Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng quản trị đồng ý rằng sự gia tăng nhanh chóng của lợi suất kỳ hạn 10 năm gây ra rủi ro đáng kể cho thị trường chứng khoán, với một cơn gió ngược kép tiềm ẩn là chi phí tài chính tiêu dùng tăng và chi phí lãi vay doanh nghiệp. Tốc độ của động thái, không phải mức độ tuyệt đối, là biến số chính ở đây. Hội đồng quản trị cũng nêu bật rủi ro 'vách đá tái cấp vốn' đối với các công ty nhỏ hơn, không có xếp hạng đầu tư trong Russell 2000 nếu PCE vượt quá 3,5%.
Rủi ro: Sự gia tăng nhanh chóng của lợi suất kỳ hạn 10 năm dẫn đến 'vách đá tái cấp vốn' cho các công ty nhỏ hơn và cơn gió ngược kép là chi phí tài chính tiêu dùng tăng và chi phí lãi vay doanh nghiệp
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Sự gia tăng lợi suất gần đây đang ở ngưỡng cảnh báo đối với cổ phiếu.
Goldman Sachs cảnh báo về khả năng thị trường chứng khoán điều chỉnh.
Lợi suất trái phiếu đã tăng mạnh trong những tuần gần đây. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đã đạt mức cao nhất trong 19 năm trong tuần này. Và lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm, vốn là cơ sở cho lãi suất vay tiêu dùng đối với các khoản thế chấp và cho vay mua ô tô, cùng với các loại khoản vay khác, đã tăng từ 4,03% vào ngày 3 tháng 3 lên 4,69% vào tuần trước trước khi giảm nhẹ xuống khoảng 4,5% trong tuần này.
Sự gia tăng lợi suất trái phiếu mạnh mẽ và nhanh chóng như vậy trong lịch sử thường gây rắc rối cho thị trường chứng khoán. Lần này liệu có như vậy không?
AI có tạo ra người giàu nhất thế giới với tài sản nghìn tỷ đô la không? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu", cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Có rất nhiều nghiên cứu về cách lợi suất trái phiếu ảnh hưởng đến cổ phiếu. Hầu hết tập trung vào việc lãi suất cao hơn khiến người tiêu dùng khó khăn hơn trong việc tài trợ cho các giao dịch mua, điều này ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu của các công ty. Ngoài ra, chi phí lãi vay cao hơn trực tiếp trừ vào lợi nhuận của các công ty.
Ngoài ra, lợi suất trái phiếu cao hơn làm cho trái phiếu hấp dẫn hơn so với cổ phiếu rủi ro hơn, điều này gây thêm áp lực lên giá cổ phiếu.
Tuy nhiên, nghiên cứu của Goldman Sachs cho thấy bản thân lợi suất trái phiếu cao không có tác động lớn đến cổ phiếu. Đó là khi lợi suất tăng đột ngột, khoảng nửa phần trăm trong một tháng, thì lợi nhuận ngắn hạn của S&P 500 trở nên tiêu cực.
Goldman cho biết đó đột nhiên là một rủi ro. "Có một rủi ro ngày càng tăng rằng lợi suất trái phiếu tăng, cùng với nền kinh tế chậm lại hoặc áp lực lạm phát, có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh của thị trường chứng khoán," theo một ghi chú nghiên cứu mà ngân hàng đầu tư này đưa ra vào tuần trước.
Mặc dù lợi suất đã tăng vọt, chúng vẫn thấp hơn một chút so với ngưỡng mà chúng bắt đầu ảnh hưởng đến cổ phiếu. Tuy nhiên, sự gia tăng hơn nữa của lạm phát có thể đẩy chúng lên trên mức đó.
Đó là bởi vì các nhà đầu tư trái phiếu đang bán trái phiếu để phản ứng với lạm phát tăng vọt, đạt mức cao nhất 3,8% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4, mức lạm phát cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023, và những gì họ coi là phản ứng không phù hợp của Cục Dự trữ Liên bang đối với nó (tức là, thay vì có xu hướng giảm lãi suất trong tương lai, Fed nên xem xét tăng lãi suất mục tiêu để chống lại lạm phát gia tăng).
