Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các nhà phân tích tranh luận về quá trình chuyển đổi của Monday.com sang mô hình tiêu thụ dựa trên AI. Mặc dù kết quả Q1 mạnh mẽ, những lo ngại về sự sụt giảm tỷ lệ giữ chân ròng (NDR), rủi ro thực thi của định giá mới và tác động hạn chế của việc áp dụng AI đối với tăng trưởng doanh thu là nổi bật. Việc mua lại 553 triệu đô la báo hiệu sự lạc quan thận trọng của ban quản lý về các cơ hội đầu tư nội bộ.
Rủi ro: Tỷ lệ giữ chân ròng (NDR) dự kiến sẽ giảm, cho thấy khả năng khách hàng rời bỏ hoặc giảm chi tiêu trên nền tảng.
Cơ hội: Việc thực hiện thành công mô hình định giá 'chỗ ngồi cộng tín dụng' và tăng cường áp dụng các tác nhân AI có thể thúc đẩy lại tăng trưởng doanh thu và cải thiện tỷ lệ giữ chân ròng.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nguồn ảnh: The Motley Fool.
Thứ Hai, ngày 11 tháng 5 năm 2026 lúc 8:30 sáng ET
- Đồng Giám đốc điều hành & Đồng sáng lập — Roy Mann
- Đồng Giám đốc điều hành & Đồng sáng lập — Eran Zinman
- Giám đốc Tài chính — Eliran Glazer
- Giám đốc Doanh thu — Casey George
Roy Mann: Cảm ơn Byron, và cảm ơn tất cả mọi người đã tham gia cùng chúng tôi hôm nay. Monday.com đã có một khởi đầu mạnh mẽ cho năm 2026. Doanh thu Q1 tăng 24% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh nhu cầu bền vững đối với nền tảng của chúng tôi khi các doanh nghiệp hợp nhất cơ sở hạ tầng làm việc của họ. Chúng tôi đã tạo ra lợi nhuận hoạt động kỷ lục 49 triệu đô la, cho thấy sự tăng trưởng của chúng tôi ngày càng hiệu quả. Tỷ suất dòng tiền tự do điều chỉnh đã mở rộng lên 29%, nhấn mạnh sự bền vững tài chính của mô hình kinh doanh của chúng tôi. Tỷ lệ giữ chân gộp tiếp tục cải thiện trong Q1, đạt mức cao nhất mọi thời đại đối với công ty, phản ánh mức độ tích hợp sâu sắc của monday.com vào cách khách hàng của chúng tôi điều hành doanh nghiệp của họ. Đà tăng trưởng khách hàng doanh nghiệp tiếp tục được xây dựng với 42% ARR đến từ các khách hàng của chúng tôi với ARR trên 50.000 đô la.
Số lượng khách hàng mới kỷ lục với ARR trên 500.000 đô la và giá trị hợp đồng trung bình tiếp tục mở rộng, củng cố rằng việc hợp nhất cơ sở hạ tầng làm việc trên monday.com là một xu hướng bền vững do doanh nghiệp dẫn dắt. Thị trường cũng đang phản ứng với sản phẩm AI của chúng tôi. Khoảng 3% ARR mới ròng của chúng tôi trong Q1 được thúc đẩy bởi AI, một con số mà chúng tôi kỳ vọng sẽ tăng lên khi các dịch vụ AI của chúng tôi mở rộng và trưởng thành. Chúng tôi cũng đang thấy những lợi ích của AI thể hiện trong chính monday.com. Kể từ năm 2025, AI đã thúc đẩy sự gia tăng 32% năng suất của chúng tôi trên mỗi nhà phát triển và giảm 38% thời gian đưa sản phẩm ra thị trường. AI mang lại cho các kỹ sư của chúng tôi băng thông để trở nên khắt khe hơn về kiến trúc, các trường hợp biên và khả năng bảo trì dài hạn.
Kết quả là một đội ngũ triển khai nhiều hơn và ít gặp sự cố hơn. Chúng tôi tin rằng đây là một tín hiệu sớm nhưng có ý nghĩa về hình thức kỹ thuật gốc AI trong thực tế, và chúng tôi dự định tiếp tục đẩy mạnh biên giới đó. Bây giờ, tôi xin nhường lời cho Eran để trình bày chi tiết về những tiến bộ đáng kể mà chúng tôi đã đạt được trong các sản phẩm dựa trên AI của mình trong quý này.
