Điểm nổi bật Cuộc gọi Thu nhập Gresham House Energy Storage H2

Chuyển đổi hoạt động mạnh mẽ vào năm 2025: Doanh thu danh mục đầu tư tăng ~30% và EBITDA tăng ~33% khi công suất vượt 1 GW, trong khi NAV trên mỗi cổ phiếu tăng khiêm tốn 3,7% nhưng bị ảnh hưởng bởi khoản cắt giảm 0,16 GBP và các giả định đường cong kỳ hạn yếu hơn vào cuối năm.

Giảm thiểu rủi ro và tiến bộ bảng cân đối kế toán: Doanh thu theo hợp đồng tăng từ 25% lên 39%, hỗ trợ một cơ sở nợ được tăng cường, chi phí thấp hơn và đáo hạn dài hơn, giải phóng vốn cho việc nâng cấp; nợ gộp ở mức 220 triệu GBP (210 triệu GBP đã rút) với nợ ròng trên NAV khoảng 25%.

Các sáng kiến tăng trưởng và tiềm năng: Kế hoạch ba năm tập trung vào việc bổ sung và xây dựng mới để đẩy thời lượng trung bình lên khoảng 1,9–2,0 giờ (thêm vài trăm MWh) và các thử nghiệm về "doanh thu thay thế" nhằm mang lại tới 25 triệu GBP EBITDA gia tăng nếu có thể mở rộng quy mô trên toàn danh mục đầu tư.

Gresham House Energy Storage (LON:GRID) đã báo cáo sự cải thiện mạnh mẽ về hiệu suất hoạt động vào năm 2025 khi quỹ lưu trữ pin này tiến hành năm đầu tiên của kế hoạch ba năm được nêu ra tại Ngày Thị trường Vốn tháng 11 năm 2024. Ban lãnh đạo nhấn mạnh doanh thu cao hơn, công suất mở rộng, việc tái cấp vốn đã giải phóng nguồn tài trợ cho việc nâng cấp và nỗ lực liên tục để tăng thu nhập theo hợp đồng trong bối cảnh điều kiện thị trường biến động.

Kết quả năm 2025: tăng trưởng doanh thu và EBITDA cùng với sự gia tăng khiêm tốn của NAV

Rupert Robinson, Giám đốc Điều hành tại Gresham House, cho biết năm 2025 là “một năm năng suất cao” khi công ty thực hiện trên nhiều mặt trận. Ông chỉ ra một sự “chuyển đổi mạnh mẽ” về hiệu quả tài chính và lưu ý giá cổ phiếu của GRID đã tăng “hơn 70%” trong năm 2025.

Robinson cho biết doanh thu danh mục đầu tư tăng 30% và EBITDA danh mục đầu tư tăng 33% so với cùng kỳ năm trước. Ông cũng báo cáo NAV trên mỗi cổ phiếu tăng 3,7%, mặc dù ông lưu ý rằng điều này “ngay cả khi cho phép khoản cắt giảm 0,16 GBP từ các đường cong kỳ hạn,” một chủ đề được Trợ lý Giám đốc Quỹ James Bustin đề cập sau đó.

Ben Guest, Giám đốc Điều hành mảng Kinh doanh Chuyển đổi Năng lượng của Gresham House và là giám đốc quỹ chính của GRID, cho biết năm 2025 đánh dấu “sự tăng trưởng đáng kể” đối với công ty, với công suất tăng lên “hơn 1 GW.” Ông báo cáo tổng doanh thu danh mục đầu tư là 60 triệu GBP vào năm 2025 và EBITDA là 38,8 triệu GBP, lưu ý rằng EBITDA đạt được “bất chấp một số tài sản không hoạt động,” điều này ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

Chuyển dịch sang doanh thu theo hợp đồng để giảm thiểu rủi ro dòng tiền

Bustin nhấn mạnh rằng một xu hướng danh mục đầu tư quan trọng trong năm 2025 là hướng tới doanh thu theo hợp đồng, nhằm cải thiện lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro và hỗ trợ tài trợ. Ông cho biết doanh thu theo hợp đồng đã tăng từ 25% vào năm 2024 lên 39% vào năm 2025, và ban lãnh đạo kỳ vọng tỷ lệ này sẽ còn tăng hơn nữa khi các hợp đồng sàn trở nên phổ biến hơn và khi các dự án đang phát triển.

