Bởi Maksym Misichenko · NYT Business ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các diễn giả nhìn chung đồng ý rằng mặc dù các ngân hàng có thể đang hưởng lợi từ doanh thu giao dịch và phí M&A kỷ lục, những khoản lợi nhuận này mang tính chu kỳ hơn là cơ cấu và có thể đảo ngược do nhiều rủi ro khác nhau. Họ cũng cảnh báo về việc các ngân hàng ngày càng tiếp xúc nhiều hơn với thị trường tín dụng tư nhân và khả năng đảo ngược quy định.
Rủi ro: Tăng cường tiếp xúc với thị trường tín dụng tư nhân và khả năng đảo ngược quy định
Cơ hội: Doanh thu giao dịch và phí M&A kỷ lục trong ngắn hạn
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Chúng đóng vai trò thứ yếu so với các quỹ đầu tư tư nhân và quỹ phòng hộ trong nhiều năm, nhưng năm 2026 đang định hình trở thành "năm của ngân hàng", một nhà tư vấn cho biết.
Được hỗ trợ bởi
Đây là một thời điểm vàng cho các ngân hàng.
Lợi nhuận giao dịch ở mức cao kỷ lục, và cả tiền thưởng cho nhân viên cũng vậy. Các vụ sáp nhập, mua lại và các giao dịch khác đang dồn dập với tốc độ nhanh thứ hai trong ít nhất một thập kỷ, mang lại hàng tỷ đô la phí. Và sau gần hai thập kỷ hoạt động trong cái mà một chủ ngân hàng mô tả là "chiếc áo bó sát" về quy định, chính quyền Trump đang tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các ngân hàng mở rộng và chấp nhận nhiều rủi ro hơn.
"Các vì sao đang hội tụ cho các ngân hàng theo cách chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ", các nhà phân tích của Citi viết trong một ghi chú nghiên cứu tháng này.
Thời kỳ tốt đẹp cho các ngân hàng đại diện cho sự đảo ngược vận may. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, những khoản thanh toán lớn nhất Phố Wall đã thuộc về các quỹ đầu tư tư nhân và các công ty tín dụng tư nhân, thực hiện các khoản đầu tư thường có rủi ro cao với lời hứa về lợi nhuận cao.
Gần đây, nhiều quỹ đầu tư tư nhân đó đã gặp khó khăn trong việc huy động vốn khi ngành này mang lại lợi nhuận đầu tư kém cỏi. Tại Hội nghị Toàn cầu Viện Milken gần đây ở Los Angeles, một cuộc họp phổ biến với giới đầu tư tư nhân, giám đốc điều hành của một tập đoàn đầu tư khổng lồ đã so sánh không khí, với một chút cường điệu, với những ngày cuối cùng của Sô-đôm và Gô-mô-rơ.
Đây cũng là một thời điểm mong manh đối với nhiều doanh nghiệp quốc tế, với các hãng hàng không phá sản, giao thông vận tải biển toàn cầu bị tắc nghẽn, lạm phát gia tăng và trí tuệ nhân tạo đang khuấy động các ngành công nghiệp.
Ngược lại, nhiều ngân hàng đã đi theo quỹ đạo của Citizens Bank, một tổ chức từng ngủ yên ở Providence, R.I., đã mở rộng nhanh chóng và chứng kiến giá cổ phiếu của mình tăng hơn 50% trong năm qua.
## Nội dung liên quan
Quảng cáo
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Lợi nhuận ngắn hạn của ngân hàng có thể tăng từ việc bãi bỏ quy định và dòng giao dịch, nhưng rủi ro tín dụng và vĩ mô có thể giới hạn việc định giá lại bền vững."
Bài báo định vị các ngân hàng để đạt được lợi nhuận vượt trội từ doanh thu giao dịch kỷ lục, phí M&A tăng tốc và việc bãi bỏ quy định thời Trump có thể nâng cao yêu cầu về vốn và khẩu vị rủi ro. Tuy nhiên, nó đánh giá thấp mức độ mà các đợt tăng lạm phát, các vụ phá sản hàng không và sự biến động của ngành do AI có thể làm tăng các khoản lỗ tín dụng và nén biên lợi nhuận ròng khi chu kỳ hiện tại đạt đỉnh. Sự tăng trưởng 50% của cổ phiếu Citizens Financial phản ánh sự lạc quan, nhưng các đợt mở rộng tương tự sau khủng hoảng đã đảo ngược mạnh mẽ khi điều kiện vĩ mô xấu đi. Ghi chú nghiên cứu của Citi giả định động lực giao dịch tiếp tục vào năm 2026 mà không kiểm tra giả định đó so với các sai lầm chính sách tiềm ẩn của Fed hoặc các cú sốc địa chính trị.
Ngay cả với sự giám sát nhẹ nhàng hơn, một sự kiện tín dụng đột ngột trong các khoản vay đòn bẩy hoặc bất động sản thương mại có thể buộc phải thắt chặt nhanh chóng các quy tắc vốn, xóa bỏ khoản thưởng và dòng phí dự kiến trước khi các ngân hàng tận dụng hoàn toàn sự thay đổi quy định.
