Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Bất chấp vụ phá sản của một bên nhận quyền chiếm một phần nhỏ trong tổng số địa điểm của Applebee's, các chuyên gia tham gia bày tỏ lo ngại về hiệu suất kém của Dine Brands và những thách thức rộng lớn hơn mà ngành ăn uống thông thường đang đối mặt. Các kế hoạch của công ty nhằm mua lại các đơn vị gặp khó khăn được coi là cần thiết nhưng tốn nhiều vốn và có khả năng làm giảm biên lợi nhuận.
Rủi ro: Rủi ro về việc tăng đòn bẩy và áp lực tuân thủ các điều khoản tiềm năng nếu Dine Brands mua 53 cửa hàng với mức định giá thấp và doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương tự trở nên tiêu cực vào năm 2026.
Cơ hội: Cơ hội để Dine Brands hợp nhất các tài sản mạnh hơn và cải thiện kiểm soát và biên lợi nhuận bằng cách chuyển đổi các bên nhận quyền yếu kém thành hoạt động của công ty.
Một số nhà hàng Applebee’s Neighborhood Grill + Bar đã đóng cửa do tình hình tài chính khó khăn ngày càng tăng và lượng khách giảm sút, theo một hồ sơ phá sản gần đây.
10 cửa hàng bị đóng cửa, tọa lạc tại Florida và Georgia, đều thuộc sở hữu của một chủ sở hữu nhượng quyền Applebee’s có trụ sở tại Atlanta, người tuần trước đã trở thành chủ nhà hàng khu vực mới nhất tìm kiếm sự bảo hộ theo Chương 11.
Danh sách các địa điểm bị ảnh hưởng bao gồm các nhà hàng Applebee’s lâu đời gần các điểm du lịch hàng đầu như SeaWorld, Walt Disney World và Daytona International Speedway.
Hầu hết các địa điểm đã đóng cửa vào một thời điểm nào đó trước đơn xin phá sản ban đầu của chủ sở hữu nhượng quyền vào ngày 24 tháng 3, mặc dù các đánh giá trực tuyến cho thấy một số nhà hàng vẫn hoạt động vào tuần trước.
Applebee’s có khoảng 1.520 địa điểm nhượng quyền tính đến tháng 12 năm 2025.
Chủ sở hữu nhượng quyền nào đã phá sản?
Theo hồ sơ tòa án, chủ sở hữu nhượng quyền phá sản hoạt động dưới dạng một công ty mẹ có tên NRPF Group Two, cùng với nhiều công ty con. Cùng nhau, họ sở hữu hơn 50 địa điểm Applebee’s ở Florida, Georgia và Alabama.
Thật không may, không phải tất cả các nhà hàng của họ sẽ sống sót sau quá trình phá sản.
NRPF (viết tắt của Neighborhood Restaurant Partners Florida) hiện đang tìm cách từ chối các hợp đồng thuê tại 10 bất động sản ở Florida và Georgia, nơi các địa điểm đã đóng cửa, theo tài liệu tòa án. Các nhà hàng Applebee’s đã hoạt động tại các địa điểm này trong hơn một thập kỷ trong một số trường hợp, với một hợp đồng thuê có niên đại từ năm 1995.
Không rõ có bao nhiêu việc làm bị ảnh hưởng bởi việc đóng cửa, hoặc liệu có nhiều nhà hàng khác dự kiến sẽ đóng cửa hay không.
Tại thời điểm nộp đơn xin phá sản, NRPF cho biết họ sử dụng khoảng 2.000 nhân viên, bao gồm cả nhân viên và nhà thầu độc lập. Tập đoàn nhà hàng đã thuê GGG Partners, một công ty tái cấu trúc, để giám sát quá trình tái cấu trúc của mình.
Fast Company đã liên hệ với GGG Partners để xin bình luận.
Tin tức về vụ phá sản xảy ra khi ngày càng nhiều chủ sở hữu nhượng quyền nhà hàng chuỗi đang gặp khó khăn dường như đang tìm đến tòa án để quản lý các khoản nợ không bền vững.
Đầu năm nay, một chủ sở hữu tại Miami của khoảng 130 địa điểm Popeyes Louisiana Kitchen đã đóng cửa ít nhất 17 cơ sở sau khi nộp đơn xin phá sản. Các chủ sở hữu nhượng quyền cho Subway, Domino’s Pizza và Firehouse Subs cũng đã nộp đơn xin phá sản trong những tuần gần đây.
Tại sao chủ sở hữu nhượng quyền Applebee’s lại phá sản?
