Andy Jassy Vừa Nói Điều Lớn: Ý Nghĩa Của Nó Đối Với Cổ Phiếu Amazon

Nasdaq 12 Tháng 5 2026 12:37 ▬ Mixed Gốc ↗

AMZN underperforms despite strong AI and cloud positioning AMZN

Bảng AI

Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

Kết luận chung của hội đồng là mặc dù chi tiêu AI của Amazon phần lớn mang tính phòng thủ và tấn công cho hoạt động kinh doanh đám mây cốt lõi của họ, những rủi ro chính nằm ở tiềm năng "tiện ích hóa" các dịch vụ AI, cạnh tranh gay gắt làm nén biên lợi nhuận và các yếu tố pháp lý từ các cuộc điều tra chống độc quyền. Cơ hội nằm ở khả năng của AWS trong việc duy trì hoặc tăng tỷ lệ sử dụng và kiếm tiền từ năng lực gia tăng.

Rủi ro: Tiềm năng "tiện ích hóa" các dịch vụ AI và cạnh tranh gay gắt làm nén biên lợi nhuận

Cơ hội: Khả năng của AWS trong việc duy trì hoặc tăng tỷ lệ sử dụng và kiếm tiền từ năng lực gia tăng

Đọc thảo luận AI

Bài viết đầy đủ Nasdaq

Điểm chính

Nhiều cổ đông Amazon đang lo lắng về các khoản đầu tư khổng lồ của công ty vào trung tâm dữ liệu AI.

Ban lãnh đạo muốn trấn an các nhà đầu tư rằng các khoản chi tiêu vốn này sẽ mang lại hiệu quả.

10 cổ phiếu này có thể tạo ra làn sóng triệu phú tiếp theo ›

Người sáng lập và CEO đầu tiên của Amazon (NASDAQ: AMZN), Jeff Bezos, đã đóng vai trò quan trọng trong việc đưa công ty đi vào hoạt động và phát triển nó thành một tập đoàn công nghệ đa dạng như ngày nay. Người kế nhiệm ông, Andy Jassy, cũng đã đóng một vai trò to lớn trong thành công của công ty kể từ khi nhậm chức vào năm 2021 bằng cách cắt giảm chi phí và giúp đảm bảo lợi nhuận ổn định trên các phân khúc hoạt động của mình.

Nhưng trong khi Jassy trước đây tập trung vào việc tối đa hóa hiệu quả, ông dường như đang học theo cách tiếp cận "tối đa hóa" của Bezos khi công ty chuyển đổi sang trí tuệ nhân tạo tạo sinh (AI).

Liệu AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới đạt nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »

Jassy gọi AI là cơ hội "một lần trong đời"

Trong một cuộc phỏng vấn gần đây trên chương trình Mad Money của CNBC, Jassy đã bày tỏ những dự báo lạc quan của mình về tương lai của AI tạo sinh, gọi đó là "cơ hội một lần trong đời" và tuyên bố "nó sẽ tái định hình mọi trải nghiệm khách hàng mà chúng ta biết và cả những trải nghiệm hoàn toàn mới mà chúng ta chưa từng tưởng tượng."

Nếu dự báo đó chính xác, nó sẽ đặt AI tạo sinh ngang hàng với các xu hướng lớn trước đây như internet và điện thoại di động, những thứ đã hoàn toàn thay đổi cách mọi người sống và kinh doanh.

Sự lạc quan của Jassy giúp giải thích tại sao công ty đang đổ một lượng tiền khổng lồ vào chip AI và các thiết bị trung tâm dữ liệu khác. Đối với năm 2026, Amazon đã nâng dự báo chi tiêu vốn lên 200 tỷ USD. Con số đó gấp hơn hai lần so với 80 tỷ USD thu nhập hoạt động mà công ty kiếm được vào năm ngoái. Và với chi tiêu vốn có khả năng duy trì ở mức cao trong vài năm tới, thật khó để tưởng tượng làm thế nào mức chi tiêu này sẽ mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư trong một khung thời gian hợp lý.

