Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Bất chấp các tín hiệu diều hâu ban đầu, hội đồng quản trị đồng ý rằng lập trường chính sách của Chủ tịch Fed Warsh vẫn còn không chắc chắn, với khả năng chuyển sang thước đo lạm phát 'trimmed mean'. Tuy nhiên, họ cảnh báo không nên kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong thời gian tới, viện dẫn sự đồng thuận của ủy ban, sự phụ thuộc vào dữ liệu và các ràng buộc tài khóa là những yếu tố hạn chế chính.
Rủi ro: Một sự đọc sai về sự kiên nhẫn của lạm phát dẫn đến một chu kỳ thắt chặt kéo dài hơn, hoặc một cuộc nổi loạn của thị trường trái phiếu do cắt giảm lãi suất sớm dựa trên các định nghĩa lại kỹ thuật.
Cơ hội: Các nhà đầu tư nên xem xét các tài sản có thời hạn dài, đặc biệt là lĩnh vực Công nghệ, vốn sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ môi trường lãi suất chiết khấu thấp hơn nếu Fed thay đổi khung mục tiêu của mình.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Kevin Warsh mới chỉ giữ chức chủ tịch Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang được hơn một tháng, nhưng với việc Tổng thống Trump đã tức giận như thế nào với cựu Chủ tịch Fed Jerome Powell khi Fed không hạ lãi suất vào đầu năm nay, việc Trump chọn Warsh là một điều khó hiểu.
Cho đến nay, Warsh đã công khai cho rằng ông coi lạm phát là một vấn đề và thị trường hiện đang định giá các đợt tăng lãi suất nhiều hơn so với thời Powell. Warsh cũng khá thẳng thắn rằng ông nghĩ Fed đã liên lạc quá nhiều với thị trường và bảng cân đối kế toán phình to của nó là một vấn đề.
Nên đầu tư 1.000 đô la vào đâu ngay bây giờ? Đội ngũ phân tích của chúng tôi vừa tiết lộ 10 cổ phiếu tốt nhất mà họ tin rằng nên mua ngay bây giờ, khi bạn tham gia Stock Advisor. Xem danh sách cổ phiếu »
Nhưng bảng cân đối kế toán lớn và sự minh bạch của Fed cũng được coi là yếu tố có lợi cho thị trường trong những năm gần đây, và Trump rõ ràng muốn thị trường hoạt động tốt trong nhiệm kỳ của mình.
Mặc dù Warsh dường như đã đi ngược lại mong muốn của Trump ngay từ đầu và thường xuyên, ông ấy vẫn có thể tìm ra cách để mang lại lợi ích cho một trong những người chỉ trích gay gắt nhất của Fed.
Dựa trên các tuyên bố trước khi được bổ nhiệm làm chủ tịch Fed, nhiều người tin rằng Warsh sẽ ủng hộ việc hạ lãi suất bằng cách cho rằng trí tuệ nhân tạo sẽ có tính giảm phát cao.
Và mặc dù ông ấy có thể vẫn tin vào điều đó, nhưng trong cuộc họp báo đầu tiên sau cuộc họp của Fed vào đầu tháng này, Warsh cho biết ông coi lạm phát là một vấn đề. Ông cũng nói rằng ưu tiên hàng đầu của Fed sẽ là kiềm chế nó, những tuyên bố mà thị trường phần lớn coi là "diều hâu".
Hơn nữa, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) về thiết lập lãi suất đã loại bỏ xu hướng nới lỏng khỏi tuyên bố chính sách của mình, trong khi cả 12 thành viên có quyền biểu quyết trong số 19 thành viên FOMC đã bầu để giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang, một sự thay đổi lớn so với một trong những phiếu bầu chia rẽ nhất tại cuộc họp trước đó của FOMC.
Bây giờ, vai trò của chủ tịch Fed là xây dựng sự đồng thuận, vì vậy ngay cả khi Warsh thực sự tin rằng Fed nên hạ lãi suất tại cuộc họp tháng 6, việc bất đồng quan điểm trong cuộc họp đầu tiên của ông với tư cách là chủ tịch sẽ rất gây tranh cãi và có thể không phải là cách tốt để ông bắt đầu.
