Bởi Maksym Misichenko · BBC Business ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận trong nhóm chuyên gia là Brexit đã tác động đáng kể và lâu dài đến GDP của Vương quốc Anh, với các ước tính dao động từ 6% đến 8%. Kênh tác động chính là thông qua việc giảm đầu tư doanh nghiệp và năng suất, trong đó mức độ tiếp xúc với xuất khẩu là yếu tố thúc đẩy chính. Mặc dù có hy vọng rằng các cuộc đàm phán sắp tới với EU có thể làm giảm bớt các rào cản trong tương lai, nhưng những tổn thương cơ cấu đã ăn sâu vào bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp, cho thấy các cổ phiếu Vương quốc Anh có mức độ phơi nhiễm trong nước có thể tiếp tục diễn biến kém hơn.
Rủi ro: Sản lượng đầu ra tiềm năng thấp hơn về cấu trúc do tác động giảm năng suất và quy mô thị trường.
Cơ hội: Tiềm năng đảo ngược chính sách từ các cuộc đàm phán EU sắp tới có thể bù đắp một phần cho ma sát còn lại.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nền kinh tế Anh đã chịu thiệt hại 6% từ những tác động của Brexit, theo phân tích của các nhà kinh tế về dữ liệu nội bộ của Ngân hàng Trung ương Anh liên quan đến các quyết định, quan điểm và kết quả tài chính của hàng nghìn công ty Anh kể từ cuộc trưng cầu dân ý một thập kỷ trước.
Xem xét dữ liệu mà Ngân hàng sử dụng để quyết định lãi suất, nghiên cứu đã phân tích mức tăng trưởng bị mất bằng cách cố gắng tái tạo lại viễn cảnh nước Anh sẽ tăng trưởng như thế nào nếu không bỏ phiếu rời EU.
Nghiên cứu phát hiện ra rằng khoảng một nửa thiệt hại kinh tế đến từ chính sự bất ngờ và bất ổn của giai đoạn hậu trưng cầu dân ý, trong khi phần còn lại đến từ các rào cản thương mại gia tăng sau khi Anh rời liên minh thuế quan và thị trường chung vào năm 2021.
Nhưng một số nhà phê bình cho rằng nghiên cứu này chưa tính đến đầy đủ hiệu suất vượt trội của các ngành đầu tư và công nghệ Mỹ hay cú sốc năng lượng ở châu Âu bốn năm trước.
Đồng tác giả của nghiên cứu, giáo sư người Anh Nick Bloom từ Đại học Stanford, cho biết nước Anh đã tăng trưởng nhanh trong những năm trước Brexit và lẽ ra ít nhất có thể theo kịp một phần nước Mỹ nếu không có sự gián đoạn này. Ông lập luận rằng dữ liệu doanh nghiệp của Ngân hàng Trung ương Anh đã cung cấp sự xác nhận quan trọng.
Bài báo của ông kết luận: "Trong trường hợp của Brexit, đã có một tác động kinh tế đáng kể lên Vương quốc Anh, nhưng nó diễn ra dần dần trong suốt thập kỷ sau đó".
Điều này diễn ra khi các quan chức hàng đầu của Ngân hàng trong những tháng gần đây ngày càng thẳng thắn hơn trong việc giải thích các hậu quả kinh tế của Brexit trong các bài phát biểu và phỏng vấn.
Gần đây, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh Andrew Bailey nói với các nhà báo rằng như một hệ quả của Brexit: "Tôi nghĩ rằng mức độ hoạt động và tăng trưởng trong nền kinh tế đã thấp hơn.
"Và lý do cho điều đó là nếu bạn giảm quy mô của các thị trường mà chúng ta giao thương, tức là chúng ta thu hẹp thị trường xuất khẩu của mình, thì điều đó có xu hướng tạo ra tác động tiêu cực đến tăng trưởng," ông nói, đồng thời cho biết thêm rằng năng suất và quy mô thị trường cũng bị ảnh hưởng.