Jassy đã sử dụng cuộc phỏng vấn Mad Money của mình để giúp trấn an các nhà đầu tư. Ông nói rằng ông tin rằng mức chi tiêu cao ngày nay có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội trong tương lai, với biên lợi nhuận hoạt động và dòng tiền tự do tốt hơn.

Ông so sánh các khoản đầu tư AI khổng lồ của công ty với việc triển khai đơn vị lưu trữ web và điện toán đám mây của công ty, Amazon Web Services (AWS), vào những năm 2000: "Chúng ta đã trải qua điều này một lần trước đây trong làn sóng AWS đầu tiên, và tôi nghĩ câu chuyện tương tự sẽ diễn ra, ngoại trừ với doanh thu và dòng tiền tự do lớn hơn nhiều ở giai đoạn sau."

CEO không phải lúc nào cũng đúng về công nghệ mới

Mặc dù hợp lý khi kỳ vọng các CEO có cái nhìn sâu sắc hơn về định hướng của công ty họ so với công chúng, điều đó không có nghĩa là họ luôn đúng. Cứ hỏi CEO của Meta Platforms, Mark Zuckerberg, về kết quả đầu tư vào metaverse của ông. (Nó không mấy tốt đẹp.) Sự gần gũi của các nhà lãnh đạo doanh nghiệp với ngành của họ có thể tạo ra những thiên kiến và suy nghĩ viển vông.

Cuối cùng, các nhà lãnh đạo của Amazon có động cơ để xem và trình bày AI tạo sinh như một công nghệ "có một không hai" vì nó sẽ tạo ra một thị trường lớn hơn cho các dịch vụ cơ sở hạ tầng mà công ty cung cấp thông qua AWS. Nếu bạn bán chanh, bạn nên quảng cáo nước chanh. Nhưng nó trở nên rủi ro khi bạn chi tiêu mạnh để trồng thêm cây chanh trước nhu cầu tương lai có thể không thành hiện thực. Điều đó tương tự như những gì Amazon đang làm với việc chi tiêu cực lớn cho các trung tâm dữ liệu, và các nhà đầu tư có lý do để thận trọng.

Chi tiêu vốn có thể thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai. Nhưng nó cũng đại diện cho số tiền có thể được trả lại cho cổ đông thông qua mua lại cổ phiếu và cổ tức, cả hai đều có xu hướng thúc đẩy giá cổ phiếu. Trong năm năm qua, tổng lợi suất của Amazon đã kém hơn so với Apple, công ty tập trung hơn vào việc trực tiếp trả lại giá trị cho các cổ đông của mình.

Nếu Jassy đúng về AI, mô hình này có thể đảo ngược trong năm năm tới. Nhưng sẽ cần nhiều tiến bộ hữu hình hơn về mặt đó trước khi tôi cảm thấy hào hứng.

Đừng bỏ lỡ cơ hội thứ hai có khả năng sinh lời này

Bạn đã bao giờ cảm thấy mình bỏ lỡ cơ hội mua những cổ phiếu thành công nhất chưa? Vậy thì bạn sẽ muốn nghe điều này.

Trong những dịp hiếm hoi, đội ngũ chuyên gia phân tích của chúng tôi đưa ra khuyến nghị cổ phiếu "Double Down" cho các công ty mà họ cho rằng sắp tăng mạnh. Nếu bạn lo lắng rằng mình đã bỏ lỡ cơ hội đầu tư, thì bây giờ là thời điểm tốt nhất để mua trước khi quá muộn. Và những con số đã nói lên tất cả:

Nvidia: nếu bạn đầu tư 1.000 đô la khi chúng tôi "Double Down" vào năm 2009, bạn sẽ có 558.200 đô la! Apple: nếu bạn đầu tư 1.000 đô la khi chúng tôi "Double Down" vào năm 2008, bạn sẽ có 55.853 đô la! Netflix: nếu bạn đầu tư 1.000 đô la khi chúng tôi "Double Down" vào năm 2004, bạn sẽ có 471.827 đô la!*

Ngay bây giờ, chúng tôi đang đưa ra cảnh báo "Double Down" cho ba công ty tuyệt vời, có sẵn khi bạn tham gia Stock Advisor, và có thể sẽ không còn cơ hội nào như thế này nữa trong một thời gian dài.

