Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Kết quả quý 2 mạnh mẽ của HPE và việc nâng dự báo EPS được thúc đẩy bởi doanh số máy chủ và CPU Vera sắp ra mắt của Nvidia. Tuy nhiên, có những lo ngại về việc chuyển đổi đơn đặt hàng tồn đọng sang doanh thu, hồ sơ biên lợi nhuận của Vera, sự tập trung của khách hàng và khả năng xảy ra vách đá tăng trưởng vào năm 2027.
Rủi ro: Rủi ro chuyển đổi đơn đặt hàng tồn đọng sang doanh thu và khả năng nén biên lợi nhuận với CPU Vera.
Cơ hội: Tích hợp và áp dụng thành công CPU Vera của Nvidia.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Cổ phiếu Hewlett Packard Enterprise đã tăng vọt 30% vào thứ Hai sau khi công ty công nghệ công bố kết quả kinh doanh quý II vượt trội, vượt xa ước tính.
Đây là cách công ty đã thực hiện so với ước tính của LSEG:
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu: 79 xu điều chỉnh so với 53 xu dự kiến Doanh thu: 10,68 tỷ USD so với 9,79 tỷ USD dự kiến
Đây là mức EPS vượt trội lớn nhất của công ty kể từ tháng 2 năm 2018.
Doanh thu tăng 40% so với cùng kỳ năm ngoái.
Tổng doanh thu Cloud & AI đạt 7,71 tỷ USD, vượt ước tính 6,87 tỷ USD của StreetAccount, nhưng chính bộ phận máy chủ của công ty mới thực sự gây ấn tượng. Doanh thu máy chủ, là một phân ngành của đơn vị Cloud & AI, đạt 5,45 tỷ USD, vượt xa mức 4,66 tỷ USD mà các nhà phân tích dự kiến.
Nhà sản xuất máy chủ đã tăng hướng dẫn EPS cả năm thêm một đô la đầy đủ, dự báo EPS năm tài chính 2026 là 3,35 USD đến 3,45 USD, tăng từ 2,30 USD đến 2,50 USD. Công ty cho biết hiện đang đi trước kế hoạch tài chính dài hạn của chính mình hai năm.
CEO Antonio Neri nói với CNBC rằng các đơn đặt hàng máy chủ truyền thống đã tăng gấp ba con số, và đây là đơn đặt hàng tồn đọng lớn nhất mà công ty từng thấy.
"Khách hàng tiếp tục đầu tư vào việc hiện đại hóa cơ sở hạ tầng và mở rộng quy mô AI, và hiệu suất của chúng tôi cho thấy sức mạnh của danh mục mạng kết hợp của chúng tôi," Neri nói trong một thông cáo báo chí công bố kết quả hàng quý.
Lợi nhuận ròng đạt 624 triệu USD, tương đương 44 xu mỗi cổ phiếu, so với khoản lỗ ròng một năm trước. HPE ghi nhận khoản lỗ ròng 1,05 tỷ USD, tương đương lỗ 82 xu mỗi cổ phiếu, một năm trước.
Sự tăng vọt của cổ phiếu diễn ra sau thông báo về một khung máy chủ mới của công ty vào thứ Hai tại hội nghị Computex ở Đài Loan. Máy chủ mới sẽ được cung cấp bởi các bộ xử lý trung tâm Vera mới của Nvidia, hiện đã được sản xuất hàng loạt.
"Đây sẽ là động lực tăng trưởng chính mới của chúng tôi," CEO Nvidia Jensen Huang nói trong bài phát biểu quan trọng tại Computex vào thứ Hai. Ông cho biết hàng triệu CPU mới đang được sản xuất và sẽ có sẵn bắt đầu từ mùa thu.
Sở Giao dịch Chứng khoán New York là một khách hàng có kế hoạch sử dụng các chip Nvidia mới trên máy chủ mới của HPE, để giúp nó xử lý hơn một nghìn tỷ tin nhắn mỗi ngày.
Neri cho biết đây là một nhiệm vụ phù hợp với máy chủ ProLiant mới nhất của công ty vì nó được tối ưu hóa cho các khối lượng công việc AI agentic.