Eran Zinman: Cảm ơn Roy. Tại Ngày Nhà đầu tư của chúng tôi vào tháng 9 năm ngoái, chúng tôi đã đưa ra một sự thay đổi cơ bản về cách chúng tôi nhìn nhận monday.com. Không phải là một nền tảng giúp các nhóm quản lý công việc, mà là một nền tảng thực sự thực hiện công việc cho họ. Tuần trước, chúng tôi đã thực hiện bước quan trọng nhất trong hành trình đó, thay đổi dịch vụ cốt lõi của chúng tôi từ monday Work Management thành monday AI work platform. Đây không phải là một bản phát hành tính năng hay một lần đổi thương hiệu. Chúng tôi đã cấu trúc lại cốt lõi của nền tảng của mình dựa trên niềm tin duy nhất rằng công việc nên được điều phối giữa con người và các tác nhân AI ở quy mô lớn từ một hệ thống ghi duy nhất.
Các tác nhân AI thực thi công việc, phần mềm linh hoạt thích ứng với cách các nhóm hoạt động và quản trị cấp doanh nghiệp, tất cả đều dựa trên monday DV là nguồn sự thật duy nhất cung cấp cho AI ngữ cảnh để thúc đẩy kết quả thực tế. Trong quý này, chúng tôi đã đưa nền tảng đó tiến xa hơn với Money DB 3.0, mang lại sự gia tăng quy mô gấp 100 lần từ 100.000 mục cho bảng của chúng tôi lên hơn 10 triệu với hiệu suất cao, độ trễ thấp được thiết kế để đẩy nhanh việc áp dụng AI thay vì hạn chế nó. Một công cụ AI độc lập có thể tự động hóa một tác vụ, monday có thể điều hành toàn bộ hoạt động. Và với hơn 250.000 khách hàng đã chạy công việc của họ trên monday, chúng tôi có lợi thế dữ liệu mà không giải pháp đơn lẻ nào có thể sao chép.
Cùng với việc ra mắt nền tảng, chúng tôi đang thực hiện một thay đổi quan trọng không kém về cách khách hàng thanh toán cho monday. Gần đây, chúng tôi đã giới thiệu một cấu trúc giá tín dụng chỗ ngồi mới cho khách hàng mới, chuyển sang giá dựa trên mức tiêu thụ, điều này phù hợp với những gì khách hàng trả với giá trị mà AI thực sự mang lại. Khi các tác nhân AI đảm nhận nhiều công việc hơn trên các tổ chức, doanh thu sẽ mở rộng một cách tự nhiên mà không yêu cầu mua thêm chỗ ngồi. Chúng tôi dự định cho phép khách hàng hiện tại chọn tham gia mô hình mới này với các khách hàng doanh nghiệp nhận được các gói AI miễn phí để hỗ trợ áp dụng ở quy mô lớn. Ngoài ra, chúng tôi vui mừng thông báo thỏa thuận mua lại One AI.
Đội ngũ của họ đã dành nhiều năm để giải quyết một trong những vấn đề khó khăn nhất trong AI doanh nghiệp, tạo ra các tác nhân giọng nói thực sự hoạt động trong môi trường sản xuất. Với việc mua lại này, chúng tôi đang mang khả năng giọng nói gốc trực tiếp vào nền tảng công việc AI, mở rộng cách các tác nhân có thể tương tác với khách hàng và nhóm. Chúng tôi không điều hành monday.com như một công ty bảo vệ vị thế của mình. Chúng tôi đang xây dựng lại nó như một công ty định nghĩa nền tảng công việc AI có ý nghĩa gì đối với doanh nghiệp. Q1 là một bước tiến mạnh mẽ theo hướng đó. Chúng tôi vẫn tập trung vào việc thực thi và chúng tôi mong muốn thể hiện sự tiến bộ liên tục trong suốt năm 2026. Với điều đó, tôi xin nhường lời cho Eliran để trình bày về tài chính và hướng dẫn của chúng tôi.
Eliran Glazer: Cảm ơn Eran, và cảm ơn tất cả mọi người đã tham gia cuộc gọi của chúng tôi. Hôm nay, tôi sẽ xem xét chi tiết kết quả quý đầu tiên của năm tài chính 2026 và cung cấp hướng dẫn cập nhật cho năm tài chính 2026. Như Roy đã đề cập, chúng tôi đã có một khởi đầu mạnh mẽ cho năm 2026. Tổng doanh thu trong Q1 đạt 351 triệu đô la, tăng 24% so với quý trước. NDR tổng thể của chúng tôi là 110% trong Q1. chúng tôi hiện dự kiến NDR tổng thể sẽ giảm nhẹ vào cuối năm tài chính 2026. Xin nhắc lại, NDR của chúng tôi là một phép tính trung bình có trọng số 4 quý gần nhất. Đối với phần còn lại của các chỉ số tài chính được tiết lộ trừ khi có ghi chú khác, tôi sẽ tham chiếu các biện pháp tài chính phi GAAP.
