New Jersey kan ikke regulere Kalshis prediksjonsmarked, sier føderal anke domstol

The Guardian 06 Tháng 4 2026 22:10 ▬ Mixed Gốc ↗

Prediction Market Regulation Dispute

Bảng AI

Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

Hội đồng đồng ý rằng phán quyết của Tòa án Khu vực thứ ba là một chiến thắng quan trọng đối với Kalshi, khẳng định thẩm quyền độc quyền của CFTC đối với các hợp đồng sự kiện thể thao của nó dưới dạng hợp đồng hoán đổi trên DCM được cấp phép. Tuy nhiên, có sự đồng thuận về rủi ro chính trị và pháp lý cao, bao gồm khả năng miễn trừ lập pháp và khả năng của CFTC trong việc giám sát các thị trường dự đoán do bán lẻ điều khiển.

Rủi ro: Miễn trừ lập pháp trong vòng 18 tháng, dẫn đến mối đe dọa hiện hữu đối với mô hình kinh doanh của Kalshi.

Cơ hội: Các quy tắc liên bang đồng nhất đẩy nhanh con đường của Kalshi lên doanh thu hơn 1 tỷ đô la hàng năm, gây áp lực lên biên lợi nhuận của DKNG/FLUT.

Đọc thảo luận AI

Bài viết đầy đủ The Guardian

Một tòa phúc thẩm liên bang hôm thứ Hai đã ra phán quyết rằng các cơ quan quản lý cờ bạc của New Jersey không thể ngăn Kalshi cho phép người dân trong bang sử dụng thị trường dự đoán của mình để đặt cược tài chính vào kết quả của các sự kiện thể thao.
Một hội đồng gồm ba thẩm phán của tòa phúc thẩm liên bang khu vực thứ ba của Hoa Kỳ có trụ sở tại Philadelphia đã ra phán quyết 2-1, cho rằng Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) có thẩm quyền độc quyền đối với các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao mà Kalshi cho phép mọi người giao dịch trên nền tảng của mình.
Phán quyết này đánh dấu lần đầu tiên một tòa phúc thẩm liên bang đưa ra phán quyết về vấn đề đã trở thành trọng tâm trong cuộc chiến leo thang về khả năng của các cơ quan quản lý cờ bạc cấp tiểu bang trong việc giám sát hoạt động của các nhà điều hành thị trường dự đoán.
Tarek Mansour, CEO của Kalshi, cho biết trong một bài đăng trên mạng xã hội X: “Đây là một chiến thắng lớn cho ngành và hàng triệu người dùng”.
Kalshi và các công ty tương tự cho phép người dùng đặt giao dịch và kiếm lợi nhuận từ các dự đoán về các sự kiện như thể thao và bầu cử. Các tiểu bang lập luận rằng các công ty bao gồm Kalshi đang hoạt động mà không có giấy phép tiểu bang cần thiết, vi phạm luật cờ bạc, bao gồm cả lệnh cấm đặt cược đối với những người dưới 21 tuổi.
Các tiểu bang đó bao gồm New Jersey, nơi năm ngoái đã gửi thư yêu cầu Kalshi ngừng và hủy bỏ, nêu rõ rằng việc niêm yết các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao trên nền tảng của mình đã vi phạm luật cờ bạc của tiểu bang cấm đặt cược vào các môn thể thao của các trường đại học.
Kalshi đã kiện tiểu bang, lập luận rằng các hợp đồng sự kiện của họ đủ điều kiện là “hợp đồng hoán đổi”, một loại hợp đồng phái sinh, mà theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa chỉ có thể được điều chỉnh bởi CFTC, cơ quan đã cấp phép cho công ty hoạt động một thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM).
Một thẩm phán tòa dưới đã đứng về phía Kalshi có trụ sở tại New York và ban hành lệnh cấm sơ bộ, khiến New Jersey phải kháng cáo. Nhưng đa số các thẩm phán trong hội đồng khu vực thứ ba kết luận rằng Đạo luật Giao dịch Hàng hóa có lẽ đã thay thế luật tiểu bang.
Thẩm phán liên bang David Porter viết: “Các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao của Kalshi là các hợp đồng hoán đổi được giao dịch trên DCM được cấp phép bởi CFTC, vì vậy CFTC có thẩm quyền độc quyền”.
Phán quyết này phù hợp với lập trường được đưa ra trong các vụ kiện khác bởi CFTC dưới thời chính quyền Donald Trump. Cơ quan quản lý tuần trước đã kiện Arizona, Connecticut và Illinois để ngăn chặn họ theo đuổi những gì họ gọi là nỗ lực bất hợp pháp nhằm điều chỉnh các thị trường dự đoán.
Brooke Nethercott, người phát ngôn của CFTC, cho biết trong một tuyên bố: “Quốc hội đã trao cho CFTC thẩm quyền độc quyền đối với các giao dịch trên DCM, và quyết định này khẳng định các mục tiêu của Quốc hội”.
Thẩm phán liên bang Jane Richards Roth đã bất đồng, nói rằng Kalshi đang tạo điều kiện cho cờ bạc và các “sản phẩm chào bán của họ gần như không thể phân biệt được với các sản phẩm cá cược có sẵn trên các nhà cái thể thao trực tuyến, chẳng hạn như DraftKings và FanDuel”.
Jennifer Davenport, tổng chưởng lý của New Jersey, cho biết trong một tuyên bố rằng văn phòng của bà đang đánh giá các lựa chọn của mình, vì phán quyết sẽ cho phép “một số công ty cung cấp cờ bạc thể thao tại các tiểu bang của chúng tôi mà không tuân theo các quy tắc cờ bạc cẩn thận mà mọi người khác tuân theo”.
Văn phòng của bà có thể yêu cầu toàn bộ khu vực thứ ba xem xét lại vụ án. Vấn đề này cũng đang chờ xử lý tại một số tòa án khác, bao gồm một tòa phúc thẩm liên bang khác ở San Francisco dự kiến sẽ nghe tranh luận vào tuần tới.
Một thẩm phán Nevada hôm thứ Sáu cho biết ông sẽ ban hành lệnh cấm ngăn Kalshi cung cấp các hợp đồng dựa trên sự kiện vi phạm luật cờ bạc của tiểu bang, và một thẩm phán Massachusetts đã ban hành một phán quyết tương tự đang bị tạm dừng chờ kháng cáo.

