Sự Bùng Nổ Hoạt Đặt Lệnh Bất Thường Của IWM Là Tín Hiệu Cơ Hội — Đây Là Covered Strangle Với Một Biến Thể

Với cuộc chiến Iran sắp bước sang tuần thứ tư vào thứ Bảy, các báo cáo rằng Mỹ đang xem xét việc chiếm đảo Kharg, trung tâm xuất khẩu dầu mỏ chính của Iran, đang khiến hợp đồng tương lai S&P giảm và giá dầu tăng.
Tôi thấy rất nhiều tin tức về mối lo của người tiêu dùng Mỹ về giá xăng; nếu điều đó khiến bạn cảm thấy tốt hơn, thì ở Nova Scotia, nơi tôi sống, một lít xăng (khoảng 3,79 lít cho một gallon) là 1,744 đô la Canada. Chuyển đổi sang đô la Mỹ, đó là 4,83 đô la một gallon, cao hơn 24% so với mức trung bình của Mỹ là 3,88 đô la. Luôn có thể tệ hơn, nhưng tôi lạc đề.
Tôi đã quảng bá cổ phiếu vốn hóa nhỏ từ cuối năm 2023.
“Có thể thấy từ giao dịch ngoại hối (UOA) của iShares Russell 2000 ETF (IWM) ngày hôm qua, tôi không nghĩ có câu hỏi nào rằng cược tăng giá (bullish bet) cho năm 2024 là cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Tuy nhiên, mặc dù IWM tăng hơn 15% từ đầu năm đến nay, con số đó nhỏ bé so với mức lợi nhuận 24% của S&P 500,” tôi viết vào ngày 22 tháng 12 năm 2023.
Tổng lợi nhuận của IWM trong năm 2024 là một con số đáng kể 11,39% theo dữ liệu của Morningstar. Năm 2025, nó cải thiện lên 12,66%. Tuy nhiên, những mức tăng đạt được vào tháng Giêng – nó tăng hơn 10% từ đầu năm đến nay khi chạm đỉnh cao mọi thời gian vào ngày 22 tháng Giêng – đã biến mất kể từ đó giữa những khó khăn ở Trung Đông.
Tôi vẫn lạc quan về cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Tôi không phải là người duy nhất. Người sáng lập Ariel Investments John W. Rogers tin rằng thời gian tốt lành đang chờ đợi các cổ phiếu nhỏ hơn.
“Rogers, người cũng là chủ tịch, đồng CEO và giám đốc đầu tư trưởng tại Ariel, tiếp tục là một người ngược chiến (contrarian). Ông nói rằng ông vẫn lạc quan về các cổ phiếu nhỏ, lập luận rằng có thể có ‘nhiều, nhiều, nhiều sự sáp nhập trong nhiều ngành công nghiệp’ và điều đó có thể là một chất xúc tác cho các cổ phiếu vốn hóa nhỏ,” Barron’s đưa tin về bình luận của nhà quản lý đầu tư lâu năm này vào ngày 19 tháng Ba.
Điều này dẫn tôi đến hoạt động quyền ngoại hối bất thường ngày hôm qua.
Trong số các ETF, IWM có ba trong số năm tỷ lệ Vol/OI (khối lượng giao dịch trên lãi vãng mở) cao nhất ngày hôm qua, tất cả đều là quyền bán (puts); tất cả đều OTM (ngoài tiền). Rõ ràng, nhiều người nắm giữ IWM lâu năm đang tìm cách bảo vệ khỏi rủi ro giảm trong những thời điểm bất định này. Hoàn toàn dễ hiểu.
Tuy nhiên, nếu bạn lạc quan dài hạn về cổ phiếu vốn hóa nhỏ và bạn không ngại rủi ro trên trung bình, tôi có một chiến lược Covered Strangle (Bán Kép Được Bảo Đảm) với một sự thay đổi.
Chúc bạn có một cuối tuần tuyệt vời xem bóng rổ March Madness.
Covered Strangle Là Gì?
Nếu bạn đã giao dịch quyền ngoại hối trong một khoảng thời gian nào đó, bạn có thể quen thuộc với covered strangle, còn được gọi là Covered Combination, vì nó kết hợp một Cash-Secured Put (Quyền Bán Được Đảm Bảo Bằng Tiền mặt) với một Covered Call (Quyền Mua Được Bảo Đảm). Công thức hóa, bạn sở hữu dài 100 cổ phiếu IWM, bán ngắn một quyền bán IWM và bán ngắn một quyền mua IWM.
Như tôi nói trong phần giới thiệu, đây không phải là thứ dành cho các nhà đầu tư ngại rủi ro, đặc biệt trong những thời điểm khó khăn này. Lý do như sau.
