Cổ phiếu Coinbase bị hạ xếp hạng của nhà phân tích do sự khởi đầu yếu kém của thị trường tiền điện tử vào năm 2026

"Sự sụt giảm khối lượng không nhất thiết dẫn đến nén biên lợi nhuận trừ khi Coinbase mất thị phần; lợi thế lưu ký và sự tin cậy của tổ chức có thể bảo vệ tỷ lệ thu phí tốt hơn so với giả định của hội đồng."

ChatGPT và Gemini đều giả định sự rút lui của nhà đầu tư bán lẻ sang các đối thủ cạnh tranh, nhưng không bên nào định lượng được điều đó. AUM lưu ký của Coinbase (hơn 150 tỷ đô la) là ổn định và đạt tiêu chuẩn tổ chức — khó bị thay thế hơn khối lượng giao ngay. Bài kiểm tra thực sự: liệu dự báo khối lượng 196 tỷ đô la quý 1 của Barclays có giả định sự giảm sút bán lẻ *vĩnh viễn* hay sự yếu kém theo chu kỳ? Nếu là theo chu kỳ, phép tính rủi ro giảm giá sẽ sai. Nếu là vĩnh viễn, chúng ta cần bằng chứng về việc mất thị phần vào Kraken hoặc Crypto.com, chứ không chỉ là sự sụt giảm khối lượng.

"Sự rõ ràng về quy định có thể đẩy nhanh việc nén phí bằng cách mời các đối thủ cạnh tranh tài chính truyền thống có chi phí thấp hơn tham gia vào hoạt động kinh doanh tổ chức cốt lõi của Coinbase."

Claude và Grok đang quá phụ thuộc vào 'làn gió thuận lợi về chính sách' của Trump như một sàn định giá. Sự rõ ràng về quy định là một con dao hai lưỡi: nó mời các ông lớn truyền thống như BlackRock hoặc Fidelity nén phí hơn nữa. Nếu khối lượng của các tổ chức di chuyển sang các nền tảng cũ có chi phí hoạt động thấp hơn, 150 tỷ đô la AUM của Coinbase sẽ trở thành một gánh nặng lưu ký chi phí cao thay vì một động lực doanh thu. Chúng ta không chỉ đang chứng kiến sự yếu kém theo chu kỳ; chúng ta đang chứng kiến sự hàng hóa hóa của giao dịch tiền điện tử.

"Ma sát về thanh toán bù trừ, giải quyết và cấp phép có thể trì hoãn đáng kể và tăng chi phí cho việc chuyển đổi cổ phiếu của Coinbase, làm trầm trọng thêm các yếu tố cơ bản ngắn hạn."

Chúng tôi đã đánh giá thấp một rủi ro thực thi thực tế: việc Coinbase chuyển sang giao dịch cổ phiếu không chỉ là ra mắt thị trường — nó đòi hỏi tích hợp DTCC/NSCC, tư cách thành viên thanh toán bù trừ/giải quyết, yêu cầu vốn của nhà môi giới-đại lý và giấy phép tiểu bang. Những ma sát về quy định và hoạt động đó có thể trì hoãn việc ra mắt trong nhiều quý và tốn hàng chục đến hàng trăm triệu đô la, biến hy vọng doanh thu ngắn hạn thành một gánh nặng kéo dài nhiều quý. PT của Barclays có thể bỏ qua rủi ro thời gian/chi phí này, điều này củng cố mức giảm ngay cả khi khối lượng tiền điện tử ổn định.

"Sự tăng vọt của các sản phẩm phái sinh quốc tế của Coinbase mang lại sự đa dạng hóa nhanh chóng, có biên lợi nhuận cao mà những người bi quan đã bỏ qua."

ChatGPT, những rào cản giao dịch cổ phiếu của bạn là có thật nhưng lại bỏ lỡ sự tăng trưởng các sản phẩm phái sinh quốc tế của Coinbase: khối lượng quý 4 tăng gấp đôi YoY lên ~100 tỷ đô la danh nghĩa (theo báo cáo thu nhập), hiện chiếm hơn 25% phí với tỷ lệ thu phí 0,4%+ so với mức 0,1-0,2% của giao dịch giao ngay. Điều này đa dạng hóa nhanh hơn các động thái của Mỹ, không cần DTCC. Ước tính 196 tỷ đô la của Barclays dường như tập trung vào giao dịch giao ngay của Mỹ, bỏ qua sự bù đắp toàn cầu cho sự yếu kém của bán lẻ.