Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị là bi quan về IPO của Anthropic, viện dẫn các mối lo ngại về định giá khổng lồ, tốc độ đốt tiền cao, sự không chắc chắn về quy định và rủi ro địa chính trị có thể nghiền nát biên lợi nhuận và khiến định giá hiện tại không thể biện minh.
Rủi ro: Rủi ro lớn nhất được nêu bật là sự sụp đổ của định giá 965 tỷ USD do rủi ro địa chính trị và công ty trở thành gánh nặng chiến lược đối với chính phủ Hoa Kỳ.
Cơ hội: Không có cơ hội đáng kể nào được hội đồng nêu bật.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Anthropic cho biết họ đã bí mật nộp hồ sơ chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) của mình cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), mở đường cho một đợt bán cổ phiếu có khả năng lịch sử cho các nhà đầu tư sẵn sàng tham gia vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.
"Điều này cho phép chúng tôi có tùy chọn niêm yết đại chúng sau khi SEC hoàn tất việc xem xét," Anthropic cho biết trong một tuyên bố hôm thứ Hai. "Đợt chào bán công khai lần đầu được đề xuất sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường và các yếu tố khác."
Với thông báo của mình, Anthropic đang đi trước đối thủ OpenAI, công ty cũng đang chuẩn bị nộp hồ sơ bảo mật của riêng mình. SpaceX của Elon Musk đã chính thức nộp hồ sơ của mình và đang chuẩn bị cho một đợt roadshow trong tuần này, với kế hoạch ra mắt vào tuần tới.
Việc nộp hồ sơ bảo mật không ràng buộc Anthropic vào một khung thời gian cụ thể để niêm yết đại chúng. Hồ sơ công khai của họ chỉ cần được gửi đến tay các nhà đầu tư ít nhất 15 ngày trước khi công ty bắt đầu roadshow. SpaceX đã nộp hồ sơ bảo mật của mình vào ngày 1 tháng 4 và công bố hồ sơ công khai của mình vào ngày 20 tháng 5.
Anthropic được thành lập vào năm 2021 bởi một nhóm các giám đốc điều hành và nhà nghiên cứu đã rời OpenAI vì những lo ngại về hướng đi của công ty. Anthropic nổi tiếng với dòng mô hình AI có tên Claude, cung cấp sức mạnh cho các sản phẩm như trợ lý lập trình phổ biến của họ, Claude Code.
Công ty đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ trong năm nay, công bố vào tháng 5 rằng tốc độ doanh thu của họ đã tăng lên 47 tỷ đô la, so với 10 tỷ đô la doanh thu hàng năm vào năm ngoái. Tuần trước, họ đã hoàn tất một vòng gọi vốn với mức định giá 965 tỷ đô la, vượt qua OpenAI, công ty được định giá 852 tỷ đô la vào cuối tháng 3.
Anthropic đã thu hút sự chú ý của Phố Wall và các quan chức ở Washington, D.C., trong năm nay bằng cách công bố một mô hình có tên Claude Mythos Preview, có khả năng an ninh mạng tiên tiến. Công ty đã phát hành mô hình này cho một nhóm công ty chọn lọc như một phần của sáng kiến an ninh mạng có tên Project Glasswing, và họ đã tham gia các cuộc trò chuyện với các thành viên cấp cao của chính quyền Trump về khả năng của nó.
Sự phổ biến của Mythos đã mang lại sự nhẹ nhõm cho một số nhà đầu tư và giám đốc điều hành, những người lo ngại rằng sự tăng trưởng của Anthropic sẽ bị ảnh hưởng sau một vụ va chạm với Bộ Quốc phòng vào đầu năm nay. Các mô hình của công ty đã bị Lầu năm góc đưa vào danh sách đen sau khi các cuộc đàm phán giữa hai bên sụp đổ.
Nhưng trong khi các nhà thầu quốc phòng loại bỏ Anthropic để tuân thủ lệnh của DOD, sự tăng trưởng của công ty trong lĩnh vực tư nhân chỉ tăng tốc, khi ngày càng nhiều doanh nghiệp áp dụng các mô hình và công cụ lập trình AI của họ. Anthropic cũng đã giành được vị thế với người tiêu dùng sau xung đột, và Claude đã nhảy lên vị trí số 1 trên bảng xếp hạng các ứng dụng miễn phí hàng đầu của Hoa Kỳ trên Apple vào cuối tháng 2.
