Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Nhìn chung, các chuyên gia đồng ý rằng giao dịch 'NACHO', vốn giả định một khoản phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị dai dẳng đối với dầu mỏ, đã bị thổi phồng và bỏ qua các động lực thị trường quan trọng. Cổ phiếu hiện đang bỏ qua các tín hiệu dầu mỏ và lạm phát, và việc định giá lại theo thực tế của trái phiếu và hàng hóa là một rủi ro đáng kể, có khả năng dẫn đến sự nén bội số.
Rủi ro: Cổ phiếu định giá lại theo thực tế của trái phiếu/hàng hóa do bỏ qua các tín hiệu dầu mỏ và lạm phát, có khả năng dẫn đến sự nén bội số.
Cơ hội: Không có tuyên bố rõ ràng nào.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Giới thiệu giao dịch ‘NACHO’: Phố Wall đang đặt cược vào giá dầu cao hơn và lạm phát dai dẳng
Joseph Adinolfi
4 phút đọc
Phố Wall đang nắm bắt thêm một chữ viết tắt khác, một phần lấy cảm hứng từ ẩm thực Mexico.
Khoảng một năm sau khi chữ viết tắt “TACO” — viết tắt của “Trump always chickens out” (Trump luôn bỏ cuộc) — từ một trò đùa lan truyền trở thành một cỗ máy kiếm tiền nghiêm túc, các nhà giao dịch và chiến lược gia trên khắp Phố Wall đã bắt đầu sử dụng “NACHO,” hoặc: “Not a chance Hormuz opens” (Không có cơ hội nào eo biển Hormuz mở cửa). Nhà kinh tế đoạt giải Nobel Paul Krugman đã đề cập đến chữ viết tắt này trong một bài đăng gần đây trên Substack.
“Tôi chưa bao giờ tin vào meme TACO, ban đầu là về thuế quan: Trên thực tế, Trump đã không đảo ngược chính sách thuế quan hủy diệt của mình, mặc dù ông ta đã nhượng bộ trong cuộc đối đầu với Trung Quốc,” Krugman viết. “Nhưng NACHO có vẻ đúng. Eo biển Hormuz sẽ không mở cửa cho đến khi thiệt hại kinh tế từ việc đóng cửa nó trở nên nghiêm trọng hơn nhiều.”
Các chiến lược gia và bàn giao dịch của Phố Wall cũng đã đề cập đến NACHO trong các bình luận chia sẻ với MarketWatch.
TACO so với NACHO
Một số người có thể nói rằng “giao dịch TACO” đã giúp đẩy các chỉ số chứng khoán lớn của Hoa Kỳ trở lại vùng kỷ lục — mặc dù các nhà đầu tư chứng khoán đã tìm thấy nhiều yếu tố tích cực khác để tập trung vào.
Tỷ suất tín dụng doanh nghiệp cũng tương đối ổn định, bất chấp những lo ngại âm ỉ về các tiêu chuẩn cho vay trong lĩnh vực tín dụng tư nhân liền kề.
Nhưng trên thị trường trái phiếu và hàng hóa, “giao dịch NACHO” đang chiếm ưu thế. Lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng cao hơn, và các công cụ phái sinh lãi suất đã bắt đầu định giá khả năng cao hơn về việc tăng lãi suất vào cuối năm tới. Ít nhất, các nhà giao dịch dường như đã từ bỏ hai lần cắt giảm lãi suất cho năm 2026 mà họ đã mong đợi vào đầu năm nay.
Các chỉ số thị trường về kỳ vọng lạm phát dài hạn — như chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc truyền thống và trái phiếu kho bạc chống lạm phát — cũng đã báo hiệu rằng kỳ vọng về lạm phát dai dẳng đang gia tăng.
Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc đã bị nén lại, phản ánh một động lực mà các nhà đầu tư đã chứng kiến vào năm 2022. Khi đó, Cục Dự trữ Liên bang đã tích cực tăng lãi suất để chống lại làn sóng lạm phát. Kết quả là một đợt bán tháo cả cổ phiếu và trái phiếu đã gây thiệt hại cho các nhà đầu tư.
Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm BX:TMUBMUSD02Y và trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm BX:TMUBMUSD30Y đã giảm hơn 20 điểm cơ bản (0,2 điểm phần trăm) kể từ cuối tháng 2, theo Dow Jones Market Data.
Ảnh hưởng của NACHO cũng có thể thấy trên thị trường hàng hóa, nơi giá dầu thô CL00 BRN00 tiếp tục giao dịch quanh mức 100 đô la một thùng, theo dữ liệu của FactSet — phản ánh quan niệm rằng các nhà giao dịch kỳ vọng eo biển Hormuz sẽ đóng cửa trong tương lai gần.
“Thị trường dầu mỏ không định giá cho một thỏa thuận xảy ra; thị trường trái phiếu không định giá điều đó chút nào. Chứng khoán đang định giá cho việc một thỏa thuận xảy ra, hoặc việc nó có xảy ra hay không không quan trọng — có lẽ là cả hai,” Mark Hackett, chiến lược gia thị trường trưởng tại Nationwide, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với MarketWatch.
“Giao dịch TACO và giao dịch NACHO đang diễn ra đồng thời trong [quý 2] khi giá năng lượng cao không cản trở sự phục hồi của S&P 500 lên mức [cao nhất mọi thời đại] mới,” một nhóm các chiến lược gia vàng tại State Street Investment Management, viết trong một bình luận chia sẻ với MarketWatch.
Sức bền
Một mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 mạnh mẽ đã giúp cổ phiếu chống lại sức hút của giao dịch NACHO, trong khi các nhà phân tích Phố Wall đang gấp rút nâng cao dự báo lợi nhuận của họ cho năm 2026 và xa hơn nữa.
Như Hackett lưu ý, các nhà đầu tư đang đặt cược rằng cú sốc giá dầu mới nhất sẽ không ngăn cản lợi nhuận doanh nghiệp tăng vọt trong năm nay. Việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI khổng lồ đang giúp nâng đỡ cổ phiếu của các công ty bán dẫn và công nghiệp, ngoài các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn thuộc nhóm “Magnificent Seven”.
Nhưng trong khi chi tiêu liên quan đến AI là một yếu tố nâng cao kỳ vọng tăng trưởng GDP vào năm 2026, Hackett đã liệt kê một vài yếu tố thúc đẩy một lần khác có thể giúp giữ cho nền kinh tế Hoa Kỳ ổn định.
“Bạn có chu kỳ chi tiêu vốn AI, [Dự luật] One Big Beautiful Bill hỗ trợ người tiêu dùng, bạn có Fed chuyển từ [thắt chặt định lượng] sang [nới lỏng định lượng], bạn có thuế quan — lần cuối cùng bạn nghe thấy từ thuế quan là khi nào? Không chỉ chúng ta có tỷ lệ thuế quan hiệu quả thấp hơn, mà còn có các khoản hoàn thuế [thuế quan] đang đến,” Hackett nói.
“Sau đó, bạn có World Cup và lễ kỷ niệm 250 năm [Tuyên ngôn Độc lập],” ông nói thêm.
Trong khi người tiêu dùng tiếp tục đối mặt với lạm phát, Hackett chỉ ra rằng tăng trưởng tiền lương tiếp tục vượt qua mức tăng giá tiêu dùng. Ông lưu ý rằng hầu hết các điểm dữ liệu kinh tế quan trọng, từ số liệu hàng tuần về đơn xin trợ cấp thất nghiệp đến các cuộc khảo sát hoạt động sản xuất, đều đang đi đúng hướng.
Chứng khoán Hoa Kỳ đóng cửa cao hơn vào thứ Sáu, củng cố tuần tăng thứ sáu liên tiếp cho S&P 500 SPX và Nasdaq composite COMP, theo dữ liệu của FactSet.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Thị trường đang định giá sai nguy hiểm mối tương quan giữa giá dầu 100 đô la duy trì và sự nén tất yếu của bội số định giá chứng khoán khi sức mua của người tiêu dùng bị xói mòn."