"Các khối lượng công việc này đòi hỏi các máy chủ hiệu suất cao với hiệu suất CPU đặc biệt để cho phép suy luận thời gian thực trên các ứng dụng AI agentic và dịch vụ tài chính," ông nói trong một thông cáo báo chí hôm thứ Hai. "Chúng tôi đang cung cấp một lớp cơ sở hạ tầng mới để giúp khách hàng tăng tốc hiểu biết và hoạt động với sự tự tin trong môi trường đòi hỏi khắt khe nhất."
Với máy chủ HPE mới, "các doanh nghiệp có thể đưa Vera vào hoạt động, và NYSE cho thấy cơ sở hạ tầng AI được chế tạo riêng có thể làm được gì trong môi trường đòi hỏi khắt khe nhất thế giới," Huang của Nvidia nói trong một thông cáo báo chí.
Máy chủ ProLiant thế hệ thứ 12 mới sẽ có sẵn vào mùa thu.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"HPE có các yếu tố thuận lợi về nhu cầu máy chủ ngắn hạn thực sự, nhưng mức tăng 30% của cổ phiếu đã phản ánh sự tăng trưởng tiềm năng của Vera vẫn chưa được chứng minh ở quy mô lớn và có thể gây thất vọng nếu việc áp dụng chậm hoặc chu kỳ chi tiêu vốn của khách hàng trở lại bình thường."
Mức vượt trội của HPE là có thật — 79 cent so với 53 cent dự kiến, 10,68 tỷ USD so với 9,79 tỷ USD, và doanh thu máy chủ 5,45 tỷ USD so với 4,66 tỷ USD là sự vượt trội đáng kể. Việc tăng 1 đô la cho dự báo EPS lên 3,35–3,45 USD và các đơn đặt hàng máy chủ truyền thống 'gấp ba con số' cho thấy nhu cầu thực sự, không chỉ là sự cường điệu về AI. Tuy nhiên, bài báo đã trộn lẫn hai vấn đề khác nhau: doanh số máy chủ ngắn hạn (do các chip Nvidia hiện có thúc đẩy) và sự tăng trưởng Vera trong tương lai (sẵn có vào mùa thu, chưa được chứng minh ở quy mô lớn). Mức tăng 30% đã định giá sự thực thi đáng kể. Rủi ro chính: đơn đặt hàng tồn đọng ≠ ghi nhận doanh thu. Nếu việc áp dụng Vera chậm hơn so với Nvidia/HPE ngụ ý, hoặc nếu khách hàng trì hoãn chi tiêu vốn chờ sự trưởng thành của Vera, dự báo tương lai có thể đối mặt với áp lực vào quý 4 năm 2025.
Việc tăng 1 đô la cho EPS trên cơ sở 3,35–3,45 USD ngụ ý mức tăng trưởng hơn 40% so với tốc độ hiện tại — đó là một ngưỡng rất cao để duy trì, đặc biệt nếu đơn đặt hàng tồn đọng được tập trung vào nửa cuối năm 2025 và Vera tăng trưởng chậm hơn dự kiến.
"Đơn đặt hàng tồn đọng kỷ lục của HPE và dự báo đi trước hai năm cho thấy sự gia tăng thị phần có cấu trúc trong máy chủ AI, biện minh cho việc định giá lại."
HPE đã mang lại mức tăng doanh thu 40% YoY và mức EPS vượt trội lớn nhất kể từ năm 2018, với máy chủ đạt 5,45 tỷ USD so với 4,66 tỷ USD dự kiến. Công ty đã nâng dự báo EPS cả năm tài chính 2026 thêm một đô la đầy đủ lên 3,35-3,45 USD, tuyên bố rằng họ hiện đang đi trước kế hoạch dài hạn hai năm. Tăng trưởng gấp ba con số trong các đơn đặt hàng máy chủ truyền thống và đơn đặt hàng tồn đọng kỷ lục cho thấy chi tiêu cơ sở hạ tầng bền vững thay vì sự cường điệu về AI nhất thời. Khung máy chủ ProLiant mới với CPU Vera của Nvidia, vận chuyển vào mùa thu này, bổ sung một chất xúc tác cụ thể với NYSE đã ký hợp đồng làm khách hàng cho khối lượng công việc xử lý nghìn tỷ tin nhắn hàng ngày.