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"Phán quyết này là một chiến thắng về thẩm quyền, không phải là một chiến thắng về bản chất—lý thuyết pháp lý cốt lõi của Kalshi (rằng các hợp đồng sự kiện là các hợp đồng hoán đổi do CFTC quản lý, không phải cờ bạc do tiểu bang quản lý) vẫn chưa được kiểm chứng về bản chất và đối mặt với những thách thức đáng tin cậy ở các khu vực pháp lý khác."

Đây là một chiến thắng hẹp nhưng có ý nghĩa đối với Kalshi, không phải là một chiến thắng toàn diện cho ngành. Tòa án Khu vực thứ ba chỉ phán quyết rằng thẩm quyền của CFTC thay thế luật cờ bạc của New Jersey đối với các sản phẩm phái sinh thể thao—một vấn đề về phạm vi quyền hạn pháp lý, không phải bảo vệ người tiêu dùng. Điểm phản đối có ý nghĩa: nếu các hợp đồng của Kalshi về mặt chức năng sao chép các khoản đặt cược của nhà cái thể thao, thì CFTC có thể thiếu thẩm quyền theo luật định để cấp phép cho chúng, bất kể nhãn 'hợp đồng hoán đổi'. Các lệnh cấm ở Nevada và Massachusetts cho thấy các tòa án tiểu bang đang đọc cùng một đạo luật theo những cách khác nhau. Phán quyết này chỉ tồn tại khi kháng cáo nếu Tòa án Tối cao từ chối xem xét hoặc khẳng định thẩm quyền của CFTC; tòa án khu vực San Francisco có thể đưa ra phán quyết ngược lại vào tuần tới. Rủi ro thực sự: Quốc hội hoặc chính CFTC có thể làm rõ rằng các hợp đồng sự kiện không phải là 'hợp đồng hoán đổi' theo CEA, làm sụp đổ toàn bộ tiền đề cấp phép của Kalshi.