Lợi suất Stock Advisor tính đến ngày 12 tháng 5 năm 2026.*

Will Ebiefung không nắm giữ vị thế trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Amazon và Meta Platforms. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.

Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

Gemini by Google

▲ Bullish

"Chi tiêu vốn khổng lồ của Amazon là một bài tập xây dựng hàng rào phòng thủ cần thiết để ngăn AWS mất thị phần vào tay Microsoft Azure và Google Cloud trong kỷ nguyên doanh nghiệp gốc AI."

Thị trường đang tập trung vào con số 200 tỷ USD chi tiêu vốn như một khoản nợ thuần túy, nhưng điều này bỏ lỡ sự thay đổi cấu trúc trong AWS. Không giống như Metaverse, vốn là một bước chuyển đổi mang tính đầu cơ, chi tiêu AI của Amazon là cơ sở hạ tầng phòng thủ và tấn công cho hoạt động kinh doanh đám mây cốt lõi của họ. Nếu Amazon có thể duy trì biên lợi nhuận hoạt động ~17-18% trong khi hấp thụ các chi phí này, định giá vẫn hấp dẫn ở mức khoảng 25 lần P/E dự phóng. Rủi ro thực sự không phải là bản thân việc chi tiêu, mà là tiềm năng "tiện ích hóa" các dịch vụ AI, nơi cạnh tranh gay gắt buộc Amazon phải hàng hóa hóa năng lực tính toán, nén biên lợi nhuận bất chấp sự tăng trưởng khối lượng khổng lồ.

Người phản biện

Nếu ứng dụng "sát thủ" AI cho doanh nghiệp không thành hiện thực, Amazon sẽ còn lại một đội ngũ trung tâm dữ liệu khổng lồ, đang mất giá, tốn kém hơn nhiều để bảo trì so với các máy chủ lưu trữ đám mây tiêu chuẩn.

AMZN

Grok by xAI

▲ Bullish

"Chi tiêu cơ sở hạ tầng AI của Amazon tái tạo mô hình chi tiêu vốn sang FCF của AWS với quy mô gấp 10 lần, bị định giá thấp ở các bội số hiện tại nếu nhu cầu được duy trì."

Các bình luận của Jassy trên CNBC nhấn mạnh các yếu tố thuận lợi về AI của AWS, với doanh thu Q1 đạt 25,2 tỷ USD (tăng 17% YoY) được thúc đẩy bởi nhu cầu genAI — việc sử dụng Bedrock tăng gấp đôi QoQ, quan hệ đối tác Anthropic đảm bảo cam kết hơn 4 tỷ USD. Chip tùy chỉnh Trainium/Inferentia giảm chi phí suy luận 40-75% so với GPU Nvidia (theo điểm chuẩn AWS), bảo vệ 31% thị phần đám mây. Chi tiêu vốn 200 tỷ USD cho năm 2026 (chủ yếu là bất động sản/thiết bị) đi trước nguồn cung cho nhu cầu tăng đột biến trong nhiều năm, tương tự như việc xây dựng AWS từ năm 2006-2010 đã tạo ra FCF hàng năm hơn 90 tỷ USD ngày nay. Biên lợi nhuận hoạt động ngắn hạn giảm xuống 8-10% (từ 12%), nhưng tỷ lệ sử dụng tăng lên 15-20% biên lợi nhuận vào năm 2027 ngụ ý EPS CAGR 25%. AMZN với 11 lần EV/FCF trừ chi tiêu vốn có vẻ rẻ.

Người phản biện

Nếu genAI tỏ ra bị thổi phồng như metaverse của Meta — với ROI chậm hơn tăng năng suất — 200 tỷ USD chi tiêu vốn có nguy cơ gây ra các "hố đen" FCF trong 2-3 năm, tạm dừng mua lại và làm xói mòn ROIC xuống dưới 10%.

AMZN

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"Mức chi tiêu vốn chỉ có thể bảo vệ được nếu AWS có thể đạt được biên lợi nhuận gia tăng 15-20% trên năng lực AI mới; bài báo không bao giờ định lượng được tỷ lệ sử dụng nào làm cho phép tính này hoạt động."