Mục tiêu đầy tham vọng năm 2026 giả định không có sự chậm lại trong chi tiêu vốn AI và việc chuyển đổi đơn đặt hàng tồn đọng một cách hoàn hảo; bất kỳ sự mất thị phần vào tay Dell hoặc Super Micro hoặc sự chậm trễ trong việc tăng trưởng Vera đều có thể buộc phải cắt giảm dự báo sau khi mức tăng 30% đã định giá sự hoàn hảo.
"HPE đã chuyển đổi thành công từ một nhà cung cấp doanh nghiệp cũ sang một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI quan trọng, biện minh cho việc định giá lại cơ bản các bội số định giá của mình."
HPE cuối cùng cũng loại bỏ chiết khấu 'phần cứng cũ' của mình. Mức tăng doanh thu 40% được thúc đẩy bởi mức vượt trội 5,45 tỷ USD về máy chủ cho thấy họ không chỉ bán các hộp thông thường; họ đang nắm bắt chu kỳ cơ sở hạ tầng AI có biên lợi nhuận cao. Việc nâng dự báo EPS cả năm tài chính 2026 thêm một đô la đầy đủ là một tín hiệu mạnh mẽ về sự tự tin vào đơn đặt hàng tồn đọng của họ. Tuy nhiên, mức tăng 30% trong một ngày được định giá cho sự hoàn hảo. Thử thách thực sự là việc thực thi: liệu họ có thể duy trì các biên lợi nhuận này khi chuyển sang các hệ thống dựa trên Vera của Nvidia hay không, hay các hạn chế về chuỗi cung ứng và chi phí tích hợp sẽ làm xói mòn các khoản lãi? Động thái này chuyển HPE từ một khoản đầu tư cổ tức phòng thủ sang một đại diện cơ sở hạ tầng AI có độ biến động cao.
Mức EPS vượt trội khổng lồ có thể là một chức năng tạm thời của việc thanh lý hàng tồn kho cũ với giá cao trong khi biên lợi nhuận dành riêng cho AI vẫn chưa được chứng minh và phụ thuộc nhiều vào việc phân bổ nguồn cung hạn chế của Nvidia.
"Mức vượt trội và triển vọng cả năm được nâng cao của HPE chỉ bền vững nếu nhu cầu trung tâm dữ liệu AI được duy trì và nền tảng ProLiant dựa trên Vera mở rộng quy mô; nếu không, động thái này có nguy cơ phai nhạt khi đơn đặt hàng tồn đọng giảm dần."
Kết quả quý 2 cho thấy mức vượt trội đáng kể và việc nâng dự báo lớn, với Neri báo hiệu đi trước kế hoạch dài hạn hai năm và sự đóng góp vượt trội từ Máy chủ trong Cloud & AI. Phản ứng của cổ phiếu phù hợp với câu chuyện chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu AI. Tuy nhiên, sức mạnh có thể do đơn đặt hàng tồn đọng thúc đẩy: 'các đơn đặt hàng máy chủ truyền thống tăng gấp ba con số' và đơn đặt hàng tồn đọng ở mức cao nhất mọi thời đại có thể kéo doanh thu và lợi nhuận vào quý này. Khía cạnh CPU Vera đầy hứa hẹn nhưng chưa được chứng minh ở quy mô lớn; sự tăng trưởng bền vững đòi hỏi nhu cầu bền vững, khả năng phục hồi biên lợi nhuận và tích hợp thành công với công nghệ Nvidia.
Người ta có thể cho rằng đợt tăng giá là quá lạc quan; nếu nhu cầu AI trở lại bình thường hoặc đơn đặt hàng tồn đọng giảm, mức tăng có thể bị xói mòn; ngoài ra, rủi ro tích hợp CPU Vera vẫn chưa được chứng minh ở quy mô lớn.
"Hồ sơ biên lợi nhuận của Vera là biến số chưa được nêu rõ; nếu HPE đổi ASP lấy khối lượng, việc nâng dự báo sẽ sụp đổ."