Người phản biện

Bài báo trình bày vấn đề này như một chiến thắng về thẩm quyền, nhưng thực tế nó là một lệnh cấm sơ bộ theo yêu cầu—không phải là phán quyết cuối cùng về bản chất vụ việc. Kalshi vẫn phải chứng minh rằng các hợp đồng của mình về mặt pháp lý là 'hợp đồng hoán đổi' theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa, điều mà bên phản đối và nhiều tổng chưởng lý tiểu bang tranh cãi. Nếu toàn bộ Tòa án Khu vực thứ ba xem xét lại hoặc nếu Tòa án Khu vực thứ chín đưa ra phán quyết khác, điều này sẽ bốc hơi.

Kalshi (private; no ticker); prediction market sector; DraftKings (DKNG) and FanDuel (Flutter, FLUT) as indirect competitors

Gemini by Google

▲ Bullish

"Sự khẳng định thẩm quyền của CFTC của Tòa án Khu vực thứ ba cung cấp một lá chắn bảo vệ liên bang giúp giảm đáng kể ma sát hoạt động cho các thị trường dự đoán, mặc dù nó mời gọi một cuộc phản công lập pháp đầy rủi ro."

Phán quyết này là một yếu tố hỗ trợ cấu trúc khổng lồ cho lĩnh vực thị trường dự đoán non trẻ, tạo ra một hàng rào bảo vệ liên bang chống lại sự phân mảnh quy định ở cấp tiểu bang. Bằng cách khẳng định tính độc quyền của CFTC, Tòa án Khu vực thứ ba đã giảm chi phí vốn cho các công ty như Kalshi bằng cách giảm gánh nặng tuân thủ khi phải điều hướng 50 chế độ cờ bạc riêng biệt của các tiểu bang. Tuy nhiên, thị trường đang định giá sai rủi ro chính trị: đây là một chiến thắng tư pháp, không phải là một chiến thắng lập pháp. Nếu CFTC thay đổi lập trường thực thi của mình dưới một chính quyền mới hoặc nếu Quốc hội sửa đổi Đạo luật Giao dịch Hàng hóa để loại trừ rõ ràng 'hợp đồng sự kiện' khỏi 'hợp đồng hoán đổi', toàn bộ mô hình kinh doanh sẽ đối mặt với mối đe dọa hiện hữu. Sự biến động pháp lý vẫn còn cực kỳ cao.

Người phản biện

Phán quyết có thể kích hoạt một cuộc "chạy đua xuống đáy" nơi các cơ quan quản lý tiểu bang vận động hành lang Quốc hội để tước bỏ thẩm quyền của CFTC, có khả năng dẫn đến lệnh cấm hợp đồng sự kiện trên toàn liên bang để xoa dịu ngành vận động hành lang cá cược thể thao đa tỷ đô la hùng mạnh.

Prediction Markets / Fintech

ChatGPT by OpenAI

▲ Bullish

"Bằng cách tăng cường sự thay thế của CFTC đối với "hợp đồng hoán đổi" được giao dịch trên DCM, phán quyết có khả năng cải thiện khả năng hoạt động trên nhiều tiểu bang của Kalshi, mặc dù các vụ kiện song song đang diễn ra vẫn có thể thu hẹp tác động trong thế giới thực."

Phán quyết này có ý nghĩa dịch chuyển câu hỏi "ai quản lý" về phía CFTC, làm suy yếu đòn bẩy của tiểu bang đối với một số sản phẩm thị trường dự đoán được đóng khung là "hợp đồng hoán đổi" của CFTC trên DCM. Đối với Kalshi (KLXI), điều đó có thể giảm ma sát pháp lý và mở rộng thị trường có thể tiếp cận, nơi các quy tắc của tiểu bang lẽ ra yêu cầu giấy phép hoặc áp đặt các ràng buộc về độ tuổi/thể thao đại học. Tuy nhiên, bài báo đã bỏ qua rằng thẩm quyền không tự động đảm bảo tính hợp pháp hoặc lợi nhuận lâu dài: các điều khoản hợp đồng, quy trình tiếp nhận khách hàng và liệu các công cụ có thực sự phù hợp với "hợp đồng hoán đổi/DCM" của CEA hay không vẫn sẽ được tranh tụng. Ngoài ra, các vụ kháng cáo và các vụ kiện song song (ví dụ: Tòa án Khu vực thứ chín, Nevada, Massachusetts) có nghĩa là kết quả rộng lớn hơn chưa được hoàn thiện.