"Các ngân hàng đang trải qua một đợt tăng trưởng lợi nhuận theo chu kỳ mà thị trường đã định giá một phần, không phải là một sự thay đổi chế độ biện minh cho việc mở rộng bội số hơn nữa."
Bài báo trộn lẫn các yếu tố thuận lợi theo chu kỳ với lợi thế cơ cấu. Đúng, doanh thu giao dịch đang tăng cao và các đường ống M&A đang đầy — nhưng cả hai đều có xu hướng trở lại mức trung bình. Khía cạnh cứu trợ quy định là có thật nhưng bị phóng đại: các ngân hàng vẫn đối mặt với các yêu cầu về vốn, kiểm tra căng thẳng và các lực cản chính trị nếu lãi suất tăng hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng. Ví dụ về Citizens Bank là được chọn lọc; các ngân hàng khu vực đối mặt với cạnh tranh tiền gửi và nén biên lợi nhuận ròng nếu Fed cắt giảm lãi suất. Tình trạng cạn kiệt vốn của các quỹ đầu tư tư nhân không tự động chuyển vốn sang các ngân hàng — nó có thể chỉ nằm trong các thị trường tiền tệ. Khung cảnh "thời điểm vàng" bỏ qua thực tế là cổ phiếu ngân hàng đã được định giá lại đáng kể; Citizens tăng 50% trong một năm đã phản ánh phần lớn sự lạc quan này.
Nếu Trump thực sự thực hiện việc bãi bỏ quy định và hoạt động M&A duy trì đến năm 2026, các ngân hàng có thể thực sự kiếm được ROE cao hơn mức cơ sở trước năm 2008. Bài báo có thể là quá sớm, không phải quá muộn.
"Đà tăng giá hiện tại của ngân hàng được thúc đẩy bởi một giai đoạn "tuần trăng mật" về quy định, che đậy sự gia tăng rủi ro bảng cân đối kế toán tiềm ẩn khi các ngân hàng chuyển hướng sang tín dụng tư nhân."
Câu chuyện về một "thời đại hoàng kim" cho các ngân hàng bỏ qua tính chu kỳ vốn có của việc bãi bỏ quy định. Mặc dù sự thay đổi của chính quyền Trump theo hướng nới lỏng các yêu cầu về vốn và giám sát M&A là một yếu tố thuận lợi rõ ràng cho các công ty như JPMorgan (JPM) và Goldman Sachs (GS), nó tạo ra một vòng lặp phản hồi nguy hiểm. Các ngân hàng hiện đang giao dịch ở mức cao do sự gia tăng thu nhập dựa trên phí, nhưng đồng thời họ đang tăng cường tiếp xúc với các thị trường tín dụng tư nhân — chính là "Sô-đôm và Gô-mô-rơ" mà bài báo chế giễu. Nếu con lắc quy định quay trở lại hoặc nếu đường ống M&A hiện tại bị đình trệ do biến động địa chính trị, các ngân hàng này sẽ phải gánh chịu rủi ro từ các tài sản rủi ro hơn, kém thanh khoản hơn.
"Chiếc áo bó sát" của quy định sau năm 2008 thực sự đã buộc các ngân hàng phải duy trì đủ vốn để tồn tại trong cơn biến động kinh tế hiện tại; việc loại bỏ các rào cản này có thể thúc đẩy ROE ngắn hạn nhưng làm tăng đáng kể rủi ro hệ thống.
"Chu kỳ tăng giá của ngân hàng vào năm 2026 là theo chu kỳ, không phải cơ cấu, và có thể đảo ngược nhanh chóng nếu dòng giao dịch, sự biến động của thị trường hoặc điều kiện chính sách yếu đi."
Trong khi bài báo vẽ nên một bức tranh tươi sáng cho các ngân hàng vào năm 2026 — lợi nhuận giao dịch kỷ lục, phí tư vấn bùng nổ và mở rộng dễ dàng hơn — thực tế có vẻ theo chu kỳ, không phải cơ cấu. Thu nhập phí từ M&A và giao dịch phụ thuộc vào sự biến động của thị trường; một sự tạm dừng trong hoạt động giao dịch hoặc sự bình thường hóa của chênh lệch có thể làm cạn kiệt doanh thu nhanh chóng. Thu nhập lãi ròng phụ thuộc vào việc lãi suất duy trì đà tăng; nếu đường cong lợi suất phẳng ra hoặc sự chậm lại ảnh hưởng đến chất lượng tín dụng, lợi nhuận sẽ giảm. Cộng thêm các khả năng đảo ngược quy định hoặc các quy tắc vốn chặt chẽ hơn, cộng với cạnh tranh từ các công ty phi ngân hàng và chi phí tuân thủ do AI thúc đẩy, và tiềm năng tăng trưởng có vẻ mong manh hơn những gì tiêu đề gợi ý.
Phản biện: chính sự biến động và hoạt động giao dịch đang hỗ trợ lợi nhuận có thể cạn kiệt, làm giảm phí và doanh thu giao dịch; cộng thêm các thay đổi chính sách hoặc bối cảnh vĩ mô xấu đi có thể nén NII và buộc các ngân hàng phải đánh giá lại định giá.