Anthropic đã kiện chính quyền Trump để cố gắng đảo ngược lệnh cấm vận của họ, và vụ kiện đó vẫn đang tiếp diễn. Tổng thống Donald Trump nói với CNBC vào tháng 4 rằng một thỏa thuận giữa Anthropic và DOD là "có thể".
Sự tăng trưởng vượt bậc của Anthropic đã khiến công ty ký kết một số thỏa thuận cơ sở hạ tầng lớn trong những tháng gần đây để tăng năng lực của mình. Họ đã đạt được thỏa thuận với đối thủ SpaceX vào tháng trước để sử dụng năng lực tính toán có sẵn tại trung tâm dữ liệu Colossus 1 của họ ở Memphis, Tennessee.
Theo hồ sơ của SpaceX, Anthropic sẽ trả cho SpaceX 1,25 tỷ đô la mỗi tháng cho đến tháng 5 năm 2029. Thỏa thuận có thể bị chấm dứt bởi một trong hai công ty với thông báo trước 90 ngày.
**XEM:** Anthropic huy động được 65 tỷ đô la trong vòng gọi vốn mới nhất với định giá 965 tỷ đô la
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Tốc độ doanh thu 47 tỷ USD có khả năng không bền vững nếu không làm rõ phần nào là SaaS định kỳ so với các cam kết cơ sở hạ tầng một lần, và các vụ kiện DOD cộng với cam kết chi phí vốn SpaceX 15 tỷ USD/năm tạo ra chi phí ẩn mà các nhà đầu tư IPO sẽ không định giá đầy đủ cho đến kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026."
Hồ sơ bí mật của Anthropic là một lựa chọn thực sự, không phải là điều tất yếu — bài báo đã nhầm lẫn giữa việc nộp hồ sơ với IPO sắp xảy ra. Tuyên bố doanh thu 47 tỷ USD cần được xem xét kỹ lưỡng: đó là mức tăng gấp 4,7 lần trong một năm, điều này hoặc là phi thường hoặc bị thổi phồng (có thể bao gồm các thỏa thuận cơ sở hạ tầng không định kỳ hoặc các cam kết tương lai). Mức định giá 965 tỷ USD giả định điều này có thể mở rộng quy mô; nhưng nó không. Đáng lo ngại hơn: lệnh cấm vận của DOD và các vụ kiện đang diễn ra tạo ra sự không chắc chắn về quy định. Thỏa thuận SpaceX trị giá 1,25 tỷ USD/tháng (15 tỷ USD/năm cho đến năm 2029) là chi phí vốn khổng lồ làm giảm lợi nhuận. Bài báo mô tả điều này như một động lực, nhưng thực tế nó cho thấy Anthropic đang đốt tiền để cạnh tranh về năng lực tính toán trong khi đối mặt với những khó khăn về địa chính trị.
Nếu lợi thế kỹ thuật của Claude là có thật và tốc độ doanh thu được duy trì sau IPO, mức định giá hơn 1 nghìn tỷ USD có thể được bảo vệ trong một thị trường AI "người thắng lấy tất cả"; xung đột DOD có thể chỉ là chuyện bên lề nếu việc áp dụng của doanh nghiệp/người tiêu dùng tăng tốc nhanh hơn tầm quan trọng của các hợp đồng chính phủ.
"Cam kết hàng năm 15 tỷ USD của Anthropic với SpaceX có nguy cơ vượt quá tốc độ tăng trưởng doanh thu và làm lộ biên lợi nhuận mỏng manh một khi sự giám sát công khai bắt đầu."
Hồ sơ IPO bí mật của Anthropic báo hiệu sự sôi động của thị trường AI với định giá 965 tỷ USD và tốc độ doanh thu 47 tỷ USD, tuy nhiên thỏa thuận Colossus của SpaceX trị giá 1,25 tỷ USD hàng tháng cho đến năm 2029 khóa chặt chi phí hàng năm 15 tỷ USD có thể nghiền nát biên lợi nhuận ngay cả trước khi các câu hỏi về lợi nhuận xuất hiện. Các vụ kiện DOD đang diễn ra và lệnh cấm vận tạo ra sự không chắc chắn về quy định mà sự tăng trưởng tư nhân đã che giấu nhưng thị trường công khai sẽ định giá một cách mạnh mẽ. Góc độ an ninh mạng của Mythos mang lại sự khác biệt so với OpenAI, nhưng quy mô cơ sở hạ tầng và các điều khoản chấm dứt hợp đồng mang lại rủi ro thực thi không được phản ánh trong các con số tiêu đề. Các nhà đầu tư nên theo dõi xem tốc độ quý 3 có được duy trì sau khi làm rõ vụ kiện hay không.