Hoạt động kinh doanh dường như rất tốt đẹp đối với chủ sở hữu nhà hàng khu vực trong những năm đầu sau khi họ mua lại 65 địa điểm Applebee’s vào năm 2012. Như được mô tả trong các tài liệu tòa án, NRPF đã tăng trưởng và có lợi nhuận tốt cho đến năm 2015, nhưng sau đó hoạt động kinh doanh bắt đầu suy giảm vào cuối năm đó.
Câu chuyện từ đó trở nên quen thuộc đối với nhiều chuỗi nhà hàng lâu đời, đặc biệt là trong lĩnh vực ăn uống thông thường. Đại dịch COVID-19 và áp lực lạm phát sau đó đã ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của công ty. Chi phí hoạt động tăng lên, khách hàng cảm nhận được gánh nặng từ giá cao hơn và lượng khách giảm.
Tính đến năm ngoái, công ty đã hoạt động thua lỗ, mặc dù đã đóng cửa một số địa điểm vào năm 2025 để cố gắng ngăn chặn thua lỗ.
Vào tháng 2, NRPF đã đạt được thỏa thuận sơ bộ với công ty mẹ của Applebee’s, Dine Brands Global, theo đó Applebee’s sẽ mua lại 53 địa điểm của NRPF. Nhưng các khó khăn tài chính leo thang đã buộc NRPF phải nộp đơn xin phá sản trước khi thỏa thuận có thể được hoàn tất.
Giao dịch này dự kiến sẽ hoàn thành vào giữa tháng 5, với Dine Brands hiện đang đóng vai trò là người đấu giá "stalking horse" cho các cửa hàng của NRPF trong quá trình phá sản.
Không rõ liệu thỏa thuận với Dine Brands có thể thay đổi số phận của 10 cửa hàng bị đóng cửa hay không.
"Việc đóng vai trò là người đấu giá stalking horse mang lại cho chúng tôi cơ hội để chiến lược và có chọn lọc trong việc hỗ trợ sức khỏe lâu dài của hệ thống và danh mục nhà hàng này có thành tích vững chắc trong lịch sử," John Peyton, chủ tịch Applebee’s và CEO của Dine Brands, cho biết trong một tuyên bố qua email gửi Fast Company.
Việc mua lại các nhà hàng thuộc sở hữu của các chủ sở hữu nhượng quyền không phải là chưa từng có đối với Dine Brands. Trong báo cáo tài chính năm 2025 với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), công ty cho biết họ đã mua lại 47 nhà hàng từ các chủ sở hữu nhượng quyền vào năm 2024 và thêm 12 nhà hàng vào năm ngoái.
Những địa điểm Applebee’s nào đang đóng cửa?
Theo hồ sơ tòa án ngày 24 tháng 3, chín địa điểm ở Florida và một địa điểm ở Georgia đã đóng cửa tính đến ngày nộp đơn xin phá sản, hoặc dự kiến sẽ đóng cửa sau ngày đó.
Các địa điểm này được NRPF mô tả là "không có lợi nhuận", với các bất động sản "gánh nặng" và mang lại ít hoặc không có giá trị cho công ty.
10 địa điểm bao gồm:
150 Williamson Boulevard, Ormond Beach, Florida
14990 E. Orange Lake Blvd., Kissimmee, Florida
2503 S. Kirkman Road, Orlando, Florida
6290 W. Irlo Bronson Memorial Highway, Celebration, Florida
11036 International Drive, Orlando, Florida (SeaWorld)
3315 U.S. Highway 17-19, Casselberry, Florida
678 West 23rd Street, Panama City, Florida
637 Westover Boulevard, Albany, Georgia
10071 Hutchison Boulevard, Panama City Beach, Florida
1700 W. Intl. Speedway Blvd., Unit 600, Daytona Beach, Florida
Applebee’s có gặp rắc rối không?
Mặc dù Peyton khẳng định trong tuyên bố của mình rằng "thương hiệu Applebee’s vẫn mạnh mẽ", doanh số bán hàng đã gặp khó khăn trong những năm gần đây, mặc dù gần đây đã có những tia hy vọng.
Dine Brands, công ty cũng sở hữu IHOP, báo cáo doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương tự của Applebee’s giảm 0,4% trong quý 4 năm 2025, nhưng doanh số bán hàng tăng 1,3% trong cả năm.
