BlackRock TCP ( TCPC ) Bản ghi cuộc gọi thu nhập

<p>Nguồn ảnh: The Motley Fool.</p>
<h2>NGÀY</h2>
<p>Thứ Sáu, ngày 27 tháng 2 năm 2026 lúc 12 giờ trưa ET</p>
<h2>NGƯỜI THAM GIA CUỘC GỌI</h2>
<ul>
<li>Chủ tịch, Giám đốc điều hành và Đồng Giám đốc đầu tư — Philip M. Tseng</li>
<li>Chủ tịch — Jason A. Mehring</li>
<li>Giám đốc tài chính — Erik L. Cuellar</li>
<li>Đồng Giám đốc đầu tư — Dan Worrell</li>
</ul>
<h2>NHỮNG ĐIỂM CHÍNH</h2>
<ul>
<li>Thu nhập đầu tư ròng đã điều chỉnh (NII) -- 1,22 đô la mỗi cổ phiếu cho cả năm, giảm so với 1,52 đô la vào năm 2024 và 0,25 đô la mỗi cổ phiếu cho quý, giảm so với 0,30 đô la trong quý trước.</li>
<li>Giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu -- 7,07 đô la vào cuối năm, giảm 19% so với quý trước, chủ yếu do các diễn biến cụ thể của tổ chức phát hành tập trung vào sáu công ty trong danh mục đầu tư.</li>
<li>Các khoản đầu tư nợ không tính lãi -- 4,0% danh mục đầu tư theo giá trị hợp lý (giảm từ 5,6%) và 9,7% theo giá vốn (giảm từ 14,4%) so với cuối năm 2024.</li>
<li>Tuyên bố cổ tức -- Hội đồng quản trị đã tuyên bố cổ tức quý đầu tiên là 0,17 đô la mỗi cổ phiếu, thanh toán vào ngày 31 tháng 3 năm 2026.</li>
<li>Mua lại cổ phiếu -- 515.869 cổ phiếu được mua trong quý 4 với giá trung bình gia quyền là 5,84 đô la mỗi cổ phiếu và 233.541 cổ phiếu được mua lại sau quý với giá 5,50 đô la mỗi cổ phiếu.</li>
<li>Giá trị hợp lý danh mục đầu tư -- 1,5 tỷ đô la trên 141 công ty, với quy mô vị thế trung bình là 10,9 triệu đô la vào cuối năm.</li>
<li>Phân bổ cho Vay bảo đảm cấp cao -- 92,4% danh mục đầu tư được phân bổ cho các khoản vay bảo đảm cấp cao, tất cả đều là lãi suất thả nổi; các khoản vay cầm cố cấp một chiếm 87,4% so với 83,6% của năm trước.</li>
<li>Lợi suất danh mục đầu tư -- Lợi suất hiệu dụng trung bình gia quyền là 11,1%, giảm so với 11,5% trong quý trước; các khoản đầu tư mới mang lại lợi suất 9,7% so với 11,1% khi thoái vốn.</li>
<li>Hoạt động đầu tư -- 35,0 triệu đô la được triển khai trong quý 4, với khoản đầu tư mới lớn nhất là khoản vay kỳ hạn cầm cố cấp một trị giá 4,5 triệu đô la cho một nền tảng quản lý tài sản và 80,7 triệu đô la được thanh toán trong quý.</li>
<li>Lỗ ròng thực hiện và chưa thực hiện -- Lỗ ròng thực hiện tổng cộng 73,9 triệu đô la (0,87 đô la mỗi cổ phiếu) và lỗ ròng chưa thực hiện là 66,5 triệu đô la (0,78 đô la mỗi cổ phiếu), chủ yếu từ sáu khoản đầu tư được nêu tên.</li>
<li>Thanh khoản và Nợ -- Thanh khoản cuối năm là 570,2 triệu đô la (bao gồm 482,8 triệu đô la khả năng vay và 61,1 triệu đô la tiền mặt); đòn bẩy ròng theo quy định tăng lên 1,41 lần, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 1,74 lần.</li>
<li>Thanh toán nợ sau cuối năm -- Công ty đã thanh toán toàn bộ 325,0 triệu đô la gốc của các khoản nợ không bảo đảm năm 2026 sau cuối năm, giảm đòn bẩy ròng theo quy định xuống 1,34 lần và thanh khoản hiện tại xuống 290,8 triệu đô la.</li>
<li>Miễn giảm chi phí -- Cố vấn tự nguyện miễn một phần ba phí quản lý cơ bản trong quý, đóng góp 0,02 đô la mỗi cổ phiếu vào NII.</li>
<li>Thu nhập lãi PIK -- Chiếm 10,9% tổng thu nhập đầu tư, tăng từ 9,5% trong quý trước, không có tên mới nào được thêm vào.</li>
<li>Không có Thù lao Khuyến khích -- Không có thù lao khuyến khích quý bốn nào được trích lập vì tổng lợi nhuận lũy kế không vượt quá ngưỡng.</li>