Chúng tôi đã cung cấp một bảng đối chiếu các số liệu GAAP và phi GAAP trong thông cáo báo chí của chúng tôi. Tỷ suất lợi nhuận gộp quý đầu tiên là 89% so với 90% trong quý trước. Chi phí nghiên cứu và phát triển là 78,4 triệu đô la trong Q1, tương đương 22% doanh thu, tăng từ 19% trong quý trước. Chi phí bán hàng và tiếp thị là 158,2 triệu đô la trong Q1, tương đương 45% doanh thu so với 48% trong quý trước. Chi phí quản lý chung là 28,6 triệu đô la trong Q1, tương đương 8% doanh thu so với 9% trong quý trước. Lợi nhuận hoạt động là 49 triệu đô la trong Q1, tăng từ 40,8 triệu đô la so với quý trước, và tỷ suất lợi nhuận hoạt động là 14%, tương tự như quý trước.
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động trong Q1 có tác động âm khoảng 190 điểm cơ bản từ ngoại hối, chủ yếu do sự tăng giá của đồng shekel Israel so với đô la Mỹ. Lợi nhuận ròng là 56 triệu đô la trong Q1 so với 58,4 triệu đô la so với quý trước. Lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu pha loãng là 1,15 đô la trong Q1 dựa trên 48,9 triệu cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. Tổng số nhân viên là 3.211 người, tăng 56 người kể từ Q4 '25. Đối với phần còn lại của năm tài chính 2026, chúng tôi dự kiến số lượng nhân viên sẽ giữ nguyên, phản ánh những cải thiện về năng suất mà AI đã mang lại trên toàn tổ chức của chúng tôi. Chuyển sang bảng cân đối kế toán và dòng tiền.
Chúng tôi kết thúc quý với 1,21 tỷ đô la tiền mặt, các khoản tương đương tiền và chứng khoán có thể giao dịch so với 1,67 tỷ đô la vào cuối Q4 2025, phản ánh 553 triệu đô la cổ phiếu được mua lại trong quý. Tính đến cuối Q1, còn khoảng 182 triệu đô la theo chương trình ủy quyền mua lại cổ phiếu hiện có của chúng tôi. Dòng tiền tự do điều chỉnh cho Q1 là 102,8 triệu đô la và tỷ suất dòng tiền tự do điều chỉnh là 29%. Chúng tôi hiện ước tính rằng việc mua lại cổ phiếu tăng tốc được thực hiện trong Q1 sẽ làm giảm dòng tiền tự do điều chỉnh cả năm 2026 khoảng 20 triệu đô la.
Dòng tiền tự do điều chỉnh được định nghĩa là tiền ròng từ hoạt động kinh doanh, trừ đi tiền sử dụng cho tài sản và thiết bị cũng như chi phí phần mềm được vốn hóa, cộng với chi phí liên quan đến việc xây dựng và mở rộng trụ sở chính của công ty. Bây giờ, chúng ta hãy chuyển sang triển vọng cập nhật cho năm tài chính 2026. Đối với quý thứ hai của năm tài chính 2026, chúng tôi kỳ vọng doanh thu của mình sẽ nằm trong khoảng từ 354 triệu đến 356 triệu đô la, đại diện cho tốc độ tăng trưởng 18% đến 19% so với cùng kỳ năm trước. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận hoạt động phi GAAP từ 46 triệu đến 48 triệu đô la với tỷ suất lợi nhuận hoạt động từ 13% đến 14%, điều này giả định tác động ngoại hối âm từ 100 đến 200 điểm cơ bản.
Đối với cả năm 2026, chúng tôi kỳ vọng doanh thu sẽ nằm trong khoảng từ 1,466 tỷ đến 1,475 tỷ đô la, đại diện cho mức tăng trưởng 19% đến 20% so với cùng kỳ năm trước. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận hoạt động phi GAAP cả năm từ 185 triệu đến 191 triệu đô la, với tỷ suất lợi nhuận hoạt động khoảng 13%, điều này giả định tác động ngoại hối âm từ 100 đến 200 điểm cơ bản. Chúng tôi kỳ vọng dòng tiền tự do điều chỉnh cả năm từ 280 triệu đến 290 triệu đô la với tỷ suất dòng tiền tự do điều chỉnh từ 19% đến 20%, điều này giả định tác động ngoại hối âm từ 100 đến 200 điểm cơ bản. Bây giờ, tôi xin nhường lời cho người điều hành để giải đáp các câu hỏi của quý vị.
Người điều hành: [Hướng dẫn của người điều hành] Và câu hỏi đầu tiên của chúng tôi đến từ đường dây của Raimo Lenschow với Barclays.
