Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các diễn giả có ý kiến trái chiều về mức định giá 22 tỷ đô la của Kalshi, với những lo ngại về rủi ro pháp lý, nén phí và khả năng phòng thủ thị phần, nhưng cũng thừa nhận động lực của các tổ chức và sự chấp thuận độc đáo của CFTC.
Rủi ro: Rủi ro pháp lý, bao gồm các thay đổi tiềm năng trong sự giám sát của CFTC và cạnh tranh từ các sàn giao dịch đã thành lập như CME hoặc CBOE.
Cơ hội: Tích hợp của các tổ chức và tăng trưởng liên tục về khối lượng của các tổ chức, như đã thấy với Morgan Stanley và các nhà tài trợ hàng đầu khác.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Kalshi đã huy động được 1 tỷ USD trong vòng Series F, định giá nền tảng thị trường dự đoán ở mức 22 tỷ USD, cung cấp cho công ty nguồn vốn mới khi các hợp đồng sự kiện ngày càng đi sâu vào giao dịch tổ chức. Vòng này do Coatue dẫn đầu, với sự tham gia của Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley (NYSE: $MS) và ARK Invest.
Việc tài trợ diễn ra sau một sự tăng tốc mạnh mẽ trong hoạt động của các tổ chức. Kalshi cho biết khối lượng giao dịch của các tổ chức trên nền tảng đã tăng 800% trong sáu tháng qua, trong khi khối lượng giao dịch hàng năm đã tăng gấp hơn ba lần từ 52 tỷ USD lên 178 tỷ USD. Công ty cũng cho biết hiện họ chiếm hơn 90% hoạt động của thị trường dự đoán tại Hoa Kỳ và phần lớn khối lượng giao dịch toàn cầu.
Quy mô đó giúp giải thích tại sao các thị trường dự đoán bắt đầu trông giống như một danh mục dữ liệu tài chính và quản lý rủi ro hơn là một sự tò mò của người tiêu dùng. Các tổ chức ngày càng sử dụng các hợp đồng sự kiện để phòng ngừa rủi ro các kết quả thực tế và định giá các xác suất trong tương lai trên các thị trường chính trị, kinh tế, thời tiết, thể thao và các thị trường khác. Kalshi cho biết nguồn vốn mới sẽ hỗ trợ việc áp dụng trong các quỹ phòng hộ, nhà quản lý tài sản, công ty giao dịch độc quyền và các công ty bảo hiểm, đồng thời tài trợ cho việc mở rộng sản phẩm xung quanh giao dịch khối, sản phẩm rủi ro và tích hợp môi giới.
Người sáng lập Coatue, Philippe Laffont, cho biết Kalshi đang xây dựng nền tảng hàng đầu để giao dịch các sự kiện thực tế và lập luận rằng các tổ chức có khả năng sẽ theo chân người tiêu dùng vào danh mục này. Đồng sáng lập và CEO của Kalshi, Tarek Mansour, đã nhìn nhận cơ hội một cách rộng lớn hơn, nói rằng có rất ít danh mục ngoài AI có quy mô tăng trưởng nhanh như vậy và các hợp đồng sự kiện có thể trở thành một thị trường trị giá nghìn tỷ đô la.
Nếu đường cong áp dụng này tiếp tục, các thị trường dự đoán có thể bắt đầu chiếm một vị trí lâu dài hơn giữa giao dịch, dự báo và quản lý rủi ro của tổ chức.
**Xem thêm từ Cryptoprowl:**
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Mức định giá của Kalshi hoàn toàn phụ thuộc vào việc liệu nó có thể chuyển đổi từ một sàn giao dịch đầu cơ sang một thành phần được quản lý và tích hợp của hạ tầng quản lý rủi ro của các tổ chức hay không."
