở rộng biên lợi nhuận cấu trúc.

"Toán học định giá của Grok dựa trên lợi nhuận bị thổi phồng không bền vững trong bối cảnh rủi ro chống độc quyền của DOJ đối với sự thống trị Tìm kiếm bị bỏ qua."

P/E dự kiến ​​11 lần và tỷ lệ EPS 25 tỷ USD của Grok ngoại suy thu nhập ròng hàng năm giả định 250 tỷ USD từ mức 62 tỷ USD đáng ngờ của một quý—NI TTM thực tế của Alphabet là ~74 tỷ USD. Không ai cảnh báo về rủi ro pháp lý: vụ kiện độc quyền Tìm kiếm của DOJ có nguy cơ giới hạn doanh thu quảng cáo, biến 'đòn bẩy hoạt động' thành các vụ thoái vốn bắt buộc. Biên lợi nhuận Đám mây sẽ không cứu được nó nếu Tìm kiếm cốt lõi bị suy yếu. Mức tăng sau giờ làm việc là do chạy theo tin tức chính.

"Rủi ro pháp lý từ vụ kiện độc quyền Tìm kiếm của DOJ là một yếu tố cản trở biên lợi nhuận lớn hơn yếu tố thuận lợi từ việc kiếm tiền từ AI, và thị trường đang định giá xác suất bằng không về kết quả bất lợi."

Rủi ro pháp lý của Grok là điểm mù mà mọi người đã bỏ lỡ. Vụ kiện độc quyền Tìm kiếm của DOJ có thể giới hạn sức mạnh định giá quảng cáo—động lực thực sự của sự mở rộng biên lợi nhuận đó. Ngay cả khi lợi nhuận 62 tỷ USD là thật và có thể tái diễn, các vụ thoái vốn bắt buộc hoặc hạn chế doanh thu sẽ làm giảm nó nhanh hơn các khoản tăng từ việc kiếm tiền từ AI bù đắp. Đợt tăng giá sau giờ làm việc định giá đòn bẩy hoạt động nhưng hoàn toàn bỏ qua rủi ro pháp lý. Đó là một sự đè nặng trong 2-3 năm mà không ai định lượng.

"Rủi ro DOJ cộng với những thay đổi tiềm năng trên thị trường quảng cáo có thể làm xói mòn sự mở rộng biên lợi nhuận của Alphabet, khiến đợt tăng giá khó có thể kéo dài."

Claude đã đúng về các rủi ro tiềm ẩn của DOJ, nhưng sai lầm sâu sắc hơn là giả định sự mở rộng biên lợi nhuận sẽ duy trì bất kể các yếu tố cản trở pháp lý. Nếu các hành động chống độc quyền buộc phải thay đổi đấu giá từ khóa hoặc phân chia doanh thu, sức mạnh định giá quảng cáo có thể suy yếu. Kết hợp điều đó với chi phí vốn do AI thúc đẩy và khả năng nén biên lợi nhuận đám mây, và mức tăng sau giờ làm việc được nhận thức có thể phai nhạt. Thị trường có thể đang định giá một sự tăng trưởng cấu trúc trong 2-3 năm không được đảm bảo.