Damon Kogan: Đây là Damon Kogan thay mặt cho Raimo. Bạn có thể giúp chúng tôi hiểu hướng dẫn NDR mới được cập nhật không. Khi tôi xem xét kết quả Q1 và hướng dẫn cả năm, có vẻ như có sự ổn định trên toàn bộ doanh nghiệp và sau đó tôi xem xét hướng dẫn NGR và các nhóm khách hàng của bạn. Nó chỉ có vẻ như có nhiều sự ổn định trong kết quả hơn là hướng dẫn. Bất kỳ sự trợ giúp nào ở đó sẽ rất tuyệt.
Eliran Glazer: Ryan, đây là Eliran. Cảm ơn vì câu hỏi. Vì vậy, có rất nhiều yếu tố giữ chân và mở rộng mà chúng tôi rất lạc quan. Tỷ lệ giữ chân gộp đang ở mức cao nhất mọi thời đại. Chúng tôi vẫn thấy mức tăng trưởng phí hai chữ số so với cùng kỳ năm trước ở các khách hàng thị trường trung cấp và doanh nghiệp của chúng tôi, 34% trong số 50.000 khách hàng của chúng tôi đã áp dụng nhiều hơn một sản phẩm. Con số này là 29% trong Q4. Vì vậy, chúng tôi đang thấy rất nhiều dấu hiệu tích cực. Xin nhắc lại, chúng tôi đang xem xét các hành động định giá từ năm 2024, 2 năm trước vào năm 2025. Và chúng đã làm tăng NDR của chúng tôi thêm 12%. Chúng tôi sẽ xem xét điều này vào cuối Q2 hoặc trong -- xin lỗi, vào cuối Q2.
Và chúng tôi không tin rằng việc mở rộng hoặc áp dụng mới sẽ đủ để bù đắp một số mức tăng trưởng giá mà chúng tôi đã thấy trong quá khứ.
Damon Kogan: Đã hiểu. Và tôi đoán, bạn có thể cung cấp thông tin cập nhật về nhu cầu ở đầu phễu mà bạn đang thấy bây giờ so với cuối năm 2025 không. Tôi biết hướng dẫn ban đầu cho năm 2026 đã ngụ ý một số suy giảm ở đầu phễu. Vì vậy, tôi đoán chỉ cần hướng dẫn cả năm được cập nhật bây giờ có thể ngụ ý so với Q1 là gì.
Eran Zinman: Vâng, đây là Eran. Vì vậy, hãy xem, chúng tôi không có gì mới để báo cáo với Pay Search. Nhìn chung, môi trường đầu phễu vẫn còn yếu, nhưng nó khá phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi mà chúng tôi đã đưa ra vào đầu năm. Tôi muốn nói rằng, ngoài ra, ACV của các khách hàng mới đang tăng lên trên mọi kênh và không có kênh nào. Vì vậy, chúng tôi đã thấy các khách hàng tiềm năng chất lượng cao đến với nền tảng. Và chúng tôi tiếp tục quản lý tiếp thị hiệu suất một cách thận trọng. Vì vậy, khá phù hợp với những gì chúng tôi mong đợi.
Người điều hành: Câu hỏi tiếp theo đến từ đường dây của Josh Baer với Morgan Stanley.
Josh Baer: Chúc mừng quý vừa rồi. Tôi muốn nói thêm một chút về mô hình định giá tín dụng chỗ ngồi mới. Có lẽ để bắt đầu, bạn có thể cung cấp thêm một chút bối cảnh về cách thức hoạt động chính xác của nó không? Và sau đó cũng thắc mắc về tác động trong năm 2026 từ mô hình mới?
Eran Zinman: Vâng. Josh, đây là Eran. Vì vậy, có lẽ tôi có thể bắt đầu và sau đó chuyển lời cho Casey. Vì vậy, hãy xem, chúng tôi rất hào hứng với sự thay đổi này. Đây là thay đổi lớn nhất trong lịch sử công ty, chúng tôi đang thay đổi dịch vụ cốt lõi của sản phẩm của mình với các tác nhân gốc mới trong nền tảng, khách hàng có thể thực hiện công việc thực tế ngoài việc quản lý công việc. Một phần của sự thay đổi đó là khách hàng mới sẽ có 2 vectơ mở rộng. Một là chỗ ngồi, nghĩa là họ thêm càng nhiều người, họ càng trả tiền cho chỗ ngồi như trước đây. Nhưng có một yếu tố bổ sung trên đó cho tín dụng AI.
Vì vậy, họ tiêu thụ tín dụng càng nhiều, họ càng trả nhiều, họ càng sử dụng các tác nhân và các chức năng khác của chúng tôi. Đối với các sản phẩm hiện có, nó sẽ diễn ra dần dần. Tôi sẽ để Casey nói về sự thay đổi mà chúng tôi sẽ thực hiện với những khách hàng hiện tại.
