Thị trường tài chính đang mất đi tấm chăn an toàn đã cứu vớt họ khỏi rắc rối quá nhiều lần, nhà kinh tế hàng đầu cảnh báo

Cổ phiếu tiếp tục lập kỷ lục cao sau kỷ lục cao khi cơn sốt AI lấn át nỗi sợ hãi về cú sốc dầu mỏ toàn cầu, nhưng thị trường đang làm điều đó mà không có một mạng lưới an toàn ngầm định từ lâu.

Đó là theo Mohamed El-Erian, cố vấn kinh tế trưởng tại Allianz và chủ tịch Gramercy Funds Management, người đã cảnh báo trong một bài xã luận trên *Financial Times* rằng "chính sách bảo vệ" tồn tại hàng thập kỷ đang biến mất.

Cho đến gần đây, chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa thường được sử dụng khi thị trường chứng khoán sụp đổ, cuối cùng khiến các nhà đầu tư kỳ vọng các nhà hoạch định chính sách sẽ ra tay giải cứu.

"Điều này đã định hình sâu sắc tâm lý thị trường, với nhiều nhà đầu tư coi sự biến động không phải là tín hiệu của những diễn biến cơ bản, mà là một cơ hội mua gần như tự động," ông viết.

Niềm tin này là một phần lý do tại sao các đợt bán tháo trên thị trường không còn kéo dài quá lâu, El-Erian nói thêm, chỉ ra sự phục hồi nhanh chóng của cổ phiếu sau khi chiến tranh Iran bắt đầu, ngay cả khi Eo biển Hormuz vẫn đóng cửa trên thực tế.

Hiện tại, cổ phiếu AI và hàng trăm tỷ đô la chi tiêu vốn từ các hyperscaler đang thúc đẩy thị trường, trong khi các nhà đầu tư bỏ qua thu nhập thực tế bị thu hẹp và niềm tin tiêu dùng sụt giảm.

Nhưng lạm phát cao, lãi suất tăng cao và nợ tăng vọt hạn chế khả năng của các ngân hàng trung ương và các nhà lập pháp trong việc ứng phó với suy thoái, El-Erian cảnh báo.

"Trong khi ý chí bảo vệ thị trường có thể còn tồn tại, thì khả năng làm điều đó thì ít hơn," ông nói.

Thật vậy, một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã gióng lên hồi chuông cảnh báo về lạm phát dai dẳng, vốn đã vượt quá mục tiêu 2% của họ trong năm năm, cho thấy họ sẵn sàng tăng lãi suất nếu giá cả không bắt đầu hạ nhiệt sớm.

Các ngân hàng trung ương ở Nhật Bản và Châu Âu đã đưa ra những lo ngại tương tự khi chiến tranh Iran làm tăng giá năng lượng toàn cầu đang lan sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế.

Và về phía tài khóa, khả năng chi tiêu nhiều hơn thông qua thâm hụt sâu hơn đã bốc hơi ở hầu hết các nền kinh tế phát triển, El-Erian nói.

"Chi phí vay cao hơn sẽ trực tiếp dẫn đến chi tiêu lãi vay chính phủ lớn hơn, đồng thời đe dọa doanh thu thuế khi tăng trưởng bị cản trở," ông giải thích. "Sự mong manh về tài khóa này đã đánh thức 'những kẻ canh gác trái phiếu' đã ngủ yên từ lâu."

Động lực đó đã được nhìn thấy ở Hoa Kỳ, nơi các cuộc đấu giá trái phiếu gần đây thu hút nhu cầu yếu khi các nhà đầu tư ngần ngại trước thâm hụt bùng nổ, chi phí lãi vay nợ tăng vọt và kế hoạch tăng chi tiêu quốc phòng gần 50%.

Sự biến mất của chính sách bảo vệ có ý nghĩa đối với nền kinh tế thực cũng như đối với thị trường tài chính.

Trong trường hợp suy thoái, khi thâm hụt gia tăng, Hoa Kỳ có thể phải phát hành khối lượng nợ mới lớn hơn với lợi suất cao hơn, tạo ra một vòng luẩn quẩn của chi phí lãi vay đắt đỏ hơn và thâm hụt tồi tệ hơn. Trong khi đó, Fed sẽ bị giằng xé giữa việc chống lạm phát thông qua tăng lãi suất và hỗ trợ thị trường lao động thông qua cắt giảm lãi suất.