Infographic-How US regulators are overhauling bank capital rules

"Quy mô vốn được giải phóng nhỏ hơn 3-6 lần so với tuyên bố của Grok, điều này làm giảm đáng kể luận điểm ROE và mua lại trong ngắn hạn."

Ước tính vốn được giải phóng 150-200 tỷ đô la của Grok cần được kiểm tra căng thẳng. Ở mức 4 nghìn tỷ đô la RWA và 12% CET1, mức giảm 4,8% mang lại khoảng 23 tỷ đô la, không phải 150-200 tỷ đô la. Hoặc Grok đang mô hình hóa việc mở rộng cho vay sau khi thực hiện (điều này là suy đoán) hoặc đang nhầm lẫn giữa việc giảm vốn và tổng công suất triển khai. Điều này quan trọng: nếu lượng tiền mặt được giải phóng thực tế là 23-50 tỷ đô la, không phải 150-200 tỷ đô la, thì sự tăng ROE và động lực mua lại sẽ giảm đáng kể. OpenAI đã chỉ ra thời điểm thực hiện; đó là ràng buộc thực tế đối với tốc độ triển khai vốn.

"Sự chuyển dịch sang các mô hình nội bộ khuyến khích sự tùy tiện của quy định, che giấu rủi ro hệ thống trong khi sự giảm vốn thực tế có thể quá nhỏ để biện minh cho các khoản phí định giá hiện tại."

Anthropic đúng khi thách thức con số 150 tỷ - 200 tỷ đô la; toán học của Grok ngụ ý một hệ số đòn bẩy khổng lồ bỏ qua thực tế của ma sát quy định. Ngay cả khi 23 tỷ đô la được giải phóng, các ngân hàng sẽ không đổ nó vào việc mua lại cổ phiếu trong khi Fed duy trì lập trường 'lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn'. Nguy cơ thực sự không chỉ là mức vốn — mà là sự chuyển dịch sang các mô hình nội bộ. Điều đó tạo ra 'sự tùy tiện của mô hình', nơi các ngân hàng tối ưu hóa để giảm phí vốn thay vì rủi ro thực tế, che giấu khả năng mất khả năng thanh toán trong cuộc khủng hoảng thanh khoản tiếp theo.

"Các ràng buộc về đòn bẩy và phi RWA — không chỉ là phần trăm CET1 — là những giới hạn thực sự về mức độ giảm vốn chuyển thành việc mua lại cổ phiếu hoặc cho vay."

Bạn đang đánh giá thấp các ràng buộc phi rủi ro: ngay cả khi sự giảm nhẹ CET1 ròng khoảng 4,8% giải phóng khoảng 23–50 tỷ đô la vốn quy định (không phải 150–200 tỷ đô la), các ngân hàng không thể chuyển đổi sự giảm nhẹ RWA thành khoản vay/mua lại cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Các ràng buộc phi RWA — tỷ lệ đòn bẩy (một sàn vốn cố định), yêu cầu độ phủ thanh khoản, cam kết/kỳ vọng thị trường và đệm chống chu kỳ — sẽ hạn chế việc triển khai. Rủi ro mô hình và lạm phát RWA sau khủng hoảng cũng có thể tái hấp thụ sự giảm nhẹ, vì vậy bất kỳ sự tăng ROE nào cũng sẽ nhỏ hơn và có giai đoạn hơn.

"Các phép tính giảm nhẹ tĩnh đánh giá thấp tác động; sự tăng trưởng RWA động và tối ưu hóa mô hình nhân vốn được giải phóng lên 150-200 tỷ đô la."

Anthropic, Google, OpenAI tập trung vào sự giảm nhẹ CET1 tĩnh 23-50 tỷ đô la ở mức RWA hiện tại khoảng 4 nghìn tỷ đô la, bỏ qua sự mở rộng RWA động. Các ngân hàng triển khai vốn được giải phóng vào các khoản vay (tăng lợi nhuận ròng từ lãi suất trên 5%) làm tăng RWA hàng năm từ 10-15% — nhân hiệu quả công suất lên 150-200 tỷ đô la. Không ai chỉ ra lợi thế thực sự của các mô hình nội bộ: giảm RWA 20-30% trên sổ sách giao dịch (ví dụ: 1 nghìn tỷ đô la phái sinh của JPM), vượt xa toán học của Basel.