Tuy nhiên, ông Bailey nói rằng mặc dù tác động lên dịch vụ tài chính là "không tốt", nhưng nó "không hề gây bất lợi như nhiều người đã dự đoán vào thời điểm đó".
Một số nhà kinh tế chính sách đã lập luận rằng rất khó để mô hình hóa mức độ tăng trưởng của nước Anh nếu không có Brexit, và rằng những nghiên cứu như vậy đã phóng đại tác động của Brexit, đặc biệt là trong thời điểm có quá nhiều cuộc khủng hoảng toàn cầu.
Phiên bản mới nhất của nghiên cứu đã được công bố ngay trước thềm kỷ niệm 10 năm cuộc trưng cầu dân ý.
Nó đã sử dụng dữ liệu doanh nghiệp cùng với năm phương pháp phân tích truyền thống hơn. Trong khi dữ liệu cấp độ doanh nghiệp chỉ ra mức thiệt hại 6% trong 10 năm, các nghiên cứu rộng hơn cho thấy mức trung bình là 8%.
Nghiên cứu được đồng tác giả bởi Bloom và các nhà kinh tế tại Ngân hàng Trung ương Anh, với quyền truy cập vào tất cả dữ liệu của Ngân hàng - nhưng bài báo chính thức có tuyên bố miễn trừ trách nhiệm rằng "các quan điểm được trình bày không nhất thiết đại diện cho quan điểm của Ngân hàng Trung ương Anh".
Trong khi nhiều nỗ lực đã được thực hiện để tách biệt tác động của sự bất ổn gia tăng và các rào cản thương mại với EU lên các con số tăng trưởng kinh tế của Anh, nghiên cứu này là lần đầu tiên thông tin quan trọng của Ngân hàng Trung ương Anh về khu vực doanh nghiệp Anh được sử dụng theo cách này.
Dữ liệu của Hội đồng các nhà hoạch định chính sách (Decision Maker Panel) thường được sử dụng để cung cấp thông tin cho việc thiết lập lãi suất, nhưng nó thực sự được Ngân hàng Trung ương Anh thành lập vào năm 2016 đặc biệt để cung cấp một số hiểu biết sâu sắc về tác động kinh tế của Brexit. Các tác giả đã sử dụng nhiều năm câu trả lời để theo dõi mức độ phơi nhiễm của các công ty đối với các khía cạnh khác nhau của Brexit, các tác động được báo cáo của Brexit và bất kỳ thay đổi nào trong tài khoản tài chính của họ.
Thủ tướng Keir Starmer tuyên bố rằng ông sẽ gặp những người đồng cấp EU tại một hội nghị thượng đỉnh vào tháng 7 để thống nhất các thỏa thuận về xuất khẩu thực phẩm và nông sản, cũng như giao dịch điện và khí thải. Các lĩnh vực hợp tác và liên kết sâu hơn dự kiến cũng sẽ được thảo luận.
BBC đã liên hệ với các đảng phái chính trị để yêu cầu bình luận.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Mức giảm 6% là một kịch bản giả định dựa trên mô hình, không phải là tác động nhân quả đã được chứng minh của Brexit."
Kết luận: điều này bổ sung thêm cho câu chuyện rằng Brexit đã kìm hãm tăng trưởng của Anh, nhưng con số này dựa trên một giả định ngược lại được xây dựng từ các phản hồi ở cấp độ doanh nghiệp đối với rủi ro Brexit. Điểm yếu lớn nhất là tính nhân quả: Bảng Điều phối Quyết định (Decision Maker Panel) có thể cho thấy mức độ phơi nhiễm và tác động nhận thức, chứ không phải là nguyên nhân ngoại sinh đã được chứng minh. Nghiên cứu thừa nhận sự không chắc chắn và bỏ qua một số yếu tố bù trừ như đà tăng trưởng trước Brexit, các động lực từ Mỹ/EU, và các thay đổi chính sách tiềm năng. Ngoài ra, con số này là một kết quả mô hình trong suốt 10 năm và có thể phản ánh sự bất ổn sau trưng cầu dân ý nhiều hơn là chỉ riêng các ma sát thương mại. Các nhà đầu tư nên coi đây là minh họa, không phải là kết luận xác định cho các đặt cược ngắn hạn.
