Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các nhà điều hành tranh luận về định giá và triển vọng tích hợp AI của Salesforce (CRM). Trong khi một số coi nó là rẻ với tiềm năng định giá lại (Gemini, Grok), những người khác cảnh báo về rủi ro hoạt động và sự không chắc chắn xung quanh việc mở rộng biên lợi nhuận do AI thúc đẩy (Claude, ChatGPT).
Rủi ro: Rủi ro hoạt động và sự không chắc chắn xung quanh việc mở rộng biên lợi nhuận do AI thúc đẩy
Cơ hội: Tiềm năng định giá lại nếu tích hợp AI thúc đẩy tăng trưởng ARR bền vững và mở rộng biên lợi nhuận
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Salesforce, Inc. (NYSE:CRM) là một trong những cổ phiếu mà Jim Cramer đã chia sẻ suy nghĩ của mình khi ông thảo luận về chi tiêu AI của Big Tech. Khi một người gọi điện hỏi về cổ phiếu trong tập này, Cramer nói:
Được rồi, CRM rất khó khăn. Đó là một trong những vị thế nhỏ nhất của tôi. Thật khó khăn vì thị trường ghét phần mềm, dù đó là Palantir, ServiceNow, Salesforce, hay Workday. Không quan trọng. Nó ghét Adobe. Nó ghét phần mềm đến mức nó còn ảnh hưởng đến cả Microsoft. Tôi sẽ không thúc đẩy bất cứ thứ gì thuộc về phần mềm.
Ảnh của Adam Nowakowski trên Unsplash
Salesforce, Inc. (NYSE:CRM) cung cấp các công cụ tập trung vào CRM giúp doanh nghiệp quản lý tương tác khách hàng, sử dụng các tác nhân AI, phân tích dữ liệu, cộng tác và điều hành các hoạt động tiếp thị, thương mại và dịch vụ hiện trường. Trong tập ngày 20 tháng 4, khi một người gọi lưu ý rằng họ sắp hòa vốn và tìm kiếm lời khuyên của Cramer về việc liệu họ có nên cắt giảm vị thế của mình hay không, ông đã trả lời:
Được rồi, chúng tôi có một vị thế nhỏ cho Quỹ Từ thiện của tôi. Hôm nay có một bài báo thú vị trên Journal về hai điều mà Marc Benioff nhìn thấy. Chúng tôi đang giữ nó. Chúng tôi nghĩ rằng… cuối cùng, đó là một vị thế dài hạn vì tôi nghĩ rằng những gì Marc đang nói là những thứ sẽ xảy ra vào năm 2030. Nếu bạn có thể đợi lâu như vậy, thì không cần phải làm gì cả. Nhưng tôi nghĩ rằng cổ phiếu đang tạo đáy ở đây vì nó cực kỳ rẻ. Tôi sẽ không bán nó ở mức giá này.
Mặc dù chúng tôi thừa nhận tiềm năng của CRM như một khoản đầu tư, chúng tôi tin rằng một số cổ phiếu AI mang lại tiềm năng tăng trưởng lớn hơn và ít rủi ro thua lỗ hơn. Nếu bạn đang tìm kiếm một cổ phiếu AI bị định giá thấp một cách cực đoan và cũng có khả năng hưởng lợi đáng kể từ thuế quan thời Trump và xu hướng nội địa hóa, hãy xem báo cáo miễn phí của chúng tôi về cổ phiếu AI tốt nhất cho ngắn hạn.
ĐỌC TIẾP: 33 Cổ phiếu Sẽ Tăng Gấp Đôi Trong 3 Năm và 15 Cổ phiếu Sẽ Làm Bạn Giàu Trong 10 Năm** **
Tiết lộ: Không có. Theo dõi Insider Monkey trên Google News.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Salesforce hiện đang bị định giá sai vì thị trường đang nhầm lẫn sự mệt mỏi theo chu kỳ của phần mềm với sự thất bại có cấu trúc trong việc kiếm tiền từ hệ sinh thái tác nhân AI của mình."
Luận điểm "thị trường ghét phần mềm" của Cramer là một phép loại suy lười biếng bỏ qua sự phân chia giữa SaaS cũ và tăng trưởng gốc AI. Salesforce (CRM) không chỉ là nạn nhân của tâm lý thị trường; nó đang vật lộn với quá trình chuyển đổi từ một tập đoàn cồng kềnh dựa trên M&A sang một nền tảng tích hợp AI hiệu quả. Giao dịch ở mức khoảng 22 lần thu nhập dự kiến — một mức chiết khấu so với bội số lịch sử hơn 30 lần — cổ phiếu đang được định giá cho sự trì trệ, chứ không phải cho việc triển khai Agentforce. Nếu Marc Benioff có thể chứng minh rằng các tác nhân AI đang thúc đẩy tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng (NRR) chứ không chỉ đơn thuần là ăn mòn các giấy phép hiện có, thì định giá hiện tại mang lại biên độ an toàn đáng kể cho những người nắm giữ dài hạn.
