Berkshire Hathaway Vừa Bán Trái Phiếu Yên Trị Giá 1,7 Tỷ USD. Điều Đó Có Ý Nghĩa Gì và Tại Sao CEO Mới Greg Abel Lại Thực Hiện Giao Dịch Yên Lớn Thứ Ba Lịch Sử Của Công Ty?

Berkshire Hathaway Vừa Bán Trái Phiếu Yên Trị Giá 1,7 Tỷ USD. Điều Đó Có Ý Nghĩa Gì và Tại Sao CEO Mới Greg Abel Lại Thực Hiện Giao Dịch Yên Lớn Thứ Ba Lịch Sử Của Công Ty?

Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B) một lần nữa đã khai thác thị trường trái phiếu Nhật Bản, huy động 272,3 tỷ yên—tương đương khoảng 1,7 tỷ USD—trong một đợt chào bán đa kỳ hạn, đánh dấu giao dịch yên lớn thứ ba trong lịch sử của công ty. Giao dịch này đáng chú ý không chỉ vì quy mô mà còn vì đây là lần phát hành đầu tiên kể từ khi Greg Abel chính thức tiếp quản từ Warren Buffett. Riêng điều này đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư háo hức muốn xem Abel sẽ triển khai vốn của Berkshire như thế nào trong giai đoạn đầu ông giữ chức CEO.

Đối với các nhà đầu tư, giao dịch này không chỉ đơn thuần là tính toán trái phiếu. Nó mang đến cái nhìn đầu tiên về cách Greg Abel có thể tiếp cận việc phân bổ vốn tại Berkshire. Vậy động thái trị giá 1,7 tỷ USD này thực sự báo hiệu điều gì, và nó có thể có những tác động gì đối với chiến lược của Berkshire trong tương lai? Hãy cùng xem xét kỹ hơn.

Berkshire Hathaway Inc., có trụ sở tại Omaha, Nebraska, là một công ty holding đa dạng. Công ty hoạt động theo cơ cấu quản lý phi tập trung, cho phép nhiều công ty con của mình có quyền tự chủ đáng kể trong hoạt động kinh doanh. Bộ phận bảo hiểm của Berkshire bao gồm bảo hiểm tài sản, trách nhiệm dân sự, nhân thọ, tai nạn và sức khỏe, cũng như dịch vụ tái bảo hiểm. Hoạt động vận tải đường sắt của công ty được điều hành thông qua BNSF Railway, một trong những mạng lưới đường sắt lớn nhất ở Bắc Mỹ. Trong phân khúc tiện ích, Berkshire Hathaway Energy sản xuất và cung cấp điện từ nhiều nguồn, bao gồm khí đốt tự nhiên, than đá, gió và năng lượng mặt trời. Berkshire cũng tham gia vào các hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ. Vốn hóa thị trường hiện tại của công ty là 1,03 nghìn tỷ USD.

Cổ phiếu của tập đoàn đã giảm 5,4% tính từ đầu năm đến nay (YTD). Hiệu suất yếu kém này xảy ra khi Berkshire có lẽ là cổ phiếu megacap phòng thủ nhất trên thị trường, với lượng tiền mặt 373 tỷ USD chiếm gần 40% vốn hóa thị trường của công ty.

Đi sâu vào việc Berkshire bán trái phiếu Yên trị giá 1,7 tỷ USD

Thứ Sáu tuần trước, Berkshire Hathaway đã phát hành 272,3 tỷ yên (1,7 tỷ USD) trái phiếu bằng đồng yên, đánh dấu đợt chào bán đầu tiên kể từ khi Greg Abel đảm nhiệm vị trí lãnh đạo từ người tiền nhiệm huyền thoại của mình, Warren Buffett.

Theo Bloomberg, giao dịch sáu kỳ hạn này bao gồm các kỳ đáo hạn từ ba đến 30 năm. Theo báo cáo, các trái phiếu kỳ hạn 10 năm được định giá với mức chênh lệch 90 điểm cơ bản so với lãi suất tham chiếu, với lãi suất coupon là 3,084%. Điều này cho thấy chi phí vay tăng đáng kể so với giao dịch yên trước đó của Berkshire vào tháng 11 năm 2025, nơi lãi suất coupon kỳ hạn 10 năm là 2,422%. Tại thời điểm này, hãy cùng xem xét kỹ hơn điều gì đã dẫn đến sự khác biệt này và nó có thể có ý nghĩa gì đối với Berkshire.