Trong báo cáo thu nhập tháng 2, Dine Brands dự kiến rằng Applebee’s vào năm 2026 sẽ thấy mức tăng trưởng doanh số tại Hoa Kỳ từ 0% đến 2%. Đó không phải là điều đáng tự hào, nhưng đó là một sự cải thiện đáng kể so với hai năm trước, khi doanh số của Applebee’s giảm 4,2%.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư dường như không ấn tượng lắm. Cổ phiếu của Dine Brands Global Inc (NYSE: DIN) đã giảm hơn 24% so với đầu năm, so với mức giảm khoảng 7% của S&P 500. Cổ phiếu đã chứng kiến sự sụt giảm đáng kể trong thời kỳ hậu COVID và chưa phục hồi hoàn toàn kể từ đó.
Thảo luận AI
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Hiệu suất kém 24% YTD của DIN phản ánh sự nghi ngờ của nhà đầu tư về quỹ đạo phục hồi của ngành ăn uống thông thường, chứ không chỉ là sự thất bại của một bên nhận quyền — và mức tăng trưởng dự kiến 0-2% vào năm 2026 không mang lại nhiều yếu tố xúc tác để định giá lại."
Đây là một triệu chứng, không phải là điều bất ngờ. Việc một bên nhận quyền đóng cửa 10 địa điểm trong tổng số 1.520 địa điểm của Applebee's chiếm 0,66% hệ thống — có ý nghĩa nhưng không phải là vấn đề hệ thống. Mối quan tâm thực sự: hiệu suất kém 24% YTD của Dine Brands so với mức giảm 7% của S&P 500 báo hiệu sự hoài nghi của nhà đầu tư về những khó khăn mang tính cấu trúc của ngành ăn uống thông thường, chứ không chỉ là sự quản lý yếu kém của bên nhận quyền này. Mức tăng trưởng dự kiến 0-2% cho năm 2026 là yếu ớt đối với một thương hiệu đã trưởng thành. Tuy nhiên, bài báo đã nhầm lẫn giữa khó khăn của bên nhận quyền với sự yếu kém của thương hiệu — các vấn đề của NRPF (hợp đồng thuê cũ từ năm 1995, lựa chọn địa điểm kém gần các điểm du lịch) có thể là do người điều hành cụ thể. Việc Dine Brands mua lại 47 nhà hàng vào năm 2024 cho thấy công ty mẹ đang hợp nhất các tài sản mạnh hơn, chứ không phải từ bỏ khái niệm này.
Nếu Dine Brands chỉ mua lại một cách có chọn lọc các địa điểm tốt nhất của bên nhận quyền, việc đóng cửa 10 cửa hàng này có thể báo hiệu rằng chất lượng bên nhận quyền đang suy giảm trên toàn hệ thống — nghĩa là có thể có nhiều vụ phá sản và đóng cửa hơn, làm cho con số 0,66% trở nên sai lệch.
"Động thái của Dine Brands trong việc mua lại các đơn vị nhượng quyền là một khoản chi phí vốn mang tính phòng thủ, làm nổi bật sự mong manh mang tính hệ thống của mô hình kinh doanh ăn uống thông thường truyền thống của họ."
Vụ phá sản của NRPF không chỉ là một thất bại của bên nhận quyền cục bộ; đó là triệu chứng của 'bẫy ăn uống thông thường'. Dine Brands (DIN) về cơ bản buộc phải mua lại các tài sản này để ngăn chặn sự pha loãng thương hiệu, thực tế là hấp thụ nợ và những rắc rối hoạt động của các đơn vị hoạt động kém hiệu quả. Mặc dù ban lãnh đạo coi đây là một động thái "chiến lược", nhưng đó là một biện pháp phòng thủ tốn nhiều vốn, gây áp lực lên dòng tiền tự do. Với dự báo tăng trưởng doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương tự trì trệ ở mức 0-2%, DIN thiếu động lực doanh thu để biện minh cho mức định giá hiện tại. Các nhà đầu tư không nên coi giá thầu "stalking horse" là một chất xúc tác tăng trưởng, mà là một hoạt động dọn dẹp cần thiết, làm giảm biên lợi nhuận để ngăn hệ thống nhượng quyền tiếp tục tan rã.
Nếu Dine Brands thành công bán lại các đơn vị được mua lại này cho các nhà điều hành hiệu quả hơn, họ có thể ổn định phạm vi hoạt động của thương hiệu đồng thời đạt được hiệu quả hoạt động lâu dài mà một bên nhận quyền gặp khó khăn không bao giờ có thể đạt được.