Mức định giá 965 tỷ USD và sự tăng vọt doanh thu đã định giá chi phí tính toán, với các nhà đầu tư tư nhân thể hiện sự sẵn sàng tài trợ cho thua lỗ để dẫn đầu về AI, do đó IPO có thể được chấp thuận với bội số cao nếu các thỏa thuận quốc phòng Mythos thành hiện thực.
"Định giá của Anthropic bị tách rời khỏi thực tế hoạt động, được thúc đẩy bởi chi tiêu cơ sở hạ tầng không bền vững và sự không chắc chắn đáng kể về quy định từ cuộc xung đột đang diễn ra với Bộ Quốc phòng."
Mức định giá 965 tỷ USD của Anthropic là một dấu hiệu cảnh báo lớn, định giá công ty ở mức gần gấp đôi vốn hóa thị trường của các gã khổng lồ đã thành danh như JPMorgan hay Visa bất chấp sự biến động cố hữu của lĩnh vực LLM. Mặc dù tăng trưởng doanh thu rất ấn tượng, nhưng tốc độ chi tiêu hàng tháng 1,25 tỷ USD cho SpaceX để tính toán nhấn mạnh sự phụ thuộc nguy hiểm vào cơ sở hạ tầng bên ngoài. IPO này giống như một sự kiện thanh khoản cho những người ủng hộ ban đầu hơn là một đợt chào bán công khai trưởng thành. Các nhà đầu tư đang bỏ qua rủi ro "thiên nga đen" của vụ kiện DOD đang diễn ra; nếu chính phủ vẫn thù địch, Anthropic sẽ mất phân khúc khách hàng tiềm năng sinh lợi nhất, khiến định giá hiện tại của họ không thể biện minh về mặt toán học.
Nếu Claude Mythos và Project Glasswing trở thành tiêu chuẩn ngành cho AI doanh nghiệp an toàn, mức định giá 965 tỷ USD có thể được biện minh như một "thuế nền tảng" đối với nền kinh tế toàn cầu, làm cho các bội số doanh thu hiện tại trở nên lỗi thời.
"Các số liệu được cho là ngụ ý một mức định giá cường điệu dựa trên lợi nhuận chưa được chứng minh và tăng trưởng vượt trội, trong khi rủi ro quy định, sự phụ thuộc vào tính toán của một nhà cung cấp duy nhất và mục đích sử dụng tiền không rõ ràng đe dọa một sự tái định giá có ý nghĩa."
Điều này giống như một câu chuyện IPO AI được thúc đẩy bởi sự lạc quan: việc Anthropic nộp hồ sơ bí mật có thể báo hiệu nhu cầu thị trường vốn hóa lớn cho các nền tảng AI, đặc biệt với tuyên bố doanh thu 47 tỷ USD và định giá 965 tỷ USD. Nhưng các con số mâu thuẫn với thực tế biên lợi nhuận điển hình cho việc đào tạo/suy luận mô hình, và các tuyên bố về quy mô hàng năm (cộng với các đề cập đến OpenAI/chính quyền Trump) có vẻ bị thổi phồng hoặc chọn lọc. Thỏa thuận tính toán SpaceX tạo ra một lợi thế chiến lược, nhưng cũng là sự tập trung nhà cung cấp và tiếp xúc với chi phí vốn/chu kỳ của chính SpaceX. Rủi ro về quy định, xuất khẩu và tiếp cận quốc phòng vẫn là những trở ngại đáng kể, trong khi khung thời gian nộp hồ sơ bí mật không đảm bảo về một đợt niêm yết công khai thực sự. Thiếu ngữ cảnh: lợi nhuận, dòng tiền, cơ cấu khách hàng và mục đích sử dụng tiền.
Luận điểm lạc quan: một sự thay đổi lớn trong kinh tế triển khai AI và một quan hệ đối tác tính toán chiến lược, có thể mở rộng quy mô với SpaceX có thể biện minh cho một IPO có giá trị lớn nếu nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI vẫn không ngừng tăng và rủi ro quy định được kiểm soát.
"Rủi ro định giá không nằm ở con số tiêu đề — mà là giả định về giá vốn hàng bán được tích hợp trong phép tính tốc độ doanh thu."