Casey George: Vâng. Vì vậy, chúng tôi đã dành rất nhiều thời gian -- ồ, chào Josh, nhân tiện, chúng tôi đã dành rất nhiều thời gian để nhận phản hồi từ khách hàng của mình. Và những gì chúng tôi đã triển khai rất nhất quán với cách họ muốn tiêu thụ giá trị trên nền tảng của chúng tôi. Như bạn đã nghe từ tôi, cùng với khách hàng mới của chúng tôi, nó là -- nó đi kèm với chỗ ngồi cộng với tín dụng. Khách hàng hiện tại của chúng tôi, đó sẽ là một động thái tùy chọn. Vì vậy, chúng tôi sẽ làm việc với họ trong vài năm tới khi họ tìm cách chuyển sang mô hình này.
Chúng tôi sẽ khuyến khích những khách hàng đó chuyển sang mô hình mới, đặc biệt là với các khách hàng liên hệ trực tiếp của chúng tôi, nơi chúng tôi dành nhiều thời gian để xây dựng các trường hợp sử dụng và tìm ra những cách mới để họ tiêu thụ nền tảng của chúng tôi tận dụng AI.
Josh Baer: Đã hiểu. Và vì vậy, đối với -- đối với năm 2026, có bất kỳ giả định nào về tác động từ mô hình mới, cho dù là từ các khách hàng mới đang sử dụng nó? Hoặc tôi đoán cũng vậy, các giả định về việc áp dụng từ các khách hàng hiện tại là gì? Và sau đó chỉ là lần cuối cùng về chủ đề này...
Eliran Glazer: Là Eliran. Vì vậy, Josh, nó vẫn còn ở giai đoạn đầu. -- chúng tôi sẽ có một bức tranh rõ ràng hơn nhiều trong những tháng tới, và sau đó chúng tôi có thể cung cấp thông tin cập nhật hoặc nhiều thông tin chi tiết hơn về những gì chúng tôi sẽ thấy. Hiện tại, chúng tôi chưa giả định bất kỳ tác động đáng kể nào hoặc bất kỳ tác động nào đến các con số.
Người điều hành: Ader với KeyBank Capital Markets.
Nhà phân tích không xác định: Tôi đoán nếu tôi có thể nhanh chóng theo dõi về mô hình định giá đó, thì các bạn có thực sự thấy sự chậm lại về số lượng nhân viên hoặc tăng trưởng chỗ ngồi ở các khách hàng hiện tại không? Hay các bạn chỉ đang thực hiện thay đổi này để dự phòng nhằm tách mình ra khỏi sự phụ thuộc quá nhiều vào chỗ ngồi. Tôi tò mò liệu đó là nhìn về phía trước hay các bạn thực sự đang thấy điều đó ngày hôm nay?
Casey George: Vâng. Cảm ơn vì câu hỏi. Chúng tôi chưa thấy bất kỳ sự suy giảm nào về nhu cầu liên quan đến chỗ ngồi. Chúng tôi đã thấy những khách hàng đó tìm cách sử dụng nền tảng của chúng tôi tận dụng AI. Và đó là lý do tại sao chúng tôi đã ra mắt nền tảng mới này. Vì vậy, nhìn chung, nhu cầu tiếp tục mạnh mẽ đối với các chỗ ngồi mới, và chúng tôi thực sự thấy sự tăng tốc ở một số thị trường mới nổi mà chúng tôi đã đầu tư. Vì vậy, thị trường cao cấp đang mạnh mẽ. Nhu cầu chỗ ngồi tiếp tục rất vững chắc, và họ đang đảm nhận các khối lượng công việc mới, tận dụng AI.
Nhà phân tích không xác định: Tuyệt vời. Được rồi. Thực tế, nếu chúng ta -- tôi sẽ ở lại với bạn. Các giao dịch lớn từ hoạt động bán hàng trực tiếp với các khách hàng lớn đang cố gắng tiếp cận thị trường cao cấp hơn. Tò mò về xu hướng đó như thế nào? Tôi biết 50.000, 500.000 chỗ ngồi, nhưng tò mò liệu điều đó có được thúc đẩy bởi các giao dịch mới hay mọi người đang dần dần phát triển vào phân khúc khách hàng đó không.
