Chứng khoán châu Âu chủ yếu tăng trong phiên giao dịch thận trọng

“Sự mở rộng bội số do chính sách thúc đẩy, không phải sức mạnh thu nhập, đang thúc đẩy đợt phục hồi ngắn hạn và dễ bị tổn thương trước lộ trình Fed chậm lại hoặc dữ liệu eurozone yếu hơn.”

Cổ phiếu châu Âu tăng nhờ kỳ vọng Fed cắt lãi suất khi lợi suất trái phiếu hạ nhiệt, nhưng bối cảnh chung vẫn yếu: sản lượng công nghiệp khu vực eurozone giảm 0,3% trong tháng 7, và lạm phát của Pháp hạ nhiệt giúp ích nhưng không xóa bỏ được các yếu tố cản trở tăng trưởng. Đà tăng có thể là do mở rộng bội số do chính sách thúc đẩy, chứ không phải do lợi nhuận dẫn dắt. ECB đã cắt giảm lãi suất tiền gửi; sự rõ ràng về QT còn mỏng; nếu thông điệp của Fed đi chệch khỏi kỳ vọng hoặc nếu dữ liệu Mỹ suy yếu, đồng USD và lợi suất có thể được định giá lại, kéo chứng khoán eurozone đi xuống. Các câu chuyện doanh nghiệp trái chiều — rủi ro quản trị của Worldline và việc Deutsche Bank hạ cấp AstraZeneca; trong khi đà tăng của ngành khai khoáng và việc mua lại cổ phiếu quỹ của Unilever hỗ trợ, chúng không bù đắp được sự yếu kém của vĩ mô.

“Sự mất kết nối giữa sản xuất công nghiệp giảm và định giá cổ phiếu tăng cho thấy thị trường đang đánh giá thấp rủi ro suy thoái kinh tế ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp.”

Thị trường hiện đang định giá một kịch bản 'goldilocks' (vừa đủ tốt) khi lạm phát hạ nhiệt ở Pháp và Anh biện minh cho việc cắt giảm lãi suất mà không gây ra suy thoái. Tuy nhiên, mức giảm 0,3% trong sản xuất công nghiệp của Eurozone cho thấy nền tảng sản xuất đang gặp khó khăn hơn so với những gì đà tăng của thị trường chứng khoán ngụ ý. Mặc dù việc ECB cắt giảm 25 điểm cơ bản đã được định giá, nhưng việc Lagarde thiếu định hướng về tương lai cho thấy một cách tiếp cận 'chờ xem' có thể dẫn đến biến động nếu dữ liệu xấu đi. Sự sụp đổ của Worldline là một dấu hiệu cảnh báo đặc thù; các nhà xử lý thanh toán nhạy cảm với chi tiêu của người tiêu dùng, và mức giảm 17% cho thấy sự yếu kém tiềm ẩn trong khối lượng giao dịch tùy ý mà các chỉ số rộng hơn hiện đang bỏ qua.

“Giảm phát thông qua việc phá hủy cầu (không phải phục hồi cung) kết hợp với sản xuất công nghiệp đình trệ có nghĩa là cắt giảm lãi suất là dấu hiệu của suy yếu kinh tế, chứ không phải là yếu tố thúc đẩy đà tăng trưởng bền vững của cổ phiếu.”

Bài báo mô tả đây là một kịch bản "risk-on" đơn giản: Fed cắt giảm lãi suất sắp tới, lạm phát Khu vực đồng Euro giảm mạnh về mục tiêu, BoE cắt giảm lãi suất được định giá cho tháng 11. STOXX 600 tăng 0,5% có vẻ như là sự xác nhận. Nhưng câu chuyện thực sự là sự mong manh giả dạng sự nhẹ nhõm. Sản xuất công nghiệp Khu vực đồng Euro *vẫn* đang suy giảm theo tháng (−0,3%), giảm phát của Pháp một phần là do sức hủy diệt nhu cầu chứ không phải bình thường hóa nguồn cung, và việc BoE từ chối cắt giảm lãi suất *vào tuần tới* bất chấp kỳ vọng lạm phát ở mức thấp nhất trong ba năm cho thấy họ nhận thấy sự dai dẳng của tiền lương/giá dịch vụ mà dữ liệu tiêu đề không nắm bắt được. Cổ phiếu khai khoáng tăng giá dựa trên vị thế nghỉ lễ Trung Quốc là chiến thuật, không phải cơ bản. Sự sụp đổ 17% của Worldline do CEO từ chức + cắt giảm dự báo là một dấu hiệu cảnh báo: niềm tin của doanh nghiệp đang rạn nứt.

“Sự lạc quan về việc cắt giảm lãi suất đang che đậy sự yếu kém của ngành sản xuất Eurozone, điều này hạn chế khả năng tăng giá vượt ra ngoài đợt phục hồi thận trọng hiện tại.”

Cổ phiếu châu Âu nhích lên nhờ kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất và lợi suất giảm, tuy nhiên mức giảm 0,3% sản lượng công nghiệp Eurozone và số liệu lạm phát sửa đổi 1,8% của Pháp cho thấy nhu cầu đang suy yếu. Việc ECB cắt giảm 25 điểm cơ bản không đưa ra tín hiệu mới nào, trong khi Worldline giảm 17% và AstraZeneca bị hạ bậc cho thấy sự mong manh của từng công ty. Các cổ phiếu khai khoáng tăng nhờ đồng đỏ, nhưng cuộc chiến của Vodafone với CMA và suy đoán về việc thâu tóm Commerzbank làm tăng thêm sự biến động. Nhìn chung, mức tăng 0,5% của STOXX 600 có vẻ mong manh do các tín hiệu lạm phát trái chiều và không có lộ trình rõ ràng cho việc BoE nới lỏng chính sách cho đến tháng 11.