Vì vậy, việc theo dõi các thước đo lạm phát trong những tuần tới sẽ rất quan trọng. Đầu tiên trong số đó sẽ đến vào sáng thứ Năm khi Bộ Thương mại công bố Chỉ số Giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân. Chỉ số này, vốn là thước đo lạm phát ưa thích của Fed, đã tăng 3,5% trong tháng 3 và 3,2% khi loại bỏ giá lương thực và năng lượng biến động. Cả hai đều cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của Fed.
Các thước đo lạm phát gần đây khác, Chỉ số Giá tiêu dùng và Chỉ số Giá sản xuất, cho thấy lạm phát đang gia tăng. Nếu Chỉ số PCE gây bất ngờ cho thị trường theo hướng tích cực, tôi sẽ kỳ vọng thị trường chứng khoán sẽ bán tháo, vì các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm nơi trú ẩn khỏi cả lạm phát và khả năng ngày càng tăng về việc Fed tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 6 hoặc tháng 7 của ủy ban thiết lập lãi suất.
Trước khi bạn mua cổ phiếu của Tập đoàn Goldman Sachs, hãy xem xét điều này:
Nhóm phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Goldman Sachs Group không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 472.852 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.317.207 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi suất trung bình của Stock Advisor là 984% — vượt trội so với 210% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi suất Stock Advisor tính đến ngày 27 tháng 5 năm 2026.*
Matthew Benjamin không nắm giữ vị thế nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Goldman Sachs Group. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Một cú sốc lạm phát nữa trong báo cáo PCE vào thứ Năm có nguy cơ xác nhận mức tăng lợi suất nửa điểm hàng tháng vốn thường đi trước sự suy yếu ngắn hạn của S&P 500."
Bài báo đã chỉ ra chính xác mối nguy hiểm từ mức tăng 66bp của lợi suất kỳ hạn 10 năm trong chưa đầy một tháng, một ngưỡng mà nghiên cứu của Goldman Sachs liên kết với lợi nhuận S&P 500 ngắn hạn tiêu cực. Với CPI tháng 4 ở mức 3,8% và PCE vào thứ Năm có khả năng tăng mạnh, thị trường có thể định giá lại xác suất tăng lãi suất tháng 6/7, nâng cao tỷ lệ chiết khấu và làm xói mòn các bội số. Chi phí tài chính tiêu dùng và chi phí lãi vay của doanh nghiệp sẽ tăng lên, tạo ra một cơn gió ngược kép mà những người lạc quan về cổ phiếu đang đánh giá thấp. Tốc độ của động thái, không phải mức độ tuyệt đối, là biến số chính ở đây.
Những cải thiện năng suất bền vững do AI thúc đẩy và biên lợi nhuận doanh nghiệp kiên cường có thể cho phép tăng trưởng thu nhập vượt xa chi phí vốn cao hơn, ngăn chặn sự điều chỉnh mà Goldman cảnh báo ngay cả khi lợi suất tiếp tục tăng.
"S&P 500 đối mặt với rủi ro điều chỉnh 15-20% nếu PCE công bố >3,6% YoY vào thứ Năm, bởi vì điều đó buộc Fed phải báo hiệu chính sách thắt chặt *trong khi* tăng trưởng đã chậm lại — một cú ép đình trệ lạm phát mà bài báo hầu như không thừa nhận."
Bài báo đã nhầm lẫn tương quan với nhân quả và chọn lọc nghiên cứu của Goldman. Vâng, các cú sốc lợi suất 50bp hàng tháng đã đi trước sự suy yếu của S&P 500 — nhưng bài báo bỏ qua việc lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng 66bp trong khoảng 6 tuần (từ ngày 3 tháng 3 đến tuần trước), đây *là* ngưỡng. Tuy nhiên, rủi ro thực sự không phải là bản thân lợi suất; đó là *lý do tại sao* chúng đang tăng. Nếu PCE tăng mạnh, cổ phiếu sẽ đối mặt với một cú ép kép: nén biên lợi nhuận từ lãi suất cao hơn VÀ nén bội số từ kỳ vọng lạm phát. Nhưng nếu lợi suất tăng vọt vì tăng trưởng đang tăng tốc (không phải lạm phát), lãi suất cao hơn thực sự là một yếu tố thuận lợi cho thu nhập. Bài báo giả định kịch bản tồi tệ nhất mà không kiểm tra trường hợp lạc quan.