Mức định giá 22 tỷ đô la cho Kalshi là rất mạnh, định giá nó như một lớp hạ tầng tài chính quan trọng thay vì một sàn giao dịch phái sinh ngách. Mặc dù mức tăng trưởng khối lượng tổ chức 800% là ấn tượng, chúng ta phải phân biệt giữa 'phòng ngừa rủi ro' và 'cờ bạc đầu cơ'. Nếu Kalshi tích hợp thành công với các nhà môi giới chính và quy trình quản lý rủi ro tiêu chuẩn, nó có thể thay thế các mô hình bảo hiểm rủi ro chính trị và dự báo kinh tế vĩ mô truyền thống. Tuy nhiên, sự bất ổn về quy định vẫn là nút thắt cổ chai chính; sự giám sát của CFTC đang phát triển, và bất kỳ phán quyết bất lợi nào về tính hợp pháp của hợp đồng sự kiện sẽ ngay lập tức nén mức định giá này. Tôi đang theo dõi việc tích hợp với Morgan Stanley ($MS) như một chỉ báo quan trọng cho tính hợp pháp của các tổ chức.
Khối lượng giao dịch của nền tảng có thể bị thổi phồng một cách giả tạo bởi các nhà tạo lập thị trường tần suất cao theo đuổi sự biến động ngắn hạn thay vì phòng ngừa rủi ro thực sự của các tổ chức, cho thấy luận điểm 'thị trường nghìn tỷ đô la' là một bong bóng do sự cường điệu của vốn mạo hiểm thúc đẩy.
"Khối lượng giao dịch của các tổ chức tăng gấp ba lần lên 178 tỷ đô la hàng năm củng cố thị trường dự đoán như một danh mục quản lý rủi ro khả thi, biện minh cho mức định giá cao của Kalshi nếu quy định được duy trì."
Vòng Series F trị giá 1 tỷ đô la của Kalshi với mức định giá 22 tỷ đô la phản ánh động lực thực sự của các tổ chức, với mức tăng trưởng khối lượng 800% và 178 tỷ đô la giao dịch hàng năm nhấn mạnh sự phát triển của thị trường dự đoán thành các công cụ phòng ngừa rủi ro cho chính trị, kinh tế và hơn thế nữa. Sự thống trị (thị phần Hoa Kỳ hơn 90%) và những người ủng hộ hàng đầu như Coatue, Sequoia, a16z và MS (NYSE: MS) xác nhận sự chuyển đổi từ trò tiêu khiển của người tiêu dùng sang sản phẩm cốt lõi của fintech. Tuy nhiên, không có chi tiết doanh thu hoặc EBITDA nào được cung cấp — các nền tảng giao dịch thường có biên lợi nhuận rất mỏng (hãy nghĩ đến những ngày đầu của Robinhood). Thành công phụ thuộc vào sự ổn định của quy định và các chiến thắng về sản phẩm như tích hợp giao dịch khối.
Sự xem xét kỹ lưỡng của CFTC có thể gia tăng sau cuộc bầu cử, hạn chế khối lượng giao dịch hoặc buộc tuân thủ tốn kém, trong khi mức định giá 22 tỷ đô la giả định TAM nghìn tỷ đô la mà không có khả năng kiếm tiền đã được chứng minh giữa sự cạnh tranh của Polymarket.
"Tăng trưởng khối lượng tổ chức là có thật, nhưng mức định giá 22 tỷ đô la của Kalshi giả định thị trường dự đoán trở thành một loại tài sản quản lý rủi ro vĩnh viễn — một luận điểm hoàn toàn phụ thuộc vào sự rõ ràng về quy định và nhu cầu liên tục của các tổ chức, cả hai đều không được đảm bảo."