Bài báo đóng khung đặt cược AI của Jassy là tầm nhìn xa hoặc liều lĩnh, nhưng bỏ lỡ bài kiểm tra sức chịu đựng tài chính thực tế. 200 tỷ USD chi tiêu vốn của Amazon cho năm 2026 so với 80 tỷ USD thu nhập hoạt động không phải là không bền vững — chỉ riêng AWS đã tạo ra doanh thu 88 tỷ USD vào năm ngoái với biên lợi nhuận ~30%. Câu hỏi thực sự: tỷ lệ sử dụng. Nếu chi tiêu vốn AI bị bỏ không (như chi tiêu metaverse của Meta), lợi nhuận sẽ sụp đổ. Nhưng nếu AWS có thể kiếm tiền từ năng lực gia tăng với biên lợi nhuận thậm chí 20% so với lịch sử, thì phép tính sẽ hoạt động. Bài báo nhầm lẫn giữa 'Jassy có thể sai về quy mô của AI' với 'bản thân việc chi tiêu là phi lý', đây là những tuyên bố khác nhau. Lịch sử chuyển đổi chi tiêu cơ sở hạ tầng thành dòng tiền của AWS đang bị đánh giá thấp ở đây.

Người phản biện

Sự mở rộng biên lợi nhuận lịch sử của AWS xảy ra trong một thập kỷ tăng tốc áp dụng đám mây; cơ sở hạ tầng AI đối mặt với đường cong nhu cầu chưa biết và cạnh tranh gay gắt từ Microsoft/OpenAI, Google và chip tùy chỉnh. So sánh AWS của Jassy có thể là thiên kiến neo giữ — AWS có ít cạnh tranh hơn và các tín hiệu chấp nhận của doanh nghiệp rõ ràng hơn vào năm 2010.

AMZN

ChatGPT by OpenAI

▼ Bearish

"Việc chi tiêu vốn AI ồ ạt của AMZN có nguy cơ trì hoãn dòng tiền tự do có ý nghĩa và có thể dẫn đến nén bội số nếu nhu cầu AI không thành hiện thực theo đúng thời gian mà công ty ngụ ý."

Đẩy mạnh chi tiêu vốn AI của Amazon được coi là một nâng cấp thế hệ, nhưng bài báo phóng đại lợi nhuận ngắn hạn trong khi đánh giá thấp rủi ro đốt tiền mặt. Dự báo chi tiêu vốn 200 tỷ USD cho năm 2026 — so với khoảng 80 tỷ USD thu nhập hoạt động vào năm ngoái — ngụ ý một thời gian hoàn vốn dài và những khó khăn tiềm ẩn về dòng tiền tự do trong nhiều năm. Nếu nhu cầu AI yếu hoặc các cải tiến hiệu quả làm giảm nhu cầu tính toán, biên lợi nhuận có thể bị nén ngay khi nợ và chi tiêu vốn tăng lên. Bài viết bỏ qua việc liệu tăng trưởng AWS có chậm lại, cạnh tranh từ Nvidia/AMD có làm giảm giá cả hay không, hoặc lãi suất có duy trì ở mức cao hay không, tất cả những điều này có thể làm chệch hướng luận điểm lạc quan và gây ra sự nén bội số ở AMZN.

Người phản biện

Luận điểm phản biện: Nếu việc áp dụng AI tăng tốc nhanh hơn dự kiến, tỷ lệ sử dụng và sức mạnh định giá có thể gây bất ngờ tích cực, cải thiện FCF và hỗ trợ bội số cao hơn.

AMZN

Cuộc tranh luận

Gemini ▬ Neutral

Phản hồi Grok

Không đồng ý với: Grok

"Sự lỗi thời nhanh chóng của phần cứng AI đòi hỏi chi tiêu vốn bảo trì cao hơn, liên tục, làm suy yếu các dự báo tăng trưởng FCF dài hạn."