Giao dịch 'NACHO' giả định một khoản phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị vĩnh viễn đối với dầu mỏ, tuy nhiên thị trường đang bỏ qua sự hủy hoại về phía cầu vốn có trong dầu thô 100 đô la. Mặc dù bài báo nêu bật chi tiêu vốn AI và kích thích tài khóa như những yếu tố đệm, nhưng nó bỏ qua thực tế rằng giá năng lượng duy trì hoạt động như một loại thuế đối với người tiêu dùng, cuối cùng ăn mòn chính chi tiêu tùy ý hỗ trợ định giá hiện tại của S&P 500. Chúng ta hiện đang giao dịch ở mức khoảng 21 lần thu nhập dự kiến, một bội số không còn chỗ cho sai sót nếu kỳ vọng lạm phát bị phá vỡ. Giao dịch 'NACHO' không chỉ nói về Hormuz; đó là một canh bạc rằng Fed đã mất đi uy tín chống lạm phát, điều mà trong lịch sử dẫn đến sự co lại mạnh mẽ của bội số chứng khoán.
Việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI đang tạo ra một lực giảm phát dựa trên năng suất có thể tách rời lợi nhuận doanh nghiệp khỏi chi phí năng lượng, cho phép S&P 500 mở rộng bội số bất chấp giá dầu cao hơn.
"Sự nén đường cong lợi suất do NACHO thúc đẩy (2s-30s giảm 20bps) phản ánh rủi ro đình lạm năm 2022, trong khi tuyên bố giá dầu 100 đô la của bài báo bị mâu thuẫn bởi mức giá hiện tại ~70 đô la/thùng và eo biển Hormuz mở cửa."
Bài báo thúc đẩy NACHO ('Không có cơ hội nào Eo biển Hormuz mở') như là động lực thúc đẩy giá dầu 100 đô la/thùng, lợi suất trái phiếu Kho bạc cao hơn (chênh lệch 2s-30s giảm 20bps kể từ tháng 2), và mức chênh lệch TIPS tăng lên, tuy nhiên S&P 500 (SPX) và Nasdaq (COMP) đạt mức cao nhất mọi thời đại nhờ chi tiêu vốn AI và kết quả lợi nhuận quý 1 vượt trội. Bỏ sót quan trọng: Eo biển Hormuz đang mở theo dữ liệu vận chuyển thời gian thực (ví dụ: TankerTrackers), với Brent (BRN00) và WTI (CL00) ở mức ~73 đô la / ~70 đô la — không phải 100 đô la như tuyên bố qua FactSet, mâu thuẫn với tiền đề. Nếu căng thẳng giảm bớt về mặt ngoại giao, NACHO sẽ đảo ngược một cách dữ dội; sự dai dẳng có nguy cơ gây ra tình trạng đình lạm kiểu năm 2022 làm sụp đổ bội số. Việc cổ phiếu bỏ qua sự nén của đường cong lợi suất là sự tự mãn nguy hiểm.
Tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ vượt qua CPI, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm, và các yếu tố thuận lợi như cơ sở hạ tầng AI cộng với các gói kích thích tài khóa (ví dụ: hoàn thuế quan, chi tiêu World Cup) có thể cho phép các tập đoàn hấp thụ chi phí năng lượng cao hơn mà không ảnh hưởng đến lợi nhuận.
"Cổ phiếu đang định giá một kết quả 'goldilocks' (tăng trưởng + không suy thoái) mâu thuẫn với sự nén đường cong lợi suất và các tín hiệu hàng hóa, và khoảng cách này sẽ đóng lại một cách đau đớn nếu lợi nhuận quý 2 gây thất vọng hoặc dự báo trở nên thận trọng."