Tuy nhiên, những bình luận và hành động của Warsh cho đến nay không cho thấy một chủ tịch đang cố gắng hạ lãi suất trong tương lai gần.
Thật thú vị, Trump đã tỏ ra điềm tĩnh một cách đáng ngạc nhiên trong tất cả những điều này. Vào đầu tháng 6, Trump nói rằng Warsh nên "... làm bất cứ điều gì ông ấy muốn" và "Tôi không muốn có ảnh hưởng lớn đến ông ấy."
Có lẽ Trump không nhận ra sự phản ứng dữ dội mà ông sẽ phải đối mặt khi gây áp lực công khai lên Powell và chỉ muốn tiếp tục. Hoặc có lẽ Warsh đã đưa ra những đảm bảo với ông rằng ông sẽ làm những gì có thể để hạ lãi suất theo thời gian. Thật khó để biết.
Nhưng vẫn có khả năng Warsh sẽ tìm ra cách hạ lãi suất sớm hơn là muộn hơn. Tại cuộc họp đầu tiên của Fed với tư cách là chủ tịch, Warsh đã nói rõ rằng những thay đổi lớn sắp tới.
Warsh đã không tham gia vào Dự báo Kinh tế của Fed, phá vỡ tiền lệ 14 năm đối với chủ tịch Fed. Ông cũng đã công bố năm nhóm công tác mới để xem xét các lĩnh vực hoạt động chính của Fed, bao gồm truyền thông của Fed, bảng cân đối kế toán, dữ liệu kinh tế, năng suất và việc làm, và khuôn khổ lạm phát của Fed.
Chính khuôn khổ lạm phát này có thể trở nên thú vị. Warsh đã không ngần ngại bày tỏ niềm tin của mình rằng Fed có thể đang nhìn nhận lạm phát qua một lăng kính sai lầm.
"Tôi đã nói trong nhiều năm rằng lạm phát là một sự lựa chọn," Warsh nói trong cuộc họp báo sau cuộc họp tháng 6 của Fed. "Chắc chắn rồi. Và hôm nay tôi tuyên bố rằng ủy ban này đã quyết định không mơ hồ và nhất trí rằng chúng tôi sẽ thực hiện điều đó."
Warsh trước đây đã nói rằng ông muốn Ngân hàng Trung ương tập trung quan điểm về lạm phát của mình nhiều hơn vào "trung bình cắt tỉa" (trimmed mean), loại bỏ nhiều biến động giá cả nhất, ngay cả ngoài thực phẩm và năng lượng.
Vào tháng 4, thước đo lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE), ở mức 3,3% so với cùng kỳ năm trước, loại trừ thực phẩm và năng lượng, vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của Fed.
Tuy nhiên, vào thời điểm đó, con số lạm phát "trung bình cắt tỉa" chỉ là 2,3%, theo The Wall Street Journal.
Vì vậy, nếu nhóm công tác của Fed, tập trung vào khuôn khổ lạm phát của cơ quan, đưa ra khuyến nghị tập trung vào "trung bình cắt tỉa", thì sẽ dễ dàng hơn nhiều để Warsh đề xuất cắt giảm lãi suất với phần còn lại của FOMC.
Điều đó có khả năng thu hút Trump.
Khi đội ngũ phân tích của chúng tôi có một lời khuyên về cổ phiếu, bạn nên lắng nghe. Xét cho cùng, tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 895%* — một hiệu suất vượt trội so với mức 205% của S&P 500.
Họ vừa tiết lộ 10 cổ phiếu tốt nhất mà họ tin rằng các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ, có sẵn khi bạn tham gia Stock Advisor.
Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 25 tháng 6 năm 2026. *
The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn phụ thuộc vào việc lạm phát hạ nhiệt; nếu lạm phát vẫn dai dẳng, Warsh sẽ duy trì chính sách thắt chặt, hạn chế các bội số và trì hoãn sự phục hồi của các tài sản rủi ro."
