Thị trường vẫn giữ niềm tin – nhưng giá dầu duy trì trên 100 USD có thể thử thách sự lạc quan đó | Nils Pratley

Liệu có phải chỉ vào dịp năm mới mà người ta mới nghe thấy tiếng kèn trống ăn mừng khi chỉ số FTSE 100 lần đầu tiên vượt qua mốc 10.000 điểm? Đúng vậy - vào ngày 2 tháng 1 - và chỉ số này sau đó đã tăng thêm 900 điểm nữa vào cuối tháng 2. Vào thứ Năm, Footsie đã giảm xuống dưới con số tròn đó khi Iran tấn công vào tổ hợp Ras Laffan khổng lồ của Qatar, nơi thường cung cấp một phần năm lượng khí tự nhiên hóa lỏng của thế giới, trước khi đóng cửa ở mức 10.063 điểm, giảm 2,3% trong ngày.
Có hai cách để nhìn nhận diễn biến giá này. Một là cho rằng sự đảo chiều mạnh từ đỉnh điểm đại diện cho phản ứng nghiêm trọng cần thiết trước cuộc chiến với Iran. Hai là kết luận rằng mức lợi nhuận bằng phẳng kể từ đầu năm, sau mức tăng mạnh 20% trong năm 2025, cho thấy thị trường chứng khoán hầu như chưa bắt đầu coi trọng tác động lạm phát nếu cuộc chiến kéo dài thêm nhiều tuần, hoặc thậm chí nhiều tháng nữa, và giữ giá dầu trên 100 USD/thùng.
"Nhìn chung, thị trường rất bền bỉ và chủ quan, và chúng tôi hơi ngạc nhiên về điều đó," Nicolai Tangen, người đứng đầu quỹ tài sản có chủ quyền trị giá 2 nghìn tỷ USD (1,5 nghìn tỷ bảng Anh) của Na Uy, cho biết vào đầu tuần này. Nói đúng vậy.
Sự bền bỉ của các công ty, như ông gợi ý, có lẽ là một lời giải thích. Các doanh nghiệp có thể cắt giảm chi phí và cố gắng chuyển giao việc tăng giá đầu vào. Những cú sốc gần đây, chẳng hạn như đại dịch Covid và cuộc xâm lược Ukraine của Nga, có thể đã buộc họ phải đưa thêm tính linh hoạt vào chuỗi cung ứng. Vẫn còn quá sớm để nghe thấy cảnh báo về lợi nhuận. Trong trường hợp của Footsie, một chỉ số có quy mô trọng số, cũng có một vài thành phần lớn rõ ràng được hưởng lợi từ giá dầu khí cao hơn: Shell và BP lần lượt tăng 24% và 31% kể từ đầu năm mới.
Một lời giải thích khác là các nhà đầu tư có thể đúng - bất chấp cuộc tấn công vào Ras Laffan - trong việc giữ niềm tin và tin rằng giá năng lượng sẽ sớm hạ nhiệt. Đó dường như là quan điểm đồng thuận. Cuộc khảo sát thường xuyên được theo dõi sát sao của Bank of America đối với các nhà quản lý quỹ trong tuần này cho thấy chỉ 11% kỳ vọng giá một thùng dầu Brent sẽ trên 90 USD vào cuối năm nay, và mức dự báo trung bình chỉ là 76 USD.
Tuy nhiên, phát hiện đó cũng cho thấy vẫn còn nhiều dư địa để kỳ vọng bị đảo lộn nếu cú sốc giá năng lượng leo thang. Các tác động lan tỏa sẽ khá nhanh chóng. Trong bối cảnh Vương quốc Anh, "giá dầu khí hiện tại đã đủ để tăng khoảng 1% lạm phát cơ bản trong những tháng tới, trong khi tình trạng thiếu phân bón có thể đẩy lạm phát lương thực tăng cao hơn vào cuối năm", David Rees, người đứng đầu bộ phận kinh tế toàn cầu tại công ty quản lý quỹ Schroders, nhận định.
Trong hoàn cảnh này, quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Anh là quyết định duy nhất có thể. Các nhà hoạch định chính sách cũng mù mờ về thời gian diễn ra cuộc chiến, và chi phí năng lượng sáu tuần hoặc sáu tháng nữa, giống như các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán. Thông điệp của Ngân hàng tất nhiên là kiểu lập lờ. Một mặt, ngân hàng "sẵn sàng hành động khi cần thiết" về lãi suất để kiểm soát lạm phát. Mặt khác, "thị trường đang tự đặt mình vào thế quá sớm khi cho rằng lãi suất sẽ tăng", thống đốc Andrew Bailey cho biết.
Nhưng người ta nghi ngờ rằng chúng ta sẽ không phải chờ đợi quá lâu để thấy phân tích thực sự của các ngân hàng trung ương về rủi ro lạm phát. Nếu giá dầu vẫn ở mức 100 USD trong một tháng nữa, lãi suất cao hơn sẽ là cách đặt cược.