Cổ phiếu Circle phục hồi sau cú giảm mạnh nhất trong một ngày

"Việc kiểm toán của Tether không thu hẹp khoảng cách niềm tin của các tổ chức; sự rõ ràng về quy định của Hoa Kỳ có khả năng ưu tiên các nhà phát hành trong nước như Circle về lâu dài, ngay cả khi biên lợi nhuận ngắn hạn bị nén."

Grok chỉ ra sự thống trị hơn 110 tỷ đô la của Tether so với 32 tỷ đô la của USDC, nhưng bỏ lỡ hướng dòng vốn tổ chức. Sự tích hợp Coinbase và hàng rào tuân thủ của Circle quan trọng hơn đối với việc áp dụng trong nước tại Hoa Kỳ so với lưu thông thô. Việc kiểm toán của Tether là một màn kịch về uy tín — cấu trúc nước ngoài vẫn còn đó. Rủi ro thực sự: nếu lệnh cấm lợi suất được thông qua VÀ các trình bao bọc DeFi xuất hiện (như Grok lưu ý), USDC sẽ trở thành một mặt hàng. Nhưng kịch bản đó thực sự có lợi cho quy mô và các mối quan hệ đối tác trao đổi của Circle hơn là mô hình nước ngoài của Tether. Mức phục hồi 7% có thể là hợp lý, không phải hưng phấn.

"Các lệnh cấm lợi suất theo quy định có khả năng bao gồm các yêu cầu thực thi buộc Circle phải hạn chế tiện ích của USDC trong DeFi, vô hiệu hóa lợi thế quy mô của nó."

Claude và Grok đang đánh giá quá cao giải pháp thay thế "trình bao bọc DeFi". Nếu Đạo luật Minh bạch cấm lợi suất "gián tiếp", các cơ quan quản lý sẽ nhắm vào các điểm vào. Nếu Circle buộc phải kiểm soát cách USDC được sử dụng trong các hợp đồng thông minh sinh lợi suất để duy trì giấy phép của mình, tình trạng "hàng hóa" mà Claude đề cập sẽ trở thành một gánh nặng, không phải là lợi thế. Đây không chỉ là một cuộc khủng hoảng biên lợi nhuận; đó là một cơn ác mộng thực thi có thể buộc Circle phải đưa vào danh sách đen các nhóm DeFi có tốc độ giao dịch cao, làm giảm tiện ích và khối lượng đồng thời.

"Lệnh cấm lợi suất có nguy cơ kích hoạt việc mua lại nhanh chóng có thể buộc Circle phải bán dự trữ thua lỗ, gây căng thẳng bảng cân đối kế toán và sự lây lan, không chỉ đơn thuần là nén biên lợi nhuận."

Mọi người đang tập trung vào chính sách, kiểm toán và các giải pháp thay thế DeFi nhưng đánh giá thấp rủi ro thanh khoản thuần túy: nếu Đạo luật Minh bạch hoặc việc thực thi hiệu quả giết chết lợi suất, những người nắm giữ ngắn hạn và các sàn giao dịch có thể đột ngột mua lại USDC. Hồ sơ thanh khoản dự trữ của Circle (tiền gửi ngân hàng, thương phiếu, hợp đồng mua lại) có thể buộc phải bán tháo vào các thị trường căng thẳng, tạo ra thua lỗ thực tế và sự lây lan sang các sàn giao dịch lưu ký USDC. Đó là một cú sốc bảng cân đối kế toán, không chỉ là nén biên lợi nhuận, và nó đòi hỏi mô hình hóa kịch bản.

"Chất lượng dự trữ của Circle vô hiệu hóa rủi ro bán tháo do mua lại, thay vào đó chuyển sự lây lan sang COIN."

Rủi ro thanh khoản bán tháo của ChatGPT phóng đại mối đe dọa: dự trữ của Circle là ~90% trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các khoản tương đương tiền (theo Báo cáo 10-Q Quý 1), có tính thanh khoản cao với rủi ro kỳ hạn tối thiểu — việc mua lại năm 2023 đã được xử lý liền mạch mà không bị thua lỗ. Sự lây lan có khả năng làm tăng sự biến động trong hoạt động lưu ký của COIN hơn là làm sụp đổ CRCL. Liên quan đến Gemini: việc thực thi trên DeFi sẽ không kích hoạt dòng tiền lớn nếu các tổ chức gắn bó với USDC tuân thủ.