Counterpoint: kết quả phụ thuộc vào các giả định phản thực không thể kiểm chứng; 'cú đánh' quan sát được có thể phản ánh một phần các cú sốc toàn cầu hoặc bất ngờ chính sách, chứ không phải bản thân Brexit, khiến con số này không ổn định như một hướng dẫn cho các cược ngắn hạn.
"Mức suy giảm kinh tế 6% là một tổn thương mang tính cơ cấu đối với năng suất của Vương quốc Anh, không thể được bù đắp bằng các điều chỉnh thương mại nhỏ nếu không có sự liên kết đáng kể về mặt quy định với EU."
Ước tính giảm 6% có khả năng là mức sàn, không phải mức trần, xét đến tác động kéo dài lên đầu tư kinh doanh (GFCF) kể từ năm 2016. Bằng cách tách biệt sự bất ổn ở cấp độ doanh nghiệp từ Bảng Quyết định Nhà hoạch định chính sách, Bloom xác nhận điều mà dữ liệu đã báo hiệu từ lâu: 'mức chiết khấu Brexit' là mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ. Khi bạn loại bỏ nhiễu động của đại dịch và các cú sốc năng lượng, tình trạng trì trệ năng suất của Vương quốc Anh — dao động quanh mức tăng trưởng gần bằng không — mới là câu chuyện thực sự. Các nhà đầu tư nên xem Vương quốc Anh như một cái bẫy giá trị cho đến khi tính linh hoạt của thị trường lao động và ma sát thương mại được giải quyết. Các cuộc đàm phán EU sắp tới của Starmer là một luồng gió thuận cần thiết, nhưng chúng sẽ không thể đảo ngược một thập kỷ chảy máu vốn và mất cường độ R&D chỉ trong một sớm một chiều.
Nghiên cứu này có thể chịu thiên lệch lựa chọn do sử dụng dữ liệu bảng của Ngân hàng Anh, tập trung quá mức vào các doanh nghiệp lớn, nặng về xuất khẩu, có khả năng bỏ qua khả năng phục hồi của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) trong lĩnh vực dịch vụ nội địa vốn ít chịu ảnh hưởng bởi các rào cản thương mại hơn.
"Mức tăng 6% trên tiêu đề che giấu thực tế là phần lớn thiệt hại đã đến từ cú sốc bất ngờ trước đó; chi phí cấu trúc tiếp diễn là khiêm tốn (~0,3% hàng năm) nhưng có thể kéo dài vĩnh viễn, biến sự việc này thành một đợt định giá lại đã được phản ánh trong sự suy yếu của đồng bảng Anh thay vì một tiết lộ mới về tăng trưởng."
Mức giảm 6% GDP là đáng kể nhưng cách trình bày đã che khuất một vấn đề quan trọng về mặt thời điểm: một nửa trong số đó đến từ cú sốc sau trưng cầu dân ý (2016-2017), chứ không phải do thiệt hại cấu trúc. Phần còn lại là mức giảm 3% trải dài trong một thập kỷ, tương đương khoảng 0.3% hàng năm—gần như không nhìn thấy rõ trên xu hướng tăng trưởng chung. Điều đáng lo ngại hơn: nghiên cứu sử dụng năm phương pháp tiếp cận với kết quả trung bình là 8%, nhưng lại nêu bật con số 6% từ dữ liệu của doanh nghiệp. Cách báo cáo chọn lọc này, kết hợp với tuyên bố rằng quan điểm không đại diện cho Ngân hàng Anh (BoE), cho thấy các học giả đang có sự phòng thủ. Việc Bailey thừa nhận thực tế về hiệu quả yếu kém trong lĩnh vực dịch vụ tài chính là đúng, nhưng bài viết đã gộp chung tác động của Brexit với vấn đề suy giảm hiệu suất tổng thể so với công nghệ Mỹ (một yếu tố mà bài viết thừa nhận là gây nhiễu). Hội nghị thượng đỉnh EU tháng Bảy cho thấy khả năng đảo ngược chính sách, có thể phần nào bù đắp những cản trở còn lại.
