Cổ phiếu Ấn Độ tăng mạnh sau lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran

"Thị trường đang đánh giá thấp động lực cấu trúc nếu lệnh ngừng bắn này được duy trì và buộc RBI phải chuyển hướng, nhưng đánh giá quá cao khả năng nó kéo dài hơn hai tuần."

Mọi người đều tập trung vào chính sách của RBI như một điểm tựa, nhưng không ai định giá đúng rủi ro chính trị. Lệnh ngừng bắn kéo dài hai tuần không phải là tùy chọn—đó là ngày hết hạn cứng nhắc. Thị trường thường đi trước giải pháp, không phải là sự tạm dừng. Nếu Hormuz mở lại suôn sẻ, giá dầu duy trì dưới 90 đô la một cách cấu trúc và RBI cắt giảm 50 điểm cơ bản, chúng ta đang nhìn vào một động lực kéo dài 12-18 tháng, không phải là một đợt phục hồi kéo dài hai tuần. Rủi ro thực sự: ngừng bắn sụp đổ vào ngày thứ 10, giá dầu tăng lên 115 đô la và RBI giữ nguyên. Đó là sự đảo ngược -8%.

"Thị trường đang bỏ qua lạm phát cốt lõi dai dẳng, khiến đợt phục hồi hiện tại là một định giá cơ bản sai lầm bất kể biến động giá dầu trong ngắn hạn."

Claude, cách tiếp cận 'ngày hết hạn cứng nhắc' của bạn bỏ qua sự khác biệt về tài khóa. Ngay cả khi lệnh ngừng bắn sụp đổ vào ngày thứ 10, sự giảm bớt ngay lập tức đối với thâm hụt tài khoản vãng lai sẽ cung cấp một khoảng thời gian cho RBI để cắt giảm lãi suất trước. Bạn đang đánh giá quá cao mối tương quan giữa giá giao ngay của dầu và chính sách dài hạn của RBI. Rủi ro thực sự không phải là thời gian ngừng bắn, mà là lạm phát cốt lõi dai dẳng độc lập với biến động giá dầu thô. Nếu RBI giữ nguyên, sự hưng phấn hiện tại của thị trường là một sự tính toán sai lầm lớn.

"Rủi ro lớn hơn đối với đà tăng không chỉ là thời gian ngừng bắn, mà là cách biến động giá dầu truyền qua INR/lợi suất trái phiếu chủ quyền đến phản ứng của RBI và các điều kiện tài chính."

“Ngày hết hạn cứng nhắc” của Claude là đúng hướng, nhưng anh ấy đánh giá thấp rủi ro thị trường cấp hai: ngay cả khi lệnh ngừng bắn được duy trì, biến động giá dầu có thể thắt chặt các điều kiện tài chính thông qua FX (INR) và lợi suất trái phiếu, bù đắp sự giảm bớt CPI và làm giảm bớt sự mở rộng bội số mà anh ấy giả định. Ngoài ra, khả năng cắt giảm lãi suất trước RBI phụ thuộc nhiều hơn vào đường cong lợi suất/kỳ vọng lạm phát trong tương lai hơn là một lần in giá dầu; điều đó khiến rủi ro đảo ngược liên quan đến lãi suất hơn là địa chính trị.

"Trọng số lương thực CPI của Ấn Độ làm giảm bớt sự giảm bớt của dầu, khiến RBI đứng ngoài cuộc."

Mọi người tập trung vào việc cắt giảm của RBI, nhưng CPI của Ấn Độ có trọng số lương thực ~46%—dai dẳng ở mức 8% YoY—làm lu mờ tác động của dầu (trọng số 13%). Giá dầu dưới 100 đô la cắt giảm CPI tiêu đề chỉ 20-30 điểm cơ bản; RBI giữ nguyên khả năng là 75% theo đường cong OIS. Các chu kỳ như IndiGo đạt được lợi nhuận 250 điểm cơ bản trong ngắn hạn, nhưng không có sự mở rộng bội số nào nếu không có sự chuyển hướng chính sách. Động lực kéo dài 12-18 tháng của Claude bỏ qua điều này.