</ul>
<p>Cần trích dẫn từ nhà phân tích của Motley Fool? Gửi email đến <a href="/cdn-cgi/l/email-protection">[email protected]</a></p>
<h2>RỦI RO</h2>
<ul>
<li>Sự sụt giảm giá trị tài sản ròng được thúc đẩy bởi việc giảm giá trị cụ thể của tổ chức phát hành tại sáu công ty trong danh mục đầu tư, với ban quản lý thừa nhận, "việc ghi giảm giá trị trong quý bốn là đáng thất vọng."</li>
<li>Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu NII hàng năm giảm xuống 12,3% từ 14,5% vào năm 2024, do "việc giảm giá trị danh mục đầu tư và các khoản nợ không tính lãi, cũng như lãi suất cơ bản thấp hơn và chênh lệch lãi suất thu hẹp."</li>
<li>Đòn bẩy ròng theo quy định tăng từ 1,20 lần lên 1,41 lần vào cuối năm, một mức mà ban quản lý đã báo hiệu ý định giảm, phản ánh rủi ro bảng cân đối kế toán tăng cao.</li>
<li>Sáu khoản đầu tư gặp khó khăn, được bảo lãnh vào hoặc trước năm 2021, chiếm khoảng 67% mức giảm NAV và 91% mức giảm giá trị, cho thấy rủi ro tín dụng cũ.</li>
</ul>
<h2>TÓM TẮT</h2>
<p>Ban quản lý xác nhận rằng sáu khoản đầu tư cụ thể trong danh mục đầu tư chiếm phần lớn sự sụt giảm giá trị tài sản ròng, với 1,11 đô la mỗi cổ phiếu được quy cho các tên này thông qua cả việc thực hiện và chưa thực hiện việc giảm giá trị danh mục đầu tư. Các nỗ lực tái cấu trúc vào cuối năm đã dẫn đến việc ghi giảm toàn bộ vị thế Razer, giảm giá trị của Adminim và SellerX, và giảm giá trị đáng kể cho Renovo, Hyland và InMobi. Việc triển khai vốn mới tập trung hoàn toàn vào các khoản vay bảo đảm cấp cao, và ban quản lý nhấn mạnh việc tiếp tục luân chuyển danh mục đầu tư sang các tài sản có rủi ro thấp hơn, được phản ánh qua việc tăng phân bổ cho các khoản vay cầm cố cấp một và giảm quy mô đầu tư trung bình. Việc miễn giảm phí cố vấn và việc thanh toán các khoản nợ không bảo đảm sau cuối năm đã cải thiện tính linh hoạt về thanh khoản và giảm đòn bẩy. Không có thay đổi nào được báo cáo đối với các quy trình định giá của công ty, và ban quản lý nhấn mạnh cam kết của mình trong việc định vị lại danh mục đầu tư một cách có phương pháp đồng thời tích cực quản lý các khoản tín dụng gặp khó khăn.</p>
<ul>
<li>Để đáp lại câu hỏi về việc tái cấu trúc tài sản thường xuyên, ban quản lý cho biết, "Con đường phục hồi, như chúng ta đã thảo luận trong các cuộc gọi trước đây, không phải lúc nào cũng tuyến tính. Trên thực tế, nó hiếm khi tuyến tính," khẳng định sự tham gia liên tục để tối đa hóa kết quả phục hồi.</li>
<li>Jason A. Mehring đã làm rõ một cách rõ ràng, "Không có bất kỳ sự thay đổi nào đối với chính sách định giá của chúng tôi," giải quyết các mối lo ngại về các điều chỉnh thủ tục để đáp ứng với sự sụt giảm NAV.</li>
<li>Các khoản thanh toán danh mục đầu tư trong quý đã vượt quá các khoản đầu tư mới là 45,7 triệu đô la, cho thấy sự giảm rủi ro ròng và xu hướng giảm đòn bẩy bảng cân đối kế toán.</li>
</ul>
<h2>BÁCH KHOA TOÀN THƯ TOÀN NGÀNH</h2>
<ul>
<li>Nợ không tính lãi: Các khoản đầu tư nợ không còn tạo ra thu nhập lãi theo hợp đồng do khó khăn tài chính của người vay, thường phản ánh rủi ro tín dụng cao hơn và yêu cầu điều chỉnh định giá.</li>
<li>Lãi suất PIK (Thanh toán bằng hiện vật): Thu nhập lãi được ghi nhận dưới hình thức nợ hoặc vốn chủ sở hữu bổ sung thay vì tiền mặt, làm tăng mức độ tiếp xúc của danh mục đầu tư với lợi nhuận không dùng tiền mặt và rủi ro thu hồi tiềm năng.</li>