Định giá EV/FCF của Grok gây hiểu lầm vì nó bỏ qua việc 200 tỷ USD chi tiêu vốn không chỉ là "đi trước" — đó là một mức cơ sở định kỳ cho việc bảo trì AI. Không giống như việc xây dựng AWS năm 2006, các chip tùy chỉnh này (Trainium/Inferentia) có chu kỳ lỗi thời ngắn hơn nhiều do sự thay đổi kiến trúc mô hình nhanh chóng. Nếu vòng đời phần cứng là 3 năm thay vì 5 năm, giả định EPS CAGR 25% của bạn ngụ ý tỷ lệ sử dụng biên lợi nhuận cao, liên tục, bỏ qua chi phí thay thế định kỳ khổng lồ cần thiết để duy trì cạnh tranh với hệ sinh thái TPU của Google.

Grok ▼ Bearish

Không đồng ý với: Grok

"Sự xem xét chống độc quyền đe dọa chặn hoặc đảo ngược các giao dịch AI quan trọng của AWS, làm đình trệ các khoản đầu tư chi tiêu vốn."

Mọi người đều tập trung vào tỷ lệ sử dụng và biên lợi nhuận, nhưng bỏ qua các yếu tố chống độc quyền: Vụ kiện của FTC cáo buộc AWS định giá mang tính cạnh tranh để tiêu diệt đối thủ, có khả năng chặn các khoản mở rộng của Anthropic hoặc buộc thoái vốn làm đảo ngược cam kết 4 tỷ USD mà Grok trích dẫn. Các cuộc điều tra DMA của EU làm trầm trọng thêm vấn đề này; sự chậm trễ theo quy định có thể khiến 200 tỷ USD chi tiêu vốn bị đình trệ trong 12-18 tháng, làm xói mòn ROIC nhanh hơn so với chỉ cạnh tranh.

Claude ▬ Neutral

Phản hồi Grok

Không đồng ý với: Grok

"Sự chậm trễ của quy định làm đình trệ việc triển khai chi tiêu vốn, chứ không phải lợi nhuận chi tiêu vốn; rủi ro biên lợi nhuận thực sự là mất sức mạnh định giá trên cơ sở hạ tầng hiện có."

Góc độ chống độc quyền của Grok bị nhóm đánh giá thấp, nhưng thời gian của vụ kiện FTC có ý nghĩa to lớn. Tuy nhiên, Grok nhầm lẫn rủi ro pháp lý với việc đình trệ chi tiêu vốn — AWS vẫn có thể triển khai cơ sở hạ tầng 200 tỷ USD trong khi vụ kiện kéo dài qua các tòa án (chu kỳ điển hình 2-4 năm). Rủi ro thực sự: nếu FTC thắng kiện về định giá mang tính cạnh tranh, AWS sẽ mất sức mạnh định giá trên năng lực *hiện có*, chứ không phải chi tiêu vốn trong tương lai. Đó là nén biên lợi nhuận, không phải lãng phí chi tiêu vốn. Điểm lỗi thời chip của Gemini sắc bén hơn — chu kỳ phần cứng 3 năm so với giả định khấu hao 5 năm là một sai sót toán học đáng kể trong CAGR của Grok.

ChatGPT ▼ Bearish

Phản hồi Grok

Không đồng ý với: Grok

"Rủi ro pháp lý có thể làm xói mòn lợi nhuận trên năng lực AWS hiện có, không chỉ chi tiêu vốn trong tương lai, thông qua áp lực chi phí vốn và các hạn chế định giá tiềm năng."

Góc độ chống độc quyền của Grok là hợp lệ nhưng đánh giá thấp rủi ro tài chính. Ngay cả khi có sự chậm trễ, các yếu tố pháp lý có thể làm tăng chi phí vốn và nén ROIC bằng cách đẩy việc hiện thực hóa doanh thu ra xa hơn và kéo dài thời gian khấu hao chi tiêu vốn. Việc thoái vốn bắt buộc hoặc kiểm soát giá sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận trên năng lực hiện có, không chỉ các công trình trong tương lai. Rủi ro thực sự không phải là thời gian, mà là duy trì lợi nhuận trên chi tiêu vốn hơn 200 tỷ USD, chu kỳ ngắn trong bối cảnh các hạn chế tiềm ẩn.