Nguyên nhân Big Tech Có Niềm Hy Vọng: Mối Liên Hệ Giữa Mag 7 và S&P 500 Bị Phá Vỡ

(Bloomberg) — Trong phần lớn đợt tăng giá kéo dài ba năm, S&P 500 Index (^GSPC) đã di chuyển đồng bộ với cổ phiếu của các gã khổng lồ công nghệ. Nhưng mối quan hệ này đột nhiên tan vỡ — và điều đó có thể là tin tốt cho các cổ phiếu công nghệ đang trì trệ.
Tương quan giữa một chỉ số theo dõi cái gọi là Magnificent Seven và phiên bản cân bằng trọng số của S&P 500, vốn phản ánh chính xác hơn hiệu suất đầy đủ của tất cả các cổ phiếu bằng cách loại bỏ trọng số của các công ty lớn nhất, đã trở nên tiêu cực vào ngày 23 tháng 2, một dấu hiệu cho thấy chúng đang tách rời. Kể từ đó, tương quan tiếp tục giảm khi cuộc chiến ở Iran làm gián đoạn thị trường và gây ra sự gia tăng giá dầu.
“Chúng ta chưa bao giờ có một chu kỳ công nghệ di chuyển nhanh như vậy,” Daniel Newman, Giám đốc điều hành của Futurum Group, cho biết. “Chúng ta chỉ không biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.”
Tương quan chỉ âm hơn mức hiện tại một lần duy nhất kể từ đầu năm 2016. Trong quý đầu tiên của năm 2023, Magnificent Seven — bao gồm Nvidia Corp., Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. và Tesla Inc. — đã tăng vọt khi sự hưng phấn về trí tuệ nhân tạo (AI) bùng nổ sau khi OpenAI phát hành ChatGPT vào ngày 30 tháng 11 năm 2022. Trong khi đó, phần còn lại của S&P 500 vẫn trì trệ khi cố gắng thoát khỏi thị trường giá xuống.
Từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2023, chỉ số Magnificent Seven đã tăng 45% trong khi S&P 500 thông thường tăng 7%. Cuối cùng, sự nhiệt tình của công nghệ đã lan sang thị trường rộng lớn hơn, khi S&P 500 kết thúc năm 2023 tăng 24% và tăng thêm 23% vào năm 2024.
Lần này, sự phá vỡ tương quan xảy ra sau nhiều tháng mà Magnificent Seven tụt hậu so với thị trường rộng lớn hơn do lo ngại về chi tiêu lớn cho AI. Từ cuối tháng 10 đến tháng 2, chỉ số Bloomberg Magnificent 7 đã giảm 7,3%, so với mức tăng 8,9% của S&P 500 Equal Weighted Index, dẫn đầu bởi các lĩnh vực chu kỳ như năng lượng và vật liệu.
Trong những tuần kể từ khi tương quan trở nên tiêu cực, các chỉ số đã hoán đổi vị trí. Trong khi nhóm Big Tech rơi vào tình trạng điều chỉnh trong tháng này, mức giảm của họ nhỏ hơn so với chỉ số chuẩn rộng lớn hơn.
Một Nơi Khác Biệt
Tất nhiên, thị trường đang ở một vị thế rất khác so với ba năm trước, với cuộc chiến ở Iran bao trùm lên mọi thứ. Trong khi đó, hiệu suất của Big Tech bị cản trở bởi những lo ngại đã ảnh hưởng đến cổ phiếu trước khi giao tranh bắt đầu, đó là chi tiêu lớn cho AI và sự gián đoạn mà công nghệ mới nổi sẽ mang lại.
“Một vài năm trước, khi tương quan Mag Seven cao hơn, bạn có Nvidia đưa ra những điều chỉnh tăng trưởng khổng lồ đó,” Jonathan Cofsky, người quản lý danh mục đầu tư tại Janus Henderson Investors, cho biết. “Chúng tôi không quá lo lắng về capex và ROI, không có lo ngại về AI và phần mềm, và chúng tôi đã không gặp vấn đề về bộ nhớ tại Apple.”
Lần cuối cùng tương quan âm như vậy đánh dấu sự khởi đầu của một giai đoạn hoạt động vượt trội đáng kể đối với Big Tech. Từ đầu năm 2023 đến ngày 23 tháng 2, chỉ số Magnificent Seven đã tăng vọt hơn 300% trong khi S&P 500 cân bằng trọng số chỉ tăng 42% và S&P 500 thông thường tăng 78%.
Mặc dù ít chuyên gia Phố Wall kỳ vọng sự lặp lại của hiệu suất đó, nhưng có những lý do để lạc quan rằng Big Tech đã sẵn sàng tái lập vị thế dẫn đầu thị trường. Sự thoái lui của cổ phiếu đã loại bỏ các vị thế và đẩy định giá xuống các mức hấp dẫn, tạo điều kiện cho hiệu suất vượt trội, theo Ohsung Kwon, chiến lược gia vốn cổ phần tại Wells Fargo.