Bustin cho biết cơ cấu doanh thu theo hợp đồng hiện tại phản ánh “phí gia công và Thị trường Công suất,” và rằng doanh thu phí gia công sẽ bắt đầu giảm dần khi các hợp đồng hết hạn. Ông nói thêm rằng khi thời lượng pin tăng lên, cơ cấu doanh thu dự kiến sẽ chuyển dịch mạnh mẽ hơn sang giao dịch thay vì phản ứng tần số, với sự linh hoạt của tài sản cho phép tối ưu hóa trên các nguồn doanh thu khác nhau.

Các hành động bảng cân đối kế toán, cơ sở nợ và các yếu tố cản trở định giá từ các đường cong kỳ hạn

Guest cho biết quỹ đã hoàn tất việc tái cấp vốn và “đặt nền móng” cho kế hoạch ba năm, với doanh thu theo hợp đồng giúp hỗ trợ “cơ sở nợ được tăng cường” giải phóng vốn cho việc bổ sung và vốn chủ sở hữu cho các dự án mới. Ông mô tả việc tái cấp vốn là đạt được “lãi suất thấp hơn và cơ sở đáo hạn dài hơn.”

Về đòn bẩy, Guest báo cáo nợ gộp là 220 triệu GBP, với 210 triệu GBP đã rút, và nợ ròng trên NAV là 159 triệu GBP, mà ông cho biết tương đương 25% NAV (hoặc khoảng 20% tổng giá trị tài sản).

Tuy nhiên, Guest cho biết NAV “giảm nhẹ trong năm,” với sự sụt giảm xảy ra vào quý 4 do “sự cắt giảm đáng kể hơn nữa trong các giả định doanh thu” từ các nhà dự báo bên thứ ba.

Bustin mở rộng về các yếu tố thúc đẩy NAV, mô tả “sự giảm sút trong dự báo doanh thu” là một yếu tố bù đắp đáng kể cho những cải tiến về hoạt động và danh mục đầu tư. Ông trình bày so sánh đường cong kỳ hạn cuối năm 2024 so với cuối năm 2025, cho rằng các đường cong “đã giảm khá đáng kể.” Ông nói thêm rằng sự kết hợp giữa các đường cong thấp hơn và tỷ lệ doanh thu theo hợp đồng lớn hơn dẫn đến “giả định doanh thu thận trọng hơn nhiều,” điều này “giảm thiểu đáng kể các giả định doanh thu trong hoạt động kinh doanh và do đó là các định giá.”

Bustin cũng cho biết quỹ đã duy trì phương pháp tỷ lệ chiết khấu của mình, mà ông mô tả là “tỷ lệ chiết khấu bình quân gia quyền cao nhất trong lĩnh vực này đối với một danh mục đầu tư như vậy.” Ông lập luận rằng có thể có tiềm năng tăng giá trị theo thời gian vì các định giá hiện tại không bao gồm các lợi ích tiềm năng từ “doanh thu thay thế,” các tài sản mới trong danh mục và tiềm năng bổ sung thêm.

Nâng cấp danh mục đầu tư, tiến độ danh mục và doanh thu thay thế

Ban lãnh đạo tái khẳng định rằng kế hoạch ba năm tập trung vào (1) bổ sung, (2) các dự án xây dựng mới và (3) doanh thu thay thế. Guest cho biết quỹ đã bổ sung 330 MWh vào năm 2024 và 2025 và dự kiến sẽ bổ sung thêm 350 MWh vào năm 2026, đưa danh mục đầu tư đạt “gần hai giờ thời lượng.” Guest cho biết hai hạng mục bổ sung đã được hoàn thành với sáu hạng mục khác đang được tiến hành, và công việc đang được phân bổ để tránh đưa quá nhiều tài sản ngoại tuyến cùng một lúc.

Về các dự án mới, Guest cho biết ngành này đã bị trì hoãn bởi cải cách hàng đợi kết nối của NESO (“Cổng 2”). Ông cho biết quỹ đã nhận được 594 trên 694 MW đề nghị kết nối, với một dự án vẫn còn chờ xử lý, mà ông dự kiến sẽ kết nối vào năm 2027.

Guest cho biết ba dự án đã được ký kết cho đợt đầu tiên—57 MW, 100 MW và 240 MW, tổng cộng 397 MW—với các dự án bổ sung dự kiến sẽ theo sau. Ông cung cấp một cái nhìn tổng quan về kỳ vọng tài trợ, bao gồm cả việc nợ cấp cao có thể chiếm khoảng 70% tổng chi phí dự án, và cho biết một cơ sở tín dụng xuất khẩu nằm dưới nợ cấp cao “sắp hoàn tất,” cùng với một lớp vốn chủ sở hữu.

