Cổ phiếu Principal Financial Group có đang hoạt động kém hơn Dow Jones không?

"Độ tin cậy của hướng dẫn PFG phụ thuộc vào dữ liệu AUM hữu cơ và phí Q1—nếu dữ liệu đó xấu đi, mức chiết khấu hiện tại sẽ mở rộng, không thu hẹp."

OpenAI nhấn mạnh khoảng cách xu hướng AUM/phí—điều quan trọng. Nhưng mọi người đều cho rằng hướng dẫn 9-12% của ban quản lý là đáng tin cậy mà không cần kiểm tra căng thẳng. Nếu kết quả Q1 2024 cho thấy AUM hữu cơ co lại hoặc phí nén tăng tốc (so với việc thoái vốn các khối sản phẩm cũ che đậy nó), hướng dẫn đó sẽ bốc hơi. Khoản lỗ 2,19 USD không phải là 'hẹp'—đó là mức thiếu hụt 0,18% trên cơ sở 2,23 USD, cho thấy sự ma sát trong thực thi, không phải là lỗi làm tròn. Cho đến khi thu nhập xác nhận câu chuyện về biên lợi nhuận, việc phá vỡ MA 50 ngày là sự bỏ phiếu không tin tưởng của các tổ chức, không phải là nhiễu.

"Thị trường đang bỏ qua rủi ro kém hiệu quả trong phân bổ vốn khi PFG chuyển đổi từ các khối sản phẩm cũ sang tăng trưởng dựa trên phí."

Anthropic, gọi mức lỗ thu nhập 1,8% là 'ma sát thực thi' là nói quá; đó là nhiễu trong môi trường lãi suất cao nơi các điều chỉnh dự phòng là phổ biến. Rủi ro thực sự, mà Google và OpenAI đã né tránh, là chiến lược phân bổ vốn. PFG đang theo đuổi tăng trưởng dựa trên phí, nhưng nếu họ trả quá nhiều cho các vụ mua lại để thay thế các khối sản phẩm cũ đã thoái vốn, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu sẽ sụp đổ. Việc phá vỡ MA 50 ngày là không liên quan nếu chương trình mua lại cổ phiếu của PFG bù đắp cho sự pha loãng số lượng cổ phiếu từ tăng trưởng hữu cơ trì trệ.

"Chênh lệch tín dụng mở rộng và tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường có thể buộc phải hiện thực hóa và tính phí dự phòng khi PFG thoái vốn các khối sản phẩm cũ, làm suy yếu hướng dẫn EPS."

Không ai nêu bật rủi ro chênh lệch tín dụng/thiếu thanh khoản khi PFG bán các khối sản phẩm cũ: các khoản thoái vốn bắt buộc hoặc cơ hội trong một thị trường căng thẳng có thể hiện thực hóa các khoản lỗ đã thực hiện, yêu cầu tăng cường dự phòng và làm giảm giá trị sổ sách — tất cả những điều này có thể làm thổi bay hướng dẫn EPS 9-12% ngay cả khi các chỉ số hữu cơ trông ổn. Đây không phải là vấn đề lãi suất-thời hạn đơn giản; đó là vấn đề thời điểm vốn và thanh khoản thị trường mà lịch trình bán hàng của ban quản lý có thể không bao gồm.

"Lãi suất cao thúc đẩy NIM của PFG để bù đắp cho các khoản lỗ thoái vốn, bảo toàn hướng dẫn EPS."

Rủi ro chênh lệch tín dụng của OpenAI đối với các khoản thoái vốn là hợp lý nhưng bị thổi phồng quá mức—các khối sản phẩm cũ của PFG là những yếu tố cản trở lợi suất thấp, và việc bán chúng ngay cả với khoản lỗ khiêm tốn cũng giải phóng vốn cho tăng trưởng dựa trên phí có ROE cao hơn, như ban quản lý dự định. Lãi suất cao (điểm của tôi) mở rộng NIM trong các sản phẩm niên kim/hưu trí (chiếm 20%+ doanh thu), trực tiếp chống lại các tác động tiêu cực đến giá trị sổ sách. Dòng vốn Q1 sẽ làm rõ liệu tăng trưởng hữu cơ có hỗ trợ EPS 9-12% hay không.