Quỹ tín dụng tư nhân của Goldman Sachs suýt tránh được khủng hoảng rút vốn

Goldman Sachs Private Credit Corp. vừa thoát hiểm trong gang tấc.

Công ty phát triển kinh doanh (BDC) không niêm yết của tập đoàn này đã báo cáo trong một hồ sơ gần đây rằng yêu cầu rút vốn trong quý 1 năm 2026 chỉ ở mức 4,999% cổ phiếu đang lưu hành.

Con số này chỉ thấp hơn một phần nhỏ trăm so với mức trần 5% hàng quý trên toàn ngành, vốn sẽ kích hoạt các hạn chế rút vốn bắt buộc.

Nếu vượt qua ngưỡng đó, quỹ sẽ gia nhập danh sách ngày càng tăng các công ty tín dụng tư nhân như Blue Owl Capital, những công ty đã buộc phải hạn chế rút vốn và thực tế là khóa chặt các nhà đầu tư.

“Chúng tôi là BDC không niêm yết duy nhất trong nhóm các công ty cùng ngành mà yêu cầu mua lại của chúng tôi nằm dưới mức trần hàng quý tiêu chuẩn 5%,” quỹ cho biết trong một thư gửi cổ đông theo Bloomberg.

Tuy nhiên, lượng rút vốn vẫn cao hơn mức 3,5% được ghi nhận trong quý 4 năm 2025.

Liên quan: Blue Owl phủ nhận việc ngừng rút vốn giữa thương vụ bán tài sản trị giá 1,4 tỷ USD

Cách truyền thống để các công ty vay tiền là thông qua ngân hàng. Nếu một doanh nghiệp cần 50 triệu đô la để mở rộng, họ đến ngân hàng, nộp đơn xin vay, và nếu được chấp thuận, họ sẽ nhận được tiền.

Nhưng hệ thống này có những giới hạn. Ngân hàng được quản lý, hoạt động chậm chạp và e ngại rủi ro. Nhiều công ty cỡ vừa và nhỏ, đặc biệt là các công ty tư nhân không niêm yết trên sàn chứng khoán, hoặc không đủ điều kiện vay ngân hàng truyền thống hoặc thấy các điều khoản quá hạn chế.

Đó là lúc tín dụng tư nhân xuất hiện.

Tín dụng tư nhân là hoạt động cho vay diễn ra bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống. Thay vì ngân hàng cho các công ty cỡ vừa vay tiền, các quỹ đầu tư huy động tiền từ các nhà đầu tư và cho vay trực tiếp.

Các công ty cũng trả lãi suất cao hơn để đổi lấy sự tiếp cận đó. Các quỹ thực hiện hoạt động cho vay này thường được cấu trúc dưới dạng các công ty phát triển kinh doanh, hay BDC.

Một BDC gộp vốn của nhà đầu tư, cho vay ra và chuyển thu nhập lãi trở lại cho cổ đông.

Có hai loại BDC khác nhau.

Một mặt là các BDC niêm yết (còn gọi là BDC niêm yết) được niêm yết trên NYSE hoặc Nasdaq. Cổ phiếu của họ giao dịch hàng ngày giống như bất kỳ cổ phiếu nào khác. Nếu bạn muốn lấy lại tiền, bạn chỉ cần bán cổ phiếu của mình trên thị trường mở cho người mua khác. Ví dụ bao gồm Ares Capital Corporation (Nasdaq: ARCC) và Prospect Capital Corporation (Nasdaq: PSEC).

Mặt khác, các BDC không niêm yết không được niêm yết trên sàn chứng khoán. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư chỉ có thể lấy lại tiền của mình thông qua các kỳ "mua lại" hàng quý do chính quỹ cung cấp. Goldman Sachs Private Credit Corp., Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC) và Blue Owl Technology Income Corp. (OTIC) là những ví dụ về BDC không niêm yết.

Các BDC không niêm yết đi kèm với một điều kiện đặc biệt về số tiền mà các công ty có thể rút lại trong các kỳ mua lại.

Hãy tưởng tượng một kịch bản tồi tệ xảy ra. Nền kinh tế lung lay, các nhà đầu tư lo lắng, và mọi người muốn lấy lại tiền của mình cùng một lúc.