Các tín hiệu diều hâu ban đầu của Warsh cho thấy Fed sẽ không vội cắt giảm lãi suất, ngay cả khi Trump báo hiệu một kết quả ưa thích. Bài báo gợi ý về một sự xoay trục có thể xảy ra thông qua khuôn khổ lạm phát và 'trung bình cắt tỉa', nhưng điểm tựa thực sự là dữ liệu lạm phát và chính sách bảng cân đối kế toán. Việc giữ nguyên lãi suất vào tháng 6, các nhóm công tác mới và QT đang diễn ra ngụ ý sự linh hoạt trong chính sách nhưng không phải là một con đường nới lỏng nhanh chóng. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng hoặc động lực nợ thắt chặt các điều kiện tài chính, sự đặt cược của thị trường vào việc nới lỏng sắp xảy ra có thể bị đảo ngược, gây tổn hại cho các tài sản rủi ro, đặc biệt là công nghệ tăng trưởng, trong khi các ngân hàng có thể hưởng lợi từ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Rủi ro lớn nhất: một sự hiểu lầm về sự kiên nhẫn của lạm phát biến thành một chu kỳ thắt chặt kéo dài hơn.
Lạm phát có thể hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến, cho phép xoay trục đáng tin cậy, hoặc cách diễn đạt lạm phát trung bình đã cắt bớt có thể được hiểu là tín hiệu hạ nhiệt đáng tin cậy, kích hoạt một đợt phục hồi nhanh hơn.
"Warsh đang cố tình thiết lập lại khuôn khổ lạm phát của Fed theo 'trung bình cắt tỉa' để tạo ra một sự biện minh kỹ thuật cho việc cắt giảm lãi suất, điều này bảo toàn tính độc lập của thể chế."
Thị trường đang hiểu sai sự khởi đầu "diều hâu" của Warsh như một sự thay đổi tư tưởng vĩnh viễn. Bằng cách tập trung vào thước đo lạm phát 'trimmed mean', Warsh có khả năng đang tạo ra một bước ngoặt kỹ thuật cung cấp sự che chắn về mặt chính trị cho việc cắt giảm lãi suất mà không có vẻ như nhượng bộ Nhà Trắng. Nếu Fed thay đổi khuôn khổ mục tiêu của mình để loại trừ các thành phần biến động hơn, họ có thể biện minh cho việc nới lỏng ngay cả khi PCE tổng thể vẫn dai dẳng. Các nhà đầu tư nên xem xét các tài sản có thời hạn dài, đặc biệt là lĩnh vực Công nghệ (XLK), lĩnh vực sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ môi trường lãi suất chiết khấu thấp hơn. Lập luận "diều hâu" hiện tại chỉ đơn thuần là một 'thiết lập lại độ tin cậy' để quản lý kỳ vọng trước một bước ngoặt dựa trên dữ liệu vào cuối năm nay.
Warsh có thể là một nhà thể chế hóa trong tim, người xem 'trung bình cắt tỉa' không phải là một công cụ để nới lỏng, mà là một cách để neo giữ kỳ vọng dài hạn, nghĩa là ông có thể giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn để chứng minh sự độc lập của Fed khỏi áp lực chính trị.
"Bài báo nhầm lẫn sự độc lập về thủ tục và sự linh hoạt về trí tuệ của Warsh với cam kết định trước về việc cắt giảm lãi suất, bỏ qua rằng các cuộc bỏ phiếu nhất trí của FOMC và hướng dẫn về chính sách tiền tệ thắt chặt là những ràng buộc mang tính cơ cấu, không phải là vị thế đàm phán."