Các nhà đầu tư thường sử dụng covered strangle khi họ lạc quan về một cổ phiếu hoặc ETF nhưng tin rằng nó được định giá công bằng và có khả năng là "tiền chết" trong ngắn hạn, ví dụ 30-60 ngày, có thể nhiều hơn, từ đó tạo ra thu nhập phí trong thời gian chờ bằng cách bán cả một quyền mua và một quyền bán.
Rủi ro giảm là biến động tăng giữa bây giờ và ngày hết hạn, buộc bạn phải mua cổ phiếu ở một giá thực hiện (strike price) cao hơn giá cổ phiếu hiện tại, dẫn đến một khoản lỗ chưa thực hiện. Rủi ro tăng là một điều lớn xảy ra – theo cách tốt – chẳng hạn như chiến tranh kết thúc, và giá cổ phiếu IWM tăng vọt, buộc bạn phải bán 100 cổ phiếu của mình cho người mua quyền, giới hạn lợi nhuận của bạn.
Ngoài việc tạo thu nhập, chiến lược này hấp dẫn nhất với các nhà đầu tư đã sở hữu cổ phiếu trong một khoảng thời gian hợp lý, đã tích lũy lợi nhuận và không ngại chốt lời, nhưng cũng không phản đối việc mua thêm IWM ở mức giá cổ phiếu thấp hơn.
Hai Kịch Bản Khác Nhau
Hãy xem xét IWM dưới hai kịch bản khác nhau.
Trong kịch bản thứ nhất, bạn mua 100 cổ phiếu IWM ở mức thấp tháng Chín 2022 là 163,28 đô la, thêm 100 cổ phiếu ở mức thấp tháng Mười 2023 là 161,67 đô la và thêm 100 cổ phiếu ở mức thấp tháng Tư 2025 là 171,73 đô la. Đó là 300 cổ phiếu ở mức giá trung bình 165,56 đô la.
Bây giờ, không ai giỏi định thời điểm thị trường đến thế, nên điều quan trọng cần lưu ý là kịch bản này hoàn toàn giả định.
Kịch bản thứ hai liên quan đến việc mua 300 cổ phiếu IWM ở giá đóng cửa ngày hôm qua là 247,63 đô la. Một lần nữa, hoàn toàn giả định.
Sử dụng ba quyền bán bất thường hoạt động ngày hôm qua, tôi sẽ chọn bán ba quyền bán thực hiện 231 đô la ngày 17 tháng Tư để nhận 843 đô la [3 * 2,81 đô la giá mua * 100] trong thu nhập phí dựa trên giá mua được hiển thị. Đó là một khoản lợi nhuận 1,11% [2,81 đô la giá mua / 247,63 đô la giá cổ phiếu - 2,81 đô la giá mua], hoặc 13,84% theo năm [1,1% lợi nhuận * 365 / 29].
Bây giờ chúng ta phải chọn một quyền mua OTM, thường là một quyền có cùng ngày hết hạn 17 tháng Tư. Quyền nào phụ thuộc vào hai kịch bản: Trong kịch bản thứ nhất, chúng ta có thể chọn giá thực hiện gần hơn với ATM (tại tiền) vì bạn đã có 50% lợi nhuận tích lũy được. Trong kịch bản thứ hai, bạn sẽ muốn một giá thực hiện xa hơn OTM để tránh bán các cổ phiếu mới mua và tạo ra tăng trưởng vốn trong tương lai.
Quyền bán 231 đô la cách khoảng 6,7% OTM. Dựa trên giao dịch ngày hôm qua, tôi sẽ chọn giá thực hiện quyền mua 264 đô la. Nó OTM khoảng cùng một lượng ở phía tăng. Bán ba quyền mua thực hiện 264 đô la ngày 17 tháng Tư, bạn sẽ tạo ra 522 đô la thu nhập phí [3 * 1,74 đô la giá mua * 100] dựa trên giá mua được hiển thị. Đó là một khoản lợi nhuận 0,71% [1,74 đô la giá mua / 247,63 đô la giá cổ phiếu - 1,74 đô la giá mua], hoặc 8,94% theo năm [0,71% lợi nhuận * 365 / 29].
Lợi nhuận tổng sẽ là 1,87% [(2,81 đô la giá mua cho quyền bán + 1,74 đô la giá mua quyền mua) / 247,63 đô la giá cổ phiếu - (2,81 đô la giá mua cho quyền bán + 1,74 đô la giá mua quyền mua)] hoặc 23,53% theo năm [1,87% lợi nhuận * 365 / 29].
