Daglig Fokus: USA en Leder i Kapitalanskaffelse

"Thị trường IPO của Hoa Kỳ đang chịu đựng sự suy giảm cấu trúc về vận tốc, bị che giấu bởi một vài đợt niêm yết vốn hóa lớn không phản ánh sức khỏe thị trường rộng lớn hơn."

Claude đã đúng khi nhấn mạnh sự sụt giảm 60% về khối lượng, nhưng anh ấy đã bỏ lỡ sự thay đổi cấu trúc: Hoa Kỳ không còn là địa điểm cho sự tăng trưởng, mà là nghĩa địa cho các kỳ lân thiếu thanh khoản. 'Sự minh bạch' mà Grok ca ngợi thực sự là một rào cản gia nhập, đẩy các công ty nhỏ hơn, có tốc độ tăng trưởng cao vào vòng xoáy vốn cổ phần tư nhân. Nếu thị trường IPO vẫn bị chi phối bởi các công ty vốn hóa lớn, Hoa Kỳ không dẫn đầu; nó đang trì trệ, che giấu sự suy giảm cơ bản về vận tốc từ vốn mạo hiểm sang thị trường công khai, điều này cuối cùng sẽ làm rỗng chỉ số.

"Mức giảm 60% của IPO là từ một ngoại lệ SPAC năm 2021, không phải suy giảm cấu trúc; 44 tỷ USD phù hợp với các tiêu chuẩn trước thời kỳ bùng nổ và củng cố cổ phiếu của các sàn giao dịch."

Gemini khuếch đại mức giảm 60% khối lượng của Claude so với năm 2021, nhưng đó là việc chọn lọc một ngoại lệ được thúc đẩy bởi SPAC (khoảng 150 tỷ USD so với mức trung bình 50 tỷ USD từ năm 2015-2019). Với 44 tỷ USD, IPO của Hoa Kỳ tương đương với mức bình thường hóa trong bối cảnh yếu kém toàn cầu, báo hiệu sự phục hồi—không phải trì trệ. Điều này hỗ trợ sự ổn định doanh thu của NDAQ/ICE (phí niêm yết ~20% doanh thu NDAQ) khi việc cắt giảm lãi suất mở ra các kênh mà những người khác bỏ qua.

"'Bình thường hóa' IPO của Hoa Kỳ ở mức 44 tỷ USD che giấu sự suy thoái cấu trúc từ vốn mạo hiểm sang thị trường công khai, không phải sự phục hồi chu kỳ."

Lập luận bình thường hóa SPAC của Grok là hợp lý nhưng che giấu một vấn đề thực sự: ngay cả với 44 tỷ USD, số tiền thu được từ IPO của Hoa Kỳ trên đầu người vẫn thấp hơn các mốc cơ sở từ năm 2015–2019 khi điều chỉnh theo tăng trưởng GDP và mở rộng vốn hóa thị trường. Nếu 44 tỷ USD đại diện cho 'sự phục hồi bình thường hóa', tại sao vốn mạo hiểm đầu tư vào các startup Hoa Kỳ không phục hồi tương ứng? Kênh yếu mà Claude chỉ ra không chỉ là ma sát pháp lý—đó là dòng vốn chảy sang thị trường tư nhân mà Grok cũng bác bỏ quá nhanh. Sự ổn định phí niêm yết của NDAQ không chứng minh sức khỏe thị trường; nó chứng minh việc trích phí từ các giao dịch ít hơn, lớn hơn.

"Tuyên bố về sự phục hồi của IPO Hoa Kỳ bị thổi phồng; 44 tỷ USD vào năm 2025 có khả năng bị sai lệch bởi các giao dịch lớn và sự bình thường hóa SPAC, che giấu một kênh mong manh cho sự tăng trưởng vốn hóa trung bình có thể đình trệ nếu các lối thoát trên thị trường tư nhân vẫn chiếm ưu thế."

Grok cho rằng năm 44 tỷ USD báo hiệu sự phục hồi, nhưng điều đó giống như một chức năng của một vài giao dịch lớn hơn là khả năng tiếp cận vốn bền vững. Ngoài việc ngoại lệ bình thường hóa SPAC, kênh IPO vốn hóa trung bình vẫn yếu, và thị trường tư nhân tiếp tục hút vốn tăng trưởng. Nếu việc cắt giảm lãi suất không chuyển thành các đợt niêm yết rộng rãi trên thị trường trung bình, và chi phí pháp lý vẫn cao, con số 'bình thường hóa' ngày nay sẽ trở thành nền tảng mong manh cho bất kỳ tuyên bố dẫn đầu dài hạn nào.