Nếu không có hạn chế, một quỹ có thể đối mặt với tình huống khủng hoảng ngân hàng cổ điển. Quỹ sẽ buộc phải bán các khoản vay với giá rẻ mạt để huy động tiền mặt. Điều này sẽ phá hủy giá trị cho tất cả mọi người, bao gồm cả những nhà đầu tư đã ở lại.

Để ngăn chặn điều này, hầu hết các BDC không niêm yết giới hạn các khoản mua lại hàng quý đó ở mức 5% cổ phiếu đang lưu hành. Nếu yêu cầu vượt quá 5%, quỹ có thể từ chối thực hiện phần vượt quá và thực tế là giữ vốn của nhà đầu tư cho đến kỳ tiếp theo, hoặc lâu hơn. Mức 5% đó là ngưỡng kích hoạt mà toàn bộ ngành công nghiệp theo dõi.

Đây chính xác là những gì Blue Owl đã làm vào tháng 4.

Blue Owl Capital là một công ty quản lý tài sản thay thế có trụ sở tại New York.

Vào tháng 11 năm 2025, công ty tuyên bố ý định sáp nhập các BDC niêm yết và chưa niêm yết của mình, điều này sẽ khiến các nhà đầu tư của họ lỗ ngay lập tức 20%. Phản ứng dữ dội đã buộc phải hủy bỏ, nhưng thiệt hại đã xảy ra.

Một vụ kiện được đệ trình vào tháng 1 năm 2026 cáo buộc rằng các giám đốc điều hành của Blue Owl đã dành phần lớn năm để nói với các nhà đầu tư rằng không có áp lực đáng kể nào từ việc rút vốn trong khi 150 triệu đô la đang âm thầm chảy ra ngoài.

Một người phát ngôn của Blue Owl nói với TheStreet Roundtable rằng mặc dù công ty không muốn bình luận về vụ kiện đang diễn ra,

"...Chúng tôi tin rằng vụ kiện tập thể chống lại Blue Owl là vô căn cứ và chúng tôi dự định bảo vệ mình một cách mạnh mẽ trong vấn đề này."

Đến tháng 2 năm 2026, các báo cáo nổi lên rằng Blue Owl đã vĩnh viễn ngừng các đợt rút vốn hàng quý, chuyển sang phân phối hoàn vốn và công bố bán tài sản trị giá 1,4 tỷ USD. Mặc dù Blue Owl phủ nhận việc ngừng hoạt động, sự cố này đã gây chấn động thị trường tín dụng tư nhân.

Vào ngày 2 tháng 4, Blue Owl đã thông báo cho các nhà đầu tư trong một bức thư rằng họ đã giới hạn các yêu cầu đối với hai quỹ tín dụng tư nhân của mình ở mức 5%. Điều này xảy ra sau khi các yêu cầu rút vốn tăng vọt lên mức cao mới.

Người phát ngôn của Blue Owl nhấn mạnh rằng khi tính tổng dòng vốn, lượng rút vốn trong quý 1 năm 2026 đối với hai BDC không niêm yết của họ, OCIC và OTIC, lần lượt dưới 1% và 2% tài sản thuộc quyền quản lý của quỹ.

"90% nhà đầu tư vẫn tiếp tục đầu tư vào OCIC. Các quỹ này có một số vị thế thanh khoản thận trọng nhất trong ngành và chất lượng tín dụng của tài sản cơ sở của họ khá mạnh," họ nói thêm.

Quỹ tín dụng tư nhân của Goldman Sachs đã đề cập đến áp lực ngày càng tăng đối với ngành trong một bức thư gửi cổ đông vào tháng 2.

"Khi chúng ta bước vào năm 2026, bối cảnh tín dụng tư nhân đang đối mặt với các điều kiện kinh tế vĩ mô biến động, dòng vốn thay đổi trên thị trường BDC niêm yết và không niêm yết, và sự thay đổi công nghệ đang tăng tốc - đặc biệt là xung quanh AI."

Bức thư còn bổ sung thêm,

"Chúng tôi không đánh giá thấp rủi ro gián đoạn của AI. Chúng tôi không nghi ngờ gì rằng một số công ty đang đối mặt với những thách thức đáng kể và sẽ bị gián đoạn," quỹ cho biết.