Cách diễn giải của bài báo — rằng Warsh cuối cùng sẽ cắt giảm lãi suất bằng cách định nghĩa lại các chỉ số lạm phát — là một màn kịch đầu cơ che đậy một hạn chế thực sự: FOMC có 19 thành viên, không phải một. Warsh không thể đơn phương chuyển sang PCE 'trung bình cắt giảm' mà không có sự đồng thuận của ủy ban, và tuyên bố tháng 6 cho thấy sự cứng rắn nhất trí, không có sự chia rẽ mà ông có thể khai thác. Bài báo cũng nhầm lẫn các cải cách thể chế của Warsh (lực lượng đặc nhiệm, xem xét bảng cân đối kế toán) với ý định cắt giảm lãi suất. Chúng là những vấn đề riêng biệt. Chủ tịch Fed có thể thắt chặt truyền thông VÀ giữ nguyên lãi suất. Sự kiềm chế công khai của Trump được ghi nhận nhưng không chứng minh được điều gì — ông ta có thể chỉ đang chờ đợi dữ liệu xấu đi, chứ không phải dựa vào thiện chí của Warsh. Dấu hiệu thực sự: thị trường đang định giá *nhiều* đợt tăng lãi suất hơn dưới thời Warsh, không phải ít hơn.
Nếu năng suất thực sự tăng tốc nhờ việc áp dụng AI, sự xoay trục 'trung bình cắt tỉa' của Warsh sẽ trở nên có thể bảo vệ về mặt trí tuệ đối với ủy ban rộng hơn, và việc cắt giảm lãi suất vào mùa hè năm 2025 sẽ trở nên khả thi — điều này sẽ hoàn toàn xác nhận sự kiên nhẫn của Trump và luận điểm của bài báo.
"Lực lượng đặc nhiệm về lạm phát của Warsh khó có thể cho phép cắt giảm lãi suất trước cuối năm 2026 do cần có sự đồng thuận của FOMC về một thước đo mới."
Bài báo phóng đại khả năng cắt giảm lãi suất sớm thông qua một sự xoay trục theo phương pháp "trimmed-mean". Cuộc họp FOMC đầu tiên của Warsh cho thấy một sự thay đổi nhất quán theo hướng "diều hâu", loại bỏ xu hướng nới lỏng và ưu tiên kiểm soát lạm phát. Việc thay đổi khuôn khổ lạm phát đòi hỏi kết quả từ lực lượng đặc nhiệm cộng với sự đồng thuận của FOMC, một quy trình kéo dài nhiều quý. Thị trường đã định giá việc tăng lãi suất nhiều hơn; bất kỳ sự chậm trễ nào trong việc nới lỏng sẽ gây áp lực lên định giá, đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với lãi suất thực. Bài viết bỏ qua việc ngay cả khi tập trung vào "trimmed-mean" ở mức 2,3% vẫn cao hơn mục tiêu và có thể không biện minh cho việc cắt giảm ngay lập tức nếu các dịch vụ cốt lõi vẫn dai dẳng.
Áp lực chính trị hoặc dữ liệu giảm phát nhanh hơn có thể đẩy nhanh quá trình xem xét khuôn khổ, cho phép Warsh cắt giảm lãi suất vào cuối năm bất chấp những phát ngôn của ông.
"Một hội đồng quản trị có thể định hướng kỳ vọng thông qua các thông báo và thay đổi quy trình ngay cả khi không có phiếu bầu, khiến việc xoay trục theo phương pháp trung bình cắt tỉa một cách lén lút trở nên khả thi."
Claude nói đúng rằng sự đồng thuận của ủy ban hạn chế các động thái, nhưng ông đánh giá thấp khả năng một chủ tịch có thể định hướng kỳ vọng thông qua cách diễn đạt và kết quả của các nhóm công tác mà không cần bỏ phiếu chính thức. Một sự xoay trục 'trung bình cắt tỉa' có thể xuất hiện như một lập trường chính sách thông qua truyền thông và sự phụ thuộc vào dữ liệu, chứ không phải là cắt giảm lãi suất, giữ cho thị trường bình tĩnh cho đến khi dữ liệu chứng minh giảm phát. Rủi ro: một sự bất ngờ về dữ liệu làm suy yếu câu chuyện xoay trục và kích hoạt việc định giá lại đột ngột.