Trường hợp xấu nhất là Salesforce là một nhà cung cấp "lỗi thời" có sản phẩm CRM cốt lõi đang trở nên phổ biến, dẫn đến xói mòn sức mạnh định giá khi các startup mới, tập trung vào AI, bán phá giá các hợp đồng doanh nghiệp của họ.
"P/E dự kiến 22 lần của CRM thể hiện sự bi quan quá mức, định vị nó để định giá lại lên 28 lần trở lên với sự hấp dẫn bền vững của AI và sự phục hồi của ngành."
Quan điểm trái chiều của Cramer nhấn mạnh nỗi đau của lĩnh vực phần mềm — CRM giảm 20% YTD giữa những lo ngại về tăng trưởng — nhưng nhãn "cực kỳ rẻ" của ông ấy có cơ sở: P/E dự kiến ~22 lần (so với mức lịch sử 35 lần) với hướng dẫn tăng trưởng EPS 14-16%, với các chương trình thử nghiệm Agentforce AI đang tăng tốc (Q1 FY25 đã thêm hơn 1.300 giao dịch). Bài báo của WSJ có lẽ ám chỉ tầm nhìn AI đa tác nhân của Benioff cho năm 2030 về hiệu quả, bị bỏ qua giữa sự mệt mỏi về chi tiêu vốn. Quảng cáo của bài báo cho "cổ phiếu AI tốt hơn" bỏ qua lợi thế thị phần CRM 23% của CRM và tỷ lệ giữ chân vững chắc hơn 95%. Mẫu hình tạo đáy sau khi vượt trội Q1 cho thấy tiềm năng định giá lại lên 28 lần nếu vĩ mô ổn định.
Việc xem xét kỹ lưỡng ngân sách doanh nghiệp có thể hạn chế việc áp dụng AI, kéo dài sự chậm lại của tăng trưởng CRM (tăng trưởng doanh thu FY24 chậm lại còn 11%) và xác nhận sự e ngại của thị trường đối với phần mềm.
"Cramer đang đặt cược vào sự phục hồi về giá trị trung bình trong định giá phần mềm vào năm 2030, nhưng chưa giải thích tại sao sự coi thường hiện tại của thị trường đối với lĩnh vực này lại là quá sớm thay vì hợp lý."
Nhận xét của Cramer tiết lộ một sự điều chỉnh định giá trên toàn ngành, chứ không phải là một vấn đề cụ thể của CRM. Ông ấy đồng thời bi quan (phần mềm không được ưa chuộng, CRM là vị thế nhỏ) và lạc quan (cực kỳ rẻ, nắm giữ dài hạn, cổ phiếu đang tạo đáy). Sự mâu thuẫn này rất quan trọng: nếu phần mềm bị thị trường ghét một cách có cấu trúc ngay bây giờ, thì "rẻ" là một cái bẫy giá trị, chứ không phải là một cơ hội. Bài báo của Journal mà ông ấy đề cập về tầm nhìn năm 2030 của Benioff đang gánh vác phần lớn ở đây — chúng ta không biết nội dung của nó. Quỹ Từ thiện của ông ấy nắm giữ nó không chứng minh điều gì về vị thế của nhà đầu tư cá nhân. Câu hỏi thực sự: phần mềm có rẻ vì sự gián đoạn của AI là có thật, hay vì thị trường tạm thời đang xoay vòng khỏi các câu chuyện đòi hỏi chi tiêu vốn lớn?
Nếu sự ghét bỏ phần mềm của thị trường phản ánh mối lo ngại thực sự về việc AI trở nên phổ biến hoặc biên lợi nhuận bị nén, thì "cực kỳ rẻ" chỉ có nghĩa là thị trường đã định giá rủi ro một cách chính xác — và luận điểm năm 2030 của Cramer chỉ là suy đoán. Định giá của CRM có thể tiếp tục giảm nếu hướng dẫn không đạt kỳ vọng.
"Tăng trưởng ngắn hạn vẫn có rủi ro và các khoản đầu tư AI có thể làm giảm biên lợi nhuận, khiến cổ phiếu rẻ vì một lý do chứ không phải vì một chất xúc tác."
Bài đọc hôm nay lặp lại luận điểm "phần mềm rẻ" trên CRM, nhưng nó bỏ qua các câu hỏi hoạt động thực tế. Nỗ lực AI của Salesforce có thể mở ra giá trị, nhưng nó cũng làm tăng chi tiêu và sự phức tạp trong ngắn hạn, có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận trước khi lợi ích hiện thực hóa. Bài báo bỏ qua rủi ro tăng trưởng gia hạn chậm lại và người mua doanh nghiệp ưu tiên lại các hạng mục ngân sách, có thể giữ bội số bị nén ngay cả khi doanh thu ổn định. Chân trời "năm 2030" và các yếu tố thuận lợi nội địa hóa là những cược dài hạn mang tính suy đoán không giải quyết được các chất xúc tác hoặc rủi ro hiện tại. Một trường hợp lạc quan đáng tin cậy đòi hỏi tăng trưởng ARR bền vững và mở rộng biên lợi nhuận đáng kể từ AI, điều này không được đảm bảo.