Lợi suất đã tăng vọt trước đây mà không gây ra sự điều chỉnh — động thái tăng 300bp của kỳ hạn 10 năm vào năm 2022 đã không làm thị trường chứng khoán sụp đổ cho đến khi môi trường vĩ mô xấu đi. Nếu động thái lợi suất này phản ánh việc định giá lại hợp lý lãi suất cuối cùng của Fed (không phải hoảng loạn), cổ phiếu có thể tiêu hóa được nếu thu nhập được duy trì.
"Rủi ro chính của thị trường không phải là mức độ tuyệt đối của lợi suất, mà là bức tường đáo hạn sắp xảy ra đối với nợ có xếp hạng đầu cơ sẽ buộc phải xem xét lại đáng kể kỳ vọng thu nhập của doanh nghiệp."
Bài báo đã nêu bật chính xác rủi ro 'vận tốc thay đổi', nhưng nó bỏ lỡ sự tinh tế về kỳ hạn bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp. Mặc dù lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức 4,5% tạo ra một cơn gió cản về định giá đối với S&P 500 — đặc biệt đối với các cổ phiếu tăng trưởng có bội số cao, nơi tỷ lệ chiết khấu làm giảm giá trị hiện tại — nhiều công ty S&P 500 đã khóa nợ lãi suất thấp trong giai đoạn 2020-2021. Mối nguy hiểm thực sự không chỉ là mức lợi suất; đó là 'vách đá tái cấp vốn' đối với các công ty nhỏ hơn, không có xếp hạng đầu tư trong Russell 2000. Nếu PCE vượt quá 3,5%, chúng ta không chỉ nhìn vào sự co lại của bội số; chúng ta đang nhìn vào một chu kỳ xem xét lại thu nhập cơ bản khi tỷ lệ chi trả lãi suất xấu đi trên toàn bộ lĩnh vực vốn hóa trung bình.
Thị trường có thể đang định giá một môi trường 'cao hơn trong thời gian dài hơn' như một dấu hiệu của sự phục hồi kinh tế thay vì sự mong manh, cho thấy rằng tăng trưởng thu nhập có thể vượt xa chi phí vốn gia tăng.
"Động lực thực sự cho cổ phiếu là quỹ đạo lạm phát và lợi suất thực tế, không phải mức lợi suất danh nghĩa; sự chậm lại có thể tin cậy của lạm phát có thể cho phép cổ phiếu chống chọi với lợi suất tăng."
Lợi suất tăng là rủi ro tiêu đề, nhưng bài báo đánh giá thấp rủi ro về lộ trình. Biến số quan trọng là quỹ đạo lạm phát và, do đó, lợi suất thực tế, không chỉ mức 4,5% hiện tại trên kỳ hạn 10 năm. Nếu lạm phát hạ nhiệt và Fed báo hiệu sự tín nhiệm, một động thái tăng lợi suất dần dần có thể cùng tồn tại với thu nhập lành mạnh, đặc biệt đối với các ngân hàng và các ngành chu kỳ hưởng lợi từ biên lãi ròng cao hơn. Bối cảnh còn thiếu bao gồm động lực cung trái phiếu Kho bạc, nhu cầu trái phiếu Kho bạc của nước ngoài và cách các lĩnh vực khác nhau phản ứng với lãi suất cao hơn ở các tốc độ khác nhau. Một sự tăng vọt đột ngột của lợi suất có thể trừng phạt các giao dịch tăng trưởng đông đúc; một lộ trình có kiểm soát, dựa trên dữ liệu sẽ dễ tồn tại hơn đối với cổ phiếu so với sự sụp đổ một chiều.
Ngay cả với lộ trình lạm phát chậm lại, sự gia tăng bền vững của lợi suất thực tế có thể nghiền nát các cổ phiếu tăng trưởng có giá trị cao trong nhiều quý, biến luận thuyết về việc tăng lãi suất thành một chế độ rủi ro rộng lớn hơn.
"Các cú sốc lợi suất nhanh chóng định giá lại tất cả cổ phiếu ngay lập tức thông qua tỷ lệ chiết khấu, bỏ qua các bộ đệm kỳ hạn nợ."