"Việc bãi bỏ quy định có thể kéo dài việc định giá lại cho các ngân hàng lớn thông qua M&A, nhưng các ngân hàng khu vực đối mặt với áp lực NIM nhanh hơn từ cạnh tranh tiền gửi."
Claude đã ghi nhận chính xác rằng mức tăng 50% của Citizens đã phản ánh sự lạc quan, nhưng bỏ qua cách việc bãi bỏ quy định có thể kéo dài chu kỳ định giá lại cho các ngân hàng lớn hơn nếu phí M&A tăng gấp bội vào năm 2026 với mức tăng trưởng 15-20%. Rủi ro bị bỏ qua là các ngân hàng khu vực đối mặt với dòng tiền gửi chảy ra nhanh hơn đến các thị trường tiền tệ, nén NIM nhanh hơn mức mà các yếu tố thuận lợi về doanh thu giao dịch của bài báo có thể bù đắp cho toàn ngành.
"Việc nén NIM của ngân hàng khu vực và sự mở rộng phí của các ngân hàng lớn là những động lực riêng biệt; rủi ro thực sự là phân cấp quy định làm mở rộng ranh giới cho JPM/GS trong khi nghiền nát các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn."
Luận điểm về dòng tiền gửi của Grok đáng được xem xét kỹ lưỡng. Việc nén NIM của các ngân hàng khu vực là có thật, nhưng nó không liên quan đến câu chuyện JPM/GS của bài báo — các ngân hàng lớn thực sự hưởng lợi từ việc tiền gửi di chuyển sang các thị trường tiền tệ vì họ có thể tài trợ thông qua thị trường bán buôn và thị trường vốn. Rủi ro thực sự mà Grok chỉ ra là việc bãi bỏ quy định *không đồng đều*: nếu chỉ các ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống mới được nới lỏng, các ngân hàng khu vực nhỏ hơn sẽ đối mặt với chi phí vốn cao hơn trong khi mất tiền gửi. Đó là một câu chuyện phân chia ngành, không phải là một lực cản cho ngành.
"Việc bãi bỏ quy định khuyến khích các ngân hàng hấp thụ rủi ro ngân hàng ngầm tạo ra một quả bom hẹn giờ hệ thống mà doanh thu dựa trên phí không thể bù đắp."
Claude, bạn đang bỏ lỡ bẫy thanh khoản. Các ngân hàng lớn không chỉ là "người hưởng lợi" từ việc tiền gửi di chuyển; họ đang trở thành kênh dẫn rủi ro hệ thống thông qua tín dụng tư nhân. Nếu JPM hoặc GS mở rộng bảng cân đối kế toán bằng vốn đã được bãi bỏ quy định để hỗ trợ tín dụng tư nhân, họ không chỉ đang đa dạng hóa — họ đang hấp thụ rủi ro kỳ hạn của lĩnh vực ngân hàng ngầm. Khi chu kỳ tín dụng đảo ngược, thu nhập "dựa trên phí" đó sẽ biến mất, thay thế bằng các khoản phí tổn thất khổng lồ đối với các khoản vay kém thanh khoản lẽ ra không bao giờ nên nằm trong sổ sách của một ngân hàng thương mại.
"Sự mở rộng tín dụng tư nhân dưới sự bãi bỏ quy định làm tăng rủi ro thanh khoản hệ thống; một sự suy thoái có thể gây ra tổn thất lan rộng và căng thẳng tài trợ, làm xói mòn tiềm năng tăng trưởng."
Cảnh báo của Gemini về tăng trưởng tín dụng tư nhân dưới sự bãi bỏ quy định là hợp lệ nhưng chưa đầy đủ. Mối liên hệ lớn hơn bị bỏ qua là rủi ro thanh khoản và tài trợ: nếu chu kỳ tín dụng tư nhân đảo ngược, thị trường bán buôn và repo có thể bị đóng băng, buộc các ngân hàng phải phân bổ tiền mặt cho các khoản vay bị tổn thất và hỗ trợ các tài sản kém thanh khoản. Điều đó có thể nén lợi nhuận so với bối cảnh phí cao/NII hiện tại và khuếch đại các cú sốc vốn, làm giảm tiềm năng tăng trưởng được hứa hẹn vào năm 2026 ngay cả khi các đường ống giao dịch vẫn mạnh mẽ.
Các diễn giả nhìn chung đồng ý rằng mặc dù các ngân hàng có thể đang hưởng lợi từ doanh thu giao dịch và phí M&A kỷ lục, những khoản lợi nhuận này mang tính chu kỳ hơn là cơ cấu và có thể đảo ngược do nhiều rủi ro khác nhau. Họ cũng cảnh báo về việc các ngân hàng ngày càng tiếp xúc nhiều hơn với thị trường tín dụng tư nhân và khả năng đảo ngược quy định.
Doanh thu giao dịch và phí M&A kỷ lục trong ngắn hạn
Tăng cường tiếp xúc với thị trường tín dụng tư nhân và khả năng đảo ngược quy định