Casey George: Vâng. Và đó là cả hai. Chúng tôi đã thấy mức tăng trưởng hai chữ số cho cả phân khúc thị trường trung cấp và doanh nghiệp so với chỗ ngồi. -- ACV của chúng tôi đã tăng 22% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ giữ chân gộp ở mức cao nhất mọi thời đại. Và rõ ràng, với RPO, chúng tôi thấy một số suy giảm theo mùa mà chúng tôi đang dự đoán. Nó khá phù hợp với những gì chúng tôi đã thấy trong hiệu suất Q1 trước đây. Đường ống rất mạnh mẽ. Trên thực tế, tháng 3 của chúng tôi là một trong những tháng mạnh nhất mà chúng tôi từng có. Vì vậy, khi chúng tôi tiến lên thị trường cao cấp, như chúng tôi đã nói trước đây, chúng tôi tiếp xúc với chu kỳ mua của các khách hàng lớn hơn đó. Vì vậy, chúng tôi thấy ít tuyến tính
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Monday.com đang chuyển đổi từ mô hình SaaS tăng trưởng bằng mọi giá sang một tiện ích trưởng thành, dựa trên mức tiêu thụ, nhưng quá trình chuyển đổi có nguy cơ làm chậm đà tăng trưởng doanh thu khi họ xem xét các yếu tố thuận lợi về định giá trước đó."
Monday.com đang thực hiện một quá trình chuyển đổi có rủi ro cao từ mô hình SaaS dựa trên chỗ ngồi sang nền tảng quy trình công việc AI dựa trên mức tiêu thụ. Mặc dù tăng trưởng doanh thu 24% và biên lợi nhuận dòng tiền tự do 29% là ấn tượng, sự suy giảm sắp xảy ra — với hướng dẫn doanh thu cả năm ở mức 19-20% và NDR dự kiến sẽ giảm — cho thấy sự tăng trưởng 'dễ dàng' từ các hành động định giá năm 2024 đã cạn kiệt. Việc chuyển sang 'chỗ ngồi cộng tín dụng' là một động thái phòng thủ để tách doanh thu khỏi các khách hàng bị giới hạn bởi số lượng nhân viên, nhưng nó mang lại rủi ro thực thi đáng kể. Trừ khi các tác nhân AI mang lại ROI hữu hình biện minh cho mức định giá mới, công ty có nguy cơ gặp khó khăn trong việc gia hạn hợp đồng doanh nghiệp. Việc mua lại 553 triệu đô la là một tín hiệu rõ ràng cho thấy ban quản lý nhận thấy có ít cơ hội M&A và đang ưu tiên hỗ trợ EPS hơn là tái đầu tư mạnh mẽ.
Nếu các tác nhân AI của Monday thực sự mang lại mức tăng năng suất 30%+ đã hứa cho khách hàng của họ, mô hình 'chỗ ngồi cộng tín dụng' có thể dẫn đến doanh thu mở rộng khổng lồ, vượt xa tổn thất từ tăng trưởng dựa trên chỗ ngồi.
"Sự chuyển đổi nền tảng được điều phối bởi AI của MNDY và động lực doanh nghiệp tạo ra một đợt đánh giá lại kéo dài nhiều năm khi định giá dựa trên mức tiêu thụ mở ra sự mở rộng vượt ra ngoài hướng dẫn thận trọng của FY26."
MNDY đã có một quý 1 xuất sắc với doanh thu 351 triệu đô la (+24% YoY), lợi nhuận hoạt động kỷ lục 49 triệu đô la (biên lợi nhuận 14% bất chấp tác động ngoại hối), và biên lợi nhuận FCF điều chỉnh 29% (103 triệu đô la), được thúc đẩy bởi sức mạnh doanh nghiệp (42% ARR từ khách hàng >50k đô la, kỷ lục 500k+ khách hàng mới) và tỷ lệ giữ chân gộp cao nhất. AI thúc đẩy 3% ARR mới ròng, năng suất phát triển nội bộ +32%, và việc đổi thương hiệu thành nền tảng công việc AI cộng với việc mua lại One AI cho các tác nhân thoại báo hiệu sự khác biệt táo bạo. Định giá chỗ ngồi+tín dụng mới phù hợp với doanh thu với việc tạo ra giá trị AI. Hướng dẫn FY26 (tăng trưởng 19-20% lên 1,47 tỷ đô la, biên lợi nhuận hoạt động 13%, FCF 19-20%) thận trọng xem xét lại mức tăng định giá năm 2025 trong bối cảnh đầu phễu yếu, nhưng số lượng nhân viên không đổi (3.211) từ hiệu quả AI ngụ ý đòn bẩy hơn nữa.
Hướng dẫn cho thấy sự suy giảm rõ rệt từ 24% Q1 lên 19% tăng trưởng cả năm với NDR giảm từ 110% do xem xét lại định giá mà không có sự bù đắp đầy đủ, trong khi định giá dựa trên mức tiêu thụ chưa được chứng minh có nguy cơ trì hoãn ghi nhận doanh thu hoặc giảm áp dụng nếu AI không tăng quy mô sử dụng.