Doanh thu thay thế được coi là một động lực thu nhập gia tăng tiềm năng lớn. Guest cho biết quỹ đã tiến hành các thử nghiệm chính thức từ tháng 12 đến tháng 3 và tạo ra “doanh thu đáng kể trên mỗi MW” trong giai đoạn đó. Ông cho biết mục tiêu là tăng doanh thu trên mỗi MW mỗi giờ lên “5–10 GBP,” và ban lãnh đạo đang nhắm mục tiêu 25 triệu GBP EBITDA gia tăng từ doanh thu thay thế như một phần của kế hoạch ba năm. Thử nghiệm được thực hiện trên 4 MW, mà Guest mô tả là có thể mở rộng quy mô, mặc dù ông nói rằng việc triển khai sẽ diễn ra dần dần.

Trong phần Hỏi & Đáp, Guest cho biết “một quy tắc chung hợp lý” là doanh thu thay thế cuối cùng có thể áp dụng cho “khoảng 50% công suất hoạt động,” mặc dù ông mô tả nỗ lực này vẫn đang trong quá trình thực hiện.

Hỏi & Đáp: chiết khấu NAV, thời lượng pin và bối cảnh chính sách

Khi được hỏi về khoảng cách giữa mô hình định giá và giá cổ phiếu, Guest mô tả NAV là dòng tiền chiết khấu của cơ sở tài sản (với tỷ lệ chiết khấu cao hơn được áp dụng trong quá trình xây dựng) và thừa nhận giá cổ phiếu tiếp tục giao dịch ở mức chiết khấu. Ông cho biết ban lãnh đạo coi GRID là một công ty tăng trưởng và tin rằng việc chứng minh chiến lược tài trợ, việc thực hiện tăng trưởng và sáng kiến doanh thu thay thế sẽ là chìa khóa để cải thiện niềm tin của nhà đầu tư.

Về thời lượng pin, Guest cho biết quỹ đang nâng cấp các tài sản có thời lượng ngắn hơn, lưu ý rằng danh mục đầu tư dự kiến sẽ đạt trung bình 1,9 giờ vào cuối năm nay. Ông trích dẫn Glastonbury là một ví dụ, nơi các pin có thời lượng ngắn hơn cũ đã được thay thế bằng một hệ thống có thời lượng khoảng 2,2 giờ, với khả năng tăng thời lượng hơn nữa.

Guest cho biết quỹ sử dụng công nghệ lithium-ion, “chính xác là lithium-ion phosphate,” trong khi thừa nhận một số tài sản cũ hơn sử dụng hóa chất niken mangan cobalt. Ông nói thêm rằng phần lớn danh mục đầu tư đã chuyển sang LFP do các đặc tính về chi phí, tuổi thọ và an toàn.

Về chính sách của chính phủ, Guest cho biết quỹ đang hưởng lợi từ xu hướng điện khí hóa và sự hỗ trợ liên tục cho năng lượng tái tạo thông qua chế độ CFD, trích dẫn kết quả mạnh mẽ từ AR7. Ông cũng đề cập đến các cuộc thảo luận chính sách gần đây bao gồm việc loại bỏ một phần tác động của trợ cấp ROC khỏi giá điện và việc loại bỏ dự kiến phí carbon từ năm 2028 là “rất tích cực.” Khi được hỏi về việc tách rời giá khí đốt và giá điện, Guest cho biết sẽ “không có” hoặc “gần như không có” tác động đến giao dịch của GRID vì “không có ý định thay đổi hệ thống thị trường bán buôn” và khí đốt sẽ tiếp tục thiết lập giá.

Ban lãnh đạo cho biết Ngày Thị trường Vốn được lên kế hoạch vào ngày 28 tháng 5 và sẽ được tổ chức dưới dạng webinar, nơi công ty dự kiến sẽ cung cấp thêm chi tiết về phân bổ vốn và các giai đoạn tiếp theo của kế hoạch tăng trưởng.

Về Gresham House Energy Storage (LON:GRID)

Gresham House Energy Storage Fund plc (GRID hoặc Quỹ) tìm cách tận dụng sự mất cân bằng cung và cầu trong ngày ngày càng tăng do sự phụ thuộc ngày càng tăng của Vương quốc Anh vào năng lượng tái tạo. Quỹ nhằm mục đích cung cấp cho các nhà đầu tư một cổ tức hấp dẫn và bền vững bằng cách đầu tư vào một danh mục các Hệ thống Lưu trữ Năng lượng Pin (BESS) quy mô tiện ích nằm ở Vương quốc Anh, chủ yếu sử dụng pin để nhập và xuất điện, tiếp cận nhiều nguồn doanh thu có sẵn trên thị trường điện. Gresham House Asset Management Limited (GHAM) là Nhà quản lý đầu tư cho Gresham House Energy Storage Fund plc.