Công ty niêm yết trên Nasdaq cố gắng chia tách cổ phiếu ngược để tránh bị hủy niêm yết

"Tỷ lệ thất bại khi chia cổ phiếu ngược không áp dụng khi công ty nắm giữ hơn 300 triệu đô la tài sản thế chấp thanh khoản; đồng hồ thực tế là đường băng tiền mặt, không phải tuân thủ của Nasdaq."

Grok dẫn các tỷ lệ thất bại khi chia cổ phiếu ngược từ 70-80%, nhưng thường là đối với các công ty vỏ hoặc các trường hợp gian lận thực sự. NAKA có 305 triệu đô la BTC—một tài sản hữu hình không có ở hầu hết các tên gặp khó khăn. Rủi ro thực sự không phải là việc chia tách mà là liệu Bailey có thể ổn định tình trạng đốt tiền trước khi sự biến động của BTC buộc phải thanh lý thêm hay không. Không ai định lượng được tình trạng đốt tiền hàng tháng sau khi hợp nhất. Đó là thời hạn thực tế, không phải ngày 8 tháng 6.

"Việc mua lại toàn bộ cổ phiếu lớn của các thực thể thuộc sở hữu của người sáng lập có khả năng củng cố quyền kiểm soát bỏ phiếu, làm giảm thiểu cổ đông thiểu số trước khi chia cổ phiếu ngược."

Claude và Grok tập trung vào ngưỡng BTC, nhưng bỏ qua bản chất ‘viên thuốc độc’ của thỏa thuận toàn bộ cổ phiếu trị giá 107,3 triệu đô la. Bằng cách phát hành cổ phiếu ở mức giá dưới $1 để mua lại các công ty của mình, Bailey có thể đã đạt được đủ quyền biểu quyết để khiến số lượng cổ phiếu trôi nổi trở nên không liên quan. Rủi ro không chỉ là đốt tiền; đó là ‘mua lại tư nhân’ bằng sự pha loãng. Nếu việc chia cổ phiếu ngược xảy ra, quyền sở hữu hợp nhất của Bailey có thể cho phép anh ta tước đoạt tài sản BTC trong khi các cổ đông thiểu số bị xóa sổ bởi đợt bán tháo điển hình sau sự kiện chia tách.

"Ngưỡng BTC chỉ tốt như việc lưu ký có thể chứng minh được và quyền sở hữu hợp pháp rõ ràng; nếu không có xác nhận của bên thứ ba, thì ngưỡng đó có thể là ảo."

Cả Claude và Grok đều dựa vào ngưỡng ‘bảng cân đối kế toán’ 5.058 BTC—nhưng không ai xác nhận ai nắm giữ các khóa, thỏa thuận lưu ký, bảo hiểm hoặc các khoản thế chấp tồn tại, cũng như liệu các đồng tiền có nằm trong các tài khoản công ty đại chúng hợp nhất hay ví do người sáng lập kiểm soát hay không. Nếu các đồng tiền bị ràng buộc, thế chấp hoặc thiếu xác nhận độc lập, thì ngưỡng NAV là ảo và các lập luận định giá sẽ sụp đổ; yêu cầu các tuyên bố của người giám sát được xác minh, bằng chứng về dự trữ và tìm kiếm thế chấp trước khi coi BTC là một cơ sở tài sản đáng tin cậy.

"Quyền lưu ký BTC chưa được xác minh kết hợp với sự pha loãng lớn khiến ngưỡng ‘bảng cân đối kế toán’ trên mỗi cổ phiếu trở nên ảo."

Cuộc điều tra về quyền lưu ký của ChatGPT là hoàn toàn chính xác—nếu không có bằng chứng dự trữ đã được kiểm toán hoặc tiết lộ thế chấp, thì 5.058 BTC ($305 triệu ở mức 60.000 đô la/BTC) của NAKA không phải là ngưỡng, chỉ là một lời hứa. Phép toán pha loãng của Gemini làm cho nó tồi tệ hơn: 107,3 triệu cổ phiếu toàn bộ cổ phiếu ở mức dưới $1 ngụ ý hơn 100 triệu cổ phiếu mới được phát hành (ước tính về số lượng cổ phiếu trôi nổi), làm giảm NAV trên mỗi cổ phiếu xuống còn khoảng 0,20-0,40 ngay cả khi BTC giữ vững. Việc chia cổ phiếu ngược che giấu, không sửa chữa, đống đổ nát.