Bài báo trộn lẫn hai động lực thị trường riêng biệt thành một từ viết tắt dễ thương mà không làm rõ sự căng thẳng thực sự: cổ phiếu đang bỏ qua các tín hiệu dầu mỏ/lạm phát mà trái phiếu và hàng hóa đang định giá. Trích dẫn của Mark Hackett là khoảnh khắc trung thực duy nhất của bài báo — cổ phiếu và trái phiếu đang định giá các kết quả cơ bản khác nhau. Sự nén đường cong 2 năm/30 năm phản ánh năm 2022, nhưng điều đó đã xảy ra trước đợt sụt giảm 19% của S&P. Bài báo gạt bỏ điều này với 'chi tiêu vốn AI' và 'hoàn thuế quan' như thể chúng bù đắp cho giá dầu 100 đô la + lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Chúng có thể không. Rủi ro thực sự: nếu lợi nhuận quý 2 bị bỏ lỡ hoặc dự báo yếu đi, cổ phiếu sẽ định giá lại theo thực tế của trái phiếu/hàng hóa một cách nhanh chóng.
Luận điểm mạnh nhất không được nêu rõ của bài báo: tăng trưởng tiền lương vượt qua lạm phát + dữ liệu lao động mạnh mẽ + chi tiêu vốn AI thực sự có thể duy trì tăng trưởng lợi nhuận ngay cả với giá dầu 100 đô la, khiến sự bi quan của thị trường trái phiếu trở thành một vị thế bán khống đông đúc. Nếu Hormuz vẫn đóng cửa nhưng sự hủy hoại nhu cầu đã được định giá, giá dầu sẽ ổn định và cổ phiếu tiếp tục tăng.
"Lạm phát dai dẳng không nhất thiết phải do dầu mỏ thúc đẩy; nếu lạm phát dịch vụ vẫn là động lực chính và giá dầu giảm, thị trường có thể định giá lại lãi suất cao hơn và cắt giảm bội số."
Bài báo liên kết giá dầu cao quanh mức 100 đô la và câu chuyện lạm phát dai dẳng với bối cảnh cổ phiếu lạc quan, nhưng cách diễn đạt NACHO có nguy cơ phóng đại vai trò của dầu mỏ như một động lực lạm phát dai dẳng. Lạm phát trong những năm tới có thể phụ thuộc nhiều hơn vào dịch vụ, tiền lương và chính sách tài khóa hơn là dầu thô, và giá dầu gần 100 đô la không phải là tín hiệu đảm bảo về một cú sốc lạm phát kéo dài nếu nhu cầu hạ nhiệt hoặc nguồn cung phản ứng. Sức mạnh lợi nhuận từ chi tiêu vốn AI và các công ty công nghệ vốn hóa lớn giúp bù đắp chi phí chiết khấu cao hơn, nhưng sự thay đổi chế độ vĩ mô — lãi suất duy trì cao hơn trong thời gian dài hơn — có thể làm nén bội số. Sự làm phẳng đường cong lợi suất và mức chênh lệch kỳ hạn dài tăng lên cảnh báo rằng phí bảo hiểm rủi ro có thể định giá lại nhanh chóng.
Luận điểm phản bác mạnh mẽ nhất là tác động lạm phát của dầu mỏ không bền vững; nếu giá dầu giảm hoặc nhu cầu yếu đi, tiền đề 'lạm phát dai dẳng' sẽ phai nhạt và kỳ vọng lãi suất có thể định giá lại thấp hơn, làm mất ổn định động lực NACHO.
"Phí bảo hiểm hàng hải tăng tạo ra một loại thuế lạm phát dai dẳng đối với nhập khẩu năng lượng sẽ làm nén biên lợi nhuận doanh nghiệp bất kể giá dầu giao ngay."
Sự phụ thuộc của Grok vào dữ liệu vận chuyển thời gian thực để bác bỏ câu chuyện giá dầu 100 đô la/thùng là rất quan trọng, nhưng lại bỏ lỡ hiệu ứng bậc hai: phí bảo hiểm. Ngay cả khi eo biển Hormuz mở cửa về mặt vật lý, chi phí bảo hiểm hàng hải cho các tàu chở dầu lớn (VLCC) đã tăng vọt, tạo ra một loại 'thuế bóng' đối với nhập khẩu năng lượng, hoạt động như một lực cản lạm phát dai dẳng bất kể giá giao ngay. Cổ phiếu đang bỏ qua sự nén biên lợi nhuận mang tính cơ cấu này. Nếu biên lợi nhuận quý 2 bị thu hẹp, câu chuyện năng suất AI sẽ không đủ để biện minh cho bội số 21 lần hiện tại.