"Vụ phá sản của NRPF và việc đóng cửa 10 địa điểm Applebee’s báo hiệu áp lực về khả năng thanh toán của bên nhận quyền, điều này có khả năng gây áp lực lên thu nhập và cổ phiếu ngắn hạn của Dine Brands do chi phí mua lại tiềm năng, các nghĩa vụ hợp đồng thuê và doanh số bán hàng kém hơn."
Đây là một vi mô của một sự kiện căng thẳng lớn hơn trong lĩnh vực nhượng quyền: Chương 11 của NRPF — hơn 50 địa điểm Applebee’s, khoảng 2.000 nhân viên và 10 cửa hàng đã đóng cửa ở Florida/Georgia tập trung khách du lịch — nhấn mạnh rằng kinh tế nhượng quyền ăn uống thông thường truyền thống đang chịu áp lực từ việc tăng tiền thuê nhà, lạm phát lao động và thực phẩm, và lượng khách không đồng đều sau COVID. Dine Brands (DIN) đóng vai trò người mua stalking-horse cho 53 cửa hàng buộc họ phải lựa chọn giữa việc mua các đơn vị gặp khó khăn (rủi ro vốn và hoạt động) hoặc cho phép từ chối hợp đồng thuê (thu hẹp phạm vi thương hiệu). Các vụ phá sản lặp đi lặp lại của các bên nhận quyền trên Popeyes, Subway và Domino’s cho thấy sự lây lan tín dụng đối với các nhà nhượng quyền và chủ nhà; thu nhập và tâm lý ngắn hạn đối với DIN có vẻ dễ bị tổn thương.
Việc Dine Brands mua lại các cửa hàng có thể mang tính xây dựng: chuyển đổi các đơn vị nhượng quyền biên sang các cửa hàng thuộc sở hữu của công ty được tối ưu hóa hoặc đóng cửa các đơn vị thua lỗ kinh niên có thể cải thiện biên lợi nhuận toàn hệ thống về lâu dài. 10 vụ đóng cửa chỉ chiếm một phần nhỏ trong khoảng 1.520 địa điểm nhượng quyền của Applebee’s và có thể là đặc thù đối với ban quản lý và cơ cấu hợp đồng thuê của NRPF chứ không phải của thương hiệu.
"Dine Brands hưởng lợi từ các tài sản của bên nhận quyền gặp khó khăn, mua lại 53 cửa hàng khả thi để nâng cao chất lượng hệ thống trong khi 10 vụ đóng cửa hầu như không ảnh hưởng đến mạng lưới 1.520 đơn vị."
Vụ phá sản của NRPF và 10 vụ đóng cửa (0,7% trong số 1.520 đơn vị nhượng quyền của Applebee’s) chỉ là một phần nhỏ, tập trung ở các địa điểm du lịch FL/GA bị ảnh hưởng nặng nề bởi sự thay đổi du lịch sau COVID và lạm phát. Quan trọng là, DIN (NYSE: DIN) là người đấu giá stalking-horse cho 53 cửa hàng của NRPF có hiệu suất tốt trong lịch sử, lặp lại các lần mua trước đó (47 vào năm 2024, 12 vào năm 2025) cho phép DIN chuyển đổi các bên nhận quyền yếu kém thành hoạt động của công ty để kiểm soát và biên lợi nhuận tốt hơn. Doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương tự của Applebee’s đã cải thiện lên +1,3% vào năm 2025 (Q4 -0,4%) với dự báo 0-2% cho năm 2026 — ổn định giữa những khó khăn của ngành ăn uống thông thường. Cổ phiếu DIN giảm 24% YTD trông có vẻ bị bán quá mức so với S&P -7%; điều này củng cố hệ thống.
Nếu các thất bại của bên nhận quyền lan rộng như Popeyes/Subway/Domino’s, DIN có thể đối mặt với việc bán tháo hàng trăm đơn vị hoạt động kém hiệu quả hơn, gây căng thẳng cho bảng cân đối kế toán (vốn đã đòn bẩy) và buộc phải ghi giảm giá trị làm giảm biên lợi nhuận EBITDA.
"Chiến lược mua lại của DIN là rủi ro cân đối kế toán mang tính phòng thủ, chứ không phải là một hoạt động hợp nhất làm tăng biên lợi nhuận, đặc biệt nếu doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương tự năm 2026 gây thất vọng."