Điểm quan trọng đầu tiên cần làm nổi bật là "lãi suất tham chiếu" được đề cập trong đoạn trước là lãi suất hoán đổi trung bình qua đêm của Tokyo (TONA) thay vì lợi suất Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB). Do lợi suất JGB bị kìm hãm bởi Chính sách Kiểm soát Đường cong Lợi suất trong lịch sử, những người tham gia thị trường đã chuyển sang lãi suất hoán đổi trung bình TONA làm tham chiếu minh bạch hơn, dựa trên thị trường cho nợ doanh nghiệp và nợ nước ngoài. Khi một nhà phát hành nước ngoài như Berkshire Hathaway bán trái phiếu bằng đồng yên, giá cả được trích dẫn dưới dạng chênh lệch so với lãi suất hoán đổi. Nói một cách đơn giản, lãi suất cuối cùng, hay coupon, được xác định bằng cách cộng một khoản phí cố định (hoặc biên độ) vào lãi suất hoán đổi tham chiếu. Trong phương trình này, lãi suất hoán đổi trung bình TONA đóng vai trò là đại diện cho lãi suất phi rủi ro. Do đó, chúng ta có thể tính toán lãi suất phi rủi ro ngụ ý tại thời điểm Berkshire phát hành bằng cách trừ đi biên độ 90 điểm cơ bản khỏi lãi suất coupon 3,084%, cho kết quả là 2,184%. Điều này cũng xác nhận rằng "lãi suất tham chiếu" không phải là lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm, vốn giao dịch trong khoảng từ 2,396% đến 2,442% vào thứ Sáu tuần trước.

Bây giờ, hãy chuyển sang thành phần thú vị nhất trong việc xác định lãi suất cuối cùng—phí cố định, hay chênh lệch, trả trên lãi suất hoán đổi. Chênh lệch mà các nhà phát hành trái phiếu nước ngoài trả trên lãi suất hoán đổi trung bình TONA là thước đo trực tiếp về nhận thức rủi ro và thanh khoản thị trường trong lĩnh vực tài chính Nhật Bản. Nói cách khác, chênh lệch là một thước đo cho niềm tin của nhà đầu tư. Sự biến động gia tăng trên thị trường trái phiếu Nhật Bản thường khiến chênh lệch trên TONA mở rộng khi các nhà đầu tư yêu cầu phí rủi ro cao hơn. Và đó rõ ràng là trường hợp với đợt phát hành của Berkshire trong tháng này. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1997 vào đầu tuần này, khi lo ngại về giá năng lượng tăng do xung đột ở Trung Đông sẽ đẩy nhanh lạm phát đã thúc đẩy kỳ vọng về việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất ngay trong tháng này. Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã có xu hướng tăng kể từ đầu tháng 4 cho đến thứ Sáu tuần trước, và chênh lệch trên trái phiếu của Berkshire cũng tăng theo. Theo Bloomberg, chênh lệch là khoảng 85 điểm cơ bản đối với trái phiếu kỳ hạn 10 năm khi lần đầu tiên được thảo luận vào ngày 3 tháng 4, sau đó mở rộng lên 85–90 điểm cơ bản vào ngày 7 tháng 4 và xa hơn nữa lên 88–90 điểm cơ bản vào ngày 8 tháng 4.

Phản ánh sự biến động của thị trường trái phiếu, các trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Berkshire có lợi suất cao hơn so với các nhà phát hành Samurai có xếp hạng thấp hơn như Credit Agricole SA và Cộng hòa Ba Lan, cả hai đều đã tiếp cận thị trường Samurai vào đầu năm nay. Tuy nhiên, giao dịch đã được đăng ký quá mức, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với các nhà phát hành nước ngoài có xếp hạng cao tại Nhật Bản. Đây là đợt phát hành yên lớn thứ ba của Berkshire trong lịch sử, chỉ sau lần ra mắt 430 tỷ yên vào năm 2019 và đợt chào bán 281,8 tỷ yên vào tháng 10 năm 2024.