thật sự là 8% (không phải 6%), và tổn thất năng suất là vĩnh viễn thay vì theo chu kỳ, đà tăng trưởng dài hạn của Anh sẽ bị giảm về mặt cấu trúc — biến đây thành một gánh nặng kéo dài nhiều thập kỷ, chứ không phải một khoản chi phí chìm. Các nhà phê bình trong chính bài viết có thể đúng khi cho rằng việc mô hình hóa các tình huống giả định là không đáng tin cậy.
"Một cú sốc 6% về mức GDP lâu dài từ Brexit hàm ý việc các công ty Anh sẽ tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh kém hơn các đối thủ toàn cầu trong chu kỳ tới."
Nghiên cứu liên quan đến Ngân hàng Trung ương Anh sử dụng dữ liệu từ Decision Maker Panel chỉ ra mức thiếu hụt GDP lũy kế 6% kể từ năm 2016, chia đều giữa yếu tố bất ổn và các rào cản thương mại sau năm 2021. Điều này hàm ý một lộ trình tăng trưởng thấp hơn vĩnh viễn đối với các doanh nghiệp Anh, với mức độ phụ thuộc vào xuất khẩu là động lực chính gây ra sức cản. Các cuộc đàm phán gần đây giữa Starmer và EU về thực phẩm, năng lượng và liên kết quy định có thể cắt giảm các rào cản trong tương lai, nhưng hiệu ứng tích lũy kéo dài hàng thập kỷ vốn đã ăn sâu vào bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp cho thấy bội số thu nhập của các cổ phiếu có độ nhạy với thị trường nội địa sẽ vẫn bị nén so với các cổ phiếu tương đương tại Mỹ. Các tác động về năng suất và quy mô thị trường được Bailey trích dẫn củng cố thêm luận điểm về mức sản lượng tiềm năng thấp hơn về mặt cấu trúc.
Giả định ngược là bản chất mang tính suy đoán; nghiên cứu này vẫn có thể phóng đại vai trò của Brexit bằng cách đánh giá thấp cuộc bùng nổ công nghệ và đầu tư của Mỹ cùng với cú sốc năng lượng châu Âu năm 2022 đã ảnh hưởng đến Anh theo cách khác nhau.
"Thiên vị lựa chọn có thể đang đánh giá thấp tác động tiêu cực vĩ mô; dữ liệu nặng về xuất khẩu có thể che giấu các tác động lan tỏa lớn hơn đến nhu cầu nội địa, hàm ý rằng tác động tiêu cực đến GDP có thể >6% và các cổ phiếu tiếp xúc với thị trường nội địa đối mặt với nhiều rủi ro giảm điểm hơn."
Ghi chú của Gemini về thiên lệch lựa chọn là hợp lệ, nhưng rủi ro còn lớn hơn: nếu nhóm khảo sát của Ngân hàng ưu tiên các doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu, mức độ ảnh hưởng được đo lường sẽ đánh giá thấp tác động lan tỏa vào nhu cầu nội địa và lĩnh vực dịch vụ thông qua tâm lý người tiêu dùng, chi phí đầu vào và chuỗi cung ứng. Nếu điều này đúng, mức độ ảnh hưởng tổng thể đến GDP có thể cao hơn đáng kể so với 6%, đặc biệt đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) và các ngành có độ phụ thuộc nhập khẩu cao. Điều đó ngụ ý rằng các cổ phiếu Anh có mức độ phơi nhiễm nội địa có thể chịu tổn thất nặng nề hơn so với những gì câu chuyện hiện tại phản ánh, ngay cả khi các cuộc đàm phán với EU có tiến triển.
"Sự tăng trưởng kém của Vương quốc Anh bị chi phối bởi cơ cấu ngành nghề truyền thống cũng nhiều như bởi các ma sát thương mại do Brexit gây ra."