Quỹ của Goldman lập luận rằng sự linh hoạt trong việc triển khai tín dụng của họ đến từ việc dựa vào vốn của các tổ chức thay vì vốn bán lẻ. Điều này giúp quỹ tránh được áp lực triển khai bắt buộc mà các phương tiện đầu tư chủ yếu là bán lẻ tạo ra.

Tuy nhiên, quỹ tín dụng GS vẫn cẩn thận không quá tự tin.

"Bây giờ, để làm rõ, tất cả chúng ta đều ở trong cùng một thị trường và chúng ta chắc chắn không hoàn toàn miễn nhiễm với động lực của ngành, vì vậy những số liệu thống kê này sẽ thay đổi," quỹ đề cập.

Goldman Sachs từ chối cung cấp thêm bình luận về vấn đề này với TheStreet Roundtable.

Những rạn nứt đang hình thành trong tín dụng tư nhân tạo ra một trường hợp cho cho vay tư nhân trên chuỗi khối.

Nó sử dụng blockchain để phát hành các khoản vay cho các doanh nghiệp và tổ chức mà không yêu cầu tài sản thế chấp nặng nề. Không giống như tài chính phi tập trung truyền thống, nó dựa vào tài sản thực và dữ liệu ngoài chuỗi để cấp tín dụng, làm cho nó trở thành một giải pháp thay thế hiệu quả về vốn hơn các mô hình cho vay tiền điện tử thông thường.

Vì các khoản vay này tồn tại trên một chuỗi khối công khai, các vị thế về lý thuyết có thể được giao dịch, chuyển nhượng hoặc thoát ra mà không cần chờ đợi cửa sổ rút vốn hàng quý. Sự thiếu thanh khoản đang giam giữ các nhà đầu tư trong các BDC không niêm yết, theo thiết kế, là vấn đề mà các đường ray tín dụng được mã hóa được tạo ra để giải quyết.

Tuy nhiên, đây vẫn là một loại cho vay tiền điện tử đi kèm với những rủi ro riêng.

Kể từ đầu năm 2026, nhiều nền tảng cho vay tiền điện tử đã đóng cửa hoặc nộp đơn xin phá sản theo Chương 11.

Áp lực tín dụng tư nhân không tự động chuyển thành đợt tăng giá của Bitcoin (BTC), ít nhất là không ngay lập tức.

Trong ngắn hạn, vốn chảy ra khỏi các phương tiện kém thanh khoản có xu hướng tìm kiếm sự an toàn thay vì biến động, điều đó có nghĩa là tiền điện tử có thể cảm nhận được áp lực cùng với các tài sản rủi ro khác.

Nhưng động lực dài hạn lại đi theo hướng ngược lại. Khi các rạn nứt tín dụng lan rộng đủ, các ngân hàng trung ương theo lịch sử sẽ phản ứng bằng thanh khoản.

Ví dụ gần đây nhất là đại dịch, khi Fed cắt giảm lãi suất xuống 0 và bơm thanh khoản vào hệ thống bằng các biện pháp kích thích. Kết quả là, Bitcoin đã tăng từ 5.000 đô la vào tháng 3 năm đó lên gần 60.000 đô la vào tháng 11 năm 2021.

Điểm khác biệt lần này là cơ sở hạ tầng nằm trên đó. Các quỹ ETF Bitcoin Spot, hiện đang nắm giữ hơn 88 tỷ đô la tài sản trên BlackRock, Fidelity và các công ty khác. Điều này có nghĩa là khi thanh khoản cuối cùng nới lỏng, vốn của các tổ chức sẽ có một phương tiện rõ ràng, được quản lý, có thể truy cập ngay lập tức để chuyển sang.

Mã hóa hóa đang đẩy logic đó đi xa hơn nữa, đặt tín dụng tư nhân và bất động sản lên các đường ray blockchain và làm cho vốn bị khóa trước đây có thể giao dịch được.

Liên quan: Mã hóa hóa tín dụng tư nhân có thể mở ra sự minh bạch và tăng trưởng, theo giám đốc điều hành Kadena

Câu chuyện này ban đầu được xuất bản bởi TheStreet vào ngày 8 tháng 4 năm 2026, nơi nó xuất hiện lần đầu trong phần THỊ TRƯỜNG. Thêm TheStreet làm Nguồn Ưu tiên bằng cách nhấp vào đây.