"MNDY đang thực hiện một bước chuyển đổi nền tảng có rủi ro cao hướng tới các tác nhân AI với khả năng kiếm tiền chưa được chứng minh, đồng thời hướng dẫn tăng trưởng suy giảm và xem xét lại các yếu tố thuận lợi về định giá, khiến kết quả Q1 vượt trội 24% trở thành ảo ảnh che đậy những khó khăn mang tính cấu trúc."
MNDY báo cáo tăng trưởng doanh thu 24% YoY với NDR 110% và lợi nhuận hoạt động kỷ lục (49 triệu đô la), nhưng ban quản lý đã hướng dẫn tăng trưởng cả năm ở mức 19-20% — một sự suy giảm mà họ quy cho việc xem xét lại các hành động định giá năm 2024. Câu chuyện thực sự không phải là kết quả Q1 vượt trội; đó là sự đặt cược mang tính cấu trúc: định giá chỗ ngồi cộng tín dụng cho khách hàng mới và định vị lại nền tảng xung quanh các tác nhân AI. Ban quản lý tuyên bố 3% ARR mới ròng của Q1 đến từ AI, nhưng con số đó không đáng kể và giả định sự tăng tốc áp dụng lớn. Việc mua lại One AI báo hiệu sự tuyệt vọng để cạnh tranh trong lĩnh vực thoại — một thị trường đông đúc, không chắc chắn. Điều đáng lo ngại nhất: NDR dự kiến sẽ 'giảm nhẹ' vào cuối năm bất chấp tỷ lệ giữ chân gộp 'cao nhất mọi thời đại'. Đó là một dấu hiệu cảnh báo. Họ cũng giữ nguyên số lượng nhân viên trong khi tăng gấp đôi chi tiêu R&D (22% doanh thu, tăng từ 19%), đặt cược mọi thứ vào sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường AI mà chưa thành hiện thực.
Mô hình chỗ ngồi cộng tín dụng chưa được chứng minh và có thể ăn mòn doanh thu mở rộng của khách hàng hiện tại; nếu việc áp dụng chậm trễ hoặc khách hàng hiện tại phản đối việc chọn tham gia, hướng dẫn năm 2026 (1,466-1,475 tỷ đô la) có thể bị bỏ lỡ nặng nề. Ban quản lý nói rõ rằng họ 'không giả định bất kỳ tác động đáng kể nào' từ định giá mới vào hướng dẫn năm 2026 — nghĩa là lợi nhuận tiềm năng chỉ được định giá nếu việc thực thi hoàn hảo.
"Nền tảng công việc AI và định giá dựa trên mức tiêu thụ của Monday.com có thể mở ra ARR dài hạn cao hơn, nhưng những khó khăn về NDR ngắn hạn và sự yếu kém ở đầu phễu đặt ra rủi ro đáng kể cho kế hoạch tăng trưởng năm 2026."
Q1 cho thấy tăng trưởng doanh thu 24% YoY và biên lợi nhuận FCF điều chỉnh 29%, báo hiệu một mô hình bền vững ngay cả khi các đòn bẩy hoạt động chuyển sang AI. Khoản đặt cược lớn là nền tảng công việc AI và định giá dựa trên mức tiêu thụ (tín dụng AI) có thể nâng cao ARR trong dài hạn, được hỗ trợ bởi hơn 250.000 khách hàng và xu hướng tăng trưởng doanh nghiệp. Tuy nhiên, những rủi ro ngắn hạn đang rình rập: NDR dự kiến sẽ giảm nhẹ, nhu cầu đầu phễu vẫn yếu, các yếu tố ngoại hối tác động đến biên lợi nhuận, và việc tích hợp One AI cộng với một chế độ định giá mới làm tăng rủi ro thực thi. Hướng dẫn FY2026 ngụ ý tăng trưởng vững chắc (19-20%) và FCF mạnh mẽ, nhưng lợi nhuận tiềm năng phụ thuộc vào việc áp dụng AI và mở rộng thị trường cao cấp thực sự chuyển thành tỷ lệ giữ chân ròng và ARPU cao hơn.
Quá trình chuyển đổi định giá AI và thay đổi nền tảng có thể làm giảm doanh thu ngắn hạn và làm giảm NDR ngắn hạn nếu khách hàng trì hoãn hoặc giảm thiểu việc sử dụng AI. Đầu phễu yếu có thể suy giảm hơn nữa, gây rủi ro cho kế hoạch tăng trưởng năm 2026 ngay cả khi việc mua lại cổ phiếu hỗ trợ lợi nhuận tiền mặt.
"Việc mua lại 553 triệu đô la báo hiệu ban quản lý thiếu niềm tin vào khả năng hấp thụ vốn của câu chuyện tăng trưởng AI của chính họ."