Trường hợp lạc quan mạnh mẽ nhất là cơ sở khách hàng lớn của CRM và Einstein AI được kiếm tiền thông qua bán chéo và giữ chân cao hơn, thúc đẩy cải thiện biên lợi nhuận và định giá lại bội số khi AI mang lại những cải thiện năng suất có thể đo lường được.
"Sự cồng kềnh hoạt động cũ của Salesforce sẽ ngăn cản việc định giá lại bội số ngay cả khi việc áp dụng AI thành công."
Mục tiêu định giá lại bội số 28 lần của bạn là quá lạc quan khi xem xét môi trường vĩ mô hiện tại. Bạn đang bỏ qua "hiệu ứng mẫu số" của số lượng nhân viên khổng lồ của Salesforce và nợ kỹ thuật cũ. Ngay cả với Agentforce, sự khó khăn trong việc tích hợp AI vào các môi trường doanh nghiệp cồng kềnh, đa đám mây có khả năng sẽ làm giảm biên lợi nhuận trong ít nhất bốn quý. Chúng ta không chỉ thấy sự xoay vòng khỏi phần mềm; chúng ta đang thấy một sự thay đổi cơ bản hướng tới chi tiêu "ưu tiên hiệu quả" vốn trừng phạt các công ty có chi phí cố định cao như CRM.
"Việc cắt giảm nhân sự gần đây cho phép mở rộng biên lợi nhuận, chống lại nỗi sợ hãi bị kìm hãm, mặc dù sự biến động trong việc sử dụng Agentforce vẫn là một rủi ro."
Gemini, số lượng nhân viên không cố định — việc cắt giảm 10% lực lượng lao động của Salesforce (cắt giảm 8.000 việc làm vào năm 2024) hỗ trợ hướng dẫn biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh FY25 là 20,8-21%, tăng từ 18,9% của FY24. "Sự kìm hãm bốn quý" của bạn bỏ qua động lực hiệu quả này. Chưa được đề cập: mô hình tiêu thụ của Agentforce có nguy cơ gây ra sự biến động doanh thu nếu việc sử dụng của doanh nghiệp tăng chậm hơn so với các chương trình thử nghiệm gợi ý, làm trầm trọng thêm nỗi sợ hãi về tăng trưởng.
"Hướng dẫn biên lợi nhuận của Salesforce giả định Agentforce được kiếm tiền thông qua khối lượng và chiều sâu; nếu việc áp dụng rộng rãi nhưng nông, doanh thu sẽ tăng trong khi biên lợi nhuận đình trệ — một kịch bản mà cả hai người điều hành đều không kiểm tra kỹ lưỡng."
Hướng dẫn biên lợi nhuận của Grok giả định việc thực thi — nhưng việc cắt giảm 8.000 việc làm và tích hợp AI đồng thời là rủi ro hoạt động. "Sự kìm hãm bốn quý" của Gemini có thể quá máy móc, nhưng rủi ro thực sự không phải là phép tính số lượng nhân viên; đó là liệu việc tiêu thụ Agentforce có thực sự thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận *ròng* hay chỉ làm chậm lại sự thua lỗ. Không người điều hành nào đề cập: nếu các chương trình thử nghiệm chuyển đổi thành giao dịch nhưng việc sử dụng ít (tiêu thụ thấp), doanh thu sẽ được ghi nhận trong khi biên lợi nhuận vẫn bị nén. Đó là cái bẫy.
"Tăng trưởng ARR bền vững và gia hạn ổn định không được đảm bảo cho Agentforce, do đó, việc định giá lại 28 lần khó có thể xảy ra nếu không có động lực bán chéo và gia hạn bền vững."
Trả lời Grok: ngay cả với các chương trình thử nghiệm Agentforce, bước nhảy vọt lên bội số 28 lần giả định tăng trưởng ARR bền vững và tốc độ gia hạn ổn định trong bối cảnh vĩ mô đang suy yếu. Rủi ro lớn hơn mà bạn đang bỏ lỡ là rủi ro kiếm tiền: việc sử dụng AI dựa trên tiêu thụ có thể không ổn định, và sự gia tăng biên lợi nhuận ban đầu từ việc cắt giảm nhân sự có thể bị xói mòn nếu chi phí tích hợp AI và sự phức tạp của nền tảng giữ chi phí hoạt động ở mức cao. Việc bỏ lỡ các hợp đồng gia hạn có thể khiến CRM bị định giá lại thấp hơn nhiều so với 28 lần.
Các nhà điều hành tranh luận về định giá và triển vọng tích hợp AI của Salesforce (CRM). Trong khi một số coi nó là rẻ với tiềm năng định giá lại (Gemini, Grok), những người khác cảnh báo về rủi ro hoạt động và sự không chắc chắn xung quanh việc mở rộng biên lợi nhuận do AI thúc đẩy (Claude, ChatGPT).
Tiềm năng định giá lại nếu tích hợp AI thúc đẩy tăng trưởng ARR bền vững và mở rộng biên lợi nhuận
Rủi ro hoạt động và sự không chắc chắn xung quanh việc mở rộng biên lợi nhuận do AI thúc đẩy