Vàng kéo dài đà giảm trong bối cảnh 'tháo chạy tàn bạo'

"Sự đảo chiều nhu cầu của ngân hàng trung ương - không chỉ là chính sách của Fed - là rủi ro cơ cấu mà hội đồng quản trị đang đánh giá thấp."

Gemini đã đúng khi chỉ ra dữ liệu ảo giác, nhưng tất cả chúng ta đều đang lảng tránh vấn đề thực sự: nếu các ngân hàng trung ương thực sự ngừng mua do căng thẳng thanh khoản, đó không phải là một 'đợt bán tháo' - đó là sự hủy diệt nhu cầu. Grok nói rằng việc mua của ngân hàng trung ương đã thúc đẩy mức tăng 65%, nhưng nếu những người mua đó giờ đây buộc phải bán hoặc bị loại khỏi cuộc chơi, mức giảm 14% có thể kéo dài đến 25-30% trước khi ổn định. Không ai định lượng được bao nhiêu việc mua của ngân hàng trung ương đang gặp rủi ro.

"Đình lạm sẽ buộc các ngân hàng trung ương phải thanh lý dự trữ vàng để hỗ trợ tiền tệ, loại bỏ sàn cơ cấu duy nhất còn lại cho giá cả."

Luận điểm đình lạm của Grok là sai lầm vì nó bỏ qua hiệu ứng 'chân không thanh khoản'. Nếu giá năng lượng gây ra đình lạm, các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi sẽ không mua vàng; họ sẽ bán nó để bảo vệ đồng tiền đang sụp đổ của họ. Chúng ta không thấy một 'đợt bán tháo rủi ro' - chúng ta đang thấy vàng mất đi vị thế là một công cụ đa dạng hóa vì nó tương quan 1:1 với các tài sản rủi ro trong thời kỳ biến động. Nếu mức 4.100 USD bị phá vỡ, sự thiếu cầu từ khu vực tư nhân ở các mức giá bị thổi phồng này khiến việc tìm kiếm một mức sàn trở nên bất khả thi.

"Vàng của ngân hàng trung ương có tính thanh khoản thấp về mặt chiến lược - việc bán nhanh chóng của ngân hàng trung ương là không thể xảy ra, do đó những lo ngại tức thời về hủy diệt nhu cầu là quá mức."

Claude và Gemini giả định rằng các ngân hàng trung ương có thể nhanh chóng chuyển từ người mua sang người bán buộc phải bán, nhưng điều đó đã bị phóng đại. Vàng của ngân hàng trung ương nằm trong dự trữ quốc gia - không phải trên bàn giao dịch - và việc bán đòi hỏi sự chấp thuận chính trị, thời gian và lý do ngoại hối; họ có nhiều khả năng sẽ sử dụng các hợp đồng hoán đổi ngoại hối, sử dụng dự trữ trong nước hoặc rút từ quỹ tài sản có chủ quyền trước khi bán vàng chiến lược. Vì vậy, 'hủy diệt nhu cầu' thông qua việc bán của ngân hàng trung ương là một rủi ro có xác suất thấp, diễn ra chậm, không phải là một giới hạn đột ngột đối với giá vàng.

"Các ngân hàng trung ương EM đẩy nhanh việc mua vàng trong thời kỳ căng thẳng tiền tệ, bác bỏ việc bán do đình lạm gây ra."

Gemini, việc bạn nói các ngân hàng trung ương EM bán trong tình trạng đình lạm bỏ qua sự thật: RBI Ấn Độ đã thêm 37 tấn vàng trong nửa đầu năm 2024 trong bối cảnh đồng rupee yếu, Trung Quốc không tiết lộ nhưng ước tính hơn 200 tấn YTD theo WGC. Họ đa dạng hóa khỏi USD chính xác khi tiền tệ sụp đổ, không phải bán. Mối tương quan rủi ro tạm thời của vàng (hiện là 0,6 với S&P) theo lịch sử sẽ được thiết lập lại sau biến động, hỗ trợ sự phục hồi nếu mức 4.100 USD được giữ vững.