Cược lớn của Amplifon khiến các nhà đầu tư nghe thấy tiếng chuông báo động

TÓM LƯỢC
Amplifon đã bán cho các nhà đầu tư một câu chuyện đơn giản trong nhiều năm. Đó là công ty dẫn đầu toàn cầu về chăm sóc thính giác với mô hình tập trung vào bán lẻ, thực thi mạnh mẽ và mức định giá cao tương xứng.
Giờ đây, câu chuyện đó đã thay đổi nhanh chóng. Thương vụ trị giá 2,3 tỷ euro để mua lại GN Hearing nhằm tạo ra một đối thủ cạnh tranh lớn hơn và tích hợp sâu hơn trong lĩnh vực thính học, nhưng các nhà đầu tư dường như cho rằng công ty đang đánh đổi sự rõ ràng lấy sự phức tạp vào đúng thời điểm sai lầm.
CHUYỆN GÌ ĐÃ XẢY RA
Cổ phiếu Amplifon đã bị bán tháo sau khi công ty đồng ý mua lại bộ phận thính giác của GN Store Nord trong một thỏa thuận trị giá khoảng 2,3 tỷ euro (khoảng 2,6 tỷ USD).
Thương vụ mua lại này sẽ kết hợp mạng lưới bán lẻ toàn cầu của Amplifon với hoạt động sản xuất và công nghệ của GN Hearing, tạo ra một tập đoàn có doanh thu hàng năm khoảng 3,3 tỷ euro và hoạt động tại hơn 100 quốc gia. GN sẽ nhận được 1,69 tỷ euro tiền mặt cộng với 56 triệu cổ phiếu Amplifon, qua đó nắm giữ khoảng 16% của tập đoàn mở rộng.
Về mặt chiến lược, thỏa thuận này là một bước ngoặt lớn. Amplifon từ lâu đã định vị mình là một nhà điều hành ưu tiên bán lẻ, tập trung vào các phòng khám, phân phối và mối quan hệ khách hàng trong khi tìm nguồn cung ứng thiết bị từ các nhà sản xuất như Sonova, Demant và GN. Bằng cách mua lại GN Hearing, công ty đang tiến lên thượng nguồn vào sản xuất bán buôn và áp dụng mô hình tích hợp theo chiều dọc, gần giống với một số đối thủ cạnh tranh.
Ban lãnh đạo cho biết thỏa thuận này sẽ củng cố vị thế của công ty tại Mỹ, cho phép kiểm soát nhiều hơn chuỗi giá trị và tạo ra 60 triệu đến 80 triệu euro lợi ích cộng hưởng EBITDA trong vòng ba năm. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đã không ấn tượng. Cổ phiếu đã giảm mạnh sau thông báo, kéo dài đà giảm vốn đã tồi tệ bắt đầu vào đầu tháng này khi Amplifon báo cáo quý 4 yếu kém và hạ dự báo định lượng cho năm 2026.
Những lo ngại của thị trường rất rõ ràng. Mức giá có vẻ cao, việc tài trợ nặng nề và thời điểm không thuận lợi. Amplifon dự định tài trợ cho thỏa thuận bằng cách kết hợp nợ, vốn chủ sở hữu và cổ phiếu, bao gồm tới 1 tỷ euro nợ và tới 750 triệu euro vốn chủ sở hữu mới. Điều đó có nghĩa là pha loãng, đòn bẩy cao hơn và ít dư địa hơn cho những sai lầm tiếp theo.
TẠI SAO ĐIỀU NÀY QUAN TRỌNG
Thỏa thuận này quan trọng vì nó không chỉ là một vụ mua lại. Đó là sự thừa nhận rằng mô hình cũ của Amplifon không còn đủ nữa.
Các nhà phân tích của chúng tôi vừa xác định được một cổ phiếu có tiềm năng trở thành Nvidia tiếp theo. Hãy cho chúng tôi biết cách bạn đầu tư và chúng tôi sẽ cho bạn thấy tại sao đó là lựa chọn số 1 của chúng tôi. Nhấn vào đây.
Trong nhiều năm, công ty đã được khen thưởng vì sự tập trung. Họ không cần phải sản xuất máy trợ thính vì có thể mua từ các nhà cung cấp tốt nhất và tập trung vào những gì họ làm tốt, đó là thực thi bán lẻ, định giá và chăm sóc khách hàng. Logic tài sản nhẹ đó đã giúp biện minh cho mức định giá cao.