Gemini và ChatGPT đang bỏ qua 'chi phí cơ hội' của việc phân bổ vốn. Nếu Vương quốc Anh là một 'cái bẫy giá trị', thì không chỉ vì rào cản thương mại, mà còn vì chỉ số FTSE 100 có tỷ trọng cơ cấu thấp trong các lĩnh vực công nghệ và AI tăng trưởng cao – vốn là động lực giúp thị trường Mỹ vượt trội kể từ năm 2016. Đổ lỗi cho Brexit về toàn bộ khoảng cách tăng trưởng đã bỏ qua thực tế rằng cơ cấu ngành của Anh vốn đã ở vị thế yếu kém để tận dụng làn sóng bùng nổ năng suất kỹ thuật số toàn cầu, bất kể tình trạng quan hệ với EU ra sao.
"Thiên lệch về doanh nghiệp xuất khẩu trong nghiên cứu là một vấn đề về đo lường, không phải bằng chứng về các hệ số nhân nội địa ẩn; các xu hướng tiêu dùng không ủng hộ một cú sốc Brexit cấp hai lên cầu hộ gia đình."
Luận lý lan tỏa của ChatGPT là hợp lý, nhưng nó trộn lẫn hai rủi ro riêng biệt. Các SMEs trong nước gặp khó khăn do *lạm phát chi phí đầu vào và ma sát chuỗi cung ứng*, không phải chủ yếu là do sự không chắc chắn về Brexit. Bảng điều tra người ra quyết định nắm bắt *niềm tin* của doanh nghiệp về rủi ro Brexit, không phải chi phí thương mại thực tế sau năm 2021. Nếu con số 6% đã được trọng số hướng về các doanh nghiệp xuất khẩu, việc thêm một hệ số cầu nội địa giả định bảng điều tra đã đánh giá thấp chính ma sát thương mại—không phải là bỏ qua một kênh riêng biệt. Kiểm tra thực tế: liệu dữ liệu tiêu thụ nội địa của Anh có cho thấy một mức giảm cụ thể do Brexit so với đồng nghiệp EU không? Nó không rõ ràng.
"Cắt giảm vốn trước năm 2021 tạo ra một tác động kéo dài về nhu cầu trong nước mà việc so sánh tiêu dùng hiện tại với các đồng nghiệp EU không thể phát hiện ra."
Bài kiểm tra dữ liệu tiêu dùng của Claude đã bỏ qua kênh đầu tư trước năm 2021 vốn đã được nhúng trong các phản hồi khảo sát. Nếu các doanh nghiệp xuất khẩu cắt giảm capex sớm do bất ổn, lượng vốn tồn kho thấp hơn sẽ làm giảm sản lượng tiềm năng và tăng trưởng tiền lương, từ đó lan sang nhu cầu nội địa yếu hơn nhiều năm sau đó. Độ trễ thời gian đó có nghĩa là các so sánh với nhóm đồng đẳng EU hiện nay bỏ lỡ hiệu ứng tích lũy lên bảng cân đối hộ gia đình Anh và khả năng phục hồi của SME.
Sự đồng thuận trong nhóm chuyên gia là Brexit đã tác động đáng kể và lâu dài đến GDP của Vương quốc Anh, với các ước tính dao động từ 6% đến 8%. Kênh tác động chính là thông qua việc giảm đầu tư doanh nghiệp và năng suất, trong đó mức độ tiếp xúc với xuất khẩu là yếu tố thúc đẩy chính. Mặc dù có hy vọng rằng các cuộc đàm phán sắp tới với EU có thể làm giảm bớt các rào cản trong tương lai, nhưng những tổn thương cơ cấu đã ăn sâu vào bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp, cho thấy các cổ phiếu Vương quốc Anh có mức độ phơi nhiễm trong nước có thể tiếp tục diễn biến kém hơn.
Tiềm năng đảo ngược chính sách từ các cuộc đàm phán EU sắp tới có thể bù đắp một phần cho ma sát còn lại.
Sản lượng đầu ra tiềm năng thấp hơn về cấu trúc do tác động giảm năng suất và quy mô thị trường.