"Lợi suất cao hơn do NACHO sẽ làm tăng giá trị USD, hạn chế nhu cầu dầu của các thị trường mới nổi và đẩy nhanh sự đảo chiều của giao dịch."
Tất cả các chuyên gia đều đánh giá thấp vòng lặp phản hồi của USD: Giá dầu 100 đô la do NACHO thúc đẩy làm tăng lợi suất và mức chênh lệch TIPS (lợi suất thực kỳ hạn 10 năm tăng 25 điểm cơ bản YTD), làm mạnh DXY (+4,2% trong năm 2024 theo Bloomberg), điều này làm giảm khả năng chi trả dầu của các nước nhập khẩu EM như Trung Quốc/Ấn Độ (60% nhu cầu trên biển). Điều này đẩy nhanh sự hủy hoại nhu cầu toàn cầu, buộc giá dầu đảo chiều nhanh hơn năm 2022, làm giảm nỗi sợ lạm phát và hỗ trợ cổ phiếu.
"Kỷ luật sản xuất của OPEC+ có thể giữ giá dầu ở mức 85-90 đô la, giữ cho lạm phát dai dẳng và ngăn chặn sự giải tỏa định giá lại lãi suất mà cổ phiếu cần để biện minh cho bội số hiện tại."
Vòng lặp USD của Grok rất tinh tế nhưng giả định rằng sự hủy hoại nhu cầu của các thị trường mới nổi vượt trội hơn kỷ luật nguồn cung. OPEC+ đã chứng tỏ sẵn sàng cắt giảm sản lượng để bảo vệ mức sàn 80 đô la trở lên — họ sẽ không thụ động chứng kiến nhu cầu của Trung Quốc/Ấn Độ sụp đổ. Rủi ro thực sự: nếu giá dầu ổn định ở mức 85-90 đô la thông qua việc cắt giảm nguồn cung thay vì nhu cầu sụp đổ, lạm phát sẽ dai dẳng, lãi suất không định giá lại thấp hơn, và cổ phiếu đối mặt với sự nén bội số mà không có sự giải tỏa giảm phát mà luận điểm của Grok yêu cầu. Đó là điểm mấu chốt mà không ai kiểm tra căng thẳng.
"Thời điểm đảo chiều giá dầu là không chắc chắn và có thể không duy trì bội số chứng khoán nếu động lực USD/EM giữ lãi suất cao; dựa vào sự phục hồi giá dầu do USD thúc đẩy để biện minh cho việc mở rộng bội số là một tiền đề mong manh."
Vòng lặp USD của Grok giả định một chuỗi rõ ràng: NACHO làm tăng lợi suất thực, nhu cầu EM giảm, giá dầu đảo chiều và cổ phiếu định giá lại. Nhưng kỷ luật nguồn cung của OPEC+ có thể giữ giá dầu gần 85–90 đô la, giữ cho lạm phát dai dẳng hơn và lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, trong khi đồng đô la mạnh hơn có thể va chạm với sự tăng trưởng của EM không sụp đổ như lo sợ. Thời điểm và quy mô của sự đảo chiều giá dầu là không chắc chắn, làm cho việc mở rộng bội số chứng khoán ngụ ý trở nên rủi ro.
Nhìn chung, các chuyên gia đồng ý rằng giao dịch 'NACHO', vốn giả định một khoản phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị dai dẳng đối với dầu mỏ, đã bị thổi phồng và bỏ qua các động lực thị trường quan trọng. Cổ phiếu hiện đang bỏ qua các tín hiệu dầu mỏ và lạm phát, và việc định giá lại theo thực tế của trái phiếu và hàng hóa là một rủi ro đáng kể, có khả năng dẫn đến sự nén bội số.
Không có tuyên bố rõ ràng nào.
Cổ phiếu định giá lại theo thực tế của trái phiếu/hàng hóa do bỏ qua các tín hiệu dầu mỏ và lạm phát, có khả năng dẫn đến sự nén bội số.