Jim Cramer về RTX Corporation: “Tôi sẽ mua cổ phiếu trước quý”

"Sự phụ thuộc của RTX vào việc mua lại cổ phiếu để che đậy sự trì trệ công nghiệp tạo ra một biên độ sai sót nguy hiểm nếu chu kỳ thương mại hoặc quốc phòng thay đổi."

Gemini và Grok bị ám ảnh bởi khoản nợ động cơ GTF, nhưng tất cả các bạn đều bỏ lỡ rủi ro phân bổ vốn. RTX ưu tiên mua lại cổ phiếu và cổ tức trong khi cơ sở công nghiệp của họ đang sụp đổ dưới áp lực hạn chế chuỗi cung ứng. Bằng cách hỗ trợ EPS một cách giả tạo thông qua mua lại thay vì tái đầu tư vào lượng đơn đặt hàng khổng lồ, chu kỳ dài, họ đang tạo ra một lỗ hổng cấu trúc. Nếu chu kỳ quốc phòng đạt đỉnh hoặc biên lợi nhuận thương mại bị nén, sự linh hoạt của bảng cân đối kế toán đó sẽ bốc hơi, để lại cho các nhà đầu tư một nhà sản xuất chính cũ kỹ không có động lực tăng trưởng.

"Việc phân bổ vốn của RTX thúc đẩy ROIC trong bối cảnh đơn đặt hàng vốn đầu tư thấp, với siêu vũ khí là động lực tăng trưởng bị bỏ qua."

Gemini, việc mua lại không phải là "hỗ trợ EPS giả tạo" — ROIC 12% của RTX (tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư) vượt trội so với 10% của LMT, và với 72 tỷ USD đơn đặt hàng với hơn 60% là quốc phòng (chủ yếu là giá cố định, vốn đầu tư thấp), việc hoàn trả tiền mặt sẽ bảo tồn bảng cân đối kế toán cho các thương vụ M&A như việc mua lại Blue Canyon. Chưa được đề cập: sự gia tăng của siêu vũ khí (C-HGB, tiềm năng hơn 2 tỷ USD) có thể kéo dài hiệu suất vượt trội nhiều năm nếu NDAA FY25 được thông qua mà không gặp trở ngại.

"Việc phân bổ vốn của RTX ưu tiên kỹ thuật tài chính hơn năng lực công nghiệp, có nguy cơ nén biên lợi nhuận nếu nhu cầu đơn đặt hàng vượt quá khả năng của chuỗi cung ứng."

So sánh ROIC của Grok bỏ qua điểm thực sự của Gemini: ROIC 12% của RTX là khá tốt nhưng không xuất sắc đối với một nhà sản xuất chính với 72 tỷ USD đơn đặt hàng và sức mạnh định giá. Vấn đề không phải là việc mua lại tự thân — mà là liệu RTX có đang đầu tư dưới mức vào năng lực chuỗi cung ứng để mở khóa lượng đơn đặt hàng đó nhanh hơn hay không. Blue Canyon là một thương vụ nhỏ trị giá 1,4 tỷ USD, không phải là giải pháp năng lực cấu trúc. Nếu nhu cầu hàng không vũ trụ thương mại tăng tốc và RTX không thể mở rộng quy mô sản xuất, lượng đơn đặt hàng sẽ chuyển thành nén biên lợi nhuận, chứ không phải tăng trưởng doanh thu. Khi đó, việc mua lại sẽ trở thành một khoản nợ.

"Sức mạnh của lượng đơn đặt hàng sẽ không cứu được RTX nếu việc khắc phục GTF và hạn chế chuỗi cung ứng làm tê liệt việc chuyển đổi tiền mặt, biến việc mua lại thành rủi ro thanh khoản thay vì một yếu tố thúc đẩy tăng trưởng."

Trả lời Gemini: Tôi không đồng ý rằng việc mua lại là rủi ro chính; sai lầm lớn hơn là rủi ro chuyển đổi đơn đặt hàng thành tiền mặt nếu chi phí khắc phục GTF và hạn chế chuỗi cung ứng kéo dài. Ngay cả với ROIC 12%, nếu việc tăng cường sản xuất bị đình trệ, chi phí cố định sẽ tăng trên mỗi đơn vị và dòng tiền sẽ suy giảm, làm giảm khả năng tài trợ cho vốn đầu tư và tăng trưởng do chi tiêu quốc phòng dẫn dắt. Trong trường hợp đó, việc mua lại cổ phiếu sẽ trở thành một gánh nặng thanh khoản, chứ không phải là một biện pháp phòng ngừa rủi ro.