Mức định giá 22 tỷ đô la của Kalshi dựa trên ba tuyên bố: thị phần 90% tại Hoa Kỳ, tăng trưởng khối lượng tổ chức 800% và con đường dẫn đến thị trường nghìn tỷ đô la. Sự chuyển đổi của các tổ chức là có thật — sự tham gia của Morgan Stanley và ARK báo hiệu tính hợp pháp vượt ra ngoài bán lẻ. Nhưng phép tính cần được xem xét kỹ lưỡng. Nếu khối lượng hàng năm là 178 tỷ đô la và Kalshi thu phí 0,1-0,5% (điển hình cho các sàn giao dịch), thì đó là doanh thu 178-890 triệu đô la ở mức tốt nhất. Với mức định giá 22 tỷ đô la, đó là gấp 25-125 lần doanh thu — cao hơn nhiều so với tiêu chuẩn SaaS. Bài báo nhầm lẫn khối lượng giao dịch với việc tạo ra giá trị. Thị trường dự đoán vẫn dễ bị tổn thương về quy định, và việc áp dụng của các tổ chức có thể chậm lại nếu SEC thắt chặt các quy tắc hoặc nếu độ chính xác dự đoán không vượt trội hơn các công cụ phái sinh truyền thống.
Tuyên bố thị phần 90% của Kalshi chưa được xác minh và có thể nhầm lẫn hợp đồng sự kiện của Hoa Kỳ với hoạt động thị trường dự đoán tổng thể; các thị trường dự đoán dựa trên tiền điện tử toàn cầu (Polymarket, v.v.) hoạt động bên ngoài hệ sinh thái này và có thể phân mảnh danh mục trước khi nó mở rộng quy mô.
"Thanh khoản bền vững và sự rõ ràng về quy định là những yếu tố quyết định; nếu không có chúng, sự cường điệu xung quanh các vòng gọi vốn của Kalshi có thể phóng đại con đường dẫn đến thị trường nghìn tỷ đô la."
Vòng gọi vốn này cho thấy sự xác nhận của các tổ chức và tiềm năng mở rộng thanh khoản cho các hợp đồng sự kiện, báo hiệu sự chuyển đổi có thể từ sự mới lạ ngách sang dữ liệu quản lý rủi ro thực tế. Tuy nhiên, bài báo bỏ qua những khoảng trống quan trọng: sự chắc chắn về tình trạng pháp lý, lợi nhuận bền vững và liệu khối lượng 178 tỷ đô la hàng năm có thể duy trì được hay không nếu thanh khoản vẫn tập trung ở một vài người chơi. Tuyên bố về thị trường nghìn tỷ đô la phụ thuộc vào nhiều giả định về nhu cầu, các trường hợp sử dụng phòng ngừa rủi ro và sự chấp nhận của chính trị, những điều này có thể không thành hiện thực. Nếu không có nhu cầu rộng rãi, dài hạn, tích hợp nhà môi giới mạnh mẽ và sự liên tục về quy định rõ ràng, tiềm năng tăng trưởng có thể phụ thuộc nhiều vào sự cường điệu hơn là các yếu tố cơ bản.
Luận điểm phản bác mạnh mẽ nhất: tăng trưởng có thể đình trệ nếu rủi ro pháp lý gia tăng hoặc thanh khoản vẫn tập trung ở một vài nhà giao dịch lớn; mức định giá bao gồm những kỳ vọng cao có thể không thành hiện thực và những trở ngại chính trị có thể hạn chế việc áp dụng.
"Mức định giá của Kalshi là không bền vững vì các hợp đồng sự kiện cuối cùng sẽ đối mặt với sự nén phí từ các sàn giao dịch cũ với các rào cản pháp lý và vốn vượt trội."
Claude, phép tính bội số doanh thu của bạn là lời phê bình thực tế nhất ở đây. Mọi người đều bỏ qua ảo tưởng 'người chiến thắng lấy tất cả': nếu Kalshi mở rộng quy mô, nó sẽ đối mặt với sự nén phí cực độ từ các đối thủ cạnh tranh như CME hoặc CBOE, những người có bảng cân đối kế toán sâu hơn và các rào cản pháp lý hiện có. Mức định giá 22 tỷ đô la giả định một sự độc quyền, nhưng các hợp đồng sự kiện là hàng hóa. Nếu thanh khoản của các tổ chức di chuyển sang các sàn giao dịch truyền thống, trạng thái 'hạ tầng' của Kalshi sẽ bốc hơi, khiến họ trở thành một người chơi ngách có chi phí cao, rủi ro cao.