Sự nhấn mạnh của Gemini về vách đá tái cấp vốn đối với Russell 2000 bỏ qua việc định giá lại ngay lập tức đang tác động đến toàn bộ S&P 500 thông qua tỷ lệ chiết khấu cao hơn ngay hôm nay, không phải sau này. Ngay cả các công ty có nợ từ năm 2020-21 đã được khóa cũng thấy sự nén giá trị hiện tại trên các dự báo tăng trưởng. Một báo cáo PCE nóng sẽ đẩy nhanh quá trình định giá lại này trước khi bất kỳ chu kỳ xem xét lại thu nhập nào bắt đầu, trực tiếp kiểm tra ngưỡng vận tốc 66bp của Goldman mà cả Claude và bài mở đầu đều đã nêu.
"Rủi ro luân chuyển ngành từ việc tăng tốc lợi suất có thể vượt quá sự nén bội số tổng hợp nếu câu chuyện chuyển từ 'bất ngờ lạm phát' sang 'bất ngờ tăng trưởng'."
Grok nhầm lẫn thời điểm với quy mô. Vâng, sự nén tỷ lệ chiết khấu tác động ngày hôm nay — nhưng vách đá tái cấp vốn của Gemini không phải là 'sau này', nó đã được nhúng trong dự báo và chênh lệch tín dụng *ngay bây giờ*. Bài kiểm tra thực sự: liệu PCE nóng có kích hoạt câu chuyện suy thoái *tăng trưởng* (Russell 2000 bị nghiền nát), hay nó xác nhận 'sự phục hồi' (ngân hàng tăng giá nhờ mở rộng NIM)? Bài báo giả định trường hợp đầu tiên; không ai định giá tác động cổ phiếu của trường hợp thứ hai nếu nó xảy ra.
"Phần bù rủi ro cổ phiếu hiện đang quá nén để hấp thụ lợi suất cao hơn, bất kể lợi suất đó phản ánh tăng trưởng hay lạm phát."
Kịch bản 'phục hồi' của Claude bỏ qua phần bù rủi ro cổ phiếu (ERP). Nếu PCE công bố nóng, lợi suất kỳ hạn 10 năm sẽ tăng, nhưng ERP — lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ cổ phiếu — đã gần mức thấp lịch sử. Ngay cả khi các ngân hàng được hưởng lợi từ việc mở rộng NIM, thị trường rộng lớn hơn sẽ đối mặt với một cú đánh đôi vào định giá: lãi suất phi rủi ro tăng VÀ sự mở rộng cần thiết của ERP khi sự biến động tăng vọt. Sự phục hồi sẽ không cứu được bội số khi phần bù rủi ro cổ phiếu không còn chỗ để giảm thêm.
"Lợi suất cao hơn làm tăng tỷ lệ chiết khấu thực tế và ERP có xu hướng mở rộng khi có những cú sốc lãi suất, làm nén bội số ngay cả khi thu nhập tăng trưởng."
Kịch bản thuận lợi của Claude giả định lợi suất tăng do lạc quan về tăng trưởng mà không bị nén bội số; trên thực tế, lợi suất cao hơn làm tăng tỷ lệ chiết khấu thực tế và ERP có xu hướng mở rộng khi có những cú sốc lãi suất. Sự kết hợp đó đẩy bội số lên bất chấp tăng trưởng thu nhập. Rủi ro không chỉ là mức độ của kỳ hạn 10 năm, mà là tốc độ/sự biến động của lộ trình và khả năng mở rộng ERP chiếm ưu thế so với biên lợi nhuận. Một báo cáo PCE nóng có thể làm nén bội số ngay hôm nay trước khi nâng cấp thu nhập hữu hình xuất hiện.
Hội đồng quản trị đồng ý rằng sự gia tăng nhanh chóng của lợi suất kỳ hạn 10 năm gây ra rủi ro đáng kể cho thị trường chứng khoán, với một cơn gió ngược kép tiềm ẩn là chi phí tài chính tiêu dùng tăng và chi phí lãi vay doanh nghiệp. Tốc độ của động thái, không phải mức độ tuyệt đối, là biến số chính ở đây. Hội đồng quản trị cũng nêu bật rủi ro 'vách đá tái cấp vốn' đối với các công ty nhỏ hơn, không có xếp hạng đầu tư trong Russell 2000 nếu PCE vượt quá 3,5%.
Sự gia tăng nhanh chóng của lợi suất kỳ hạn 10 năm dẫn đến 'vách đá tái cấp vốn' cho các công ty nhỏ hơn và cơn gió ngược kép là chi phí tài chính tiêu dùng tăng và chi phí lãi vay doanh nghiệp