<li>Khoản vay cầm cố cấp một: Một khoản vay bảo đảm cấp cao giữ ưu tiên thanh toán cao nhất trong trường hợp người vay vỡ nợ, nâng cao triển vọng thu hồi so với nợ cấp dưới hoặc không bảo đảm.</li>
</ul>
<h2>Bản ghi đầy đủ cuộc gọi hội nghị</h2>
<p>Trước đó hôm nay, chúng tôi đã phát hành báo cáo thu nhập quý bốn và cả năm kết thúc vào ngày 31/12/2025 và đăng một bài thuyết trình bổ sung về thu nhập trên trang web của chúng tôi tại www.tcpcapital.com. Để xem bài thuyết trình bằng slide mà chúng tôi sẽ tham khảo trong cuộc gọi hôm nay, vui lòng nhấp vào liên kết Quan hệ nhà đầu tư và chọn Sự kiện và Thuyết trình. Các tài liệu này nên được xem xét cùng với Mẫu 10-K của công ty đã được nộp cho SEC trước đó trong ngày. Bây giờ tôi sẽ chuyển lời cho chủ tịch, CEO và đồng CIO của chúng tôi, Philip M. Tseng. Cảm ơn Alex, và cảm ơn các nhà đầu tư và nhà phân tích của chúng tôi đã tham gia cùng chúng tôi hôm nay.</p>
<p>Philip M. Tseng: Tôi sẽ bắt đầu với tổng quan về hiệu suất quý bốn và cả năm 2025 của chúng tôi. Chủ tịch của chúng tôi, Jason A. Mehring, sau đó sẽ cung cấp chi tiết về danh mục đầu tư và hoạt động đầu tư của chúng tôi, và Erik L. Cuellar, CFO của chúng tôi, sẽ xem xét kết quả tài chính của chúng tôi. Sau đó, tôi sẽ đưa ra những nhận xét kết thúc trước khi chúng tôi mở cuộc gọi để trả lời câu hỏi của quý vị. Chúng tôi cũng có sự tham gia của Dan Worrell, đồng CIO của chúng tôi, người sẽ sẵn sàng trả lời câu hỏi. Vì chúng tôi đã công bố trước kết quả sơ bộ quý bốn vào ngày 23 tháng 1, tôi sẽ tập trung vào việc cung cấp thêm chi tiết về kết quả và các yếu tố chính đằng sau hiệu suất của chúng tôi. Tôi sẽ bắt đầu với tổng quan về kết quả tài chính của chúng tôi.</p>
<p>NII đã điều chỉnh cả năm 2025 là 1,22 đô la mỗi cổ phiếu, so với 1,52 đô la vào năm 2024. ROE NII hàng năm cho cả năm là 12,3%, so với 14,5% vào năm 2024. NII đã điều chỉnh là 0,25 đô la mỗi cổ phiếu trong quý bốn so với 0,30 đô la mỗi cổ phiếu quý trước và 0,36 đô la mỗi cổ phiếu cho năm 2024. Sự sụt giảm NII chủ yếu phản ánh tác động của việc giảm giá trị danh mục đầu tư và các khoản nợ không tính lãi, cũng như lãi suất cơ bản thấp hơn và chênh lệch lãi suất thu hẹp so với cùng kỳ năm trước. NII quý bốn bao gồm lợi ích từ việc cố vấn của chúng tôi tự nguyện miễn một phần ba phí quản lý cơ bản, đóng góp khoảng 0,02 đô la mỗi cổ phiếu.</p>
<p>Tính đến ngày 31/12/2025, các khoản đầu tư nợ không tính lãi chiếm 4,0% danh mục đầu tư theo giá trị thị trường hợp lý và 9,7% theo giá vốn, so với 5,6% theo giá trị thị trường hợp lý và 14,4% theo giá vốn cho năm 2024. NAV giảm 19% xuống còn 7,07 đô la mỗi cổ phiếu tính đến ngày 31/12/2025, từ 8,71 đô la vào ngày 30 tháng 9, phù hợp với điểm giữa của phạm vi chúng tôi đã cung cấp trước đó vào ngày 23 tháng 1. Việc giảm giá trị danh mục đầu tư trong quý chủ yếu phản ánh các diễn biến cụ thể của tổ chức phát hành trong kỳ. Sáu công ty trong danh mục đầu tư đóng góp khoảng 67%, hoặc 1,11 đô la mỗi cổ phiếu, vào mức giảm NAV. Bây giờ tôi sẽ cung cấp chi tiết về sáu khoản đầu tư này.</p>