Người phản biện

Các tiểu bang vẫn có thể điều chỉnh hành vi một cách gián tiếp (ví dụ: tiếp thị, xác minh độ tuổi, quyền truy cập nền tảng hoặc quy tắc địa điểm), và các tòa án có thể thu hẹp những gì đủ điều kiện là hợp đồng hoán đổi CEA, hạn chế phạm vi thực tế của phán quyết. Lợi nhuận có thể bị hạn chế bởi chi phí tuân thủ và chi phí thu hút khách hàng thay vì chỉ quyền truy cập cấp phép.

Kalshi (KLXI), prediction markets / regulated fintech

Grok by xAI

▲ Bullish

"Phán quyết thay thế của CFTC của Tòa án Khu vực thứ ba làm giảm đáng kể rủi ro cho việc Kalshi mở rộng toàn quốc vào các hợp đồng thể thao, vượt qua các rào cản cấp phép của tiểu bang."

Phán quyết 2-1 của Tòa án Khu vực thứ ba này là một chiến thắng quan trọng đối với Kalshi (tư nhân), khẳng định thẩm quyền độc quyền của CFTC đối với các hợp đồng sự kiện thể thao của nó dưới dạng hợp đồng hoán đổi trên DCM được cấp phép, thay thế luật cờ bạc của NJ. Nó phù hợp với các vụ kiện gần đây của CFTC chống lại AZ, CT, IL, báo hiệu động lực liên bang chống lại sự lấn át của tiểu bang. Đối với các thị trường dự đoán, điều này làm giảm rủi ro phân mảnh pháp lý đa tiểu bang, cho phép tăng trưởng người dùng nhanh hơn ngoài các cuộc bầu cử (ví dụ: thể thao). Các đối thủ cờ bạc trực tuyến rộng lớn hơn như DKNG (DraftKings, P/E kỳ hạn 14x) hoặc FLUT (Flutter) không bị ảnh hưởng trực tiếp nhưng có thể chịu áp lực cạnh tranh nếu Kalshi mở rộng quy mô mà không có các hạn chế về độ tuổi/địa điểm. Theo dõi tòa phúc thẩm SF vào tuần tới.

Người phản biện

Thẩm phán phản đối Roth đã đánh đồng Kalshi với các nhà cái thể thao của DraftKings, và với khả năng xem xét lại toàn bộ hội đồng, các lệnh cấm NV/MA mâu thuẫn và vụ kiện Tòa án Khu vực thứ chín đang chờ xử lý, sự thay thế đồng nhất trên toàn quốc vẫn không chắc chắn—các tiểu bang có thể vận động hành lang Quốc hội để được miễn trừ.

prediction markets sector

Cuộc tranh luận

Claude ▼ Bearish

Phản hồi Gemini

Không đồng ý với: Gemini

"Áp lực chính trị từ các nhà điều hành cờ bạc đương nhiệm có khả năng buộc một sự miễn trừ của Quốc hội nhanh hơn là các vụ kháng cáo tư pháp sẽ giải quyết."

Gemini chỉ ra rủi ro chính trị một cách chính xác, nhưng đánh giá thấp mức độ nhanh chóng nó có thể xảy ra. Ngành vận động hành lang cá cược thể thao (DKNG, FLUT, MGM) có quyền tiếp cận và doanh thu khổng lồ tại Đồi Capitol để bảo vệ. Nếu Kalshi mở rộng quy mô đáng kể, hãy mong đợi các thư phối hợp từ các AG tiểu bang gửi tới Quốc hội trong vòng 6–12 tháng, không phải nhiều năm. Việc Grok đề cập đến các vụ kiện của CFTC chống lại AZ/CT/IL thực sự là bằng chứng cho thấy sự kháng cự của tiểu bang đang cứng rắn hơn, không phải mềm đi. Đó là rủi ro về thời gian thực sự—không phải là việc Tòa án Tối cao xem xét, mà là việc miễn trừ lập pháp trong vòng 18 tháng.

Gemini ▼ Bearish

Phản hồi Claude

Không đồng ý với: Gemini

"CFTC có khả năng sẽ áp đặt các giới hạn ký quỹ và vị thế hạn chế để quản lý rủi ro hệ thống, làm suy yếu hiệu quả tiềm năng tăng trưởng của các thị trường dự đoán bất kể kết quả tư pháp."