Tóm lại, trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Berkshire lần này có coupon cao hơn vì cả lãi suất phi rủi ro và biên độ đều cao hơn so với lần bán trước vào tháng 11. Coupon cao hơn có nghĩa là Berkshire sẽ phải trả nhiều hơn để phục vụ nợ của mình. Lãi suất phi rủi ro cao hơn là do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất chính sách ngắn hạn thêm 25 điểm cơ bản lên 0,75% vào tháng 12 năm 2025, đẩy lợi suất JGB tham chiếu lên cao và do đó, lãi suất hoán đổi, vì hai yếu tố này có xu hướng di chuyển cùng nhau. Cuộc chiến tranh Iran, vốn gây ra sự gia tăng giá dầu và làm gia tăng lo ngại về lạm phát, đã gây áp lực hơn nữa lên trái phiếu chính phủ Nhật Bản, đồng thời khiến các nhà đầu tư yêu cầu phí rủi ro cao hơn.

Tại Sao Greg Abel Lại Thực Hiện Giao Dịch Yên Lớn Thứ Ba Lịch Sử Của Berkshire?

Các đợt phát hành trái phiếu yên của Berkshire được các nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ trong bối cảnh có suy đoán rằng số tiền thu được có thể được sử dụng để tăng cổ phần của công ty tại các công ty Nhật Bản. Trong năm qua, tập đoàn đã tăng cổ phần của mình tại các công ty thương mại Nhật Bản như Itochu Corp. (ITOCY), Mitsubishi Corp. (MUFG) và Mitsui & Co. (MITSY). Vào cuối tháng 3, công ty đã đồng ý đầu tư khoảng 300 tỷ yên vào công ty bảo hiểm Tokio Marine Holdings (TKOMY). Theo hồ sơ gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), số tiền thu được sẽ chủ yếu được sử dụng để tái cấp vốn cho các trái phiếu yên của Berkshire đáo hạn vào năm 2026 và để tài trợ cho một phần khoản đầu tư vào Tokio Marine Holdings. Đáng chú ý, hai trái phiếu với tổng giá trị 133,9 tỷ yên sẽ đáo hạn trong tháng này.

Bằng cách vay bằng đồng yên để tài trợ cho các tài sản Nhật Bản, Berkshire tạo ra một "hàng rào tự nhiên" chống lại biến động tiền tệ. Điều này cho phép công ty đầu tư vào các công ty Nhật Bản mà không bị ảnh hưởng bởi khả năng đồng yên suy yếu. Và trong tháng qua, rõ ràng tại sao điều này lại quan trọng. Cuộc chiến tranh Mỹ-Israel với Iran đã gây áp lực mới lên đồng yên, với việc đồng tiền này suy yếu vượt quá 160 yên đổi một đô la vào cuối tháng 3 lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2024.

Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, bạn có thể tự hỏi tại sao Berkshire không đơn giản chờ đợi sự biến động của thị trường trái phiếu liên quan đến chiến tranh Iran lắng xuống để có được một mức chênh lệch chặt chẽ hơn. Chà, chúng ta đã có một phần câu trả lời trong hồ sơ SEC—cụ thể là nhu cầu tái cấp vốn cho các trái phiếu yên đáo hạn vào năm 2026, bao gồm hai trái phiếu đáo hạn trong tháng này. Và điểm quan trọng thứ hai là, vào đầu tháng 4, các nhà giao dịch đã định giá khả năng BOJ tăng lãi suất trong tháng này lên hơn 70%. Nếu điều đó xảy ra, lãi suất phi rủi ro sẽ còn tăng cao hơn nữa, có khả năng dẫn đến coupon cao hơn nữa.

Các nhà phân tích kỳ vọng gì về Cổ phiếu BRK?

Các nhà phân tích Phố Wall có xếp hạng đồng thuận "Mua Trung bình" đối với cổ phiếu loại B của Berkshire. Trong số sáu nhà phân tích theo dõi cổ phiếu, hai người đưa ra xếp hạng "Mua Mạnh", trong khi bốn người còn lại khuyên nên nắm giữ. Mục tiêu giá trung bình cho cổ phiếu BRK.B là 523,50 USD, ngụ ý tiềm năng tăng giá 10,4% so với mức hiện tại.

Vào ngày xuất bản, Oleksandr Pylypenko không nắm giữ (trực tiếp hoặc gián tiếp) bất kỳ vị thế nào trong các chứng khoán được đề cập trong bài viết này. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Bài viết này ban đầu được xuất bản trên Barchart.com