"Việc định nghĩa lại các thước đo lạm phát để biện minh cho việc cắt giảm lãi suất có nguy cơ gây ra một đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu, làm vô hiệu hóa gói kích thích dự kiến."
Việc Gemini tập trung vào 'trung bình loại bỏ phần dư' như một 'mã gian lận' chính trị bỏ qua thực tế tài khóa. Nếu Warsh chuyển mục tiêu để biện minh cho việc cắt giảm trong khi chi tiêu thâm hụt vẫn ở mức cao, ông ta có nguy cơ bị thị trường trái phiếu phản đối. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm không quan tâm đến sở thích đo lường nội bộ của Fed; nó quan tâm đến sự mất cân bằng cung-cầu. Nếu Fed xoay trục sớm dựa trên việc định nghĩa lại kỹ thuật, họ có nguy cơ rơi vào bẫy lạm phát đình trệ, buộc phải thắt chặt chính sách hơn nữa sau này, đè bẹp luận điểm tăng trưởng của XLK.
"Bộ công cụ truyền thông của Warsh chịu sự chi phối của động lực tài khóa và kỷ luật thị trường trái phiếu—việc định khung đơn thuần không thể ghi đè lên bất kỳ yếu tố nào trong số đó."
ChatGPT đánh đồng 'định hướng kỳ vọng' với quyền tự quyết chính sách thực tế. Quyền năng định hình của một chủ tịch sẽ bốc hơi nếu dữ liệu không hợp tác — và chỉ số PCE trung bình cắt loại ở mức 2,3% vẫn chưa hợp tác. Ràng buộc tài khóa của Gemini là điểm tựa thực sự: nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng vọt do lo ngại về nguồn cung, Warsh không thể cắt giảm bất kể các bài tập số liệu phức tạp. Ủy ban sẽ không đi theo một chủ tịch vào cuộc nổi dậy của thị trường trái phiếu. Đó là ràng buộc thực tế mà không ai nhấn mạnh đủ.
"Việc thanh khoản bị hút ròng bởi QT là rào cản chưa được giải quyết có thể trì hoãn việc nới lỏng bất kể sự tăng vọt của lợi suất hay sự thay đổi các chỉ số."
Claude đã chỉ ra đúng thị trường trái phiếu là một yếu tố có thể kìm hãm, tuy nhiên lộ trình QT đang diễn ra dưới thời Warsh tạo ra một cuộc siết chặt thanh khoản độc lập có thể ràng buộc chính sách ngay cả khi lợi suất kỳ hạn 10 năm được kiểm soát. Sản lượng của lực lượng đặc nhiệm về bảng cân đối kế toán khó có thể đẩy nhanh việc đảo ngược dòng tiền trước cuối năm, nghĩa là thị trường tín dụng có thể thắt chặt bất kể bất kỳ thông tin liên lạc nào về mức trung bình cắt bỏ. Chuỗi sự kiện này khiến các tài sản rủi ro dễ bị tổn thương trước một cuộc chảy máu chậm chạp thay vì một cuộc nổi dậy đột ngột.
Bất chấp các tín hiệu diều hâu ban đầu, hội đồng quản trị đồng ý rằng lập trường chính sách của Chủ tịch Fed Warsh vẫn còn không chắc chắn, với khả năng chuyển sang thước đo lạm phát 'trimmed mean'. Tuy nhiên, họ cảnh báo không nên kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong thời gian tới, viện dẫn sự đồng thuận của ủy ban, sự phụ thuộc vào dữ liệu và các ràng buộc tài khóa là những yếu tố hạn chế chính.
Các nhà đầu tư nên xem xét các tài sản có thời hạn dài, đặc biệt là lĩnh vực Công nghệ, vốn sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ môi trường lãi suất chiết khấu thấp hơn nếu Fed thay đổi khung mục tiêu của mình.
Một sự đọc sai về sự kiên nhẫn của lạm phát dẫn đến một chu kỳ thắt chặt kéo dài hơn, hoặc một cuộc nổi loạn của thị trường trái phiếu do cắt giảm lãi suất sớm dựa trên các định nghĩa lại kỹ thuật.