"Sự chấp thuận hợp đồng sự kiện của CFTC đối với Kalshi tạo ra một rào cản bền vững chống lại CME/CBOE, trì hoãn sự nén phí."
Gemini, lập luận về sự nén phí từ CME/CBOE của bạn bỏ qua sự chấp thuận độc đáo của CFTC đối với hợp đồng sự kiện của Kalshi — những người cạnh tranh đã thua kiện (ví dụ: CFTC kiện các sàn giao dịch năm 2012) và tránh rủi ro kiện tụng, nhường 90% thị phần Hoa Kỳ. Rào cản này thúc đẩy khối lượng 178 tỷ đô la; giá độc quyền vẫn tồn tại cho đến khi các đối thủ sao chép pháp lý xuất hiện (tối thiểu 2-3 năm). Rủi ro định giá chỉ giảm nếu Kalshi gặp trục trặc trong việc tích hợp, chứ chưa phải là mối đe dọa từ đối thủ cạnh tranh.
"Sự chấp thuận của CFTC đối với Kalshi là một sự điều chỉnh pháp lý tạm thời, không phải là một rào cản bền vững — các đối thủ cạnh tranh có thể vận động hành lang để tham gia nhanh hơn Kalshi có thể mở rộng quy mô."
Lập luận về rào cản của Grok dựa trên CFTC giả định sự đình trệ về quy định, nhưng điều đó rất mong manh. Tiền lệ năm 2012 ủng hộ các sàn giao dịch trên cơ sở hẹp; các chính quyền mới diễn giải lại các nhiệm vụ. Quan trọng hơn: Grok nhầm lẫn thị phần với khả năng phòng thủ. Thị phần 90% hợp đồng sự kiện tại Hoa Kỳ của Kalshi có nghĩa là 90% của thị trường 178 tỷ đô la có thể không bao giờ vượt ra ngoài việc phòng ngừa rủi ro chính trị/vĩ mô. Nếu CME ra mắt hợp đồng sự kiện một cách hợp pháp (thông qua sự chấp thuận của quy định, không phải kiện tụng), lợi nhuận độc quyền của Kalshi sẽ sụp đổ trong vài tháng, không phải vài năm. Mức định giá giả định rào cản pháp lý + mở rộng TAM đồng thời.
"Rủi ro chế độ pháp lý là rào cản thực sự, không phải thị phần hoặc khối lượng giao dịch hiện tại, và các thay đổi chính sách trong tương lai hoặc sự tham gia nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh có thể xóa bỏ tiềm năng kiếm tiền của Kalshi."
Grok, lập luận về rào cản của bạn dựa trên một chế độ CFTC ổn định, thuận lợi; lịch sử cho thấy các quy định có thể thắt chặt nhanh chóng. Một chính quyền tương lai hoặc sự tham gia của CME/CBOE thông qua một sự chấp thuận mới có thể ngay lập tức làm giảm sức mạnh định giá của Kalshi, ngay cả với thị phần 90% tại Hoa Kỳ. Rủi ro lớn hơn không phải là cạnh tranh ngày nay mà là rủi ro chế độ pháp lý có thể tước bỏ tiềm năng kiếm tiền của Kalshi; cơ sở khối lượng 178 tỷ đô la chỉ giữ vững nếu khuôn khổ vẫn cho phép.
Các diễn giả có ý kiến trái chiều về mức định giá 22 tỷ đô la của Kalshi, với những lo ngại về rủi ro pháp lý, nén phí và khả năng phòng thủ thị phần, nhưng cũng thừa nhận động lực của các tổ chức và sự chấp thuận độc đáo của CFTC.
Tích hợp của các tổ chức và tăng trưởng liên tục về khối lượng của các tổ chức, như đã thấy với Morgan Stanley và các nhà tài trợ hàng đầu khác.
Rủi ro pháp lý, bao gồm các thay đổi tiềm năng trong sự giám sát của CFTC và cạnh tranh từ các sàn giao dịch đã thành lập như CME hoặc CBOE.