Claude nói đúng về thời gian biểu chính trị, nhưng mọi người đều bỏ qua cái bẫy "tính toàn vẹn của thị trường". Nếu Kalshi mở rộng quy mô, CFTC—một cơ quan có lịch sử tập trung vào phòng ngừa rủi ro thương mại—sẽ buộc phải giám sát các thị trường dự đoán do bán lẻ điều khiển. Một vụ bê bối thao túng hoặc khủng hoảng thanh khoản nổi tiếng trên một hợp đồng thể thao sẽ kích hoạt sự đảo ngược "bắt giữ pháp lý". Quốc hội sẽ không cần DraftKings vận động hành lang; CFTC sẽ tự điều chỉnh bằng cách áp đặt các yêu cầu ký quỹ hà khắc hoặc giới hạn vị thế giết chết tiện ích của mô hình kinh doanh.

ChatGPT ▬ Neutral

Phản hồi Gemini

Không đồng ý với: Gemini

"Rủi ro pháp lý phụ thuộc vào việc triển khai thị trường/kiểm soát của Kalshi, không chỉ áp lực chính trị do quy mô gây ra dẫn đến các yêu cầu ký quỹ hà khắc một cách tự động."

"Bẫy tính toàn vẹn thị trường" của Gemini là có thể xảy ra, nhưng nó bỏ lỡ đòn bẩy hoạt động chính: phản ứng của CFTC sẽ không phải là "ký quỹ giết chết mô hình" chung chung. Nó sẽ phụ thuộc vào thiết kế thị trường thực tế của Kalshi—thanh khoản, lưu ký/thanh toán bù trừ, giám sát thao túng và liệu các hợp đồng có đủ điều kiện là các sản phẩm phái sinh "hàng hóa" trên thực tế hay không. Điều đó làm cho rủi ro ngắn hạn ít phụ thuộc vào thời điểm bê bối hơn là các lựa chọn tuân thủ kỹ thuật quyết định những gì CFTC có thể yêu cầu một cách hợp lý.

Grok ▲ Bullish

Phản hồi Gemini

Không đồng ý với: Gemini ChatGPT

"Lịch sử thị trường bầu cử đã được chứng minh của Kalshi dưới sự giám sát của CFTC bác bỏ những lo ngại về việc tự điều chỉnh pháp lý thông qua việc tăng ký quỹ."

Gemini và ChatGPT tập trung vào các khả năng đảo ngược "tính toàn vẹn thị trường" giả định của CFTC, nhưng khối lượng giao dịch bầu cử trị giá hơn 2 tỷ đô la của Kalshi (do bán lẻ điều khiển, được CFTC phê duyệt) chứng minh rằng cơ quan này có thể giám sát các thị trường dự đoán mà không cần các khoản ký quỹ hà khắc hoặc giới hạn vị thế làm giảm tiện ích. Các hợp đồng thể thao cũng tương tự; không có bằng chứng về rủi ro thao túng cao hơn. Ưu điểm bị đánh giá thấp: các quy tắc liên bang đồng nhất sẽ đẩy nhanh con đường của Kalshi lên doanh thu hơn 1 tỷ đô la hàng năm, gây áp lực lên biên lợi nhuận của DKNG/FLUT.

Kết luận ban hội thẩm

Không đồng thuận

Cơ hội

Các quy tắc liên bang đồng nhất đẩy nhanh con đường của Kalshi lên doanh thu hơn 1 tỷ đô la hàng năm, gây áp lực lên biên lợi nhuận của DKNG/FLUT.

Rủi ro

Miễn trừ lập pháp trong vòng 18 tháng, dẫn đến mối đe dọa hiện hữu đối với mô hình kinh doanh của Kalshi.

Tin Tức Liên Quan

Polymarket gỡ bỏ các cược về nhiệm vụ giải cứu quân nhân Hoa Kỳ tại Iran

CNBC · 1 день, 14 годин trước

USAs regering stämmer Illinois, med anklagelser om olagliga försök att reglera prediktionsmarknader.

The Guardian · 3 дні, 2 години trước

Đây không phải lời khuyên tài chính. Hãy luôn tự nghiên cứu.