Claude đã đúng khi chỉ ra sự sụt giảm NDR là một dấu hiệu cảnh báo, nhưng nhóm phân tích đã bỏ lỡ tín hiệu 'mua lại cổ phiếu'. Chi tiêu 553 triệu đô la cho việc mua lại cổ phiếu đồng thời tuyên bố đang trong giai đoạn chuyển đổi AI quan trọng, thâm dụng vốn là một mâu thuẫn lớn. Ban quản lý đang thực sự cho chúng ta biết rằng họ không thấy đủ cơ hội R&D có ROI cao để triển khai số tiền đó nội bộ. Nếu sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường AI thực sự không thể tránh khỏi, thì vốn đó sẽ thúc đẩy việc tích hợp 'One AI', chứ không phải là loại bỏ cổ phiếu.
"Việc mua lại 553 triệu đô la phản ánh lượng tiền mặt dư thừa từ hiệu quả AI, không phải sự hoài nghi về việc chuyển đổi."
Gemini đọc sai việc mua lại cổ phiếu như một sự mâu thuẫn — đó là sự phân bổ vốn thực dụng trong bối cảnh biên lợi nhuận FCF 29% (103 triệu đô la Q1) và số lượng nhân viên không đổi (3.211), báo hiệu đòn bẩy do AI thúc đẩy đã mang lại tiền mặt mà không cần chi tiêu R&D quá mức. Lo ngại về sự sụt giảm NDR của Claude bỏ qua thực tế là nó đang xem xét lại định giá năm 2024; chỗ ngồi cộng tín dụng cho các giao dịch mới có thể tăng tốc lại tỷ lệ giữ chân nếu việc sử dụng AI tăng lên như năng suất nội bộ +32% cho thấy.
"Hướng dẫn của chính ban quản lý rõ ràng từ chối lợi nhuận tiềm năng từ định giá AI, báo hiệu rằng họ không tin rằng mô hình dựa trên mức tiêu thụ sẽ tạo ra sự khác biệt vào năm 2026."
Tuyên bố về năng suất nội bộ +32% của Grok không xác nhận việc áp dụng AI bên ngoài. Hướng dẫn của Monday's giả định 'không có tác động đáng kể' từ chỗ ngồi cộng tín dụng vào năm 2026 — ban quản lý rõ ràng đang phòng ngừa rủi ro. Việc mua lại không chỉ là thực dụng; đó là một van an toàn. Nếu đòn bẩy do AI thúc đẩy là hiển nhiên, hướng dẫn sẽ giả định sự tăng tốc doanh thu dựa trên mức tiêu thụ, chứ không phải NDR không đổi. Grok nhầm lẫn hiệu quả nội bộ với sự sẵn sàng của khách hàng để trả tiền cho định giá mới.
"Sự tăng tốc áp dụng AI là không chắc chắn và hướng dẫn năm 2026 phụ thuộc vào việc thực thi có thể không thành hiện thực, biến tăng trưởng thành kết quả dựa trên định giá với lợi nhuận giảm dần."
Claude chỉ ra 3% ARR mới ròng từ AI là yếu, nhưng sai lầm lớn hơn là giả định việc áp dụng AI tăng tốc theo yêu cầu và sau đó nâng cao tỷ lệ giữ chân và ARPU. Hướng dẫn năm 2026 phụ thuộc vào sự tăng tốc mà ban quản lý đang phòng ngừa, giữ NDR không đổi ngay cả khi việc sử dụng chậm lại. Nếu việc áp dụng AI bị đình trệ, mức tăng trưởng 19-20% sẽ trở thành một trò chơi định giá với lợi nhuận giảm dần, và việc mua lại cổ phiếu chỉ mua thêm thời gian — không phải sự chắc chắn.
Các nhà phân tích tranh luận về quá trình chuyển đổi của Monday.com sang mô hình tiêu thụ dựa trên AI. Mặc dù kết quả Q1 mạnh mẽ, những lo ngại về sự sụt giảm tỷ lệ giữ chân ròng (NDR), rủi ro thực thi của định giá mới và tác động hạn chế của việc áp dụng AI đối với tăng trưởng doanh thu là nổi bật. Việc mua lại 553 triệu đô la báo hiệu sự lạc quan thận trọng của ban quản lý về các cơ hội đầu tư nội bộ.
Việc thực hiện thành công mô hình định giá 'chỗ ngồi cộng tín dụng' và tăng cường áp dụng các tác nhân AI có thể thúc đẩy lại tăng trưởng doanh thu và cải thiện tỷ lệ giữ chân ròng.
Tỷ lệ giữ chân ròng (NDR) dự kiến sẽ giảm, cho thấy khả năng khách hàng rời bỏ hoặc giảm chi tiêu trên nền tảng.