<p>Khoản đầu tư của chúng tôi vào InVentum, một doanh nghiệp công nghệ giáo dục, bao gồm toàn bộ vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần phổ thông, khiến nó nhạy cảm vốn có với những thay đổi về giá trị doanh nghiệp. Định giá của Adminim giảm do hiệu suất hoạt động chung trong quý bốn và dự báo tăng trưởng trong tương lai thấp hơn. Việc giảm giá trị này chiếm 23%, hoặc 0,38 đô la mỗi cổ phiếu, vào mức giảm NAV trong quý. RZR và CELRx là các nhà tổng hợp Amazon đã được tái cấu trúc trước đó và tiếp tục hoạt động kém hiệu quả trong quý, dẫn đến việc giảm thêm triển vọng của họ. Razer đóng góp 0,24 đô la mỗi cổ phiếu, hoặc 15% mức giảm NAV, và chúng tôi hiện đã ghi giảm toàn bộ vị thế của mình về bằng không. SellerX đóng góp 0,22 đô la mỗi cổ phiếu, hoặc 13% mức giảm NAV.</p>
<p>Về Renovo, như đã thảo luận trong cuộc gọi thu nhập trước đây của chúng tôi, chúng tôi đã tiến hành ghi giảm khoản đầu tư của mình trong quý bốn. Điều này ảnh hưởng tiêu cực đến NAV 0,15 đô la mỗi cổ phiếu, phù hợp với những kỳ vọng chúng tôi đã truyền đạt trước đó. Tiếp theo là Hyland, nhà cung cấp dịch vụ và giải pháp kỹ thuật, xây dựng viễn thông, không dây, cũng đã được tái cấu trúc trước đó. Do hoạt động kém hiệu quả liên tục trong quý này, cũng như các vấn đề về thanh khoản, chúng tôi đã giảm giá trị vị thế này. Nó bao gồm cả nợ và vốn chủ sở hữu. Điều này dẫn đến tác động 0,06 đô la mỗi cổ phiếu đối với NAV. Và cuối cùng, chúng tôi đã giảm giá trị vị thế của mình tại InMobi, một công ty quảng cáo kỹ thuật số. Phần còn lại của chúng tôi chỉ bao gồm các quyền chọn mua vốn chủ sở hữu mà chúng tôi giữ lại sau khi công ty thanh toán đầy đủ khoản vay kỳ hạn của mình.</p>
<p>Dựa trên hiệu suất hoạt động kém của InMobi trong quý bốn và tác động liên quan đến triển vọng của công ty, chúng tôi đã giảm định giá của vị thế này, dẫn đến tác động 0,06 đô la mỗi cổ phiếu đối với NAV. Nhìn rộng hơn vào sự sụt giảm NAV trong quý, khoảng 91% là từ các khoản đầu tư mà chúng tôi đã bảo lãnh vào năm 2021 hoặc trước đó. Một số công ty, bao gồm các nhà tổng hợp Amazon và các nền tảng học trực tuyến, đã hưởng lợi từ mức nhu cầu cao trong thời kỳ đại dịch nhưng kể từ đó đã chứng kiến kết quả giảm sút. Tất cả các vị thế này đều được bảo lãnh trong môi trường lãi suất cơ bản thấp hơn đáng kể và đã phải đối mặt với những thách thức trong việc điều chỉnh với lãi suất cao bền vững.</p>
<p>Liên quan đến các khoản đầu tư gặp khó khăn của chúng tôi, chúng tôi tiếp tục làm việc chăm chỉ với người vay, nhà tài trợ và chủ nợ của họ để tối ưu hóa giá trị thu hồi, bao gồm cả việc theo đuổi tái cấu trúc và các kết quả giao dịch khác khi thích hợp. Bây giờ tôi sẽ chia sẻ thông tin cập nhật về phân bổ vốn. Bắt đầu với cổ tức của chúng tôi, Hội đồng quản trị của chúng tôi đã tuyên bố cổ tức quý đầu tiên là 0,17 đô la mỗi cổ phiếu, thanh toán vào ngày 31/03/2026 cho các cổ đông ghi nhận vào ngày 17/03/2026. Như chúng tôi đã nói trước đây, mục tiêu của chúng tôi là duy trì một khoản cổ tức vừa bền vững vừa được bảo đảm bởi NII. Là một phần trong cam kết hỗ trợ các cổ đông của chúng tôi, chúng tôi đã mua lại 515.869 cổ phiếu của BlackRock TCP Capital Corp. trong quý bốn với giá trung bình gia quyền là 5,84 đô la mỗi cổ phiếu.</p>
<p>Chúng tôi cũng đã mua thêm 233.541 cổ phiếu sau cuối quý với giá trung bình gia quyền là 5,50 đô la mỗi cổ phiếu. Bây giờ tôi sẽ chuyển lời cho Jason để thảo luận về danh mục đầu tư của chúng tôi cũng như hoạt động đầu tư gần đây của chúng