ChatGPT gắn cờ 'sự lây lan tín dụng' trên Popeyes/Subway/Domino’s, nhưng điều đó còn mang tính suy đoán nếu không có dữ liệu. Quan trọng hơn: không ai định lượng được đòn bẩy của DIN. Nếu họ mua 53 cửa hàng với mức định giá thấp trong khi đã có đòn bẩy, và doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương tự trở nên tiêu cực vào năm 2026, họ sẽ đối mặt với áp lực tuân thủ các điều khoản. Luận điểm "bán quá mức" của Grok phụ thuộc vào sự ổn định — nhưng mức tăng trưởng 0-2% + sự pha loãng biên lợi nhuận từ các đơn vị được mua lại là một sự thắt chặt, chứ không phải là một chất xúc tác để định giá lại.
"Dine Brands đang bị buộc phải chuyển sang một mô hình kinh doanh kém cấu trúc hơn do thiếu thị trường thứ cấp cho tài sản nhượng quyền."
Claude đã đúng khi tập trung vào đòn bẩy, nhưng cả Claude và Gemini đều bỏ qua rủi ro thực sự: thị trường tái nhượng quyền đã chết. DIN buộc phải nắm giữ các tài sản này vì việc tìm người mua cho các đơn vị ăn uống thông thường gặp khó khăn, giá thuê cao trong môi trường lãi suất cao gần như là không thể. Đây không chỉ là "hợp nhất chiến lược"; đó là sự chuyển đổi bắt buộc từ mô hình bản quyền nhẹ nhàng, biên lợi nhuận cao sang mô hình nhà điều hành tốn nhiều vốn, biên lợi nhuận thấp. Sự thay đổi đó đòi hỏi một mức chiết khấu định giá vĩnh viễn, chứ không phải là sự phục hồi.
"Việc mua lại 53 cửa hàng gặp khó khăn tạo ra một vực thẳm dòng tiền vốn lưu động và vốn đầu tư ngay lập tức có thể buộc phải tài trợ hoặc bán tài sản trong vòng vài quý."
Tập trung tốt vào đòn bẩy và tái nhượng quyền, nhưng mọi người đều bỏ lỡ cú sốc vốn lưu động và vốn đầu tư ban đầu ngay lập tức khi đưa 53 cửa hàng vào nội bộ: hàng tồn kho ban đầu, bảng lương, thanh toán trước cho nhà cung cấp, bảo trì và tiếp thị ngay lập tức, cộng với các khoản trợ cấp tiềm năng/nghĩa vụ lịch sử. Điều đó tạo ra một vực thẳm dòng tiền ngắn hạn (trong vòng 1-3 quý) có thể buộc phải tài trợ DIP, bán tài sản hoặc huy động vốn cổ phần trước khi bất kỳ lợi ích biên lợi nhuận dài hạn nào xuất hiện. Hỏi ban quản lý: DIN có thể hấp thụ bao nhiêu quý đóng góp âm?
"Quy trình stalking-horse trì hoãn cú sốc vốn đầu tư/vốn lưu động thông qua tài trợ DIP cho đến khi đấu giá kết thúc."
Giả định về vực thẳm vốn đầu tư của ChatGPT cho rằng việc tiếp quản ngay lập tức, nhưng các giá thầu stalking-horse cho phép NRPF điều hành hoạt động được tài trợ bằng DIP (tài trợ cho người nợ được tòa án chấp thuận) thông qua đấu giá — thường là trì hoãn 2-4 tháng trước khi DIN đảm nhận bất cứ điều gì. Phản ánh việc mua lại 47 cửa hàng năm 2024 mà không có báo cáo về cú sốc tiền mặt. Rủi ro lớn hơn: các giá thầu cạnh tranh làm tăng giá trị thấp của DIN, làm xói mòn câu chuyện "mặc cả".
Kết luận ban hội thẩm
Không đồng thuậnBất chấp vụ phá sản của một bên nhận quyền chiếm một phần nhỏ trong tổng số địa điểm của Applebee's, các chuyên gia tham gia bày tỏ lo ngại về hiệu suất kém của Dine Brands và những thách thức rộng lớn hơn mà ngành ăn uống thông thường đang đối mặt. Các kế hoạch của công ty nhằm mua lại các đơn vị gặp khó khăn được coi là cần thiết nhưng tốn nhiều vốn và có khả năng làm giảm biên lợi nhuận.
Cơ hội để Dine Brands hợp nhất các tài sản mạnh hơn và cải thiện kiểm soát và biên lợi nhuận bằng cách chuyển đổi các bên nhận quyền yếu kém thành hoạt động của công ty.
Rủi ro về việc tăng đòn bẩy và áp lực tuân thủ các điều khoản tiềm năng nếu Dine Brands mua 53 cửa hàng với mức định giá thấp và doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương tự trở nên tiêu cực vào năm 2026.