So sánh Gemini với JPMorgan/Visa có sức ảnh hưởng về mặt cảm xúc nhưng gây hiểu lầm. Đó là các tiện ích trưởng thành, được quản lý với dòng tiền có thể dự đoán; Anthropic là cơ sở hạ tầng trước lợi nhuận. So sánh thực tế là AWS hoặc Nvidia thời kỳ đầu — cả hai đều giao dịch ở mức gấp 10-15 lần doanh thu khi IPO bất chấp sự không chắc chắn cao hơn. Mức định giá 965 tỷ USD *là* quá cao, nhưng không phải vì nó "gần gấp đôi JPMorgan" — nó quá cao vì không ai mô hình hóa điều gì sẽ xảy ra với biên lợi nhuận của Claude nếu chi phí tính toán của SpaceX không giảm 40%+ trong năm năm, đó là giả định ngầm trong luận điểm lạc quan.
"Chi phí cố định của Anthropic với SpaceX tạo ra rủi ro biên lợi nhuận nếu việc sử dụng giảm, không giống như các so sánh cơ sở hạ tầng trong lịch sử."
So sánh Claude với AWS/Nvidia bỏ qua một sự khác biệt quan trọng: các công ty đó kiểm soát ngăn xếp cơ sở hạ tầng của họ, trong khi cam kết 15 tỷ USD hàng năm của Anthropic với SpaceX tạo ra sự phụ thuộc không cân xứng. Nếu việc sử dụng Colossus giảm xuống dưới 80% do hiệu quả mô hình tăng lên hoặc cạnh tranh từ chip nội bộ tại Microsoft/OpenAI, chi phí cố định sẽ trở nên độc hại. Điều này không được mô hình hóa trong tốc độ 47 tỷ USD, và các vấn đề của DOD làm trầm trọng thêm rủi ro thực thi đối với ROI tính toán.
"Lệnh cấm vận của DOD đại diện cho một rủi ro địa chính trị hệ thống khiến các mô hình định giá dựa trên doanh thu cho Anthropic trở nên lỗi thời."
Grok và Claude thiếu rủi ro chủ quyền. Lệnh cấm vận của DOD không chỉ là một trở ngại về doanh thu; đó là tín hiệu về sự ưu tiên ngày càng tăng đối với "nhà vô địch quốc gia" đối với OpenAI hoặc các mô hình chính phủ độc quyền. Nếu chính phủ Hoa Kỳ coi kiến trúc phụ thuộc vào tính toán, phụ thuộc vào SpaceX của Anthropic là một gánh nặng chiến lược thay vì một tài sản, thì mức định giá 965 tỷ USD sẽ sụp đổ bất kể tốc độ doanh thu. Chúng ta đang định giá một công ty công nghệ trong khi bỏ qua việc nó đang trở thành một con tốt địa chính trị.
"Các điều khoản thỏa thuận SpaceX có tính đàn hồi; đàm phán lại hoặc chi phí đơn vị cao hơn có thể làm xói mòn biên lợi nhuận, làm suy yếu "đuôi" 15 tỷ USD/năm ngụ ý."
Suy đoán: Grok nhấn mạnh sự phụ thuộc, điều mà tôi thừa nhận. Nhưng sai lầm lớn hơn là giả định chi tiêu cố định 15 tỷ USD/năm cho SpaceX. Thỏa thuận Colossus có khả năng bao gồm các điều khoản leo thang và dựa trên việc sử dụng; việc sử dụng giảm hoặc chu kỳ chi phí vốn của SpaceX có thể buộc phải đàm phán lại hoặc chi phí đơn vị cao hơn, làm giảm biên lợi nhuận trước khi có lợi nhuận. Rủi ro thực thi đó không được phản ánh trong tốc độ 47 tỷ USD hoặc câu chuyện lạc quan, và các trở ngại về quy định có thể làm trầm trọng thêm nó.
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị là bi quan về IPO của Anthropic, viện dẫn các mối lo ngại về định giá khổng lồ, tốc độ đốt tiền cao, sự không chắc chắn về quy định và rủi ro địa chính trị có thể nghiền nát biên lợi nhuận và khiến định giá hiện tại không thể biện minh.
Không có cơ hội đáng kể nào được hội đồng nêu bật.
Rủi ro lớn nhất được nêu bật là sự sụp đổ của định giá 965 tỷ USD do rủi ro địa chính trị và công ty trở thành gánh nặng chiến lược đối với chính phủ Hoa Kỳ.