“Chúng ta đã chứng kiến một trong những dòng vốn chảy ra khỏi cổ phiếu Mỹ và vào quốc tế cực đoan nhất,” Kwon nói, lưu ý rằng sự thay đổi này được thúc đẩy bởi kế hoạch thuế quan của chính quyền Trump vào tháng 4 năm ngoái. “Đó là một giao dịch đông đúc, và với cuộc chiến này nổ ra, điều đó thực sự bắt đầu đảo ngược. Và lợi ích rõ ràng nhất của điều đó sẽ là công nghệ, và cụ thể hơn là Big Tech.”
Chỉ số Magnificent Seven có P/E dự phóng dưới 25 lần lợi nhuận ước tính, giảm từ gần 33 lần vào tháng 10 và thấp hơn mức trung bình 10 năm là 29, theo dữ liệu được tổng hợp bởi Bloomberg. Đây là mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng thuế quan vào tháng 4.
Sự phục hồi của các gã khổng lồ công nghệ sẽ là một yếu tố tích cực đáng kể đối với thị trường rộng lớn hơn, vì bảy công ty chiếm khoảng một phần ba vốn hóa thị trường của S&P 500 theo trọng số vốn hóa.
“Chúng ta đang đến một điểm mà Big Tech trở nên không thể cưỡng lại,” Newman của Futurum nói. “Bạn có thể ngủ ngon vào ban đêm nếu đây là nơi bạn đang gửi gắm tiền của mình trong môi trường này. Chúng rất bền bỉ và rất vững chắc, và chúng đã vượt quá mong đợi hết quý này đến quý khác.”
Nvidia Chững Lại
Tuy nhiên, có một vấn đề lớn đối với phe bò: Nvidia. Công ty có giá trị nhất thế giới — và do đó có trọng số lớn nhất trong S&P 500 — đã chững lại. Sau khi tăng hơn 1.100% từ cuối năm 2022 đến tháng 7, cổ phiếu đã giao dịch đi ngang trong bảy tháng do lo ngại rằng tốc độ tăng trưởng nhanh chóng của nó đang đạt đỉnh và các nhà đầu tư đang mất hứng thú với chi tiêu AI nặng nề của các khách hàng lớn nhất.
Sự hoài nghi đó đã thể hiện rõ vào tuần trước khi dự báo của Giám đốc điều hành Nvidia Jensen Huang về doanh số trung tâm dữ liệu trị giá 1 nghìn tỷ USD đến năm 2027 không làm các nhà đầu tư hứng thú. Bất chấp nhiều tin tốt khác được đưa ra tại hội nghị nhà phát triển thường niên của mình, bao gồm cả sự chấp thuận của chính phủ Trung Quốc để nối lại việc bán chip AI trong nước — cổ phiếu đã kết thúc tuần giảm 4,1%.
“Thị trường đang cho bạn thấy rằng các ước tính quá cao,” Randy Hare, người quản lý danh mục đầu tư tại Huntington National Bank, nơi nắm giữ cổ phiếu Nvidia, cho biết. “Chúng tôi không tin điều đó và vì vậy chúng tôi nghĩ rằng cổ phiếu tương đối hấp dẫn.”
Một trở ngại khác đối với Big Tech là sự suy giảm dòng tiền tự do của các công ty do cuộc đua bổ sung cơ sở hạ tầng điện toán AI. Các công ty chi tiêu nhiều nhất — Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta — dự kiến sẽ công bố dòng tiền tự do kết hợp là 94 tỷ USD trong năm nay, giảm đáng kể so với 205 tỷ USD vào năm 2025 và 230 tỷ USD vào năm 2024.
Ngay cả với định giá rẻ hơn của các cổ phiếu AI lớn, sự hoài nghi về chi tiêu cho trung tâm dữ liệu và tài sản khấu hao hiện có trên bảng cân đối kế toán của họ vẫn là một vấn đề lớn, theo Michael O’Rourke, chiến lược gia thị trường trưởng tại Jonestrading.
“Mô hình kinh doanh của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô đã thay đổi, do đó chúng xứng đáng nhận được định giá thấp hơn,” O’Rourke nói. “Khoảng cách định giá 30% giữa S&P 500 và S&P cân bằng trọng số là hoàn toàn xứng đáng để các nhà đầu tư chuyển sang cân bằng trọng số, đặc biệt nếu bạn muốn vượt qua sự biến động.”
Tuy nhiên, Magnificent Seven tiếp tục mang lại sự tăng trưởng lợi nhuận vượt trội. Lợi nhuận dự kiến sẽ tăng 19% vào năm 2026, so với 14% đối với 493 công ty còn lại trong S&P 500, theo dữ liệu được tổng hợp bởi Bloomberg Intelligence.
Khả năng tạo ra lợi nhuận cao hơn thị trường còn lại là điều cuối cùng quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư, theo Newman của Futurum Group.
“Hiệu suất của các công ty này nên được ca ngợi,” Newman của Futurum Group nói. “Thật khó để nhìn vào hiệu suất mà họ đang mang lại và không hỏi: Tại sao bạn lại muốn ở bất kỳ nơi nào khác?”