Giả định giá cổ phiếu tại ngày hết hạn thấp hơn 264 đô la hoặc cao hơn 231 đô la, một khoản lợi nhuận 23,53% rất khỏe.
Trong kịch bản thứ hai, giống như kịch bản thứ nhất, bạn sẽ sử dụng giá thực hiện 231 đô la cho quyền bán được đảm bảo bằng tiền mặt, nhưng bạn sẽ chọn một quyền mua với giá thực hiện cao hơn 264 đô la. Bạn không muốn cổ phiếu của mình bị bán nếu có thể tránh được. Tôi sẽ chọn quyền mua thực hiện 272 đô la ngày 17 tháng Tư, nó OTM 10,11%.
Giá cổ phiếu ở trên là từ giao dịch sáng sớm thứ Sáu. Đến nay chưa có khối lượng giao dịch. Giá mua 0,39 đô la mang lại lợi nhuận dưới mức 0,2% được hiển thị. Thực tế là 0,16% [0,39 đô la giá mua / (247,03 đô la giá cổ phiếu - 0,39 đô la giá mua)], 4,91% theo năm [0,39% lợi nhuận * 365 / 29].
Tuy nhiên, trong kịch bản này, lợi nhuận thực tế theo năm là 2,1%, vì nó bao gồm mức giảm 60 xu trong giá cổ phiếu từ hôm qua. Lợi nhuận tiềm năng 10,3% bao gồm 0,39 đô la trong phí, cộng với mức tăng 24,97 đô la trên mỗi cổ phiếu [272 đô la giá thực hiện - 247,03 đô la giá cổ phiếu] trên sự tăng giá đến ngày 17 tháng Tư, được giao cho người mua quyền.
Trong cả hai trường hợp, động lực kỳ vọng là 13,91 đô la (5,66%) tăng hoặc giảm, vì vậy xác suất lợi nhuận cho covered strangle là hợp lý cao. Tuy nhiên, tôi phải nhấn mạnh rằng rủi ro giảm là vô hạn – giá cổ phiếu có thể lý thuyết rơi xuống 0 đô la – nhưng khả năng, xét rằng IWM là một ETF chỉ số, là gần như bằng không.
Bí Mật Được Tiết Lộ
Khi nói đến các ETF chỉ số vốn hóa nhỏ, tôi luôn ưu tiên iShares Core Small-Cap ETF (IJR) hơn IJM vì nó theo dõi S&P SmallCap 600 Index, thay vì Russell 2000.
Chất lượng của các công ty trong S&P SmallCap 600 tốt hơn nhiều so với Russell 2000; khoảng 40% các tên trong chỉ số sau không kiếm được tiền. Để được bao gồm trong chỉ số trước, bạn phải có lợi nhuận trong quý gần nhất và lợi nhuận tích lũy trong bốn quý trước đó.
Trong những thời điểm biến động này, sở hữu chất lượng, đặc biệt là ở các công ty nhỏ, là xứng đáng.
Vấn đề, liên quan đến IJR, là nó không thể sánh được với khối lượng giao dịch quyền ngoại hối của IWM. Khối lượng giao dịch trung bình 30 ngày của前者 là 216; của latter là 2,24 triệu.
Vì vậy, ngay cả việc nghĩ đến một covered strangle với IJR là không thể. Nhưng vì tôi tin vào vốn hóa nhỏ và IJR như một đại diện, đây là một sự thay đổi khả thi.
Bạn mua 200 cổ phiếu IJR – giá cổ phiếu IJR khoảng bằng một nửa giá IWM – đồng thời thực hiện một covered strangle cho IWM như đã thảo luận trước đó. Điều đó tạo ra thu nhập trong khi đảm bảo bạn tiếp tục sở hữu cổ phiếu vốn hóa nhỏ, bất kể điều gì xảy ra với covered strangle.
Một cách khác, và điều này liên quan đến rủi ro cao hơn, bạn mua 100, 200, hoặc bao nhiêu cổ phiếu IJR tùy thích, và sau đó thực hiện các quyền bán và quyền mua không được bảo đảm (uncovered) trên IJM để có thu nhập.
Rủi ro là bạn về mặt lý thuyết có tiềm năng thua lỗ vô hạn trên cả hai, không chỉ các quyền bán. Tuy nhiên, nếu bạn giữ các DTE (số ngày đến hết hạn) ở mức 30-45 ngày, các khoản lỗ sẽ không quá cao.
Vào ngày xuất bản, Will Ashworth không có (trực tiếp hoặc gián tiếp) vị thế trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập trong bài viết này. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin. Bài viết này ban đầu được xuất bản trên Barchart.com.