Claude chỉ ra rủi ro chuyển đổi đơn đặt hàng tồn đọng sang doanh thu; chưa ai định lượng được hồ sơ biên lợi nhuận thực tế của hệ thống Vera. Gemini giả định cơ sở hạ tầng AI có biên lợi nhuận cao, nhưng HPE theo lịch sử nén biên lợi nhuận trong quá trình chuyển đổi nền tảng. Nếu Vera được bán với ASP thấp hơn để giành được sự chấp nhận, mức tăng 1 đô la cho EPS sẽ nhanh chóng bốc hơi. Tuyên bố 'đi trước hai năm' cần được kiểm tra nghiêm ngặt: đi trước về *chỉ số nào* — doanh thu, lợi nhuận, hay chỉ là tốc độ đặt hàng?
"Sự tập trung đơn đặt hàng tồn đọng xung quanh một vài triển khai Vera lớn tạo ra rủi ro điểm lỗi duy nhất cho mục tiêu EPS năm 2026 đã tăng cao mà các cuộc tranh luận về biên lợi nhuận đơn thuần không nắm bắt được."
Claude nhấn mạnh rủi ro nén biên lợi nhuận của Vera nhưng bỏ qua việc mức tăng 1 đô la cho EPS đã bao gồm các giả định ASP thấp hơn cho nền tảng mới. Khía cạnh không được đề cập là sự tập trung của khách hàng: nếu NYSE và một số nhà cung cấp hyperscaler thúc đẩy đơn đặt hàng tồn đọng kỷ lục, bất kỳ sự chậm trễ nào trong việc đủ điều kiện Vera đều có thể ảnh hưởng trực tiếp đến việc bỏ lỡ dự báo năm 2026. Sức mạnh của máy chủ truyền thống không thể bù đắp cho sự tập trung đó một khi các đơn đặt hàng dành riêng cho AI trở lại bình thường.
"Dự báo đầy tham vọng năm 2026 dựa vào việc tải trước đơn đặt hàng tồn đọng có biên lợi nhuận cao, tạo ra một vách đá tăng trưởng trong tương lai một khi chu kỳ hiện tại trở lại bình thường."
Grok, sự tập trung của bạn vào sự tập trung của khách hàng là rất quan trọng, nhưng bạn bỏ qua hàm ý bảng cân đối kế toán của câu chuyện 'đi trước hai năm' này. Nếu HPE đang kéo dài doanh thu để đáp ứng các mục tiêu đầy tham vọng năm 2026 này, họ đang đốt cháy sớm đơn đặt hàng tồn đọng có giá trị cao nhất, có biên lợi nhuận cao nhất của mình. Điều này làm tăng giả tạo EPS hiện tại đồng thời tạo ra một 'vách đá tăng trưởng' vào năm 2027. Thị trường đang bỏ qua khả năng suy giảm biên lợi nhuận đáng kể một khi đơn đặt hàng tồn đọng được tải trước, có ASP cao này cạn kiệt.
"Nếu không có lộ trình biên lợi nhuận Vera được định lượng, mức tăng 1 đô la cho EPS phụ thuộc vào khối lượng, có nguy cơ bị hạ cấp do biên lợi nhuận nếu Vera tăng trưởng chậm hơn dự kiến."
Sự tập trung của Claude vào việc nén biên lợi nhuận của Vera là hợp lý, nhưng sai lầm thực sự là thiếu một lộ trình biên lợi nhuận được định lượng gắn liền với 'đi trước hai năm'. Nếu biên lợi nhuận EBIT của Vera giảm xuống mức trung bình, trong khi ASP cũ được giữ nguyên, mức tăng 1 đô la là định giá lại dựa trên khối lượng, không phải biên lợi nhuận. Việc tăng trưởng Vera chậm hơn hoặc mức tăng ASP yếu hơn có thể xóa bỏ chênh lệch EPS năm 2026; chỉ riêng tốc độ doanh thu sẽ không duy trì toàn bộ câu chuyện.
Kết quả quý 2 mạnh mẽ của HPE và việc nâng dự báo EPS được thúc đẩy bởi doanh số máy chủ và CPU Vera sắp ra mắt của Nvidia. Tuy nhiên, có những lo ngại về việc chuyển đổi đơn đặt hàng tồn đọng sang doanh thu, hồ sơ biên lợi nhuận của Vera, sự tập trung của khách hàng và khả năng xảy ra vách đá tăng trưởng vào năm 2027.
Tích hợp và áp dụng thành công CPU Vera của Nvidia.
Rủi ro chuyển đổi đơn đặt hàng tồn đọng sang doanh thu và khả năng nén biên lợi nhuận với CPU Vera.